1月USDA报告将2022/23年度全球棉花产量下调7万吨，消费下调19万吨，最终使得全球期末库存上调8万吨，本年度全球棉市供需偏宽松的格局并未改变，短期对外盘形成一定压力，不过目前美联储加息幅度放缓的预期有所加强，未来全球纺服消费有望逐渐复苏。
　　国内由于防疫政策的转变，节前纺织市场景气度有一定的回升，棉价迎来一波补库行情。目前纺织企业正逐步恢复开工，市场对节后金三银四消费普遍持乐观态度，在未来需求恢复的强预期下，棉价重心有望进一步上移，但仍需关注节后实际补库和订单情况。
　　操作上，建议逢低布局中长期的多单。
　　

研究报告全文：商申银万国期货短期郑棉走势偏强关注节后需求表现品期2月份棉花期货投资策略报告货月度报2023年1月30日摘要告1月USDA报告将202223年度全球棉花产量下调7万吨消费下调19万吨最终使得全球期末库存上调8万吨本年度全球棉市供需偏宽松的格局并未改变短期对分析师外盘形成一定压力不过目前美联储加息幅度放缓的预期有所加强未来全球纺服消费有望逐渐复苏李馨农产品分析师执业编号F03090027国内由于防疫政策的转变节前纺织市场景气度有一定投资咨询号Z0016779的回升棉价迎来一波补库行情目前纺织企业正逐步恢电话021-50581577复开工市场对节后金三银四消费普遍持乐观态度在未邮箱lixinsywgqhcomcn来需求恢复的强预期下棉价重心有望进一步上移但仍需关注节后实际补库和订单情况操作上建议逢低布局中长期的多单申银万国期货有限公司地址上海东方路800号核心因素评定表宝安大厦7810楼邮编200122核心利多因素影响力演化方向评级电话02150588811传真02150588822下年度种植面积预期下降稳定网址wwwsywgqhcomcn金三银四需求恢复预期较强趋强核心利空因素影响力演化方向评级本年度全球棉市供需仍偏宽松稳定节后供应压力将集中释放趋弱综评旺季即将来临需求有望好转棉价或进一步上行注主动推涨型因素或主动打压型因素支撑型因素或阻力型因素背景型因素客户应全面理解本报告结尾处的免责声明1目录一2月份操作策略31单边操作建议32套期保值操作建议3二行情分析41行业动态42行情图解53热点问题13三交易逻辑141单边交易逻辑142套期保值交易逻辑14四风险提示14客户应全面理解本报告结尾处的免责声明2一2月份操作策略1单边操作建议2023年2月份建议郑棉05合约逢回调做多操作为主具体操作如下表总仓位控制在10以内操作类型开仓区间止损位退出区间仓位建议多CF30514500-150001400015500-16000102套期保值操作建议今年收购价远低于去年同期水平折皮棉成本只有12500-13000元吨建议国内轧花厂当生产出现利润的时候在棉花期货上做空套保以规避棉价下跌的风险客户应全面理解本报告结尾处的免责声明3二行情分析1行业动态1月USDA对202223年度全球棉花供需调整项目较多具体结合供需来看全球棉花产量下调7万吨主要调整项为202223年度印度棉产量下调22万吨至577万吨同印度棉花协会的预期保持一致美棉产量上调10万吨巴西棉上调7万吨全球棉花消费下调19万吨主要调整项来自于对印度棉花消费下调11万吨全球棉花期末库存上调8万吨202223年度美棉期末库存上浮15万吨印度棉花协会CAI最新报告显示截至2022年12月31日CAI评估印度棉花202223年度棉花平衡表与上一年度比较期初库存减少68万吨产量增加40万吨进口减3万吨国内需求减少31万吨出口减少22万吨期末库存增21万吨本次主要调整项目为202223年度的印度棉产量月度比较来看与上月份比较印度国内棉花产量下调16万吨期末库存下调16万吨根据巴西农业部下属的国家商品供应公司CONAB统计截至1月21日巴西202223年度棉花种植完成543同比降86个百分点较前三年均值低37个百分点据国家棉花市场监测系统对14省区46县市900户农户调查数据显示截至2023年1月19日全国新棉采摘基本结束全国交售率为983同比下降09个百分点与过去四年均值持平其中新疆交售基本结束另据对60家大中型棉花加工企业的调查截至1月19日全国加工率为852同比下降116个百分点较过去四年均值下降125个百分点其中新疆加工851全国销售率为245同比下降43个百分点较过去四年均值下降165个百分点其中新疆销售232据中国棉花公证检验网截止2022年1月29日2022年棉花年度全国共有1051家棉花加工企业按照棉花质量检验体制改革方案的要求加工棉花并进行公证检验全国累计检验20516778包共46263万吨较前一日增加364万吨同比下降111其中新疆检验量20217997包共45595万吨较前一日增加364万吨内地检验量为298781包共668万吨客户应全面理解本报告结尾处的免责声明42行情图解图1NYBOT2号棉花主力收盘价美分磅1月外盘整体仍以震荡运168行为主棉价主要受到外部宏观环境及美元波动148的影响此外近两周美棉出口销售报告数据表现128强劲也为市场的乐观情108绪带来支撑不过1月USDA供需报告显示美棉88期末库存继续上升短期或对外盘形成一定压力68482017-032018-032019-032020-032021-032022-03资料来源Wind申万期货研究所图2CFTC非商业净持仓张CFTC基金净持仓较上月140000底小幅回落截至1月12000024日ICE美棉非商业多100000头持仓为61599张非80000商业空头持仓为4376660000张非商业净持仓为4000017833张较12月底减20000少1876张0-20000-40000资料来源Wind申万期货研究所客户应全面理解本报告结尾处的免责声明5图3国内棉花期现货价格元吨1月国内棉花价格呈现震基差右期货收盘价活跃合约棉花荡反弹走势由于12月中国棉花价格指数328240002500国内防疫政策的转变市2000场对未来国内纺服消费220001500复苏普遍持乐观态度节200001000前下游订单状况尚可织18000500厂和贸易商积极补库棉0纱支撑国内棉价走强16000-50014000-1000-150012000-200010000-25002017-032018-032019-032020-032021-032022-03资料来源Wind申万期货研究所图4郑棉仓单有效预报张截止2023年01月20日仓单数量一号棉花有效预报一号棉花总计交易所棉花期货注册仓50000单7108张仓单加有效45000预报合计8918张环比40000增加334张随着棉花加35000工和公检进度加快近期30000交易所仓单库存快速回25000升不过从季节性来看20000棉花注册仓单仍位于历15000史较低水平10000500002017-112018-112019-112020-112021-112022-11资料来源Wind申万期货研究所客户应全面理解本报告结尾处的免责声明6表1全球棉花供需平衡表万吨本月USDA将全球棉花产量全球棉花供需平衡表2023年1月下调7万吨消费下调19单位万吨万吨最终使得全球期末年度期初库存产量进口消费出口期末库存库存消费比库存上调8万吨从调整20181917662581924262390717416637幅度来看环比上月USDA20192017472635883225889421139356对202223年度的调整幅2020212143242710602682106118887040度并不大202223年度20212218882519934255893318587263全球棉市仍维持供应偏宽20222312月18602520920243292019508018松的格局国际棉价一季2022231月18582513906241390719588113度前预计仍将承压环比-2-7-14-19-138095同比-30-7-27-145-26100850资料来源USDA申万期货研究所图5美国棉花供需情况万吨USDA供需报告上调产量消费出口期末库存库存消费比202223年度美棉产量并下调美棉出口美棉期末50045库存调增15万吨202245040400年度美棉减产幅度收窄3535030出口下滑期末库存进一30025步增加对美棉期货盘面25020上方带来压力200150151001050500201819201920202021202122202223资料来源USDA申万期货研究所客户应全面理解本报告结尾处的免责声明7图6美陆地棉当周出口净销售万包近期美棉周度签约量显陆地棉本周出口当前市场年度净销售中国著回升截至1月19日当周202223美陆地棉陆地棉当前市场年度净销售当周值60周度签约485万吨周50增203其中越南签约094万吨土耳其签约40125万吨202324周签30约014万吨202223美20陆地棉周出口装运39910万吨周减399其中0中国129万吨巴基斯-10坦092万吨-202019-032019-092020-032020-092021-032021-092022-032022-09资料来源USDA申万期货研究所图7印度棉花供需情况万吨USDA报告本月将202223年度印度棉花产量下调产量消费出口期末库存库存消费比22万吨至577万吨同70090时将消费量下调11万60080吨期末库存得以调降470500万吨不过较上年度期末60400库存同比增加57万吨5040供应仍相对宽松30030值得注意的是目前印度20020新棉的上市进度仍缓慢10010截至2023年1月29日当00周印度棉花周度上市量2018192019202020212021222022231167万吨环比上一周减少283万吨较三年资料来源USDA申万期货研究所均值减少约1045万吨印度202223年度的棉花累计上市量约19951万吨较三年均值累计减少约14227万吨客户应全面理解本报告结尾处的免责声明8图棉花月度进口量吨12月进口量环比小降8同比仍保持正增长2022201819201920202021202122202223年12月中国进口棉花5000001707万吨环比降40000041同比增2522022年1-12月累计进口300000193万吨同比降102000002223累计进口567万吨同比增54100000从进口结构来看12月0巴西棉进口114万吨9月10月11月12月1月2月3月4月5月6月7月8月居于绝对首位其次是美资料来源海关总署申万期货研究所棉进口478万吨图9棉花商业库存万吨棉花商业库存在新棉补充201819201920202021202122202223下环比继续增加但因加600工公检进度同比仍偏500慢12月国内商业库存目400前位于近几年最低水平截止2022年12月底国300内棉花商业库存为46240200万吨环比增加9393万100吨同比大幅下滑93580万吨9月10月11月12月1月2月3月4月5月6月7月8月资料来源Wind申万期货研究所图10棉花工业库存万吨工业库存方面12月国内201819201920202021202122202223工业库存较上月继续回100升截止2022年12月90底国内棉花工业库存为805512万吨环比增加663万吨同比下降702644万吨处于历史绝60对低位50409月10月11月12月1月2月3月4月5月6月7月8月资料来源Wind申万期货研究所客户应全面理解本报告结尾处的免责声明9图11纯棉纱厂负荷由于春节放假1月上半2018年2019年2020年月纺织企业多处于停工702021年2022年2023年放假期开工率有所下60滑不过最新一周数据50显示开工率已经明显回40升截止1月29日纯30棉纱厂开机率为39201001月3日2月18日4月1日5月15日6月28日8月9日9月20日11月8日12月20日资料来源TTEB申万期货研究所图12纱厂棉花库存天尽管节前订单有所好2018年2019年2020年转但纱厂对原料的采502021年2022年2023年购仍较为谨慎截止1月29日纱厂棉花库存40天数为19天仍处于近几年最低水平3020101月3日2月18日4月1日5月15日6月28日8月9日9月20日11月8日12月20日资料来源TTEB申万期货研究所图13纱厂棉纱库存天节前织厂和贸易商积极2018年2019年2020年备货棉纱出库速度加602021年2022年2023年快目前库存已回落至50历史较低水平截止1月29日纱厂棉纱库存40天数为103天30201001月3日2月18日4月1日5月15日6月28日8月9日9月20日11月8日12月20日资料来源TTEB申万期货研究所客户应全面理解本报告结尾处的免责声明10图14全棉坯布负荷织厂方面因假期因2018年2019年2020年80素1月开机率同样呈现2021年2022年2023年先抑后扬走势目前基60本恢复到往年同期水平截止1月29日当周全棉坯布开机率为402412001月3日2月18日4月1日5月15日6月28日8月9日9月20日11月8日12月20日资料来源TTEB申万期货研究所图15织厂棉纱库存天织厂棉纱库存最近几周2018年2019年2020年有所回落截止1月292021年2022年2023年20日当周织厂棉纱库存18天数为125天161412108641月3日2月18日4月1日5月15日6月28日8月9日9月20日11月8日12月20日资料来源TTEB申万期货研究所图16全棉坯布库存天近期坯布累库现象仍较2018年2019年2020年为严重截止1月29502021年2022年2023年日全棉坯布成品库存45为341天从季节性40来看仍位于历史高位35302520151月3日2月18日4月1日5月15日6月28日8月9日9月20日11月8日12月20日资料来源TTEB申万期货研究所客户应全面理解本报告结尾处的免责声明11图17服装鞋帽针纺织品类当月零售额亿元12月份服装鞋帽针纺织品类商品零售额为132120182019202020212022亿元同比下降1250环1600比增长3531-12月我国1400服装鞋帽针纺织品类商品零售额累计为13003亿1200元同比下降650100012月国内纺服零售额环比小增但同比仍大幅下800降主要因年底处于纺织6003月4月5月6月7月8月9月10月11月12月消费淡季且国内疫情集中爆发使得整体内需相较资料来源Wind申万期货研究所往年来说仍偏弱图18纺织纱线织物及制品当月出口额万美元2022年12月我国纺织20182019202020212022品服装出口额为25287亿2500000美元同比下降17012000000环比增长373其中纺织品出口11003亿美1500000元同比下降2291自8月份以来连续5个月增1000000长为负数且降幅持续扩500000大环比下降23401月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月资料来源Wind申万期货研究所图19服装及衣着附件当月出口额万美元服装出口环比增长较为明20182019202020212022显2022年12月我国服装出口14294亿美元同比下降1181降幅较上1700000月虽有收窄259个百分点但是仍处于负增长区1200000间环比增长8957000002000001月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月资料来源Wind申万期货研究所客户应全面理解本报告结尾处的免责声明123热点问题新年度棉花种植意向由于2022年籽棉收购价格偏低不及农户预期且未来棉花目标价格政策并未明确国内2023年度植棉意向同比或小幅下降据中棉协12月调查结果显示新疆地区植棉意向面积为376913万亩同比下降05而国家棉花市场监测系统调查显示的降幅要更大具体来看2023年中国棉花意向种植面积42747万亩同比减少1534万亩减幅35其中新疆意向植棉面积为36274万亩同比小幅减少63万亩减幅17此外美棉202324年度种植面积预期也有所下滑近几月USDA连续下调美棉出口量出于对需求的担忧市场预期下年度美棉种植面积或低于此前的预期但产量大概率会高于202223年度客户应全面理解本报告结尾处的免责声明13三交易逻辑1单边交易逻辑1月USDA报告将202223年度全球棉花产量下调7万吨消费下调19万吨最终使得全球期末库存上调8万吨本年度全球棉市供需偏宽松的格局并未改变短期对外盘形成一定压力不过目前美联储加息幅度放缓的预期有所加强未来全球纺服消费有望逐渐复苏国内由于防疫政策的转变节前纺织市场景气度有一定的回升棉价迎来一波补库行情目前纺织企业正逐步恢复开工市场对节后金三银四消费普遍持乐观态度在未来需求恢复的强预期下棉价重心有望进一步上移但仍需关注节后实际补库和订单情况2套期保值交易逻辑今年收购价远低于去年同期水平折皮棉成本只有12500-13000元吨建议国内轧花厂当生产出现利润的时候在棉花期货上做空套保以规避棉价下跌的风险四风险提示针对2月份的交易策略基本面的变化可能会带来策略失败或者交易效果不及预期潜在风险主要体现在以下几个方面1节后实际订单不及预期尽管市场对后市需求恢复持乐观态度但节前国内终端订单并没有明显的好转若节后实际订单不及预期棉价仍有下行压力2外围宏观环境动荡尽管短期外围宏观对市场的冲击将有所减弱但后续美元指数原油价格及疫情发展都存在较大的不确定性可能导致棉价大幅波动客户应全面理解本报告结尾处的免责声明14免责声明本报告的信息均来源于公开资料本公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证也不保证所包含的信息和建议不会发生任何变更我们力求报告内容的客观公正但文中的观点结论和建议仅供参考报告中的信息或意见并不构成所述品种的买卖出价投资者据此做出的任何投资决策与本公司无关本报告所涵括的信息仅供交流研讨投资者应合理合法使用本报告所提供的信息建议不得用于未经允许的其他任何用途如因投资者将本报告所提供的信息建议用于非法目的所产生的一切经济法律责任均与本公司无关本报告的版权归本公司所有本公司对本报告保留一切权利未经本公司书面许可任何机构和个人不得以任何形式翻版复制和发布如引用刊发需注明出处为申银万国期货且不得对本报告进行有悖原意的引用删节和修改客户应全面理解本报告结尾处的免责声明15