柳州有哪些发债城投？
　　目前，柳州市本级发债城投平台共有9家，存量债规模较大的是柳州投控及其子公司柳州东通和柳州建投；其次是柳州东投是柳东新区唯一发债主体，资产债务规模体量较大，仅次于柳州投控；柳州城建体系下的柳州城投、柳州轨交体系下的龙建投资存量债规模均较大，而柳州文旅存量规模较少。
　　从各平台存量债的估值来看，柳州市平台存量债估值普遍较高，反映出市场认可度普遍不高。
　　地方政府做了哪些努力？
　　分散且规模较大的债务体量，并且在负面事件频发影响下债务逐步短期化，面临着较大的债务及债券偿付压力，地方政府做了以下几点：
　　第一，广西自治区政府组织债券市场投资者恳谈会，召开支持柳州市打造副中心城市金融专题会，推动全区高质量发展注入更多“金融活水”。会议中提出“要深化政银合作，坚定对柳州发展的信心，创新投融资方式，不断提升金融服务柳州实体经济的水平。要健全保障机制，形成推动柳州高质量发展的强大合力。”同时多文件提及：严格落实政府债务限额管理，防范化解存量隐形债务，杜绝新增隐形债务发生，维护市场信心。
　　出台《柳州市市属国有企业债务风险防控实施办法》，切实防范和化解国有企业债务风险。同时多文件提及：严格落实政府债务限额管理，防范化解存量隐形债务，杜绝新增隐形债务发生，维护市场信心。
　　第二，与区域内金融机构合作，与银行签订战略合作协议，获得资金支持。
　　未来怎么看？
　　对于柳州而言，2023年相当于一轮大考——基数较大的存量债规模、遇上债券到期回售高峰，具体来看：（1）柳州投控体系债务规模庞大。其中，柳州投控的债券集中于2023年上半年到期，规模约159亿元，是柳州需要重点针对性解决的方向。柳州东通债券到期主要集中于2023-2024年，2023年偿还规模为83亿元。柳州建投2023年有一定的到期规模，但整体来看不同年份规模分布较为均衡。（2）柳州东投债券到期集中于2023年，偿还规模近80亿，3月、6月、12月有较大规模的到期。（3）柳州城建体系债券集中于子公司柳州城投，柳州城投2023年债券到期规模近110亿元。（4）柳州轨交体系债券集中于子公司龙建投资，债券主要在2024年上半年到期，规模约55亿元。（5）柳州文旅债务规模小，仅2023年到期1.3亿元，偿还压力不大。
　　可以看到，柳州市2023年的到期回售压力很大，接续怎么办，如何推演，于市场而言，很难回答，或许对此我们只能保持期待，毕竟这么大体量债券的接续，并非三言两语能简单阐述清楚，从过去一年当中自治区以及柳州相关的表述以及与金融机构的合作推进来看，我们可以在审视当中保持一份积极的态度去观察和期待。
　　风险提示：柳州市城投平台债务规模继续扩大；柳州市财政收入不及预期

研究报告全文：城投随笔系列柳州20232023年02月08日TableAuthor柳州有哪些发债城投目前柳州市本级发债城投平台共有9家存量债规模较大的是柳州投控及其子公司柳州东通和柳州建投其次是柳州东投是柳东新区唯一发债主体资产债务规模体量较大仅次于柳州投控柳州城建体系下的柳州城投柳州轨交体系下的龙建投资存量债规模均较大而柳州文旅存量规模较少从各平台存量债的估值来看柳州市平台存量债估值普遍较高反映出市场分析师谭逸鸣执业证书S0100522030001认可度普遍不高电话18673120168地方政府做了哪些努力邮箱tanyimingmszqcom分散且规模较大的债务体量并且在负面事件频发影响下债务逐步短期化面临着较大的债务及债券偿付压力地方政府做了以下几点相关研究1利率专题春节后银行理财怎么样了-2第一广西自治区政府组织债券市场投资者恳谈会召开支持柳州市打造副0230207中心城市金融专题会推动全区高质量发展注入更多金融活水会议中提出2城投主体研究与分析系列多视角再看主要深化政银合作坚定对柳州发展的信心创新投融资方式不断提升金融服体江西-20230206务柳州实体经济的水平要健全保障机制形成推动柳州高质量发展的强大合3信用一二级市场跟踪周报20230205信用力同时多文件提及严格落实政府债务限额管理防范化解存量隐形债务杜债发行及净融资小幅回升收益率下行-20230205绝新增隐形债务发生维护市场信心4城投产业利差跟踪周报20230205城投出台柳州市市属国有企业债务风险防控实施办法切实防范和化解国有债利差产业债利差均整体下行-2023020企业债务风险同时多文件提及严格落实政府债务限额管理防范化解存量隐5形债务杜绝新增隐形债务发生维护市场信心5品种利差跟踪周报20230205收益率继续下行短久期信用利差收窄明显-2023020第二与区域内金融机构合作与银行签订战略合作协议获得资金支持5未来怎么看对于柳州而言2023年相当于一轮大考基数较大的存量债规模遇上债券到期回售高峰具体来看1柳州投控体系债务规模庞大其中柳州投控的债券集中于2023年上半年到期规模约159亿元是柳州需要重点针对性解决的方向柳州东通债券到期主要集中于2023-2024年2023年偿还规模为83亿元柳州建投2023年有一定的到期规模但整体来看不同年份规模分布较为均衡2柳州东投债券到期集中于2023年偿还规模近80亿3月6月12月有较大规模的到期3柳州城建体系债券集中于子公司柳州城投柳州城投2023年债券到期规模近110亿元4柳州轨交体系债券集中于子公司龙建投资债券主要在2024年上半年到期规模约55亿元5柳州文旅债务规模小仅2023年到期13亿元偿还压力不大可以看到柳州市2023年的到期回售压力很大接续怎么办如何推演于市场而言很难回答或许对此我们只能保持期待毕竟这么大体量债券的接续并非三言两语能简单阐述清楚从过去一年当中自治区以及柳州相关的表述以及与金融机构的合作推进来看我们可以在审视当中保持一份积极的态度去观察和期待风险提示柳州市城投平台债务规模继续扩大柳州市财政收入不及预期本公司具备证券投资咨询业务资格请务必阅读最后一页免责声明证券研究报告1固收专题研究目录1柳州有哪些发债城投32柳州有哪些问题63地方政府做了哪些努力124未来怎么看155风险提示17插图目录18表格目录18本公司具备证券投资咨询业务资格请务必阅读最后一页免责声明证券研究报告2固收专题研究市场对于广西的讨论一直不绝于耳尤其是柳州存量的债务问题如何缓释化解对于2023年的集中到期有什么应对举措后续如何演绎本文聚焦于此首先我们来梳理看看柳州有哪些发债主体1柳州有哪些发债城投根据民生固收广义城投名单柳州市共有9家发债城投平台1存量债规模较大的是柳州投控及其子公司柳州东通和柳州建投柳州投控以北部生态新城基础设施建设为主柳州东通主要负责土地整理保障房建设柳州建投主要负责主城区市政项目保障房和土地整理等2柳州东投的存量债规模仅次于柳州投控是柳东新区唯一发债主体资产债务规模较大主要承担柳东新区的基础设施建设运营和服务注柳州高新区经自治区人民政府批准成立于1992年9月建区宗旨为发展高新技术产业的基地利用高新技术改造和提升传统产业的示范区2008年与柳东新区合并实行一套人马两块牌子合署办公2010年经国务院批准成为国家级高新技术产业开发区柳东新区现形成以汽车产业为基石高端装备制造电子信息新材料生物医药节能环保等五大战略性新兴产业齐头并进的双核发展态势3柳州城建体系下的柳州城投存量债规模较大柳州城建主要从事柳州市主城区重大基础设施项目投资建设和管理柳州城投主要负责主城区基础设施建设4柳州轨交体系下的龙建投资存量债规模也不小柳州轨交原主要负责轨道项目建设根据2022年5月12日公告柳州轨交转为投资公司负责轨道交通项目的投资建设运营管理柳州轨交特许经营权及其他经营活动不再为其经营范围龙建投资主要负责轨道沿线项目建设5柳州文旅存量规模较少发债频次较低主要负责柳州市文化旅游业本公司具备证券投资咨询业务资格请务必阅读最后一页免责声明证券研究报告3固收专题研究图1柳州市发债平台股权结构示意图柳州市人民政府国有资产监督管理委员会市本级平台柳东新区100100100100100广西柳州市投资控广西柳州市轨道交通投广西柳州市城市建设广西柳州市文化旅游投广西柳州市东城投资股集团有限公司资发展集团有限公司投资发展集团有限公资发展集团有限公司开发集团有限公司100100100100广西柳州市建设投资柳州东通投资发柳州市龙建投资发柳州市城市投资建开发有限责任公司展有限公司展有限责任公司设发展有限公司资料来源企业预警通民生证券研究院表1柳州市城投平台存量债情况亿元发行人平台类型主体评级存量债余额总资产有息负债资产负债率广西柳州市投资控股集团有限公司城投平台AA236185492767柳州东通投资发展有限公司城投平台AA12252922662广西柳州市建设投资开发有限责任公司城投平台AA8146817662广西柳州市东城投资开发集团有限公司城投平台AA147127455967广西柳州市城市建设投资发展集团有限公司城投平台AA40114738164柳州市城市投资建设发展有限公司城投平台AA12689828958广西柳州市轨道交通投资发展集团有限公司准公益性平台AA1665724966柳州市龙建投资发展有限责任公司城投平台AA7760620761广西柳州市文化旅游投资发展集团有限公司产投平台-1432180资料来源wind民生证券研究院注存量债余额截至2023年1月31日柳州文旅财务数据截至2022年6月30日其余平台财务数据截至2022年9月30日从各平台存量债的估值来看柳州市平台存量债估值普遍较高反映出市场认可度普遍不高市场一直在等待着自治区以及柳州市相关的债务化解安排具体来看1柳州投控存量债券估值较高或因负责北部新城的建设资金需求较大存量债规模为柳州市级平台最高债务滚续压力不小市场认可度不高其下属两家子公司柳州东通和柳州建投估值则相对较低2柳州东投存量债券估值水平亦处于市内最高水平档3柳州城发集团本身存量债券不多估值低于其下属子公司子公司柳州城投存量债规模较大估值也处于市内较高水平4柳州轨交存量债规模及估值均处于市内偏低水平下属子公司龙建投资本公司具备证券投资咨询业务资格请务必阅读最后一页免责声明证券研究报告4固收专题研究存量债规模较高但整体估值在市内属于偏低水平5柳州文旅存量债规模较少发行量也不多对应到期压力也小估值水平相对较低图2柳州市城投平台存量债券估值情况分期限分类型发行人011335定向工具短期融资券公司债企业债中期票据广西柳州市投资控股集团有限公司13381462152913671255147012871495柳州东通投资发展有限公司983109111511143-11461056745广西柳州市建设投资开发有限责任公司10201081-1078-1077-1059广西柳州市东城投资开发集团有限公司1440139713461459-132914291376广西柳州市城市建设投资发展集团有限公司627784829--747--柳州市城市投资建设发展有限公司1278134714181395-1371-1243广西柳州市轨道交通投资发展集团有限公司-797-----797柳州市龙建投资发展有限责任公司9379581178937-11391073549广西柳州市文化旅游投资发展集团有限公司475----475--资料来源wind民生证券研究院注债券估值数据截至2023年1月31日本公司具备证券投资咨询业务资格请务必阅读最后一页免责声明证券研究报告5固收专题研究2柳州有哪些问题首先从柳州近几年的经济发展情况来看柳州市近几年GDP规模基本维持在3000亿元左右的水平GDP增速自2018年出现下滑2021年增速在2左右这几年产业转型发展力度相对有限具体从产业的角度来看柳州作为一个工业城市工业基础虽好但这几年并未通过转型实现跨越式发展2019年以来规模以上工业增加值的增速由正转负对此也就不难理解GDP绝对规模和增速的表现图42016-2022年柳州市规模以上工业增加值增速图32016-2022年柳州市地区生产总值亿元地区生产总值地区生产总值增速7350087530006250053420003115002100010-1500-10-2-320162017201820192020202120222016201720182019202020212022资料来源柳州市政府官网民生证券研究院资料来源柳州市政府官网民生证券研究院从土地和地产市场的表现来看2021年开始柳州的土地出让金出现了显著的下滑对财政收入的支撑也将随之减弱而同期随着逐渐扩张的债务规模和不断攀升的融资成本土地出让金对城投利息的覆盖倍数也相应出现了大幅下滑图62016-2022H1柳州市土地出让金对城投债务利图52016-2022年柳州市土地出让金变动亿元息的覆盖倍数倍土地出让金同比变动09015012007512080060904004560003030-400150-80000201520162017201820192020202120222016201720182019202020212022H1资料来源中指数据库民生证券研究院资料来源Wind民生证券研究院其次从债务情况来看柳州市城投平台债务的规模较大整体有息债务增速本公司具备证券投资咨询业务资格请务必阅读最后一页免责声明证券研究报告6固收专题研究处于高位但近几年经济增长放缓且一般预算收入未出现显著增长对应则是分母端对于分子端的消化和承接出现不匹配的情况从各地级市的存量规模来看柳州市平台的存量债券规模显著领先于广西其他地市对应的柳州市的债务率水平虽不算高但广义债务率水平则远高于其他地市区域的债务负担主要来自城投债务而且可以很清晰的看到柳州的存量债券规模体量太大总量和结构性问题并存问题要解决起来并不容易图7广西壮族自治区各地级市债务情况亿元2023-01-312022-06-302021-12-312020-12-312020202120202021地级市存量债存量债存量债存量债债务率债务率广义债务率广义债务率柳州市8468859317661573957701882南宁市247231194159118314249655钦州市12513912696262227565482桂林市73757666217258335393百色市68717663263273375363防城港市67666744197434313718梧州市66484232168443255617崇左市55596148270286406444玉林市55504638268443255617来宾市43383519351236502345贵港市27272715155187228280河池市20222224335336412416北海市6111116137210149225贺州市0102327219511219511资料来源wind民生证券研究院注债务率地方政府债务余额一般公共预算收入政府性基金预算收入广义债务率地方政府债务余额城投有息债务一般公共预算收入政府性基金预算收入具体从有息债务来看除个别年份外柳州市整体有息债务增速处于高位2017年起虽出现了下降的趋势但区域内的一般预算收入增速持续较低存量债的情况来看2013-2016年以及2019-2020年是柳州市各体系平台债券集中上量的两个阶段自2021年开始已经进入逐步压缩区间当中图8柳州市城投有息债务一般预算收入增速图9柳州市历年存量规模及增速亿元柳州市城投有息债务增速柳州市一般预算收入增速柳州市存量债规模柳州市存量债增速701000150125508001003060075104005025-102000-300-25200720072008200920102011201220132014201520162017201820192020202120072007200820092010201120122013201420152016201720182019202020212022资料来源wind民生证券研究院资料来源wind民生证券研究院注2022年数据截至2022年6月30日从区域的净融资情况来看2019-2020年柳州市债券发行规模仍较大对应本公司具备证券投资咨询业务资格请务必阅读最后一页免责声明证券研究报告7固收专题研究融资出现了大幅的净流入而此后在区域较弱的基本面叠加负面事件影响下区域的市场认可度降低2021年以来净融资水平出现下滑进入净偿还的状态此外从发行的期限结构上来看2019年问题或已显露柳州市城投平台自2019年以来的发行愈发短期化图10柳州市城投平台发行与净融资亿元图11柳州市城投平台发行期限占比发行偿还净融资0113355771501008010060504002002010Q12010Q42011Q32012Q22013Q12013Q42014Q32015Q22016Q12016Q42017Q32018Q22019Q12019Q42020Q32021Q22022Q1-502022Q42010Q12010Q42011Q32012Q22013Q12013Q42014Q32015Q22016Q12016Q42017Q32018Q22019Q12019Q42020Q32021Q22022Q1-1002022Q4资料来源wind民生证券研究院资料来源wind民生证券研究院图122018-2022年柳州市城投平台净融资情况亿元2018-2022发行人2018H12018H22019H12019H22020H12020H22021H12021H22022H12022H2净融资情况广西柳州市投资控股集团有限公司291633226112124196柳州东通投资发展有限公司10303292142124广西柳州市建设投资开发有限责任公司213616488327162广西柳州市东城投资开发集团有限公司289211912614015广西柳州市城市建设投资发展集团有限公司000007013011柳州市城市投资建设发展有限公司0151248422317125广西柳州市轨道交通投资发展集团有限公司00000001600柳州市龙建投资发展有限责任公司205391115312广西柳州市文化旅游投资发展集团有限公司0000010000资料来源wind民生证券研究院注趋势图中红色代表负值灰色代表正值进一步从各个平台的债务结构来看1柳州投控及其发债子公司近几年里有息债务增速有所放缓2022H1公司的存量债规模有所收缩资产负债率和短期债务占比也有所降低但货币资金的覆盖程度仍较低仍面临着一定的债务压力2柳州东投有息债务增速有所放缓2022H1规模出现收缩其中存量债券规模的收缩幅度较小因此债券占比有所提升同时短期债务占比仍维持较高水平资金压力不小3柳州城建存量债券并不算多但其子公司2020-2021年债券上量较多本公司具备证券投资咨询业务资格请务必阅读最后一页免责声明证券研究报告8固收专题研究2022H1短期债务占比仍在攀升近几年的资金压力在急剧提升4柳州轨交则发债较少有息债务增速下降但规模较为平稳其子公司龙建投资存量债券逐年增量资产负债率短期债务占比亦在攀升5柳州文旅则存量债较少近几年长期借款占比逐年提升整体债务压力在柳州市的平台中相对较小图132015-2022年柳州市城投平台存量债务变化情况亿元发行人有息债务有息债务增速存量债券存量债券增速总资产总资产增速广西柳州市投资控股集团有限公司柳州东通投资发展有限公司广西柳州市建设投资开发有限责任公司广西柳州市东城投资开发集团有限公司广西柳州市城市建设投资发展集团有限公司柳州市城市投资建设发展有限公司广西柳州市轨道交通投资发展集团有限公司-柳州市龙建投资发展有限责任公司广西柳州市文化旅游投资发展集团有限公司资料来源wind民生证券研究院注2022年数据截至2022年6月30日图142015-2022年柳州市城投平台债务结构变化情况发行人净资产增速资产负债率债券占比长期借款占比短期债务占比货币资金短期债务广西柳州市投资控股集团有限公司柳州东通投资发展有限公司广西柳州市建设投资开发有限责任公司广西柳州市东城投资开发集团有限公司广西柳州市城市建设投资发展集团有限公司柳州市城市投资建设发展有限公司广西柳州市轨道交通投资发展集团有限公司柳州市龙建投资发展有限责任公司广西柳州市文化旅游投资发展集团有限公司资料来源wind民生证券研究院注2022年数据截至2022年6月30日随着近年来柳州市城投平台债务的急剧增加带来了不低的偿还压力并出现了短期化趋势叠加各类负面事件的萦绕市场认可度开始下滑一级发行困难预示着债券到期的硬还压力故而柳州的信用利差亦开始大幅调整从二级利差来看无论是幅度还是节奏上广西各地级市中柳州的利差走阔最为显著本公司具备证券投资咨询业务资格请务必阅读最后一页免责声明证券研究报告9固收专题研究图15广西壮族自治区各地级市城投利差变化bp百色市崇左市防城港市桂林市河池市柳州市南宁市钦州市玉林市1200100080060040020002013-07-052013-11-052014-03-052014-07-052014-11-052015-03-052015-07-052015-11-052016-03-052016-07-052016-11-052017-03-052017-07-052017-11-052018-03-052018-07-052018-11-052019-03-052019-07-052019-11-052020-03-052020-07-052020-11-052021-03-052021-07-052021-11-052022-03-052022-07-052022-11-05资料来源wind民生证券研究院从外部评级的调整中也能反映出柳州城投平台的相关问题2022年12月22日中诚信国际公告称将柳州东投的评级展望由稳定调整为负面表2柳州市城投平台主体评级变动情况公司评级调整日评级机构最新主体评级评级展望变动方向评级对象性质2010-01-10大公国际AA稳定调高发行人委托广西柳州市投资控股集团有限公司2014-06-18中证鹏元AA稳定调高发行人委托2021-07-21中债资信Api稳定调低公司柳州东通投资发展有限公司2022-06-29中诚信AA负面调低发行人委托2017-06-05中诚信数科AA稳定调高发行人委托广西柳州市东城投资开发集团有限公司2017-08-28中诚信AA稳定调高发行人委托2022-12-22中诚信AA负面维持发行人委托2009-06-01中诚信AA-稳定调高发行人委托柳州市城市投资建设发展有限公司2010-06-28中诚信AA稳定调高发行人委托2019-06-06中证鹏元AA稳定调高发行人委托柳州市龙建投资发展有限责任公司2022-06-29中证鹏元AA稳定调低发行人委托资料来源wind民生证券研究院本公司具备证券投资咨询业务资格请务必阅读最后一页免责声明证券研究报告10固收专题研究此外观察近期柳州市多家城投平台出现相关负面舆情事件表3柳州市城投平台近期负面舆情事件汇总日期发行人事件详细内容一是下属子公司柳州市龙建投资发展有限责任公司4宗土地涉及财务处理不及时发行文件定期报告信息披露不真实广西柳州市轨道交通投资发违反银行间债二是未及时披露下属子公司土地注销事项且补充披露的公告信息不准确2023-01-10展集团有限公司柳州市龙建券市场相关自三是未及时告知持有人会议召集人触发持有人会议召开情形的相关事项投资发展有限责任公司律管理规则四是部分债务融资工具募集资金未按约定使用未提前披露募集资金用途变更公告子公司广西柳州市建设投资开发有限责任公司以下简称柳州建投发行的19广西柳州市投资控股集团有债券资金募集柳扶0120柳扶0120柳扶0221柳建0122柳建03222022-12-31限公司广西柳州市建设投资和使用不规范柳建04及22柳建05等公司债券存在资金募集和使用不规范情况违反开发有限责任公司了公司债券发行与交易管理办法一是下属子公司柳州东通投资发展有限公司4宗土地涉及财务处理不及时发行广西柳州市投资控股集团有违反银行间债文件定期报告信息披露不真实2022-12-26限公司柳州东通投资发展有券市场相关自二是未及时披露下属子公司土地注销事项且补充披露的公告信息不准确限公司律管理规则三是未及时告知持有人会议召集人触发持有人会议召开情形的相关事项广西证监局对公司的公司债券业务进行了现场检查公司20柳州D120柳州市城市投资建设发展有债券资金募集柳发0121柳债0121柳0222柳债0122柳债02等公司2022-12-15限公司和使用不规范债券存在资金募集和使用不规范情况广西证监局决定对公司及相关责任人采取出具警示函的行政监管措施2021年1月至2022年6月公司多只公司债券存在未按募集说明书约定用途使未按募集说明用募集资金情况其中2021年2月以来未照约定用途使用的资金均未按照募集广西柳州市东城投资开发集2022-11-30书约定用途使说明书约定履行变更程序上述情形违反了公司债券发行与交易管理办法证团有限公司用募集资金监会令第113号第十五条第一款和公司债券发行与交易管理办法证监会令第180号第十三条第一款的规定柳州市城市投资建设发展有违规使用募集2022-11-10-限公司资金截至2022年10月31日柳州东投有5笔商业票据为逾期状态待承兑余额广西柳州市东城投资开发集合计2313074万元逾期金额合计557735万元涉及的承兑人开户机构为柳2022-10-31商票逾期团有限公司州银行科技支行中信银行柳州分行南洋商业银行南宁分行招商银行柳州分行交通银行柳州分行营业部资料来源wind公司公告民生证券研究院整理本公司具备证券投资咨询业务资格请务必阅读最后一页免责声明证券研究报告11固收专题研究3地方政府做了哪些努力柳州的问题一目了然关于债务问题的解决上意愿以及对应的手段和能力如何评估我们进一步来看几个方面第一广西自治区政府组织债券市场投资者恳谈会并召开支持柳州市打造副中心城市金融专题会推动全区高质量发展注入更多金融活水会议中提出要深化政银合作坚定对柳州发展的信心创新投融资方式不断提升金融服务柳州实体经济的水平要健全保障机制形成推动柳州高质量发展的强大合力出台柳州市市属国有企业债务风险防控实施办法切实防范和化解国有企业债务风险坚持动态监测及时预警快速响应分类施策协同联动稳妥处置指导企业加强资金调度使用协调解决企业还本付息问题积极防范债务风险与此同时多文件提及严格落实政府债务限额管理防范化解存量隐性债务杜绝新增隐性债务发生维护市场信心由此可以看到意愿上毋庸置疑表4地方政府维护市场信心日期文件会议具体内容深化重点领域改革持续推进国资国企改革加快国有经济布局优化和结构调整深化国2023-01-292023政府工作报告有集团公司市场化转型妥善化解企业债务增强市场化盈利能力柳州市全市与市本级2022年预算执防范化解债务风险严格执行政府债务限额管理及时筹措资金偿还债务本息稳妥化解2023-01-20行情况和2023年预算草案的报告存量隐性债务坚决遏制隐性债务增量自治区首次专门举办支持柳州市打造副中心城市金融专题会要求提高政治站位坚决贯彻落实自治区有关决策部署切实为柳州加快打造副中心城市推动全区高质量发展注入广西壮族自治区政府召开支持柳州市2022-02-25更多金融活水要深化政银合作坚定对柳州发展的信心创新投融资方式不断提打造副中心城市金融专题会升金融服务柳州实体经济的水平要健全保障机制形成推动柳州高质量发展的强大合力同时柳州市市长介绍柳州的发展情况并全面推介柳州为建立健全我市国有企业债务风险监测预警和应急处置防控机制牢牢守住不发生区域性系统性风险的底线坚持动态监测及时预警快速响应分类施策协同联动稳妥柳州市市属国有企业债务风险防控2022-01-13处置成立国有企业债务风险应急处置小组以下简称债务应急处置小组在市政府实施办法统一领导下坚持依法合规尊重市场化原则充分考虑并维护好各方合法权益切实防范和化解国有企业债务风险维护全市经济社会可持续健康发展加大产业基金引入力度积极争取地方政府专项债券和中央预算内资金深化投融资体2022-01-112022年柳州市政府工作报告制改革严格落实政府债务限额管理积极推进市属国有企业化债工作防范化解政府隐性债务风险积极防范和化解债务风险继续严格政府性债务管理盘活存量资金梳理闲置资金积柳州市全市与市本级2021年预算执极化解存量隐性债务杜绝新增隐性债务发生推进融资平台公司市场化转型逐步厘清2022-01-11行情况和2022年预算草案的报告政府与平台公司边界做好PPP项目财政承受能力和债务风险评估进一步降低债务风险等级积极防范和化解债务风险严格政府性债务管理坚决遏制政府隐性债务增量按计划稳柳州市全市与本级2020年预算执行2021-03-28妥化解政府隐性债务存量健全我市政府隐性债务风险预警和应急处置机制巩固债务风情况和2021年预算草案的报告险防线进一步降低我市债务风险等级广西历史上首次由政府牵头组织走出去举办大规模的债券投资者路演活动是广西地方2020-07-23广西债券市场投资者恳谈会政府债券发行历史上首次走进上海证券交易所也是上海证券交易所广西服务基地成立本公司具备证券投资咨询业务资格请务必阅读最后一页免责声明证券研究报告12固收专题研究以来双方联合组织的第一次大型活动广西筛选了计划年内发行规模近2000亿元的75个优质债券项目向与会投资者推介大力发展产业金融绿色金融跨境人民币业务充分发挥产业投资等政府基金引导作用2020-01-192020年柳州市政府工作报告吸收社会资本做大基金业务积极组织申报地方政府专项债券柳州市全市与市本级2019年财政预进一步加强政府债务风险防控严格执行限额管理杜绝新增隐形债务发生加强各主管2020-01-19算执行情况和2020年财政预算草案部门间的债务管理联动切实加强投资监督管理继续做好市属投资集团公司财务情况月的报告报制度及时分析研究加强举债行为管理严格按照相关债务管理办法做好一般债务专项债务预算编制执行工作稳妥推进存量政府债务置换工作持续优化政府债务结构和期限研究制定化解存量隐性债务实施方柳州市全市与市本级2018年财政预案妥善化解隐性债务存量稳妥推进违法违规担保行为整改工作纠正不规范的政府投2019-01-15算执行情况和2019年财政预算草案资基金和政府购买服务行为坚决杜绝违法违规举债融资行为组织开展政府债务管理工的报告作和政府债券资金安排使用调研核查加强对市直相关部门和各县政府债务管理业务及系统培训研究推进直属投资公司管理政府债务领域信息公开政府债务管理绩效评价政府债务项目管理等工作推广政府和社会资本合作模式利用城镇化基金企业债券农业产业基金等方式拓宽融2018-01-142018年柳州市政府工作报告资渠道柳州市2017年财政预算执行情况和加强债务管理落实债务限额管理办法积极向自治区争取代发地方政府债券额度建立2018-1-142018年财政预算草案的报告风险预警和应急处置机制防范化解财政风险资料来源政府官网民生证券研究院第二与区域内金融机构合作与银行签订战略合作协议其中国开行农行工行交行建行为柳州市属国有企业提供近400亿资金支持建设银行广西分行将在十四五期间安排各类资金不少于2000亿元广西农信社将在5年内给予不低于500亿元人民币的意向融资安排表5柳州市与区域金融机构合作日期会议具体内容农发行作为政策性银行必将全力以赴支持柳州市高质量发展在服务三农全产业链推进乡农发行广西区分行与柳州市村振兴建设落实国家和区域发展战略等方面加大政策性金融引导和支持加快合作项目落地推2022-10-21政府举行业务合作座谈会动优惠政策落实聚资源破常规守底线为柳州市种业农业园区物流特色产业水利建设城乡融合发展等贡献政策性金融力量广西农信社与柳州市政府签根据协议广西农信社将在5年内向柳州市重大项目融资主体以及其他优质实体经济主体给予不2022-06-30约金融助力打造万亿工业强低于500亿元人民币的意向融资安排市广西北部湾银行将进一步聚焦柳州打造广西副中心城市和万亿工业强市的金融需求支持柳州工业柳州市政府与广西北部湾银制造柳州螺蛳粉等特色新兴产业以及民营中小微企业加速发展加快机构建设优化网点布局2022-06-10行签订战略合作协议提升服务水平为柳州提供特色化差异化多元化的金融服务为柳州打造广西副中心城市作出积极贡献柳州市发展改革委举办柳州市国资委市财政局金融办市自然资源和规划局人民银行柳州市中心支行柳州银保监分局2020-05-14市2020年第一次融资交流会等政府单位市属集团公司以及中国银行广西分行中国建设银行广西分行2家银行单位代表参会建设银行将在十四五期间安排各类资金不少于人民币2000亿元大力支持柳州市科技创新柳州市与建设银行广西区分2022-05-11产业转型升级基础设施建设绿色发展以及企业走出去为促进柳州市经济社会发展贡献更多行签订战略合作协议的建行力量柳州市人民市政府与柳州银柳州银行将以本次签约为契机不断创新政银合作模式为柳北区政府提供灵活便捷的优质金融2022-05-11行签订战略合作协议服务为柳北区经济社会发展贡献金融力量本公司具备证券投资咨询业务资格请务必阅读最后一页免责声明证券研究报告13固收专题研究国开行广西分行与柳州投控农发行柳州分行与柳州投控股工行柳州分行与柳州城投农行柳州分行与柳州城投交行柳州分行与柳州轨交建行柳州分行与柳州东城分别签约为柳州各市属国广西自治区政府召开支持柳有企业提供近400亿元资金支持2022-02-25州市打造副中心城市金融专柳州银行表示将从三个方面发力一是积极主动地融入支持柳州工业城市的建设与发展二是全题会力全面有力地支持柳州市实体经济的发展为柳州市工业高质量发展现代制造城的建设和万亿工业强市的打造而努力奋斗三是优质创新的提供提供柳州银行短平快的融资服务方案以及良好的金融服务待遇柳州银行一定会为柳州市打造副中心城市不断贡献金融力量资料来源政府官网腾讯新闻广西日报民生证券研究院本公司具备证券投资咨询业务资格请务必阅读最后一页免责声明证券研究报告14固收专题研究4未来怎么看对于柳州而言2023年相当于一轮大考基数较大的存量债规模遇上债券到期回售高峰具体来看1柳州投控体系债务规模庞大柳州投控的债券集中于2023年上半年到期到期回售规模约159亿元是柳州需要重点针对性解决的方向柳州东通债券到期主要集中于2023-2024年2023年偿还规模为83亿元柳州建投2023年有一定的到期规模但整体来看不同年份规模分布较为均衡2柳州东投债券到期集中于2023年偿还规模近80亿3月6月12月有较大规模的到期3柳州城建体系债券集中于子公司本身存量债券规模较小到期规模集中于2023年下半年子公司柳州城投债券到期集中于2023年规模近110亿元4柳州轨交体系债券集中于子公司本身债券规模发行不多仅2023年到期155亿元子公司龙建投资债券到期集中于2024年上半年在55亿元左右5柳州文旅债务规模小仅2023年到期13亿元偿还压力不大图162022-2025年柳州市城投平台债务到期情况亿元到期规模到期回售规模到期回售所占比重发行人存量债2023202420252026202320242025202320242025广西柳州市投资控股集团有限公司23648207930159441867198柳州东通投资发展有限公司12229945298332768266广西柳州市建设投资开发有限责任公司81641340442215542818广西柳州市东城投资开发集团有限公司14713385145785019533413广西柳州市城市建设投资发展集团有限公司40211702001150027柳州市城市投资建设发展有限公司1261010633310916087130广西柳州市轨道交通投资发展集团有限公司1601600160010000柳州市龙建投资发展有限责任公司77515134010558147210广西柳州市文化旅游投资发展集团有限公司1100010010000到期回售规模发行人2023-022023-032023-042023-052023-062023-072023-082023-092023-102023-112023-12广西柳州市投资控股集团有限公司4118111734010121502柳州东通投资发展有限公司09051851075204广西柳州市建设投资开发有限责任公司0150900011090广西柳州市东城投资开发集团有限公司015001720104724广西柳州市城市建设投资发展集团有限公司010100000018柳州市城市投资建设发展有限公司02515001218417019广西柳州市轨道交通投资发展集团有限公司000006001000柳州市龙建投资发展有限责任公司05500000000广西柳州市文化旅游投资发展集团有限公司00000000100资料来源wind民生证券研究院存量债数据截至2023年1月31日本公司具备证券投资咨询业务资格请务必阅读最后一页免责声明证券研究报告15固收专题研究可以看到柳州市2023年的到期回售压力很大接续怎么办如何推演于市场而言很难回答或许对此我们只能保持期待毕竟这么大体量债券的接续并非三言两语能简单阐述清楚从过去一年当中自治区以及柳州相关的表述以及与金融机构的合作推进来看我们可以在审视当中保持一份积极的态度去观察和期待本公司具备证券投资咨询业务资格请务必阅读最后一页免责声明证券研究报告16固收专题研究5风险提示1柳州市城投平台债务规模继续扩大柳州市项目仍需要资金投入项目开工不及预期则回款受影响债务规模持续扩大2柳州市财政收入不及预期柳州市债务需要政府支持一般公共预算收入不及预期将会对偿还债务造成压力本公司具备证券投资咨询业务资格请务必阅读最后一页免责声明证券研究报告17固收专题研究插图目录图1柳州市发债平台股权结构示意图4图2柳州市城投平台存量债券估值情况5图32016-2022年柳州市地区生产总值亿元6图42016-2022年柳州市规模以上工业增加值增速6图52016-2022年柳州市土地出让金变动亿元6图62016-2022H1柳州市土地出让金对城投债务利息的覆盖倍数倍6图7广西壮族自治区各地级市债务情况亿元7图8柳州市城投有息债务一般预算收入增速7图9柳州市历年存量规模及增速亿元7图10柳州市城投平台发行与净融资亿元8图11柳州市城投平台发行期限占比8图122018-2022年柳州市城投平台净融资情况亿元8图132015-2022年柳州市城投平台存量债务变化情况亿元9图142015-2022年柳州市城投平台债务结构变化情况9图15广西壮族自治区各地级市城投利差变化bp10图162022-2025年柳州市城投平台债务到期情况亿元15表格目录表1柳州市城投平台存量债情况亿元4表2柳州市城投平台主体评级变动情况10表3柳州市城投平台近期负面舆情事件汇总11表4地方政府维护市场信心12表5柳州市与区域金融机构合作13本公司具备证券投资咨询业务资格请务必阅读最后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