业绩简评
　　1月19日，公司披露2022年度业绩预告：预计2022年实现营收4.85-5.15亿元，同比增长36.80%-45.26%，实现归母净利润0.85-0.97亿元，同比增长79.18%-104.48%，实现扣非归母净利润0.65-0.75亿元，同比增长55.91%-79.90%。
　　经营分析
　　业绩增长符合预期，非MIM业务快速成长。公司凭借MIM业务的客户资源、技术积累，拓展非MIM生产工艺。产品品类不断丰富，打造全工艺产品组合，形成了MIM业务和以CNC、激光切割为代表的非MIM业务共同驱动的发展模式。2022年前三季度，公司的MIM精密金属零部件相关业务实现营收为2.54亿元，营收占比为71.13%，同比增长19.70%；其他精密金属零部件相关业务营收为0.97亿元，营收占比为27.03%，同比增长122.18%。公司通过技术工艺升级提升生产良率，以成本、质量优势成功切入大客户激光切割、CNC、精密注塑等精密加工业务的供应链，与MIM业务形成多元化协同发展。
　　加大新材料、新工艺及新项目的研发，不断进行材料、设备、产品的迭代创新。公司深耕MIM工艺，推进喂料、模具、自动化等全流程自主研发，通过改良设备、优化工艺提高良率，具备较强的竞争力。随着MIM精密结构件的市场渗透率不断提升，公司对于新材料、新工艺及新项目进一步加大了研发投入，不断进行新产品、新设备的迭代创新。随着IPad、IPhone终端Type C接口逐步全面替换，以及公司切入更多客户产品线，未来公司MIM新产品及非MIM产品的稳步推出将为公司打开更大的成长空间。
　　盈利预测与投资建议
　　基于2022年12月因疫情放开一定程度上影响了正常生产，以及年底费用奖金计提因素，我们预计公司2022-2024年归母净利润为0.92、1.39、1.96亿元，同比93.49%/+51.60%/+41.05%，对应PE为31、20、14倍，维持“买入”评级。
　　风险提示
　　对苹果产业链依赖、核心喂料环节依赖外购、产品下游应用领域单一、限售股解禁等风险。
　　

研究报告全文：2023年01月19日证券研究报告电子组统联精密688210SH买入维持评级公司点评市场价格人民币2526元双业务协同驱动业绩符合预期市场数据人民币公司基本情况人民币总股本亿股112项目202020212022E2023E2024E已上市流通A股亿股073营业收入百万元3363555027631164总市值亿元2829营业收入增长率6308542416252055253年内股价最高最低元41602201归母净利润百万元694792139196归母净利润增长率34235-3094934951604105沪深300指数4156摊薄每股盈利元11450593082012421752上证指数3240每股经营性现金流净额055099-012140188净资产收益率228642377110641325市盈率倍NA6992308220331441相关报告市净率倍NA296238216191来源公司年报国金证券研究所1MIM行业领先企业兼具技术和客户业绩简评优势-统联精密深度20229171月19日公司披露2022年度业绩预告预计2022年实现营收485-515亿元同比增长3680-4526实现归母净利润085-097亿元同比增长7918-10448实现扣非归母净利润065-075亿元同比增长5591-7990经营分析业绩增长符合预期非MIM业务快速成长公司凭借MIM业务的客户资源技术积累拓展非MIM生产工艺产品品类不断丰富打造全工艺产品组合形成了MIM业务和以CNC激光切割为代表的非MIM业务共同驱动的发展模式2022年前三季度公司的MIM精密金属零部件相关业务实现营收为254亿元营收占比为7113同比增长1970其他精密金属零部件相关业务营收为097亿元营收占比为2703同比增长12218公司通过技术工艺升级提升生产良率以成本质量优势成功切入大客户激光切割CNC精密注塑等精密加工业务的供应链与MIM业务形成多元化协同发展加大新材料新工艺及新项目的研发不断进行材料设备产品的迭代创新公司深耕MIM工艺推进喂料模具自动化等全流程自主研发通过改良设备优化工艺提高良率具备较强的竞争力随着MIM精密结构件的市场渗透率不断提升公司对于新材料新工艺及新项目进一步加大了研发投入不断进行新产品新设备的迭代创新随着IPadIPhone终端TypeC接口逐步全面替换以及公司切入更多客户产品线未来公司MIM新产品及非MIM产品的稳步推出将为公司打开更大的成长空间樊志远分析师SAC执业编号S1130518070003862161038318盈利预测与投资建议fanzhiyuangjzqcomcn基于2022年12月因疫情放开一定程度上影响了正常生产以及年底费用刘妍雪分析师SAC执业编号S1130520090004奖金计提因素我们预计公司2022-2024年归母净利润为092139liuyanxuegjzqcomcn196亿元同比934951604105对应PE为312014倍邓小路分析师SAC执业编号S1130520080003维持买入评级dengxiaolugjzqcomcn风险提示对苹果产业链依赖核心喂料环节依赖外购产品下游应用领域单一限售股解禁等风险-1-敬请参阅最后一页特别声明公司点评附录三张报表预测摘要损益表人民币百万元资产负债表人民币百万元2019202020212022E2023E2024E2019202020212022E2023E2024E主营业务收入2063363555027631164货币资金10256889684564694增长率60563154416520525应收款项72144133186282431主营业务成本-118-170-213-302-467-731存货527492130176255销售收入573504602602612627其他流动资产5313889092毛利88167141200296434流动资产2312771127108711121472销售收入427496398398388373总资产721608751643557565营业税金及附加-2-2-2-2-2-3长期投资002222销售收入080605040303固定资产61105190410653866销售费用-4-4-4-5-6-8总资产190231127243327332销售收入201213090807无形资产125060108150188管理费用-33-37-35-48-67-95非流动资产901793736038841131销售收入16011199958882总资产279392249357443435研发费用-28-32-42-50-72-105资产总计3204561500169019962604销售收入134941171009490短期借款4034150263393720息税前利润EBIT22925896149222应付款项5874114120185289销售收入105273164191195191其他流动负债72310172639财务费用-4-11-1492-4流动负债1061312734006041048销售收入173239-18-0303长期贷款550454545资产减值损失-5-8-7-3-1-2其他长期负债916104533928公允价值变动收益000000负债1201523784986871121投资收益010488普通股股东权益2023011121119113071481税前利润041402374935其中股本196080112112112营业利润157944110165232未分配利润44588157274448营业利润率72236125219216199少数股东权益-132222营业外收支0-10-2-1-1负债股东权益合计3204561500169019962604税前利润157945108164231利润率71234126215214198比率分析所得税0-102-16-25-352019202020212022E2023E2024E所得税率-25122-38150150150每股指标净利润15694692139196每股收益081111450593082012421752少数股东损益00-1000每股净资产10552500914009106301167313225归属于母公司的净利润16694792139196每股经营现金净流012205490989-011714021880净利率75204134183182169每股股利000000000200020002000200回报率现金流量表人民币百万元净资产收益率7682286423771106413252019202020212022E2023E2024E总资产收益率4851508316543697754净利润15694692139196投入资本收益率8842250467542723841少数股东损益00-1000增长率非现金支出1630595080114主营业务收入增长率60506308542416252055253非经营收益2-1815915EBIT增长率1865732451-3652644055294961营运资金变动-30-65-34-170-71-115净利润增长率-3538034235-3094934951604105经营活动现金净流23379-13157211总资产增长率10351421622931127018093042资本开支-38-87-105-308-361-361资产管理能力投资01-21400应收账款周转天数101710741286125012501250其他0-21488存货周转天数120713561424160014001300投资活动现金净流-38-88-106-290-353-353应付账款周转天数130612851361135013501350股权募资10029796000固定资产周转天数7359331566234024602123债权募资11173151130327偿债能力其他-16-18-8-34-38-44净负债股东权益-2825-552-6591-3150-967477筹资活动现金净流951286111891283EBIT利息保障倍数608643-108-757569373733452518294734434304现金净流量60-46833-185-105140资产负债率来源公司年报国金证券研究所-2-敬请参阅最后一页特别声明公司点评市场中相关报告评级比率分析市场中相关报告评级比率分析说明日期一周内一月内二月内三月内六月内市场中相关报告投资建议为买入得1分为买入11358增持得2分为中性得3分为减持得4增持11110分之后平均计算得出最终评分作为市场平均投资建中性00000议的参考减持00000最终评分与平均投资建议对照评分150150125117100100买入10120增持20130中性来源朝阳永续30140减持单击此处输入文字历史推荐和目标定价人民币序号日期评级市价目标价12022-09-17买入230833393339来源国金证券研究所投资评级的说明买入预期未来612个月内上涨幅度在15以上增持预期未来612个月内上涨幅度在515中性预期未来612个月内变动幅度在-55减持预期未来612个月内下跌幅度在5以上-3-敬请参阅最后一页特别声明公司点评特别声明国金证券股份有限公司经中国证券监督管理委员会批准已具备证券投资咨询业务资格本报告版权归国金证券股份有限公司以下简称国金证券所有未经事先书面授权任何机构和个人均不得以任何方式对本报告的任何部分制作任何形式的复制转发转载引用修改仿制刊发或以任何侵犯本公司版权的其他方式使用经过书面授权的引用刊发需注明出处为国金证券股份有限公司且不得对本报告进行任何有悖原意的删节和修改本报告的产生基于国金证券及其研究人员认为可信的公开资料或实地调研资料但国金证券及其研究人员对这些信息的准确性和完整性不作任何保证本报告反映撰写研究人员的不同设想见解及分析方法故本报告所载观点可能与其他类似研究报告的观点及市场实际情况不一致国金证券不对使用本报告所包含的材料产生的任何直接或间接损失或与此有关的其他任何损失承担任何责任且本报告中的资料意见预测均反映报告初次公开发布时的判断在不作事先通知的情况下可能会随时调整亦可因使用不同假设和标准采用不同观点和分析方法而与国金证券其它业务部门单位或附属机构在制作类似的其他材料时所给出的意见不同或者相反本报告仅为参考之用在任何地区均不应被视为买卖任何证券金融工具的要约或要约邀请本报告提及的任何证券或金融工具均可能含有重大的风险可能不易变卖以及不适合所有投资者本报告所提及的证券或金融工具的价格价值及收益可能会受汇率影响而波动过往的业绩并不能代表未来的表现客户应当考虑到国金证券存在可能影响本报告客观性的利益冲突而不应视本报告为作出投资决策的唯一因素证券研究报告是用于服务具备专业知识的投资者和投资顾问的专业产品使用时必须经专业人士进行解读国金证券建议获取报告人员应考虑本报告的任何意见或建议是否符合其特定状况以及若有必要咨询独立投资顾问报告本身报告中的信息或所表达意见也不构成投资法律会计或税务的最终操作建议国金证券不就报告中的内容对最终操作建议做出任何担保在任何时候均不构成对任何人的个人推荐在法律允许的情况下国金证券的关联机构可能会持有报告中涉及的公司所发行的证券并进行交易并可能为这些公司正在提供或争取提供多种金融服务本报告并非意图发送发布给在当地法律或监管规则下不允许向其发送发布该研究报告的人员国金证券并不因收件人收到本报告而视其为国金证券的客户本报告对于收件人而言属高度机密只有符合条件的收件人才能使用根据证券期货投资者适当性管理办法本报告仅供国金证券股份有限公司客户中风险评级高于C3级含C3级的投资者使用本报告所包含的观点及建议并未考虑个别客户的特殊状况目标或需要不应被视为对特定客户关于特定证券或金融工具的建议或策略对于本报告中提及的任何证券或金融工具本报告的收件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