【生猪】上周生猪均价14.0元/公斤，周环比-6.6%；育肥猪配合饲料价格3.90元/公斤，周环比持平；生猪出栏均重123.22kg，周环比+0.32%；屠宰开工率20.6%，较节前一周下降22.3PCT。春节期间交投寡淡，部分集团被动积压，加之部分区域猪病点状频发，市场流通加快，制约节中市场交易体重有所下滑。初八过后，出栏量逐渐恢复，生猪交易体重止降回升。短期来看，需求恢复缓慢，部分被动积压猪源处于陆续消化过程。
　　以往分析农产品的价格基本都是以供给侧为主，需求除了季节性的波动几乎很少作为考虑的依据。但是在新冠疫情以后，无论是餐饮消费还是商超家庭消费都持续的受到疫情的冲击，这一部分消费占据猪肉总消费量近4成左右，这也是为什么猪价在四季度一反常态跌到14元/kg以下的重要原因。举例来说，若产能-15%、生产效率+10%、体重+10%，但消费-20%，即供需平衡表原本的形态被打破。我们预计未来生猪市场的三步走逻辑：首先关注年后体重何时见底，降至120kg以下猪价止跌；然后见需求复苏+供应端超卖后的底部明显反弹（22年积累的红白两事非常有可能使得23年中小城市及乡镇猪肉消费超预期增长），出现淡季不淡的现象；最后关注Q1产能去化的幅度，是否会使得Q4供应边际再度减少，涌益咨询数据显示，去年12月和今年1月能繁母猪存栏量已经分别下滑1.1%和0.4%。对于成本控制优秀的企业来说，预计今年利润表和估值获得双双修复，去产能帮助进一步增强周期上行逻辑。我们12月初强调养殖板块以来，部份标的反弹幅度已经超过30%，但就估值绝对水平来说仍然较低，建议积极配置低位成长性个股，推荐标的仍是巨星农牧（高生产效率铸就成本护城河）、唐人神（成本领先，估值洼地）、华统股份（出栏量高增）、温氏股份（成本和出栏量持续兑现）。
　　 【动保】2023年1月，猪细小疫苗环比-56.7%，同比-27.8%；猪瘟疫苗环比-50.5%，同比-9.1%；猪伪狂犬疫苗环比-57.1%，同比-7.4%、猪口蹄疫苗环比-47.9%，同比-57.6%、猪圆环疫苗环比-63.5%，同比-48.3%。根据越通社1月31日消息，越南农业与农村发展部副部长冯德进表示，预计2月份将公布非洲猪瘟疫苗的商业化并在全国范围内广泛使用。该款疫苗曾于2022年6月获得上市许可，于8月因安全问题被紧急叫停，近日重新启动使用推广或将倒逼国内科研所与企业加速安全性更高的非瘟疫苗研发进程。目前国内的研发路径主要为普莱柯与兰研所合作的亚单位疫苗、科前生物与华中农大合作的病毒活载体疫苗、生物股份与中科院合作的亚单位疫苗。普莱柯预计出厂价约25元/头份，我们假设生猪年均出栏为6亿头，一头用量为两针，保守估计上市初期渗透率为20%，则市场空间可达60亿元，若为三家公司平分市场，则每家可实现20亿元收入。非洲猪瘟疫苗研发的上市将带动行业整体扩容，并步入景气上行通道，推荐科前生物（非瘟疫苗具有更好的免疫效率），普莱柯（非瘟疫苗安全性较高，且无需生物安全性评价流程），中牧股份（有望首批获得非瘟疫苗生产资质）。
　　风险提示：生猪出栏量低于预期；农产品价格大幅波动；疫情爆发超预期

研究报告全文：农林牧渔行业周报1月能繁母猪存栏或继续下滑多家公司非洲猪瘟疫苗研发正有序推进2023年02月07日生猪上周生猪均价140元公斤周环比-66育肥猪配合饲料价格维持评级390元公斤周环比持平生猪出栏均重12322kg周环比032屠宰开推荐工率206较节前一周下降223PCT春节期间交投寡淡部分集团被动积压加之部分区域猪病点状频发市场流通加快制约节中市场交易体重有所下TableAuthor滑初八过后出栏量逐渐恢复生猪交易体重止降回升短期来看需求恢复缓慢部分被动积压猪源处于陆续消化过程以往分析农产品的价格基本都是以供给侧为主需求除了季节性的波动几乎很少作为考虑的依据但是在新冠疫情以后无论是餐饮消费还是商超家庭消费都持续的受到疫情的冲击这一部分消费占据猪肉总消费量近4成左右这也是为什么猪价在四季度一反常态跌到14元kg以下的重要原因举例来说若产能-15生产效率10体重10但消费-20即供需平衡表原本的形态分析师周泰被打破我们预计未来生猪市场的三步走逻辑首先关注年后体重何时见底降执业证书S0100521110009至120kg以下猪价止跌然后见需求复苏供应端超卖后的底部明显反弹22邮箱zhoutaimszqcom年积累的红白两事非常有可能使得23年中小城市及乡镇猪肉消费超预期增长出现淡季不淡的现象最后关注Q1产能去化的幅度是否会使得Q4供应边际再度减少涌益咨询数据显示去年12月和今年1月能繁母猪存栏量已经分别下滑11和04对于成本控制优秀的企业来说预计今年利润表和估值获得双双修复去产能帮助进一步增强周期上行逻辑我们12月初强调养殖板块以来部份标的反弹幅度已经超过30但就估值绝对水平来说仍然较低建议积极配置低位成长性个股推荐标的仍是巨星农牧高生产效率铸就成本护城河研究助理徐菁唐人神成本领先估值洼地华统股份出栏量高增温氏股份成本和出执业证书S0100121110034栏量持续兑现邮箱xujingmszqcom研究助理张心怡动保2023年1月猪细小疫苗环比-567同比-278猪瘟疫苗环执业证书S0100122060009比-505同比-91猪伪狂犬疫苗环比-571同比-74猪口蹄疫苗环邮箱zhangxinyimszqcom比-479同比-576猪圆环疫苗环比-635同比-483根据越通社1月31日消息越南农业与农村发展部副部长冯德进表示预计2月份将公布非相关研究洲猪瘟疫苗的商业化并在全国范围内广泛使用该款疫苗曾于2022年6月获得1农林牧渔行业周报USDA发布月度供需报上市许可于8月因安全问题被紧急叫停近日重新启动使用推广或将倒逼国内告国内新批转基因安全证书-20230115科研所与企业加速安全性更高的非瘟疫苗研发进程目前国内的研发路径主要为2农林牧渔行业周报如何看待12月能繁母普莱柯与兰研所合作的亚单位疫苗科前生物与华中农大合作的病毒活载体疫猪存栏的变化情况-20230109苗生物股份与中科院合作的亚单位疫苗普莱柯预计出厂价约25元头份我3农业2023年年度策略养殖链后周期多点们假设生猪年均出栏为6亿头一头用量为两针保守估计上市初期渗透率为开花粮食安全主题继续贯穿全年-20221220则市场空间可达60亿元若为三家公司平分市场则每家可实现20亿28元收入非洲猪瘟疫苗研发的上市将带动行业整体扩容并步入景气上行通道4农林牧渔行业周报短期内猪价恐慌性下跌推荐科前生物非瘟疫苗具有更好的免疫效率普莱柯非瘟疫苗安全性较高遏制补栏意愿-20221212且无需生物安全性评价流程中牧股份有望首批获得非瘟疫苗生产资质5农林牧渔行业周报生猪迎底部布局良机年底关注种业政策推进情况-20221205风险提示生猪出栏量低于预期农产品价格大幅波动疫情爆发超预期重点公司盈利预测估值与评级股价EPS元PE倍代码简称评级元2021A2022E2023E2021A2022E2023E603477SH巨星农牧276705106030954469推荐002567SZ唐人神830-083032159265推荐002840SZ华统股份1940-04401820310810推荐300498SZ温氏股份2069-205077263278推荐688526SH科前生物3168122096138263323推荐603566SH普莱柯3205069061076465342推荐600195SH中牧股份1437050056069292621推荐资料来源Wind民生证券研究院预测注股价为2023年2月6日收盘价本公司具备证券投资咨询业务资格请务必阅读最后一页免责声明证券研究报告1行业定期报告农林牧渔目录1生猪养殖311基础数据312上市猪企股价与猪价周期对比62动保行业921基础数据93风险提示11插图目录12表格目录12本公司具备证券投资咨询业务资格请务必阅读最后一页免责声明证券研究报告2行业定期报告农林牧渔1生猪养殖上周生猪均价140元公斤周环比-66育肥猪配合饲料价格390元公斤周环比持平生猪出栏均重12322kg周环比032屠宰开工率206较节前一周下降223PCT春节期间交投寡淡部分集团被动积压加之部分区域猪病点状频发市场流通加快制约节中市场交易体重有所下滑初八过后出栏量逐渐恢复生猪交易体重止降回升短期来看需求恢复缓慢部分被动积压猪源处于陆续消化过程以往分析农产品的价格基本都是以供给侧为主需求除了季节性的波动几乎很少作为考虑的依据但是在新冠疫情以后无论是餐饮消费还是商超家庭消费都持续的受到疫情的冲击这一部分消费占据猪肉总消费量近4成左右这也是为什么猪价在四季度一反常态跌到14元kg以下的重要原因举例来说若产能-15生产效率10体重10但消费-20即供需平衡表原本的形态被打破我们预计未来生猪市场的三步走逻辑首先关注年后体重何时见底降至120kg以下猪价止跌然后见需求复苏供应端超卖后的底部明显反弹22年积累的红白两事非常有可能使得23年中小城市及乡镇猪肉消费超预期增长出现淡季不淡的现象最后关注Q1产能去化的幅度是否会使得Q4供应边际再度减少涌益咨询数据显示去年12月和今年1月能繁母猪存栏量已经分别下滑11和04对于成本控制优秀的企业来说预计今年利润表和估值获得双双修复去产能帮助进一步增强周期上行逻辑我们12月初强调养殖板块以来部份标的反弹幅度已经超过30但就估值绝对水平来说仍然较低建议积极配置低位成长性个股推荐标的仍是巨星农牧高生产效率铸就成本护城河唐人神成本领先估值洼地华统股份出栏量高增温氏股份成本和出栏量持续兑现11基础数据图1外三元生猪140元公斤周环比-66图2育肥猪配合饲料价格39元公斤周环比持平市场价生猪外三元全国元公斤40平均价育肥猪配合饲料元公斤453535302515255202021-012018-012018-042018-072018-102019-012019-042019-072019-102020-012020-042020-072020-102021-042021-072021-102022-012022-042022-072022-102023-01201708201711201802201805201808201811201902201905201908201911202002202005202008202011202102202105202108202111202202202205201705资料来源wind民生证券研究院注截至2023年2月5日资料来源wind民生证券研究院注截至2023年2月5日本公司具备证券投资咨询业务资格请务必阅读最后一页免责声明证券研究报告3行业定期报告农林牧渔图3生猪出栏均重1232公斤周环比03图4生猪屠宰开机率229周环比14PCT2017201820192020201720182019202013580130706012550120401153020110101050132333435363738393010602060306040605060606070608060906100611061206113123103资料来源卓创资讯民生证券研究院注截至2023年1月27日资料来源卓创资讯民生证券研究院注截至2023年2月4日图5各机构能繁母猪存栏量环比农业部涌益咨询卓创Mysteel1494-2-7月月月月月月月月月月月月936936369121212年年年年年年年年年年年年202120202020202020212021202220222022202120222020资料来源农业部涌益咨询卓创资讯mysteel民生证券研究院本公司具备证券投资咨询业务资格请务必阅读最后一页免责声明证券研究报告4行业定期报告农林牧渔图6前十大猪企月度出栏量万头图7前九大猪企月度生猪销售收入亿元牧原股份新希望温氏股份正邦科技天邦股份牧原股份温氏股份新希望正邦科技天邦食品大北农傲农生物唐人神天康生物金新农大北农唐人神天康生物金新农180035016003001400250120020010008001506001004002005000资料来源各公司公告民生证券研究院资料来源各公司公告民生证券研究院图8前九大猪企月度出栏均重公斤2021年2022年130125120115110105100951月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月资料来源各公司公告民生证券研究院本公司具备证券投资咨询业务资格请务必阅读最后一页免责声明证券研究报告5行业定期报告农林牧渔12上市猪企股价与猪价周期对比图9牧原股份股价与猪价能繁母猪产能环比对比资料来源wind民生证券研究院注收盘价为2023年2月6日价格图10牧原股份股价PB与净利润对比资料来源wind民生证券研究院注收盘价为2023年2月6日价格本公司具备证券投资咨询业务资格请务必阅读最后一页免责声明证券研究报告6行业定期报告农林牧渔图11温氏股份股价与猪价能繁母猪产能环比对比资料来源wind民生证券研究院注收盘价为2023年2月6日价格图12温氏股份股价PB与净利润对比资料来源wind民生证券研究院注收盘价为2023年2月6日价格本公司具备证券投资咨询业务资格请务必阅读最后一页免责声明证券研究报告7行业定期报告农林牧渔图13新希望股价与猪价能繁母猪产能环比对比资料来源wind民生证券研究院注收盘价为2023年2月6日价格图14新希望股价PB与净利润对比资料来源wind民生证券研究院注收盘价为2023年2月6日价格本公司具备证券投资咨询业务资格请务必阅读最后一页免责声明证券研究报告8行业定期报告农林牧渔2动保行业2023年1月猪细小疫苗环比-567同比-278猪瘟疫苗环比-505同比-91猪伪狂犬疫苗环比-571同比-74猪口蹄疫苗环比-479同比-576猪圆环疫苗环比-635同比-483根据越通社1月31日消息越南农业与农村发展部副部长冯德进表示预计2月份将公布非洲猪瘟疫苗的商业化并在全国范围内广泛使用该款疫苗曾于2022年6月获得上市许可于8月因安全问题被紧急叫停近日重新启动使用推广或将倒逼国内科研所与企业加速安全性更高的非瘟疫苗研发进程目前国内的研发路径主要为普莱柯与兰研所合作的亚单位疫苗科前生物与华中农大合作的病毒活载体疫苗生物股份与中科院合作的亚单位疫苗普莱柯预计出厂价约25元头份我们假设生猪年均出栏为6亿头一头用量为两针保守估计上市初期渗透率为20则市场空间可达60亿元若为三家公司平分市场则每家可实现20亿元收入非洲猪瘟疫苗研发的上市将带动行业整体扩容并步入景气上行通道推荐科前生物非瘟疫苗具有更好的免疫效率普莱柯非瘟疫苗安全性较高且无需生物安全性评价流程中牧股份有望首批获得非瘟疫苗生产资质21基础数据图15猪细小疫苗月度批签发数据次图16猪圆环疫苗月度批签发数据次猪圆环猪细小50150401003020501000201712018120191202012021120221201712018120191202012021120221资料来源国家兽药数据库民生证券研究院注截至2023年1月19资料来源国家兽药数据库民生证券研究院注截至2023年1月19日日本公司具备证券投资咨询业务资格请务必阅读最后一页免责声明证券研究报告9行业定期报告农林牧渔图17猪口蹄疫疫苗月度批签发数据次图18猪瘟疫苗月度批签发数据次猪口蹄疫猪瘟100400350803006025020040150100205000201712018120191202012021120221201712018120191202012021120221资料来源国家兽药数据库民生证券研究院注截至2023年1月19资料来源国家兽药数据库民生证券研究院注截至2023年1月19日日图19伪狂犬疫苗月度批签发数据次伪狂犬250200150100500201712018120191202012021120221资料来源国家兽药数据库民生证券研究院注截至2023年1月19日本公司具备证券投资咨询业务资格请务必阅读最后一页免责声明证券研究报告10行业定期报告农林牧渔3风险提示1生猪出栏量低于预期生猪养殖上市公司出栏量若低于预期或反映了公司经营不善或反映了行业景气程度不及预期2农产品价格大幅波动农产品价格大幅下跌会导致相应种植企业业绩下滑农产品价格大幅上涨会导致养殖饲料成本大幅跟涨导致养殖端盈利受损3疫情爆发超预期突然爆发大规模养殖疫情会导致养殖端生物性资产受损进而传导至动保行业使得兽用疫苗产品销量大幅下滑本公司具备证券投资咨询业务资格请务必阅读最后一页免责声明证券研究报告11行业定期报告农林牧渔插图目录图1外三元生猪140元公斤周环比-663图2育肥猪配合饲料价格39元公斤周环比持平3图3生猪出栏均重1232公斤周环比034图4生猪屠宰开机率229周环比14PCT4图5各机构能繁母猪存栏量环比4图6前十大猪企月度出栏量万头5图7前九大猪企月度生猪销售收入亿元5图8前九大猪企月度出栏均重公斤5图9牧原股份股价与猪价能繁母猪产能环比对比6图10牧原股份股价PB与净利润对比6图11温氏股份股价与猪价能繁母猪产能环比对比7图12温氏股份股价PB与净利润对比7图13新希望股价与猪价能繁母猪产能环比对比8图14新希望股价PB与净利润对比8图15猪细小疫苗月度批签发数据次9图16猪圆环疫苗月度批签发数据次9图17猪口蹄疫疫苗月度批签发数据次10图18猪瘟疫苗月度批签发数据次10图19伪狂犬疫苗月度批签发数据次10表格目录重点公司盈利预测估值与评级1本公司具备证券投资咨询业务资格请务必阅读最后一页免责声明证券研究报告12行业定期报告农林牧渔分析师承诺本报告署名分析师具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并登记为注册分析师基于认真审慎的工作态度专业严谨的研究方法与分析逻辑得出研究结论独立客观地出具本报告并对本报告的内容和观点负责本报告清晰准确地反映了研究人员的研究观点结论不受任何第三方的授意影响研究人员不曾因不因也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接收到任何形式的补偿评级说明投资建议评级标准评级说明推荐相对基准指数涨幅15以上以报告发布日后的12个月内公司股价或行业谨慎推荐相对基准指数涨幅515之间公司评级指数相对同期基准指数的涨跌幅为基准其中性相对基准指数涨幅-55之间中A股以沪深300指数为基准新三板以三回避相对基准指数跌幅5以上板成指或三板做市指数为基准港股以恒生指数为基准美股以纳斯达克综合指数或标普推荐相对基准指数涨幅5以上500指数为基准行业评级中性相对基准指数涨幅-55之间回避相对基准指数跌幅5以上免责声明民生证券股份有限公司以下简称本公司具有中国证监会许可的证券投资咨询业务资格本报告仅供本公司境内客户使用本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户本报告仅为参考之用并不构成对客户的投资建议不应被视为买卖任何证券金融工具的要约或要约邀请本报告所包含的观点及建议并未考虑个别客户的特殊状况目标或需要客户应当充分考虑自身特定状况不应单纯依靠本报告所载的内容而取代个人的独立判断在任何情况下本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容而导致的任何可能的损失负任何责任本报告是基于已公开信息撰写但本公司不保证该等信息的准确性或完整性本报告所载的资料意见及预测仅反映本公司于发布本报告当日的判断且预测方法及结果存在一定程度局限性在不同时期本公司可发出与本报告所刊载的意见预测不一致的报告但本公司没有义务和责任及时更新本报告所涉及的内容并通知客户在法律允许的情况下本公司及其附属机构可能持有报告中提及的公司所发行证券的头寸并进行交易也可能为这些公司提供或正在争取提供投资银行财务顾问咨询服务等相关服务本公司的员工可能担任本报告所提及的公司的董事客户应充分考虑可能存在的利益冲突勿将本报告作为投资决策的唯一参考依据若本公司以外的金融机构发送本报告则由该金融机构独自为此发送行为负责该机构的客户应联系该机构以交易本报告提及的证券或要求获悉更详细的信息本报告不构成本公司向发送本报告金融机构之客户提供的投资建议本公司不会因任何机构或个人从其他机构获得本报告而将其视为本公司客户本报告的版权仅归本公司所有未经书面许可任何机构或个人不得以任何形式任何目的进行翻版转载发表篡改或引用所有在本报告中使用的商标服务标识及标记除非另有说明均为本公司的商标服务标识及标记本公司版权所有并保留一切权利民生证券研究院上海上海市浦东新区浦明路8号财富金融广场1幢5F200120北京北京市东城区建国门内大街28号民生金融中心A座18层100005深圳广东省深圳市福田区益田路6001号太平金融大厦32层05单元518026本公司具备证券投资咨询业务资格请务必阅读最后一页免责声明证券研究报告13