研究报告全文：石头科技688169扫地机产品体验领先全球阿尔法优势明显2023-02-06观点聚焦投资建议石头科技2020-2021年实现戴维斯双击2022年戴维斯双杀股价处于底部区域我们认为2023年扫地机市场格局有望改善龙头引领格局持续理由2022市场暂时低于预期长期渗透率提升逻辑不变1在中国企业创新领导下扫地机产品趋于成熟性能已满足全球城镇家庭普及要求未来主要解决宣传推广降本问题2中美欧洲是全球三大市场我们估计2021年中国城镇欧美大部分国家扫地机家庭渗透率约9153中国龙头全球市场同步开拓我们估计1-3Q22年石头收入中国美国欧洲占比约3015354我们预计2023年国内扫地机市场将进入微创新时代竞争方式有别于以往年年重大创新的时代石头专业的品牌形象规模优势技术优势有望保持并在补足生产短板石头产品力领先阿尔法优势明显1石头消费者体验领先口碑佳历史上营销能力弱导致国内市场份额一度不高但2Q21起营销能力改善结合优秀的自清洁产品G10G10S推动石头线上扫地机零售额份额从2021年133提升至2022年2132我们估计1-3Q22年石头欧洲地区营收同比下滑约20但份额同比提升3美国市场S7S7MaxV等获评202122年时代杂志最佳发明奖1产品创新得到认可行业首家采用拖布自动升降技术等体现对海外需求洞察力全能基站产品S7MaxVUltra定位上已超过iRobot我们估计1-3Q22年美国地区营收同比增长约50份额同比提升待成功进入美国线下市场份额提升空间将更明显市场预期差下的投资机会1市场当下对国内扫地机价格竞争公司盈利能力下行海外需求都偏悲观2022年石头股价最高点到最低点下跌662石头科技较强2022年在中国北美西欧份额继续提升我们认为2023年市场有希望迎来类似空调2015年至2016年的竞争格局和需求端改善的贝塔盈利预测与估值维持20222324年盈利预测不变当前股价对应20232024年22倍18倍市盈率维持跑赢行业评级我们认为2023年消费复苏市场回暖我们上调目标价120至42379元对应280倍2023年市盈率和226倍2024年市盈率较当前股价有258的上行空间风险1Q22公司利润高基数风险市场竞争风险海外需求不及预期风险