核心观点
　　英杰电气成立于1996年，从事以功率控制电源、特种电源为代表的工业电源设备的研发、生产与销售。
　　2021年，充电桩业务已成长为公司第三大主业，2021年充电桩收入占比5.8%，2022年上半年充电桩收入进一步提升，公司充电桩业务产能扩张积极，收入、订单近两年均翻番；海外渠道、认证走在前列。我们看好公司充电桩业务在未来的高增长。
　　一直以来，我们看好英杰电气，主要基于的逻辑在于：公司在手订单饱满，短期业绩确定性高增，长期看好公司电源在光伏电池片、半导体领域的国产替代，此外，我们还非常看好有望成为公司第三大业务的充电桩业务以及在储能领域的布局，公司一直以来在有选择性地横向拓展产品品类，公司具备长期成长价值。
　　简评
　　英杰电气成立于1996年，从事以功率控制电源、特种电源为代表的工业电源设备的研发、生产与销售。公司实际控制人为王军、周英怀，分别持股34.31%、33.80%，均具备行业内技术背景。公司电源产品下游行业包括光伏、泛半导体、充电桩、锂电、钢铁冶金、玻璃玻纤等。
　　从公司收入结构来看，2022年上半年，公司光伏业务收入占比43.12%，半导体等电子材料业务收入占比12.74%，充电桩业务收入占比9.1%。
　　2021年，充电桩业务已成长为公司第三大主业，2021年充电桩收入占比5.8%，2022年上半年充电桩收入进一步提升，我们看好公司充电桩业务在未来的高增长。
　　（1）产能扩张积极，收入、订单近两年均翻番。
　　2021年，公司来自于充电桩行业的新增订单为0.68亿元，同比上升553.45%（2020年约0.1亿元）；2022年，分析师预计公司充电桩业务订单1.5亿元，同比增长121%。
　　未来规划方面，2023年2月，公司发布定增公告，计划定增募资不超过4亿元，用于新能源汽车充电桩扩产项目、电化学储能生产项目、补充流动资金。项目建成达产后，预计可实现新增年产1.2万台直流充电桩、40万台交流充电桩、60MW储能变流器及60MWh储能系统。
　　项目达产贡献14亿收入增量，增量明显。以上项目我们测算对应年收入，直流桩：1.2万台*4万/台（120kw）=4.8亿元；交流桩：40万台*0.2万元/台=8亿；储能系统：60MWh*1.8元/wh=1.08亿元，以上合计约14亿元，我们预计，项目达成后，将为公司14亿元收入增量，2021年公司营业收入6.6亿元，2022年我们预计营收约12亿元，新增充电桩储能项目为公司业绩体量贡献较大的增量弹性。
　　（2）公司充电桩业务海外渠道、认证走在前列。公司产品已经销售到了20多个国家，成为首家获得美国、加拿大等国家UL认证的国内充电桩制造厂家。国外市场目前销售的是交流充电桩，目前公司正在进行直流充电桩的国外UL认证工作，为将来直流充电桩的海外销售打下更好的基础，国内主要销售直流充电桩，交流桩较少，国内国外市场对比，目前国外市场多于国内市场。
　　公司主业为工业电源，平均来看，工业电源业务毛利率40%，净利率25%，充电桩业务由于市场竞争和技术壁垒差异，目前公司充电桩业务综合毛利率约为30%
　　一直以来，我们看好英杰电气，主要基于的逻辑在于：公司在手订单饱满，短期业绩确定性高增，长期看好公司电源在光伏电池片、半导体领域的国产替代，此外，我们还非常看好有望成为公司第三大业务的充电桩业务以及在储能领域的布局，公司一直以来在有选择性地横向拓展产品品类，公司具备长期成长价值。
　　盈利预测及投资建议：预计公司2022~2024年公司实现归母净利润3.31、4.91、6.58亿元，对应PE分别为41.1、27.7、20.7倍，维持“买入”评级。
　　风险提示：上游原材料价格大幅波动：上游原材料价格大幅上涨将对公司业绩有所扰动；下游扩产不及预期：公司订单与下游扩产进度密切相关，光伏业务方面，与硅片、硅片规模及进度关联度较大，半导体方面，与碳化硅、半导体硅、MOCVD设备等扩产关联度较大，下游扩产不及预期将影响公司订单水平；新产品在下游的替代进展不及预期：公司多类产品处于国产替代前夕，验证进度将对公司业绩有所影响；宏观经济波动影响。
　　

研究报告全文：证券研究报告A股公司简评其他电源设备英杰电气第三主业充电桩扩产规划积英杰电气300820SZ极海外渠道认证布局走在前列核心观点维持买入朱玥英杰电气成立于1996年从事以功率控制电源特种电源为代zhuyuecsccomcn表的工业电源设备的研发生产与销售SAC编号s14405211000082021年充电桩业务已成长为公司第三大主业2021年充电桩吕娟收入占比582022年上半年充电桩收入进一步提升公司充lyujuancsccomcn电桩业务产能扩张积极收入订单近两年均翻番海外渠道SAC编号s1440519080001认证走在前列我们看好公司充电桩业务在未来的高增长SFC编号BOU764陈思同一直以来我们看好英杰电气主要基于的逻辑在于公司在手chensitongcsccomcn订单饱满短期业绩确定性高增长期看好公司电源在光伏电池SAC编号S1440522080006片半导体领域的国产替代此外我们还非常看好有望成为公夏纾雨司第三大业务的充电桩业务以及在储能领域的布局公司一直以xiashuyucsccomcn来在有选择性地横向拓展产品品类公司具备长期成长价值SAC编号s1440521120002发布日期2023年02月08日简评当前股价9743元英杰电气成立于1996年从事以功率控制电源特种电源为代表的工业电源设备的研发生产与销售公司实际控制人为王军主要数据股票价格绝对相对市场表现周英怀分别持股34313380均具备行业内技术背景公司电源产品下游行业包括光伏泛半导体充电桩锂电钢1个月3个月12个月铁冶金玻璃玻纤等17751511-1705-22513197356212月最高最低价元121405435从公司收入结构来看2022年上半年公司光伏业务收入占比总股本万股14370534312半导体等电子材料业务收入占比1274充电桩业务流通A股万股453566收入占比91总市值亿元140012021年充电桩业务已成长为公司第三大主业2021年充电桩流通市值亿元4419收入占比582022年上半年充电桩收入进一步提升我们看近3月日均成交量万30057好公司充电桩业务在未来的高增长主要股东王军34311产能扩张积极收入订单近两年均翻番股价表现2021年公司来自于充电桩行业的新增订单为068亿元同比175上升553452020年约01亿元2022年分析师预计公司125充电桩业务订单15亿元同比增长1217525-25202267202227202237202247202257202277202287202297202317202210720221172022127英杰电气上证指数本报告由中信建投证券股份有限公司在中华人民共和国仅为本报告目的不包括香港澳门台湾提供在遵守适用的法律法规情况下本报告亦可能由中信建投国际证券有限公司在香港提供同时请参阅最后一页的重要声明相关研究报告中信建投电力设备及新能源英杰电2023-02-0气300820光伏筑底平台化发展打开2长期成长空间英杰电气A股公司简评报告未来规划方面2023年2月公司发布定增公告计划定增募资不超过4亿元用于新能源汽车充电桩扩产项目电化学储能生产项目补充流动资金项目建成达产后预计可实现新增年产12万台直流充电桩40万台交流充电桩60MW储能变流器及60MWh储能系统项目达产贡献14亿收入增量增量明显以上项目我们测算对应年收入直流桩12万台4万台120kw48亿元交流桩40万台02万元台8亿储能系统60MWh18元wh108亿元以上合计约14亿元我们预计项目达成后将为公司14亿元收入增量2021年公司营业收入66亿元2022年我们预计营收约12亿元新增充电桩储能项目为公司业绩体量贡献较大的增量弹性2公司充电桩业务海外渠道认证走在前列公司产品已经销售到了20多个国家成为首家获得美国加拿大等国家UL认证的国内充电桩制造厂家国外市场目前销售的是交流充电桩目前公司正在进行直流充电桩的国外UL认证工作为将来直流充电桩的海外销售打下更好的基础国内主要销售直流充电桩交流桩较少国内国外市场对比目前国外市场多于国内市场公司主业为工业电源平均来看工业电源业务毛利率40净利率25充电桩业务由于市场竞争和技术壁垒差异目前公司充电桩业务综合毛利率约为30一直以来我们看好英杰电气主要基于的逻辑在于公司在手订单饱满短期业绩确定性高增长期看好公司电源在光伏电池片半导体领域的国产替代此外我们还非常看好有望成为公司第三大业务的充电桩业务以及在储能领域的布局公司一直以来在有选择性地横向拓展产品品类公司具备长期成长价值盈利预测及投资建议预计公司20222024年公司实现归母净利润331491658亿元对应PE分别为411277207倍维持买入评级风险提示上游原材料价格大幅波动上游原材料价格大幅上涨将对公司业绩有所扰动下游扩产不及预期公司订单与下游扩产进度密切相关光伏业务方面与硅片硅片规模及进度关联度较大半导体方面与碳化硅半导体硅MOCVD设备等扩产关联度较大下游扩产不及预期将影响公司订单水平新产品在下游的替代进展不及预期公司多类产品处于国产替代前夕验证进度将对公司业绩有所影响宏观经济波动影响请参阅最后一页的重要声明1英杰电气A股公司简评报告朱玥中信建投证券电力设备新能源行业首席分析师2021年加入中信建投证券研究分析师介绍发展部2016-2021年任兴业证券电新团队首席分析师2011-2015年任财经新能源行业高级记者专注于新能源产业链研究和国家政策解读跟踪获2020年新财富评选第四名金麒麟第三名水晶球评选第三名吕娟董事总经理高端制造组组长机械行业首席分析师复旦大学经济学硕士法国EDHEC商学院金融工程交换生河海大学机械工程及自动化学士200707-201612曾就职于国泰君安证券研究所201701-201907曾就职于方正证券研究所曾获新财富金牛IAMAC水晶球第一财经WIND最佳分析师第一名陈思同中信建投证券电力设备及新能源研究员西南财经大学金融学硕士研究方向为光伏风电夏纾雨中信建投证券机械行业研究员复旦大学世界经济硕士覆盖光伏设备风电设备通用基础件油服设备核电设备等方向年加入中信建投证券2021请参阅最后一页的重要声明2英杰电气A股公司简评报告评级说明投资评级标准评级说明报告中投资建议涉及的评级标准为报告发布日后6买入相对涨幅15以上个月内的相对市场表现也即报告发布日后的6个增持相对涨幅515月内公司股价或行业指数相对同期相关证券市股票评级中性相对涨幅-55之间场代表性指数的涨跌幅作为基准A股市场以沪深减持相对跌幅515300指数作为基准新三板市场以三板成指为基准卖出相对跌幅15以上香港市场以恒生指数作为基准美国市场以标普强于大市相对涨幅10以上500指数为基准行业评级中性相对涨幅-10-10之间弱于大市相对跌幅10以上分析师声明本报告署名分析师在此声明i以勤勉的职业态度专业审慎的研究方法使用合法合规的信息独立客观地出具本报告结论不受任何第三方的授意或影响ii本人不曾因不因也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接收到任何形式的补偿法律主体说明本报告由中信建投证券股份有限公司及或其附属机构以下合称中信建投制作由中信建投证券股份有限公司在中华人民共和国仅为本报告目的不包括香港澳门台湾提供中信建投证券股份有限公司具有中国证监会许可的投资咨询业务资格本报告署名分析师所持中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格证书编号已披露在报告首页在遵守适用的法律法规情况下本报告亦可能由中信建投国际证券有限公司在香港提供本报告作者所持香港证监会牌照的中央编号已披露在报告首页一般性声明本报告由中信建投制作发送本报告不构成任何合同或承诺的基础不因接收者收到本报告而视其为中信建投客户本报告的信息均来源于中信建投认为可靠的公开资料但中信建投对这些信息的准确性及完整性不作任何保证本报告所载观点评估和预测仅反映本报告出具日该分析师的判断该等观点评估和预测可能在不发出通知的情况下有所变更亦有可能因使用不同假设和标准或者采用不同分析方法而与中信建投其他部门人员口头或书面表达的意见不同或相反本报告所引证券或其他金融工具的过往业绩不代表其未来表现报告中所含任何具有预测性质的内容皆基于相应的假设条件而任何假设条件都可能随时发生变化并影响实际投资收益中信建投不承诺不保证本报告所含具有预测性质的内容必然得以实现本报告内容的全部或部分均不构成投资建议本报告所包含的观点建议并未考虑报告接收人在财务状况投资目的风险偏好等方面的具体情况报告接收者应当独立评估本报告所含信息基于自身投资目标需求市场机会风险及其他因素自主做出决策并自行承担投资风险中信建投建议所有投资者应就任何潜在投资向其税务会计或法律顾问咨询不论报告接收者是否根据本报告做出投资决策中信建投都不对该等投资决策提供任何形式的担保亦不以任何形式分享投资收益或者分担投资损失中信建投不对使用本报告所产生的任何直接或间接损失承担责任在法律法规及监管规定允许的范围内中信建投可能持有并交易本报告中所提公司的股份或其他财产权益也可能在过去12个月目前或者将来为本报告中所提公司提供或者争取为其提供投资银行做市交易财务顾问或其他金融服务本报告内容真实准确完整地反映了署名分析师的观点分析师的薪酬无论过去现在或未来都不会直接或间接与其所撰写报告中的具体观点相联系分析师亦不会因撰写本报告而获取不当利益本报告为中信建投所有未经中信建投事先书面许可任何机构和或个人不得以任何形式转发翻版复制发布或引用本报告全部或部分内容亦不得从未经中信建投书面授权的任何机构个人或其运营的媒体平台接收翻版复制或引用本报告全部或部分内容版权所有违者必究中信建投证券研究发展部中信建投国际北京上海深圳香港东城区朝内大街2号凯恒中心B上海浦东新区浦东南路528号南福田区益田路6003号荣超商务中环交易广场2期18楼座12层塔2106室中心B座22层电话86108513-0588电话86216882-1600电话867558252-1369电话8523465-5600联系人李祉瑶联系人翁起帆联系人曹莹联系人刘泓麟邮箱lizhiyaocsccomcn邮箱wengqifancsccomcn邮箱caoyingcsccomcn邮箱charleneliucscihk请参阅最后一页的重要声明3