报告要点：
　　前期，我们11月21日的《食品饮料行业年度策略报告》中，明确提出“食饮不合理低价逻辑”，明确提示“食饮行业整体配置机会窗口”；从11月21日至今，食饮行业指数CS已整体上涨约22%，行至当下，是否还能用完全一样的策略？食饮行业如何研判？
　　有别于市场，我们认为“不能简单使用右侧逻辑”，关键要权衡“风险收益率和时间利用率”
　　1）有别于很多市场观点，我们认为，不能简单地从右侧趋势线性地考虑未来的食饮行业投资策略，否则对于当前投资所承担的风险就不能有一个清晰的认识，面临的偶然性也会大幅增加。
　　2）当前阶段，客观说，食饮行业风险收益率低于11月21日是一定的，但各有优缺。1）11月21日，风险收益率比现在更高，但启动时间的不确定更大，时间利用率更低；2）当前阶段，风险收益率客观说较前期低，但现在拥有“合理估值+景气度逻辑+右侧趋势热情”，时间利用率更高。3）1月19日，食饮行业PE（TTM）估值为38倍，处于过去3年/5年/10年估值区间的27%/38%/44%分位水平。
　　有别于市场，我们认为前期我们提出的“食饮不合理低价逻辑”的钱已经赚完，接下来赚钱关键“着眼于食饮行业公司业绩”，整体景气度有望逐季改善
　　当前阶段，有别于很多市场观点，我们认为，对于食饮行业整体，“食饮不合理低价逻辑”的钱已经赚完，但仍然还有很大赚钱空间，接下来首先赚食饮行业公司业绩的钱，从渠道情况看，从一线到二三四五线城市的消费场景正在有层次地显著改善中，整体业绩即将进入上行通道，同时，接下来的几个季度，食饮及消费行业还重新拥有景气度改善逻辑。
　　投资建议
　　1）白酒：机遇不减反增：挤压式增长、高端酒高确定成长、消费升级、区域经济支撑次高端、150元以下价格带弹性、大清香回归。推荐贵州茅台、泸州老窖、五粮液、迎驾贡酒、古井贡酒、山西汾酒、口子窖等。
　　2）乳品：生鲜乳价回落+消费场景显著改善，开始进入利润释放窗口。推荐伊利股份、新乳业、中国飞鹤、嘉必优等。
　　3）啤酒：目前处于淡季，催化剂相对少，但反而有利于后续预期势能积累。推荐重庆啤酒、青岛啤酒等。
　　4）餐饮供应链：过去受消费场景压力、影响大，现在受益于消费场景改善、弹性大。食饮连锁，推荐华致酒行、紫燕食品、绝味食品、五芳斋等；调味品，推荐海天味业等；肉品及预制菜，重点关注双汇发展、安井食品、味知香等。
　　风险提示
　　消费场景波动风险、原材料价格波动风险、政策调整风险。
　　

研究报告全文：TableMain行业研究日常消费食品饮料与烟草证券研究报告食品饮料与烟草行业点评报告2023年01月20日TableInvestTableTitle食饮新策略赚与前期不同的钱推荐维持食品饮料行业点评报告报告要点TableSummary过去一年TablePicQuote市场行情前期我们11月21日的食品饮料行业年度策略报告中明确提2出食饮不合理低价逻辑明确提示食饮行业整体配置机会窗口-6从11月21日至今食饮行业指数CS已整体上涨约22行至当下-13是否还能用完全一样的策略食饮行业如何研判-20有别于市场我们认为不能简单使用右侧逻辑关键要权衡-27风险收益率和时间利用率1204217211020119食品饮料与烟草沪深3001有别于很多市场观点我们认为不能简单地从右侧趋势线性地资料来源WindIfind国元证券研究所整理考虑未来的食饮行业投资策略否则对于当前投资所承担的风险就不能有一个清晰的认识面临的偶然性也会大幅增加相关研究报告TableDocReport2当前阶段客观说食饮行业风险收益率低于11月21日是一定国元证券行业研究-食品饮料年度策略报告黎明微光枕的但各有优缺111月21日风险收益率比现在更高但启动时戈待旦20221121间的不确定更大时间利用率更低2当前阶段风险收益率客观国元证券行业研究-食品饮料2022年三季报总结抗压成说较前期低但现在拥有合理估值景气度逻辑右侧趋势热情长食饮性价比凸显20221108时间利用率更高31月19日食饮行业PETTM估值为38倍处于过去3年5年10年估值区间的273844分位水平有别于市场我们认为前期我们提出的食饮不合理低价逻辑报告作者TableAuthor的钱已经赚完接下来赚钱关键着眼于食饮行业公司业绩整体分析师邓晖景气度有望逐季改善执业证书编号S0020521050003当前阶段有别于很多市场观点我们认为对于食饮行业整体食电话021-51097188-1930饮不合理低价逻辑的钱已经赚完但仍然还有很大赚钱空间接下邮箱denghui1gyzqcomcn来首先赚食饮行业公司业绩的钱从渠道情况看从一线到二三四五线城市的消费场景正在有层次地显著改善中整体业绩即将进入上行分析师朱宇昊通道同时接下来的几个季度食饮及消费行业还重新拥有景气度执业证书编号S0020522090001改善逻辑电话021-51097188邮箱投资建议zhuyuhaogyzqcomcn1白酒机遇不减反增挤压式增长高端酒高确定成长消费升联系人袁帆级区域经济支撑次高端150元以下价格带弹性大清香回归推电话021-51097188荐贵州茅台泸州老窖五粮液迎驾贡酒古井贡酒山西汾酒邮箱yuanfangyzqcomcn口子窖等2乳品生鲜乳价回落消费场景显著改善开始进入利润释放窗口推荐伊利股份新乳业中国飞鹤嘉必优等3啤酒目前处于淡季催化剂相对少但反而有利于后续预期势能积累推荐重庆啤酒青岛啤酒等4餐饮供应链过去受消费场景压力影响大现在受益于消费场景改善弹性大食饮连锁推荐华致酒行紫燕食品绝味食品五芳斋等调味品推荐海天味业等肉品及预制菜重点关注双汇发展安井食品味知香等风险提示消费场景波动风险原材料价格波动风险政策调整风险请务必阅读正文之后的免责条款部分12