本周观点：政策持续改善，加配优质金融
　　贷款增长超Wind一致预期，寿险估值修复持续，看好金融股配置机遇，保险＞银行。12月贷款增长超预期，企业中长贷发力，信贷工作座谈会强调信贷靠前发力，开门红可期，看好银行修复行情。展望2023年，大部分寿险公司NBV有望实现正增长，预计利率环境相对稳定，权益市场有望向好有力支撑寿险估值修复，建议配置优质龙头。
　　子行业观点
　　1）保险：通过梳理过去十年的估值变化，我们发现基本面指标如NBV和利润增速正在发挥越来越强的估值驱动作用，与2019年以前估值主要由β效应和利率变化驱动有明显变化。展望2023年，我们认为大部分寿险公司NBV有望实现正增长，预计利率环境相对稳定，权益市场有望向好将有力支撑寿险股估值修复，建议配置优质龙头。2）银行：12月社融数据出炉，贷款优于预期，对公中长贷持续发力，社融增量低于预期主要受直接融资拖累。信贷工作座谈会强调优化信贷结构，实施改善优质房企资产负债表计划。国新办举行新闻发布会，透露拟推出结构性工具支持房地产市场平稳运行。政策呵护下银行开年行情可期，建议关注估值修复空间较大的股份行、优质区域行及高股息大行。
　　重点公司及动态
　　1）保险：推荐优质行业龙头，如中国平安、中国人寿、友邦保险。2）银行：推荐优质股份行、中小行，如平安银行。
　　风险提示：经济下行持续时间超预期，资产质量恶化超预期。
　　

研究报告全文：证券研究报告金融政策持续改善加配优质金融华泰研究保险增持维持2023年1月15日中国内地行业周报第二周银行增持维持研究员沈娟本周观点政策持续改善加配优质金融SACNoS0570514040002shenjuanhtsccomSFCNoBPN8438675523952763贷款增长超Wind一致预期寿险估值修复持续看好金融股配置机遇保险银行12月贷款增长超预期企业中长贷发力信贷工作座谈会强研究员李健PhD调信贷靠前发力开门红可期看好银行修复行情展望2023年大部分SACNoS0570521010001lijianhtsccomSFCNoAWF29785236586112寿险公司NBV有望实现正增长预计利率环境相对稳定权益市场有望向好有力支撑寿险估值修复建议配置优质龙头研究员王可SACNoS0570521080002wangke015604htsccom子行业观点SFCNoBRC0448621384767251保险通过梳理过去十年的估值变化我们发现基本面指标如NBV和研究员安娜利润增速正在发挥越来越强的估值驱动作用与2019年以前估值主要由SACNoS0570522090001annahtsccom效应和利率变化驱动有明显变化展望2023年我们认为大部分寿险公司SFCNoBRR567861063211166NBV有望实现正增长预计利率环境相对稳定权益市场有望向好将有力联系人汪煜支撑寿险股估值修复建议配置优质龙头2银行12月社融数据出炉贷SACNoS0570120120029wangyu017005htsccom款优于预期对公中长贷持续发力社融增量低于预期主要受直接融资拖累信贷SFCNoBRZ146862128972228工作座谈会强调优化信贷结构实施改善优质房企资产负债表计划国新办举行新联系人贺雅亭闻发布会透露拟推出结构性工具支持房地产市场平稳运行政策呵护下银行开年SACNoS0570122070085heyatinghtsccom行情可期建议关注估值修复空间较大的股份行优质区域行及高股息大行862128972228重点公司及动态重点推荐1保险推荐优质行业龙头如中国平安中国人寿友邦保险2银目标价行推荐优质股份行中小行如平安银行股票名称股票代码当地币种投资评级中国平安601318CH7500买入风险提示经济下行持续时间超预期资产质量恶化超预期中国人寿601628CH3900买入友邦保险1299HK11000买入平安银行000001CH1510买入资料来源华泰研究预测一周内行业走势图一周行业内各子板块涨跌图一周涨幅前十公司股票名称股票代码涨跌幅保险银行新华保险601336CH554国有大型银中国平安601318CH525沪深300行天茂集团000627CH46940区域性银行中国太保601601CH45125宁波银行002142CH411全国性股份10制银行邮储银行601658CH338招商银行600036CH33405保险中国人寿601628CH27520平安银行000001CH2260001002003004000106010801100112中国人保601319CH171一周内各行业涨跌图一周跌幅前十公司股票名称股票代码涨跌幅成都银行601838CH34450常熟银行601128CH15728青岛银行002948CH08805西安银行600928CH08618北京银行601169CH07040青农商行002958CH069食煤证保医家有多农汽石教轻建传电银机交电纺商社通钢建基环房综计房公航民生银行600016CH058品炭券险药用色元林车油育工材媒力行械通子织业会信铁筑础保地合算地用天饮健电金金牧天和制设设运服贸服与化产机产事军华夏银行600015CH057料康器属融渔然人造备备输装易务工工服开业工建设银行601939CH053气力与程务发资新张家港行002839CH043源能源资料来源华泰研究免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分请务必一起阅读1金融本周观点政策持续改善加配优质金融贷款增长超Wind一致预期寿险估值修复持续看好金融股配置机遇保险银行12月贷款增长超预期企业中长贷发力信贷工作座谈会强调信贷靠前发力开门红可期看好银行修复行情展望2023年大部分寿险公司NBV有望实现正增长预计利率环境相对稳定权益市场有望向好有力支撑寿险估值修复建议配置优质龙头保险看好估值持续修复建议配置优质龙头开年第二周保险板块继续反弹港股表现相对好于A股中国太保H全周收涨14表现最佳低估值个股过去几周有追涨迹象我们认为负债端NBV好转预计利率环境相对稳定权益市场有望向好等因素是2023年推动保险股估值修复的主要动力其中NBV复苏的影响力最大银保监会1月12日发布关于扩大商业车险自主定价系数浮动范围等有关事项的通知将商业车险自主定价系数浮动范围从065-135拓宽至05-15我们认为2023年车险市场竞争可能趋于激烈但预计在严监管导向下不会出现恶性竞争行业马太效应增强的趋势不变建议A股关注中国平安A中国人寿AH股关注中国平安H友邦保险驱动寿险估值的三个核心因素核心因素向好支撑保险估值修复过去十年在宏观环境压力增加和自身基本面恶化的双重压力下寿险股估值震荡下行在2022年触及了有史以来的低点通过梳理过去十年的估值变化我们发现基本面指标如新业务价值NBV和利润增速正在发挥越来越强的估值驱动作用与2019年以前估值主要由效应和利率变化驱动有明显变化相比较而言寿险H股投资者更关注利率变化和基本面变化A股板块估值对股市表现更为敏感展望2023年我们认为大部分寿险公司NBV有望实现正增长预计利率环境相对稳定权益市场有望向好将有力支撑寿险股估值修复基本面因素对估值的解释力逐渐增强虽然投资者当下对寿险基本面指标如新业务价值NBV增速高度关注有意思的是NBV增速与寿险估值的相关性从2019年起才开始逐渐增强在此之前可以说基本不相关有时甚至负相关这一时期的估值主要由宏观变量如股市表现因素和利率水平驱动2015年的股市波动推动了板块估值的涨跌2016-2018年利率水平和股市表现共同影响寿险估值最近的2年中NBV增速则对估值产生重要影响利率也具备一定的相关性利润增长的波动性较大我们发现在利润高增长阶段往往伴随估值修复或企稳且这一趋势有增强的迹象AH股投资者的关注点有差异相较而言A股寿险板块估值与股市表现的相关性更高在2015年2017年A股估值修复的幅度均大于H股H股投资者则对利率下行风险关注更多关注更早早在2015-2016年货币宽松周期H股投资者就展现出对利率不断下滑的担忧2015年H股反弹不及A股反弹结束后的下滑却甚于A股2016年H股估值较A股出现较大折扣并持续至今反观A股2016年的估值与2014年大致相同但利率环境则有天壤之别对于NBV增速的恶化H股估值在2019年即开始予以反映而A股估值则要到2021年才明确并加速反映当年A股保险股估值调整剧烈2023年寿险股估值修复机率大我们预计核心估值驱动因素均有较大概率改善或者企稳将有力支持保险股的估值修复我们预计大部分寿险公司都有望摆脱过去3年新业务价值负增长重回正增长轨道预计利率水平相对稳定甚至不排除稳中有升有利于缓解投资者对利差损的担忧权益市场投资者情绪向好对保险股有效应预计2022年保险公司利润下滑预计2023年受投资好转支撑将大幅改善目前寿险股估值处于相对低位估值驱动因素有望好转我们认为目前是布局寿险股的好时机免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分请务必一起阅读2金融银行贷款增长超预期稳地产政策加码12月贷款增长超预期信贷工作座谈会强调信贷靠前发力开门红可期上周银行指数112较沪深300指数-123pct其中大行股份行区域性银行分别075162053宁波银行邮储银行招商银行分别上涨411338334涨幅位列前三截至1月13日银行板块PBlf估值055倍2010年以来PB估值分位数为297处于较低水平1月10日人民银行银保监会联合召开主要银行信贷工作座谈会强调信贷靠前发力提出实施改善优质房企资产负债表计划1月13日国新办举行新闻发布会透露拟推出结构性工具支持房地产市场平稳运行同时披露2022年12月份新发放个人住房贷款利率全国平均为426创2008年有统计以来的历史最低水平1月13日银保监会召开2023年工作会议提出把支持恢复和扩大消费摆在优先位置加快推动中小银行改革化险督促银行机构加大不良资产处置力度积极配合化解地方政府债务风险2022年12月金融统计与社融数据出炉贷款优于预期对公中长贷持续发力同时表外融资降幅收窄直接融资拖累社融超额储蓄仍有待转化2022年以来对地产链资产质量的担忧成为压制银行估值的核心因子11月底以来地产融资支持政策三箭齐发首套房贷款利率政策动态调整机制落地中央经济工作会议强调扩内需稳地产叠加稳增长政策持续出台改善对资产质量的悲观预期信贷需求修复可期当前银行板块估值仓位双低悲观预期释放充分政策优化经济修复可期中长期资金养老金等入市有望带动估值修复行情个股建议关注1受益于地产修复的兴业银行平安银行招商银行2业绩优异的宁波银行成都银行常熟银行张家港行3高股息稳健的工商银行AH建设银行AH1主要银行信贷工作座谈会解析2023年1月10日人民银行银保监会联合召开主要银行信贷工作座谈会研究部署落实金融支持稳增长有关工作本次银行信贷工作座谈的关注点主要包括以下两方面1强调信贷适度靠前发力以及投放重点领域2实施改善优质房企资产负债表计划信贷适度靠前发力优化信贷结构会议指出要合理把握信贷投放节奏适度靠前发力银行开年行情可期同时指出要进一步优化信贷结构一方面及时跟进政策性开发性金融工具配套融资延续发挥好设备更新改造专项再贷款和财政贴息政策合力据2022年央行工作盘点2022年政策性开发性金融工具投放完毕7399亿元相关银行为政策性开发性金融工具支持的项目累计授信额度已超过43万亿元预计2023年政策性开发性金融工具继续撬动银行信贷空间专项债发行有望提速引导银行加大基建贷款投放力度另一方面会议提出要继续用好专项再贷款用好普惠小微贷款支持工具等优惠政策支持重点医疗物资生产保供企业的合理资金需求预计2023年结构性货币政策工具发力方向包括基建制造业科创双碳等领域不排除继续创设新工具的可能有效防范化解优质头部房企风险实施改善优质房企资产负债表计划此次会议关于房地产最大的亮点在于提出实施改善优质房企资产负债表计划针对优质房企开展资产激活负债接续权益补充预期提升四项行动随后有关部门起草了改善优质房企资产负债表计划行动方案拟从四方面重点推进21项工作任务呼应主要银行信贷工作座谈会提出实施改善优质房企资产负债表计划资产激活意味要盘活房企的各类资产工作任务包括设立全国性AMC专项再贷款以加快风险出清设立1000亿元住房租赁贷款支持计划扩大租赁住房供给负债接续表明后续加快对负债工作的清理包括清偿债务负债展期等工作权益补充强调支持房企股权融资措施发展公司制房地产投资信托基金培育专业化结构化住房租赁主体预期提升的相关工作包括合理延长房地产贷款集中度管理制度过渡期完善三线四档规则等推动优质房企信用修复恢复市场信心四项行动的提出说明资产负债表优化工作迈入实操阶段优质房企经营性和融资性现金流有望得到改善扭转银行资产质量悲观预期免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分请务必一起阅读3金融图表1改善优质房企资产负债表计划行动方案主要内容四项行动具体内容资产激活1优化政策激活合理需求加大保交楼力度2设立全国性AMC专项再贷款加快风险出清3设立1000亿元住房租赁贷款支持计划扩大租赁住房供给负债接续1鼓励金融机构与优质房企自主协商推动存量融资合理展期2加大信贷债券等新增融资支持力度3支持境外债务依法偿付提供外汇管理等政策支持权益补充1支持股权融资调整优化并购重组再融资等5项房企股权融资措施2发展公司制房地产投资信托基金培育专业化机构化住房租赁主体加快住房租赁市场建设预期提升1合理延长房地产贷款集中度管理制度过渡期2完善针对30家试点房企的三线四档规则资料来源有关部门华泰研究2国新办举行2022年金融统计数据新闻发布会1月13日国新办举行新闻发布会央行相关负责人介绍了2022年金融统计数据情况同时答复了市场热切关注的话题其中就金融部门从供需两端发力支持房企运行作出回应并透露未来或推出结构性工具以支持房地产市场平稳运行供给端优质房企融资环境明显改善央行拟推出结构性工具会议披露2022年9月到11月房地产开发贷款累计新增1700多亿元同比多增2000多亿元22Q4境内房地产企业债券发行1200多亿元同比增长22会议透露目前央行在研究推出另外几项结构性工具主要重点支持房地产市场平稳运行包括保交楼贷款支持计划住房租赁贷款支持计划民企债券融资支持工具等预计未来结构性工具类别将进一步丰富引导资金重点滴灌房地产行业缓释房企融资压力改善涉房贷款资产质量悲观预期需求端12月新发放个人住房贷款利率创历史新低会议披露2022年12月份新发放个人住房贷款利率全国平均为426同比下降137个百分点创2008年有统计以来的历史最低水平近日首套住房贷款利率政策动态调整机制落地房贷利率挂钩房价走势允许地方金融机构按照因城施策原则灵活调整首套房贷利率下限预计首套房贷款利率下限再度放宽有助于释放居民住房需求降低居民购房成本促进按揭贷款市场复苏3中国银保监会2023年工作会议解析1月13日银保监会以视频形式召开2023年工作会议回顾总结2022年工作部署2023年银行保险监管九大重点工作支持经济运行方面会议提出把支持恢复和扩大消费摆在优先位置做好对投资的融资保障央行2023年工作会议强调加大金融对国内需求和供给体系的支持力度本次会议延续这一政策基调扩大内需已经成为当前经济工作的重点随防疫政策优化预计居民消费需求逐步企稳推动银行零售信贷平稳投放同时会议强调支持重点领域大力发展普惠金融全面推进乡村振兴2022年人民币贷款累计增加213万亿元普惠型小微企业贷款涉农贷款分别较年初增长236137制造业贷款余额较年初增长208预计2023年银行信贷有望持续平稳投放防范化解金融风险方面会议强调2023年1加快推动中小银行改革化险近年来监管鼓励中小银行通过兼并重组多渠道补充资本等方式增强风险抵御能力预计2023年农信系统改革将持续深化中小行资本补充渠道有望进一步拓展多措并举提升抗风险能力2有效应对信用风险集中反弹督促银行机构加大不良资产处置力度积极配合化解地方政府债务风险目前累计处置银行业不良资产约15万亿元超过此前历年处置额总和存量信用风险得到有效缓释此外监管着力化解隐债风险通过以时间换空间以结构化风险等方式平稳化解城投平台风险压力免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分请务必一起阅读4金融42022年12月金融统计与社融数据点评贷款增长超预期企业中长贷发力12月社融增量131万亿元Wind一致预期161万亿元同比少增105万亿元主要受直接融资拖累存量同比增速96较上月末-04pct贷款新增140万亿元Wind一致预期124万亿元同比多增2665亿元存量同比增速111较11月末01pct2022年全年社融增量为3201万亿元同比多增6689亿元主要关注点为1贷款优于预期对公中长贷持续发力2表外融资降幅收窄直接融资拖累社融3超额储蓄有待转化拆借利率下行关注点一贷款优于预期对公中长贷持续发力2022年全年人民币贷款增加213万亿元同比多增14万亿元结构上12月企业贷款新增126万亿元同比多增6017亿元主要为企业中长贷发力前期政策性金融工具PSL投放等稳增长政策持续显效居民贷款新增1753亿元同比少增1963亿元12月防疫政策大幅优化各地疫情分批达峰居民消费意愿修复仍需时间全年来看企业贷款新增17万亿元同比多增5万亿元住户贷款新增4万亿元同比减少4万亿元1月初首套住房贷款利率政策动态调整机制落地有望进一步降低居民购房成本促进按揭贷款复苏关注点二表外融资降幅收窄直接融资拖累社融12月表外融资同比增速较11月末降幅收窄26pct至-32表外融资同比少减4970亿元主要由于信托贷款同比少减12月新增社融主要拖累项为直接融资项目合计同比少增144万亿元其中政府债券融资2781亿元同比少增8893亿元主要由于政府债发行节奏前置2022年政府债券净融资712万亿元同比多增1074亿元12月企业债券融资减少2709亿元同比多减4876亿元信用债二级市场波动影响一级发行市场信心非金融企业境内股票融资788亿元同比少增506亿元关注点三超额储蓄有待转化拆借利率下行12月存款新增7242亿元同比少增4403亿元主要为非金融企业存款同比少增128万亿元居民存款延续高增长单月新增289万亿元同比多增1万亿元或主要受银行理财收益回撤影响12月理财破净比例较11月有所提升全年来看2022年人民币存款增加2626万亿元同比多增659万亿元其中居民存款同比多增794万亿元后续预计随经济形势向好资本市场企稳居民超额储蓄有望向消费投资转化12月末M1M2同比增速分别为37118较上月末分别-09pct-06pct12月同业拆借加权平均利率为126较11月-29bp5上周北向南向资金持仓数据分析从南北向资金增减持银行股个股来看上周北上资金主要增持招商银行平安银行宁波银行分别增持1482亿元625亿元421亿元主要减持北京银行成都银行建设银行分别减持103亿元069亿元045亿元上周南向资金主要增持汇丰控股工商银行邮储银行分别增持2094亿港币369亿港币102亿港币主要减持建设银行中银香港招商银行分别减持251亿港币033亿港币027亿港币从南北向资金持仓银行股个股来看截至2023年1月13日北上资金主要持仓招商银行平安银行兴业银行分别持有59899亿元19370亿元14611亿元南向资金主要持仓建设银行汇丰控股工商银行分别持有111405亿港币101121亿港币87331亿港币免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分请务必一起阅读5金融图表2上周陆股通资金流向银行个股统计1月6日-1月13日代码证券简称截止日持股占流通A股区间增减持股占流通A股区间增减持金额亿元600036SH招商银行7440061482000001SZ平安银行680020625002142SZ宁波银行647-001421601658SH邮储银行675038301601166SH兴业银行390008253601288SH农业银行087002139600919SH江苏银行495007076601009SH南京银行324008070601328SH交通银行285002069600000SH浦发银行234005050601818SH光大银行183005042601988SH中国银行070001038601998SH中信银行056002036600926SH杭州银行307008032601825SH沪农商行338012028601665SH齐鲁银行284030023601577SH长沙银行544013015601398SH工商银行074001015601187SH厦门银行402024014601128SH常熟银行517014002601963SH重庆银行224005002601916SH浙商银行208002001600928SH西安银行000000000002936SZ郑州银行153001000601077SH渝农商行453003000601860SH紫金银行024000000002839SZ张家港行337001-003002966SZ苏州银行341003-005002958SZ青农商行092-002-006601997SH贵阳银行368001-007002948SZ青岛银行065-006-007002807SZ江阴银行440-003-008601229SH上海银行319000-023600016SH民生银行201001-030600015SH华夏银行336-001-038601939SH建设银行412-004-045601838SH成都银行674010-069601169SH北京银行329-007-103资料来源Wind华泰研究免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分请务必一起阅读6金融图表3上周港股通资金流向银行个股统计1月6日-1月13日代码证券简称截止日持股占港股区间增减持股占港股区间增减持金额亿港币0005HK汇丰控股93500020941398HK工商银行24300043691658HK邮储银行544-0061023328HK交通银行1900040663988HK中国银行5090030660998HK中信银行1854-0080140011HK恒生银行0190010116196HK郑州银行24760540073618HK重庆农村商业银行3603-0040062016HK浙商银行11200010061963HK重庆银行711-0010010023HK东亚银行0110000012356HK大新银行集团0130010010440HK大新金融0490010001578HK天津银行0000000002066HK盛京银行0000000003698HK徽商银行0130000001551HK广州农商银行0110000002888HK渣打集团0000000003866HK青岛银行0480000001916HK江西银行0800000006818HK中国光大银行964000-0011288HK农业银行1873000-0029668HK渤海银行144000-0041988HK民生银行2456-020-0053968HK招商银行389-004-0272388HK中银香港068-001-0330939HK建设银行929-002-251资料来源Wind华泰研究免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分请务必一起阅读7金融重点推荐图表4重点推荐公司一览表收盘价目标价市值百万EPS元PE倍股票名称股票代码投资评级当地币种当地币种当地币种20212022E2023E2024E20212022E2023E2024E中国平安601318CH买入5235750095697157758011511314907903455398中国人寿601628CH买入3805390010754721801181992232114322519121706友邦保险1299HK买入879511000103199006201007707514185879501142211727平安银行000001CH买入14951510290118187234286345799639523433资料来源Bloomberg华泰研究预测图表5重点推荐公司最新观点股票名称最新观点中国平安资产端的和负债端的有待显现601318CH中国平安的AH股票价格在10月31日触底后迄今已经分别上涨3062A股已经触及4月初的阶段高点H股则回到了6月的水平距离4月的相对高点只有咫尺之遥7月以来地产风险暴露和10月的市场波动对平安的估值造成了较大影响我们认为11月以来的反弹主要反映的是这些前期压制因素的缓解此外11月以来开门红按照计划顺利推进也给了投资者一定信心展望明年我们预计保费新业务价值NBV增长继续好转利率环境对保险投资相对友好权益市场胜率提升将有望推动平安估值的继续修复我们维持202220232024EPSRMB58011511314维持基于SOTP估值法的AH目标价RMB75HKD90和买入评级风险提示寿险NBV增长不及预期财产险承保保险投资遭受严重亏损报告发布日期2022年12月19日点击下载全文中国平安2318HK买入601318CH买入估值强力修复后续动能如何中国人寿估值预计在2023年继续提振601628CH中国人寿A是2022年股价回报最好的中资寿险股票截止12月20日AH股涨幅为18-2我们认为负债端NBV优于同业的降幅和资产端的弹性是公司受到投资者追捧的原因之一进入2023年我们认为NBV修复仍是保险行业的逻辑之一投资表现也有望在股市回暖预期和低基数支撑下实现修复作为2022年NBV同比表现较好及资产端弹性极佳的中资寿险公司我们预计中国人寿的估值有望在2023年继续提振我们维持RMB118199223的202220232024年EPS预测维持DCF估值法得出的AH股目标价RMB39HKD18及买入评级风险提示NBV增速严重恶化投资表现严重恶化报告发布日期2022年12月20日点击下载全文中国人寿2628HK买入601628CH买入中国人寿A股全年表现亮眼友邦保险投资波动导致罕见亏损1299HK受投资市场大幅波动的影响友邦保险1H22报出了上市以来归母净利润的首次亏损57亿美元受债券利率上升信用利差走阔股票市场下跌影响其债券基金股票和衍生品投资均出现了大幅亏损我们计算其1H22年化总投资收益率为-107为上市以来最低水平但扣除掉投资波动后的营运利润依然实现了1增长显现出有韧性的盈利能力友邦的新业务价值NBV明显复苏公司整体NBV在六月实现了正增长NBV贡献占比最大的中国内地市场在七月也实现了正增长我们预计友邦在2H22实现高个位数的NBV正增长考虑到上半年的亏损我们下调了202220232024EPS至USD010077075前值USD058072078下调基于DCF的目标价至HKD110前值HKD120维持买入评级风险提示NBV和营运利润增速或大幅恶化投资出现重大亏损报告发布日期2022年09月09日点击下载全文友邦保险1299HK买入增长动能复苏在望平安银行对公生态助实体银保协同显成效000001CH1-9月归母净利润营业收入同比25887增速较1-6月02pct持平主要关注点包括对公综合金融支持实体私行银保团队显效资产质量小幅波动鉴于信用成本降低我们预测22-24年EPS234286345元前值230276325元22年BVPS预测值1888元对应PB056倍可比公司22年Wind一致预测PB均值046倍我们认为公司在竞逐标杆之路更进一步应享受一定估值溢价但考虑到市场对实体需求及行业风险存有隐忧我们给予22年目标PB080倍目标价由2074元调至1510元维持买入评级风险提示经济下行持续时间超预期资产质量恶化超预期报告发布日期2022年10月25日点击下载全文平安银行000001CH买入对公生态助实体银保协同显成效资料来源Bloomberg华泰研究预测免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分请务必一起阅读8金融图表6行业新闻概览新闻日期来源新闻2023-01-09银保监会发布银行保险监管统计管理办法首次提出并明确监管统计工作归口管理要求提出银行保险机构法定代表人或者主要负责人对监管统计数据质量承担最终责任银行保险法人机构各相关部门承担数据质量责任要求银行保险机构应将本单位监管统计工作纳入数据治理明确提出监管统计数据分析应用相关要求2023-01-10央行银保监会召开主要银行信贷工作座谈会明确要求有效防范化解优质头部房企风险实施改善优质房企资产负债表计划聚焦专注主业合规经营资质良好具有一定系统重要性的优质房企开展资产激活负债接续权益补充预期提升四项行动综合施策改善优质房企经营性和融资性现金流引导优质房企资产负债表回归安全区间2023-01-10央行发布12月金融数据12月社融增量131万亿元同比少增10500亿元存量同比增速96较11月末-04pct12月贷款新增140万亿元同比多增2665亿元其中居民贷款新增1753亿元同比少增1963亿元企业贷款新增126万亿元同比多增6017亿元12月M1M2同比增速分别37118较11月分别-09pct-06pct2022年社会融资规模增量累计为3201万亿元比上年多6689亿元其中对实体经济发放的人民币贷款增加2091万亿元同比多增9746亿元2023-01-11央行商务部印发关于进一步支持外经贸企业扩大人民币跨境使用促进贸易投资便利化的通知通知要求便利各类跨境贸易投资使用人民币计价结算推动银行提供更加便捷高效的结算服务鼓励银行开展境外人民币贷款积极创新产品服务更好满足企业跨境人民币投融资需求2023-01-13央行央行货币政策司司长邹澜在国新办新闻发布会上发言去年12月份新发放个人住房贷款利率全国平均为426同比下降137个百分点这是2008年有统计以来的历史最低水平且最近在研究推出另外几项结构性工具主要重点支持房地产市场平稳运行包括保交楼贷款支持计划住房租赁贷款支持计划民企债券融资支持工具等2023-01-13银保监会召开2023年工作会议加快推动中小银行改革化险积极稳妥推进城商行农信社风险化解稳步推进村镇银行改革重组鼓励多渠道补充中小银行资本资料来源财汇资讯华泰研究图表7公司动态公司公告日期具体内容西安银行2023-01-09质押冻结大唐西市文化产业投资集团有限公司持有本行634亿股占总股本的1427大唐西市本次解除质押及再质押公司股份40717万股占其持有公司股份的064大唐西市本次解除部分股份质押及再质押后累计被质押股份合计634亿股链接httpstaticssecomcndisclosurelistedinfoannouncementcnew2023-01-1060092820230110T76Cpdf齐鲁银行2023-01-09董事会同意下修齐鲁转债转股价截至2023年1月9日公司股票连续三十个交易日中已有十五个交易日的收盘价低于当期转股价格的80即469元股满足转股价格向下修正条件修正后的转股价格将不低于审议上述方案的股东大会召开日前三十个交易日前二十个交易日公司A股股票交易均价和前一个交易日公司A股股票交易均价同时不低于最近一期除息调整后经审计的每股净资产568元链接httpstaticssecomcndisclosurelistedinfoannouncementcnew2023-01-1060166520230110J0F3pdf瑞丰银行2023-01-11银保监会浙江监管局同意本行公开发行不超过人民币50亿元的A股可转换公司债券在转股后按照相关监管要求计入核心一级资本链接httpstaticssecomcndisclosurelistedinfoannouncementcnew2023-01-1260152820230112OHFXpdf中信银行2023-01-122022年度业绩快报营业收入211382亿元同比334归母净利润62103亿元同比1161链接httpstaticssecomcndisclosurelistedinfoannouncementcnew2023-01-1360199820230113MN5Hpdf常熟银行2023-01-132022年度业绩快报营业收入8808亿元同比1506归母净利润2744亿元同比2541链接httpstaticssecomcndisclosurelistedinfoannouncementcnew2023-01-1460112820230114I3SApdf无锡银行2023-01-132022年度业绩快报营业收入4481亿元同比304归母净利润2001亿元同比2665链接httpstaticssecomcndisclosurelistedinfoannouncementcnew2023-01-14600908202301140ZQ7pdf招商银行2023-01-132022年度业绩快报营业收入344784亿元同比408归母净利润138012亿元同比1508链接httpstaticssecomcndisclosurelistedinfoannouncementcnew2023-01-1460003620230114W1OBpdf宁波银行2023-01-13股东减持持有本公司股份165000股占本公司总股本00025的独立董事李浩先生计划在本公告披露之日起十五个交易日后的六个月内以集中竞价方式减持本公司股份不超过41250股占本公司总股本00006链接httpwwwszsecndisclosurelistedbulletinDetailindexhtml34c71eb3-b51a-4ba2-ac82-261b7ea46808资料来源公司公告华泰研究图表8地产企业违约展期动态违约展期日期债券简称发行人违约类型最新状态违约日债券余额亿2023-01-0920沪世茂MTN001上海世茂股份有限公司展期展期5002023-01-0915恒大03恒大地产集团有限公司展期展期82002023-01-0921鑫苑01鑫苑中国置业有限公司展期展期5002023-01-1121宝龙01上海宝龙实业发展集团有限公司展期展期950资料来源Wind华泰研究免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分请务必一起阅读9金融行情回顾银行板块上周银行指数较前一周收盘日上涨112同期上证综指上涨119走势弱于大盘007个百分点上周成交额55053亿元较前一周下跌1402上周近5成银行上涨走势最好的三家银行分别是宁波银行邮储银行招商银行目前银行行业2022年Wind一致预期PB值为0529较前一周上升0004图表9银行股上周表现前五排名证券代码证券简称涨幅成交额亿元1002142SZ宁波银行41141942601658SH邮储银行33821543600036SH招商银行33491344000001SZ平安银行22669515601328SH交通银行1251419资料来源Wind华泰研究图表10A股银行涨幅周涨幅月涨幅三个月涨幅151050-5-10-15光招建中西浦农北交华上工郑渝邮中青南常紫江江贵民长苏厦兴重青浙无平杭张成宁苏大商行行安发行京行夏海行州农储信农京熟金阴苏阳生沙农门业庆岛商锡安州家都波州商港资料来源Wind华泰研究图表11H股银行涨幅周涨幅月涨幅三个月涨幅140120100806040200-20-40招交中光工中农建重民渝郑浙徽天盛锦青哈商行信大行行行行庆生农州商商津京州岛尔商滨资料来源Wind华泰研究免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分请务必一起阅读10金融图表12上市银行AH股溢价率排名股票AH溢价率上周末AH溢价率1郑州银行139113272重庆银行8918523中信银行6045924渝农商行5084805民生银行4354056光大银行4344267建设银行2942888青岛银行2742249中国银行26625510农业银行22720411浙商银行21018312工商银行19919213交通银行17715814邮储银行363515招商银行-39-52资料来源Wind华泰研究图表13银行指数涨幅走势图图表14银行指数涨幅对比图银行中信沪深3005银行中信沪深300上证综指120-58-10-154-20-25-30001-2003-2005-2007-2009-2011-20周涨幅月涨幅三个月涨幅资料来源Wind华泰研究资料来源Wind华泰研究图表15银行板块周成交额亿元周成交额12001000800600400200011-2712-0412-1112-1812-2501-0101-0801-13资料来源Wind华泰研究免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分请务必一起阅读11金融图表16银行指数PE-Band图表17银行指数PB-Band13000银行中信5倍PE-Band银行中信06倍PB-Band6倍PE-Band7倍PE-Band07倍PB-Band08倍PB-Band12000120001100011000100001000090008000900070008000600070005000400060002022-012022-042022-072022-102022-012022-042022-072022-10资料来源Wind华泰研究资料来源Wind华泰研究利率走势上周市场利率走向一致其中10年期国债收益率收于288较前一周上升005个百分点Shibor隔夜利率收于124较前一周上升07个百分点图表18Shibor走势图表19利率水平对比SHIBOR隔夜SHIBOR1周SHIBOR隔夜SHIBOR3个月SHIBOR2周SHIBOR1个月SHIBOR1年贷款基础利率LPR1年35国债到期收益率年5103042532021510105007-1408-1409-1410-1411-1412-1408-3009-2010-1111-0111-2212-1301-03资料来源Wind华泰研究资料来源Wind华泰研究免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分请务必一起阅读12金融海外市场跟踪动态新闻美联储美前财长萨默斯表示美联储加息周期接近结束美国12月通胀率进一步放缓至65创下2021年10月以来的最低水平萨默斯指出去年12月之后出现的工资上涨缓慢迹象是最近好消息的一部分萨默斯一段时间以来都坚持一个观点经济衰退是将美国通胀率降至美联储2目标的必要条件利率期货价格显示市场预计美联储将在下次利率会议上加息25个基点在连续四次加息75个基点后美联储上月加息50个基点若下次利率会议加息25个基点则将是该央行进一步放缓加息步伐萨默斯称和几个月前相比避免经济衰退的可能性有所增加但他也指出相较于新冠大流行前的通胀水平超过6的通胀率仍高得令人难以置信萨默斯表示2022年四季度的就业成本指数ECI是一个需要留意的关键指标他认为ECI是此类指标的黄金标准能比收入指标更广泛的衡量劳动力成本Wind欧洲央行欧元区整体通胀形势依旧严峻目前欧元区整体通胀形势依旧严峻欧盟统计局数据显示2022年12月欧元区消费者物价指数CPI初值同比上升92时隔两个月重回10下方但剔除波动性较大的食品和能源的核心CPI同比上涨69较11月的66高出了03个百分点曹鸿宇分析称从CPI分项数据来看12月欧元区能源价格同比增幅高达257虽然相比11月的349已下降近9个百分点但仍然是引发通胀的主因食品酒精和烟草以及服务价格同比涨幅分别为138和44较上月均上涨02个百分点显示引发欧元区通胀压力的因素较为广泛而且工资增长预期强劲将欧元区通胀形成支撑欧元区可能面临更加持久的价格压力官方层面欧洲央行表示一项针对新冠疫情开始以来薪资动向的研究显示基础薪资增长相对温和目前接近其长期趋势强劲的劳动力市场迄今尚未受到经济增长放缓国内最低工资上调以及薪资追赶高通胀的重大影响但展望未来预计未来几个季度的薪资增长与历史模式相比将非常强劲欧洲央行还强调有迹象显示服务业的薪资增长更加强劲主要是在缺乏人手的行业不过预期中的欧元区经济放缓以及经济前景的不确定性可能会在未来给薪资增长带来下行压力整体而言欧元区通胀率回落至2的目标可谓任重道远Wind全球市场金融行情对比上周中信非银指数上升走势弱于标普日本金融指数强于其他主要发达市场中信426银行指数上升112走势弱于其他主要发达市场图表20金融板块涨跌幅全球对比指数周涨跌幅6543210中中恒标标标信信生普普普非银金美欧日银行融国洲本指指指金金金数数数融融融指指指数数数资料来源Wind华泰研究免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分请务必一起阅读13金融估值跟踪图表21全球市场银行估值比较截至2023年1月13日中文简称币种最新股价周涨跌幅股本百万总市值百万PETTMPBMRQ美股花旗集团USD49955193796681672053摩根大通USD14303729334193871168158富国银行USD4423338101685001396105汇丰控股USD36254202941442281224083欧洲股市法国巴黎银行EUR59913123173708777063桑坦德EUR311216551105350546057日本股市三菱日联金融集团JPY9771831286312685442-15085081三井住友金融集团JPY572008113757863234873058瑞穗金融集团JPY2043080253910092688-652060港股恒生银行HKD1290-2019122466282683135东亚银行HKD10130268027117826028中银香港HKD27702105732923371225099资料来源Wind华泰研究图表22全球市场信托估值比较截至2023年1月13日中文简称币种最新股价周涨跌幅股本百万总市值百万PETTMPBMRQA股ST安信CNY367-42546920072-3533-1991陕国投ACNY3391085114173361905106经纬纺机CNY1078-0870456411251077美股诺亚财富USD1832110321144748089北美信托USD982037208204661324202港股领展房产基金HKD6145412128130778896077泓富产业信托HKD208-10150831381498044越秀房产信托基金HKD22771478410859-5993055资料来源Wind华泰研究图表23全球市场期货估值比较截至2023年1月13日中文简称币种最新股价周涨跌幅股本百万总市值百万PETTMPBMRQA股中国中期CNY658483452270-204109466弘业股份CNY8496824720955806101厦门国贸CNY72910220116045561079物产中大CNY47608519524728619080港股台股鲁证期货HKD066311002661258024弘业期货HKD156991008131902027075元大期货TWD490003290142091743113资料来源Wind华泰研究免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分请务必一起阅读14金融图表24全球市场租赁估值比较截至2023年1月13日中文简称币种最新股价周涨跌幅股本百万总市值百万PETTMPBMRQA股华铁应急CNY66031138891581524183晨鸣纸业CNY507-1029801157112207083渤海租赁CNY23031618514224-1249047东莞控股CNY90503104094081098106中航资本CNY373130883132938969088港股环球医疗HKD4862518929193419059融众金融HKD0120041348-008-007恒嘉融资租赁HKD010-1061687170-311036中国飞机租赁HKD5004274437224002082远东宏信HKD690108431629777440060资料来源Wind华泰研究图表25全球市场小贷估值比较截至2023年1月13日中文简称币种最新股价周涨跌幅股本百万总市值百万PETTMPBMRQA股世联行CNY310-4620346304-500171新力金融CNY696125133569-1146312美股铜道USD115-7356641560027LENDINGCLUBUSD9581151051007341090港股佐力小贷HKD031-321180360305017瀚华金控HKD033-574600151846446018资料来源Wind华泰研究免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分请务必一起阅读15金融市场统计沪港通沪股通方面上周共计净流入22148亿元港股通方面净流出1994亿元图表26沪港通每日净流入规模统计亿元沪股通净流入港股通沪净流入上证综指右8032506032004031502031000305020300040295012-1312-2012-2701-0301-10资料来源Wind华泰研究深港通深股通方面上周共计净流入21849亿元港股通方面净流入1429亿元图表27深港通每日净流入规模统计亿元深股通净流入港股通深净流入上证综指右803250703200605031504030310020305010030001020295012-1312-1912-2512-3101-601-12资料来源Wind华泰研究免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分请务必一起阅读16金融图表28沪深股通持股证券市值及占比沪深通持股证券总市值左轴亿元沪深通持股证券总市值占比右轴102040960900358407803072066025600540204804203601530024010180120056000020216242021922021111820221132022331202269202281820221027注根据申万二级行业分类资料来源Wind华泰研究图表29沪深股通持股保险市值及占比沪深通持股保险总市值左轴亿元沪深通持股保险总市值占比右轴8009700876006500540043003200210010020216242021922021111820221132022331202269202281820221027注根据申万二级行业分类资料来源Wind华泰研究图表30沪深股通持股银行市值及占比沪深通持股银行总市值左轴亿元沪深通持股银行总市值占比右轴2600161421001216001081100646002100020216242021922021111820221132022331202269202281820221027注根据申万二级行业分类资料来源Wind华泰研究免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分请务必一起阅读17金融风险提示1经济下行持续时间超预期我国经济依然稳中向好但受外需和内需影响企业融资需求情况值得关注2资产质量恶化超预期上市银行的不良贷款率仍相对稳定但资产质量可能因疫情等外部因素而出现波动免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分请务必一起阅读18金融免责声明分析师声明本人沈娟李健王可安娜兹证明本报告所表达的观点准确地反映了分析师对标的证券或发行人的个人意见彼以往现在或未来并无就其研究报告所提供的具体建议或所表迖的意见直接或间接收取任何报酬一般声明及披露本报告由华泰证券股份有限公司已具备中国证监会批准的证券投资咨询业务资格以下简称本公司制作本报告所载资料是仅供接收人的严格保密资料本公司不因接收人收到本报告而视其为客户本报告基于本公司认为可靠的已公开的信息编制但本公司及其关联机构以下统称为华泰对该等信息的准确性及完整性不作任何保证本报告所载的意见评估及预测仅反映报告发布当日的观点和判断在不同时期华泰可能会发出与本报告所载意见评估及预测不一致的研究报告同时本报告所指的证券或投资标的的价格价值及投资收入可能会波动以往表现并不能指引未来未来回报并不能得到保证并存在损失本金的可能华泰不保证本报告所含信息保持在最新状态华泰对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改投资者应当自行关注相应的更新或修改本公司不是FINRA的注册会员其研究分析师亦没有注册为FINRA的研究分析师不具有FINRA分析师的注册资格华泰力求报告内容客观公正但本报告所载的观点结论和建议仅供参考不构成购买或出售所述证券的要约或招揽该等观点建议并未考虑到个别投资者的具体投资目的财务状况以及特定需求在任何时候均不构成对客户私人投资建议投资者应当充分考虑自身特定状况并完整理解和使用本报告内容不应视本报告为做出投资决策的唯一因素对依据或者使用本报告所造成的一切后果华泰及作者均不承担任何法律责任任何形式的分享证券投资收益或者分担证券投资损失的书面或口头承诺均为无效除非另行说明本报告中所引用的关于业绩的数据代表过往表现过往的业绩表现不应作为日后回报的预示华泰不承诺也不保证任何预示的回报会得以实现分析中所做的预测可能是基于相应的假设任何假设的变化可能会显著影响所预测的回报华泰及作者在自身所知情的范围内与本报告所指的证券或投资标的不存在法律禁止的利害关系在法律许可的情况下华泰可能会持有报告中提到的公司所发行的证券头寸并进行交易为该公司提供投资银行财务顾问或者金融产品等相关服务或向该公司招揽业务华泰的销售人员交易人员或其他专业人士可能会依据不同假设和标准采用不同的分析方法而口头或书面发表与本报告意见及建议不一致的市场评论和或交易观点华泰没有将此意见及建议向报告所有接收者进行更新的义务华泰的资产管理部门自营部门以及其他投资业务部门可能独立做出与本报告中的意见或建议不一致的投资决策投资者应当考虑到华泰及或其相关人员可能存在影响本报告观点客观性的潜在利益冲突投资者请勿将本报告视为投资或其他决定的唯一信赖依据有关该方面的具体披露请参照本报告尾部本报告并非意图发送发布给在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