事件概述:
　　1月5日，公司于CES 2023展会发布针对海外市场的扫地机器人旗舰新品S8系列，该系列共有三款产品：S8扫地机器人、集尘基站款S8 Plus以及全功能基站款S8 Pro Ultra；此外公司发布了Dyad Pro洗地机，相较于上一代Dyad提升吸力，增加热风烘干功能并提升了水电续航时长。S8系列将于4月在美国上市，三款价格分别为750美元、1000美元、1600美元；Dyad Pro将于1月上市，价格为450美元。
　　分析判断:
　　S8系列较S7性能升级，稳居海外高端定位
　　本次发布的s8系列在吸尘能力、拖洗能力、避障算法以及基站功能上均有提升。吸尘方面：s8系列采用双胶刷系统，吸力由s7系列的5100Pa升级至6000Pa，新增地毯增压Plus系统可提升30%毛发捡拾率，配合浮动滚刷贴合地毯清洁，适合海外家庭使用。价格方面，全功能基站款S8 Pro Ultra定价1600美元，较去年S7 MaxVUltra提升200美元，稳居海外高端定位。
　　内销市占提升，外销发力北美、亚太
　　21年9月公司发布首款搭配自清洁基站的扫地机G10以来，配合营销策略，市占率稳步提升，22年以来持续完善产品矩阵。根据奥维数据，22年截至11月公司线上销量市占率达到16%，较21年9月提升6pct。销额方面，22年截至12.25日公司实现线上销售额21亿元，同比+54%。公司持续运营海外市场，以欧洲、北美及东南亚为主，受地缘冲突、欧美高通胀影响，22年公司海外承压明显。根据中报披露，公司在欧洲市场收入端增速整体好于消费行业收入下滑的现状，北美、亚太表现相对较好。此次公司发布S8系列新品，性能及价格均有所突破，持续巩固海外高端扫地机品牌形象，助力竞争力提升。
　　投资建议：
　　疫情影响下，扫地机消费承压明显，经历两年的行业销量下滑，当前自清洁产品放量有望带动整个行业23年销量由负转正。公司作为扫地机龙头企业，多年高研发投入，产品力领先，营销端加大投入、补齐短板，渠道方面内销市占率稳步提升，外销树立高端品牌形象定位，发力北美、亚太市场，在海外消费回暖时将具有较高弹性。
　　我们预计公司2022-2024年营业收入分别为66.8/76.9/92.5亿元，分别同比+14%/+15%/+20%；2022-2024年分别实现归母净利润12.6/14.3/16.8亿元，分别-10%/+13%/+18%；2022-2024年EPS分别是13.47/15.23/17.93元，对应2023年1月9日收盘价270.65元，PE估值分别为20X/18X/15X，首次覆盖给予“增持”评级。
　　风险提示
　　市场恢复不及预期；新品销售不及预期；竞争加剧风险。
　　

研究报告全文：仅供机构投资者使用证券研究报告公司动态报告2023年1月9日TableTitleS8系列新品发布巩固海外高端地位TableTitle2石头科技688169评级及分析师信息TableRank事件概述TableSummary评级增持上次评级首次覆盖1月5日公司于CES2023展会发布针对海外市场的扫地机目标价格器人旗舰新品S8系列该系列共有三款产品S8扫地机器最新收盘价27065人集尘基站款S8Plus以及全功能基站款S8ProUltra此外公司发布了DyadPro洗地机相较于上一代Dyad提升股票代码TableBasedata688169吸力增加热风烘干功能并提升了水电续航时长S8系列将52周最高价最低价936882200于4月在美国上市三款价格分别为750美元1000美元总市值亿253871600美元DyadPro将于1月上市价格为450美元自由流通市值亿19508自由流通股数百万7200分析判断TablePicS8系列较S7性能升级稳居海外高端定位石头科技沪深30013本次发布的s8系列在吸尘能力拖洗能力避障算法以及基-2站功能上均有提升吸尘方面s8系列采用双胶刷系统吸-17力由s7系列的5100Pa升级至6000Pa新增地毯增压Plus系-32相对股价-46统可提升30毛发捡拾率配合浮动滚刷贴合地毯清洁适-61138495202201202204202207202210202301合海外家庭使用价格方面全功能基站款S8ProUltra定价1600美元较去年S7MaxVUltra提升200美元稳居海分析师陈玉卢外高端定位TableAuthor邮箱chenylhx168comcn内销市占提升外销发力北美亚太SACNOS112052209000121年9月公司发布首款搭配自清洁基站的扫地机G10以来配联系电话合营销策略市占率稳步提升22年以来持续完善产品矩阵根据奥维数据22年截至11月公司线上销量市占率达到TableReport16较21年9月提升6pct销额方面22年截至1225日公司实现线上销售额21亿元同比54公司持续运营海外市场以欧洲北美及东南亚为主受地缘冲突欧美高通胀影响22年公司海外承压明显根据中报披露公司在欧洲市场收入端增速整体好于消费行业收入下滑的现状北美亚太表现相对较好此次公司发布S8系列新品性能及价格均有所突破持续巩固海外高端扫地机品牌形象助力竞争力提升投资建议疫情影响下扫地机消费承压明显经历两年的行业销量下滑当前自清洁产品放量有望带动整个行业23年销量由负转正公司作为扫地机龙头企业多年高研发投入产品力领先营销端加大投入补齐短板渠道方面内销市占率稳步提升外销树立高端品牌形象定位发力北美亚太市场在海外消费回暖时将具有较高弹性请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明962618721201902281659证券研究报告公司动态报告我们预计公司2022-2024年营业收入分别为668769925亿元分别同比1415202022-2024年分别实现归母净利润126143168亿元分别-1013182022-2024年EPS分别是134715231793元对应2023年1月9日收盘价27065元PE估值分别为20X18X15X首次覆盖给予增持评级风险提示市场恢复不及预期新品销售不及预期竞争加剧风险盈利预测与估值财务摘要Tableprofit2020A2021A2022E2023E2024E营业收入百万元45305837667576889250YoY77288144152203归母净利润百万元13691402126214271680YoY74924-100130177毛利率500481480476473每股收益元21432103134715231793ROE192165129128131市盈率12631287200917771509资料来源wind华西证券请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明2证券研究报告公司动态报告正文目录1事件概述42事件点评421S8系列较S7性能升级稳居海外高端定位422内销市占提升外销发力北美亚太53投资建议54风险提示6图表目录图1公司海外清洁电器产品梳理4图2石头扫地机器人线上销量市占5图3可比公司估值表6请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明3证券研究报告公司动态报告1事件概述1月5日公司于CES2023展会发布针对海外市场的扫地机器人旗舰新品S8系列该系列共有三款产品S8扫地机器人集尘基站款S8Plus以及全功能基站款S8ProUltra此外公司发布了DyadPro洗地机相较于上一代Dyad提升吸力增加热风烘干功能并提升了水电续航时长S8系列将于4月在美国上市三款价格分别为750美元1000美元1600美元DyadPro将于1月上市价格为450美元2事件点评21S8系列较S7性能升级稳居海外高端定位本次发布的s8系列在吸尘能力拖洗能力避障算法以及基站功能上均有提升吸尘方面s8系列采用双胶刷系统吸力由s7系列的5100Pa升级至6000Pa新增地毯增压Plus系统可提升30毛发捡拾率配合浮动滚刷贴合地毯清洁适合海外家庭使用拖洗方面升级VibraRise20声波震动拖地系统两倍震动模块清洁面积增大避障算法方面ReactiveAI算法升级为Reactive3D可识别42种物体基站方面清洗加水自清洁集尘功能外新增暖风干燥功能价格方面全功能基站款S8ProUltra定价1600美元较去年S7MaxVUltra提升200美元稳居海外高端定位图1公司海外清洁电器产品梳理资料来源公司官网AndroidHeadlines华西证券整理请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明4证券研究报告公司动态报告22内销市占提升外销发力北美亚太21年9月公司发布首款搭配自清洁基站的扫地机G10以来配合营销策略市占率稳步提升22年以来持续完善产品矩阵根据奥维数据22年截至11月公司线上销量市占率达到16较21年9月提升6pct销额方面22年截至1225日公司实现线上销售额21亿元同比54图2石头扫地机器人线上销量市占资料来源奥维云网华西证券公司持续运营海外市场以欧洲北美及东南亚为主地缘冲突欧美高通胀影响22年公司海外承压明显根据中报披露公司在欧洲市场收入端增速整体好于消费行业收入下滑的现状北美亚太表现相对较好此次公司发布S8系列新品性能及价格均有所突破持续巩固海外高端扫地机品牌形象助力竞争力提升3投资建议盈利预测公司收入按照模式拆分包括自主品牌小米定制产品两种模式公司成功转型品牌公司预计22-24年小米定制收入持续下滑增速分别为-70-70-50自主品牌收入增速分别为152320费用方面公司发力内销市场当前扫地机行业竞争加剧销售费用率将维持较高水平预计22-24年分别为18185185其他费用率将随收入扩张有所摊薄预计22-24年管理费用率分别为2322研发费用率分别为87575疫情影响下扫地机消费承压明显经历两年的行业销量下滑当前自清洁产品放量有望带动整个行业23年销量由负转正公司作为扫地机龙头企业多年高研发投入产品力领先营销端加大投入补齐短板渠道方面内销市占率稳步提升外销树立高端品牌形象定位发力北美亚太市场在海外消费回暖时将具有较高弹性我们预计公司2022-2024年营业收入分别为668769925亿元分别同比1415202022-2024年分别实现归母净利润126143168亿元分别-请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明5证券研究报告公司动态报告1013182022-2024年EPS分别是134715231793元对应2023年1月9日收盘价27065元PE估值分别为20X18X15X首次覆盖给予增持评级图3可比公司估值表EPSPE股票名称股价元2022E2023E2024E2022E2023E2024E科沃斯7564287332393263228192极米科技186007559851265246189147平均数255208170石头科技27065134715231793201178151资料来源wind2023年1月9日收盘价极米科技EPS为wind一致预期华西证券4风险提示终端消费复苏不及预期疫情等宏观因素较难预测若终端需求承压公司收入端将面临较大压力新品销售不及预期新品销售情况有待跟踪竞争加剧风险若行业竞争加剧公司利润率将面临下滑风险请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明6证券研究报告公司动态报告财务报表和主要财务比率利润表百万元TableFinance2021A2022E2023E2024E现金流量表百万元2021A2022E2023E2024E营业总收入5837667576889250净利润1402126214271680YoY288144152203折旧和摊销59154169179营业成本3029347240314876营运资金变动352-442512-88营业税金及附加26333846经营活动现金流151994620541701销售费用938120214611757资本开支-439-105-107-111管理费用119154154185投资-12552500财务费用-52-91-101-102投资活动现金流-1461-25-30-19研发费用441534577694股权募资8-6100资产减值损失-30-20-22-23债务募资0-3000投资收益1911197792筹资活动现金流-155-23100营业利润1598143516211909现金净流量-10368920231682营业外收支0000主要财务指标2021A2022E2023E2024E利润总额1598143516211909成长能力所得税196172195229营业收入增长率288144152203净利润1402126214271680净利润增长率24-100130177归属于母公司净利润1402126214271680盈利能力YoY24-100130177毛利率481480476473每股收益2103134715231793净利润率240189186182资产负债表百万元2021A2022E2023E2024E总资产收益率ROA143114113114货币资金1321201040345715净资产收益率ROE165129128131预付款项29283442偿债能力存货5969476201005流动比率502594653601其他流动资产4574464945934789速动比率438501592536流动资产合计65207634928211551现金比率102156284298长期股权投资12212121资产负债率134118114131固定资产102136312651160经营效率无形资产6777总资产周转率066064065067非流动资产合计3287342233373248每股指标元资产合计9807110561261914798每股收益2103134715231793短期借款0000每股净资产12711104091193213725应付账款及票据8208198591245每股经营现金流2274100921921815其他流动负债478466563676每股股利210000000000流动负债合计1298128614221921估值分析长期借款0000PE1287200917771509其他长期负债17171717PB640260227197非流动负债合计17171717负债合计1315130214391938股本67939393少数股东权益1111股东权益合计849397541118112860负债和股东权益合计9807110561261914798资料来源公司公告华西证券研究所TableAuthorInfo请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明7证券研究报告公司动态报告分析师与研究助理简介陈玉卢家电行业首席分析师南开大学管理学学士和硕士2022年8月加入华西证券自2016年起有多年行业研究经验复合背景擅长自上而下进行宏观判断自下而上挖掘投资价值曾任职东北证券担任家电首席分析师与银行首席分析师分析师承诺作者具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力保证报告所采用的数据均来自合规渠道分析逻辑基于作者的职业理解通过合理判断并得出结论力求客观公正结论不受任何第三方的授意影响特此声明评级说明投资公司评级标准说明评级买入分析师预测在此期间股价相对强于上证指数达到或超过15以报告发布日后的6个增持分析师预测在此期间股价相对强于上证指数在515之间月内公司股价相对上证中性分析师预测在此期间股价相对上证指数在-55之间指数的涨跌幅为基准减持分析师预测在此期间股价相对弱于上证指数515之间卖出分析师预测在此期间股价相对弱于上证指数达到或超过15行业评级标准以报告发布日后的6个推荐分析师预测在此期间行业指数相对强于上证指数达到或超过10月内行业指数的涨跌幅中性分析师预测在此期间行业指数相对上证指数在-1010之间为基准回避分析师预测在此期间行业指数相对弱于上证指数达到或超过10华西证券研究所地址北京市西城区太平桥大街丰汇园11号丰汇时代大厦南座5层网址httpwwwhx168comcnhxzqhxindexhtml请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明8证券研究报告公司动态报告华西证券免责声明华西证券股份有限公司以下简称本公司具备证券投资咨询业务资格本报告仅供本公司签约客户使用本公司不会因接收人收到或者经由其他渠道转发收到本报告而直接视其为本公司客户本报告基于本公司研究所及其研究人员认为的已经公开的资料或者研究人员的实地调研资料但本公司对该等信息的准确性完整性或可靠性不作任何保证本报告所载资料意见以及推测仅于本报告发布当日的判断且这种判断受到研究方法研究依据等多方面的制约在不同时期本公司可发出与本报告所载资料意见及预测不一致的报告本公司不保证本报告所含信息始终保持在最新状态同时本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改投资者需自行关注相应更新或修改在任何情况下本报告仅提供给签约客户参考使用任何信息或所表述的意见绝不构成对任何人的投资建议市场有风险投资需谨慎投资者不应将本报告视为做出投资决策的惟一参考因素亦不应认为本报告可以取代自己的判断在任何情况下本报告均未考虑到个别客户的特殊投资目标财务状况或需求不能作为客户进行客户买卖认购证券或者其他金融工具的保证或邀请在任何情况下本公司本公司员工或者其他关联方均不承诺投资者一定获利不与投资者分享投资收益也不对任何人因使用本报告而导致的任何可能损失负有任何责任投资者因使用本公司研究报告做出的任何投资决策均是独立行为与本公司本公司员工及其他关联方无关本公司建立起信息隔离墙制度跨墙制度来规范管理跨部门跨关联机构之间的信息流动务请投资者注意在法律许可的前提下本公司及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券或期权并进行证券或期权交易也可能为这些公司提供或者争取提供投资银行财务顾问或者金融产品等相关服务在法律许可的前提下本公司的董事高级职员或员工可能担任本报告所提到的公司的董事本公司及其所属关联机构或个人可能在本报告公开发布之前已经使用或了解其中的信息所有报告版权均归本公司所有未经本公司事先书面授权任何机构或个人不得以任何形式复制转发或公开传播本报告的全部或部分内容如需引用刊发或转载本报告需注明出处为华西证券研究所且不得对本报告进行任何有悖原意的引用删节和修改请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明9