海外扫地机新品S8系列发布，产品性能全面提升，维持“买入”评级
　　公司在2023CES展发布海外扫地机新品S8、S8+、S8 Pro Ultra和洗地机新品DyadPro。其中单机款S8（749.99美元/699欧元）、自集尘基站款S8+（999.99美元/899欧元）、全能基站款S8 Pro Ultra (1599.99美元/1499欧元)、洗地机Dyad Pro定价449.99美元。S8系列将于2023年4月（美国）、2023年3月（德国）上市。公司新品产品力强劲，有望带动外销增速修复，内销有望延续市占率提升。我们维持盈利预测，预计2022-2024年归母净利润12.5/14.1/16.6亿元，对应EPS为13.3/15.1/17.7元，当前股价对应PE为20.7/18.3/15.6倍，维持“买入”评级。
　　S8系列产品力提升围绕大吸力、毛发清理能力、智能避障能力和基站全能性
　　从产品性能来看，S8系列提升了大吸力、毛发清理能力、智能避障能力和基站全能性。（1）吸力由5100Pa提升至6000Pa。（2）震动擦地模块改进了2倍。（3）由单橡胶刷升级至新的双橡胶滚刷系统，更有效地对抗毛发缠结。（4）双滚刷和拖布可自动抬起。（5）AI反应式避障升级至3D反应式避障，能够识别并清洁宠物粪便。（6）S8 Pro Ultra基站新增热风烘干功能。洗地机Dyad Pro具备17000PA大吸力，1mm贴边清扫，前后双向助力等特性，将于2023年1月20日上市。
　　2023年内销有望迎来行业销量拐点，外销看好欧洲经销商提货额企稳回升
　　（1）北美：S7 maxv ultra在美亚渠道持续热销，预计单品销量占品牌销量约30%，拉动2022年美亚黑五+网一期间公司销额+50%以上，公司美亚市占率约25%，仅次于iRobot。（2）欧洲：我们预计2022年11月欧洲经销商提货额下滑幅度环比收窄，经销商提货额有望企稳回升。公司出货结构持续提升，新品出货量占比提升至约50%。（3）亚太：公司2022年Q3在日韩、中国台湾地区延续双位数增长，自清洁产品渗透率有望持续提升。（4）内销：双11期间公司市占率提升至23%（+4pcts）。预计2023年全能基站产品价格将下探，叠加中高端消费复苏，看好扫地机行业在2023年迎来销量提升拐点，渗透率提升的逻辑或将演绎。
　　风险提示：新品销售不及预期；原材料价格风险；海外高通胀下需求不及预期。
　　

研究报告全文：家用电器小家电公司研石头科技688169SH海外扫地机新品S8系列发布产品性能全面提升究2023年01月06日公司信息更新报告投资评级买入维持吕明分析师周嘉乐分析师陆帅坤联系人lvmingkyseccnzhoujialekyseccnlushuaikunkyseccn证书编号S0790520030002证书编号S0790522030002证书编号S0790121060033日期202315海外扫地机新品系列发布产品性能全面提升维持买入评级当前股价元27551S8公司在2023CES展发布海外扫地机新品S8S8S8ProUltra和洗地机新品Dyad公一年最高最低元9368822000司其中单机款美元欧元自集尘基站款美元ProS874999699S899999899信总市值亿元25813欧元全能基站款美元欧元洗地机定价息流通市值亿元19836S8ProUltra1599991499DyadPro更总股本亿股44999美元S8系列将于2023年4月美国2023年3月德国上市公新094报流通股本亿股072司新品产品力强劲有望带动外销增速修复内销有望延续市占率提升我们维告持盈利预测预计年归母净利润亿元对应为近3个月换手率6712022-2024125141166EPS133151177元当前股价对应PE为207183156倍维持买入评级股价走势图S8系列产品力提升围绕大吸力毛发清理能力智能避障能力和基站全能性从产品性能来看S8系列提升了大吸力毛发清理能力智能避障能力和基站石头科技沪深30020全能性1吸力由5100Pa提升至6000Pa2震动擦地模块改进了2倍30由单橡胶刷升级至新的双橡胶滚刷系统更有效地对抗毛发缠结4双滚刷和2022-012022-052022-09-20拖布可自动抬起5AI反应式避障升级至3D反应式避障能够识别并清洁-40宠物粪便6S8ProUltra基站新增热风烘干功能洗地机DyadPro具备17000PA-60大吸力1mm贴边清扫前后双向助力等特性将于2023年1月20日上市开-80源2023年内销有望迎来行业销量拐点外销看好欧洲经销商提货额企稳回升证数据来源聚源1北美S7maxvultra在美亚渠道持续热销预计单品销量占品牌销量约30券拉动2022年美亚黑五网一期间公司销额50以上公司美亚市占率约25证券相关研究报告仅次于iRobot2欧洲我们预计2022年11月欧洲经销商提货额下滑幅度环研比收窄经销商提货额有望企稳回升公司出货结构持续提升新品出货量占比究Q3内销北美收入超预期净利率提升至约亚太公司年在日韩中国台湾地区延续双位数报企稳可期公司信息更新报告5032022Q3告增长自清洁产品渗透率有望持续提升4内销双11期间公司市占率提升-2022111至预计年全能基站产品价格将下探叠加中高端消费复苏Q2内销高增美亚逆势增长费用234pcts2023投放效率提升公司信息更新报告看好扫地机行业在2023年迎来销量提升拐点渗透率提升的逻辑或将演绎-202291风险提示新品销售不及预期原材料价格风险海外高通胀下需求不及预期美国通胀改善海外消费或迎复苏财务摘要和估值指标外销改善弹性大公司信息更新报指标2020A2021A2022E2023E2024E告-2022812营业收入百万元45305837666682559669YOY77288142238171归母净利润百万元13691402124814101659YOY74924-110130176毛利率500481488495500净利率302240187171172ROE192165130130135EPS摊薄元14621497133215051771PE倍188184207183156PB倍3630272421数据来源聚源开源证券研究所请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明14公司信息更新报告附财务预测摘要资产负债表百万元2020A2021A2022E2023E2024E利润表百万元2020A2021A2022E2023E2024E流动资产60336520680481009628营业收入45305837666682559669现金14241321192827284485营业成本22663029341641694834应收票据及应收账款148129000营业税金及附加3026405058其他应收款221474619387营业费用559938125417752127预付账款1429204130管理费用83119160198232存货381596506838720研发费用263441527660774其他流动资产40434298430443004305财务费用-32-52-198-67-106非流动资产18493287327332493170资产减值损失-31-30-20-31-45长期投资1212121211其他收益6742164857固定资产61102290393410公允价值变动收益11062-206162无形资产66678投资净收益49191-245766其他非流动资产17703168296528372740资产处置收益00000资产总计78819807100771134912797营业利润15571598142016061889流动负债7351298460516501营业外收入00000短期借款00000营业外支出00001应付票据及应付账款377820000利润总额15561598142016061889其他流动负债358478460516501所得税187196172196230非流动负债3217171717净利润13691402124814101659长期借款00000少数股东损益0-0-0-0-0其他非流动负债3217171717归属母公司净利润13691402124814101659负债合计7671315477533518EBITDA15551596143716661969少数股东权益01111EPS元14621497133215051771股本6767949494资本公积49415058503250325032主要财务比率2020A2021A2022E2023E2024E留存收益21143380450357727265成长能力归属母公司股东权益7114849295991081512279营业收入77288142238171负债和股东权益78819807100771134912797营业利润68327-112131176归属于母公司净利润74924-110130176获利能力毛利率500481488495500净利率302240187171172现金流量表百万元2020A2021A2022E2023E2024EROE192165130130135经营活动现金流151815196499131825ROIC2575696491470606净利润13691402124814101659偿债能力折旧摊销413763128186资产负债率97134474740财务费用-32-52-198-67-106净负债比率-198-154-201-252-365投资损失-49-19124-57-66流动比率8250148157192营运资金变动229266-507-440213速动比率7444132136173其他经营现金流-415620-61-62营运能力投资活动现金流-5543-1461-931421总资产周转率0907070808资本支出98943949104107应收账款周转率271447000000长期投资-4608-1252000应付账款周转率6951830000其他投资现金流54230-44118128每股指标元筹资活动现金流4234-15551-127-90每股收益最新摊薄14621497133215051771短期借款00000每股经营现金流最新摊薄162016216939741948长期借款00000每股净资产最新摊薄75939063102451154313106普通股增加1702700估值比率资本公积增加4388118-2700PE188184207183156其他筹资现金流-170-27251-127-90PB3630272421现金净增加额202-1036078001757EVEBITDA13212813811488数据来源聚源开源证券研究所请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明24公司信息更新报告特别声明证券期货投资者适当性管理办法证券经营机构投资者适当性管理实施指引试行已于2017年7月1日起正式实施根据上述规定开源证券评定此研报的风险等级为R4中高风险因此通过公共平台推送的研报其适用的投资者类别仅限定为专业投资者及风险承受能力为C4C5的普通投资者若您并非专业投资者及风险承受能力为C4C5的普通投资者请取消阅读请勿收藏接收或使用本研报中的任何信息因此受限于访问权限的设置若给您造成不便烦请见谅感谢您给予的理解与配合分析师承诺负责准备本报告以及撰写本报告的所有研究分析师或工作人员在此保证本研究报告中关于任何发行商或证券所发表的观点均如实反映分析人员的个人观点负责准备本报告的分析师获取报酬的评判因素包括研究的质量和准确性客户的反馈竞争性因素以及开源证券股份有限公司的整体收益所有研究分析师或工作人员保证他们报酬的任何一部分不曾与不与也将不会与本报告中具体的推荐意见或观点有直接或间接的联系股票投资评级说明评级说明买入Buy预计相对强于市场表现20以上增持预计相对强于市场表现证券评级outperform520中性Neutral预计相对市场表现在55之间波动减持underperform预计相对弱于市场表现5以下看好overweight预计行业超越整体市场表现行业评级中性Neutral预计行业与整体市场表现基本持平看淡underperform预计行业弱于整体市场表现备注评级标准为以报告日后的612个月内证券相对于市场基准指数的涨跌幅表现其中A股基准指数为沪深300指数港股基准指数为恒生指数新三板基准指数为三板成指针对协议转让标的或三板做市指数针对做市转让标的美股基准指数为标普500或纳斯达克综合指数我们在此提醒您不同证券研究机构采用不同的评级术语及评级标准我们采用的是相对评级体系表示投资的相对比重建议投资者买入或者卖出证券的决定取决于个人的实际情况比如当前的持仓结构以及其他需要考虑的因素投资者应阅读整篇报告以获取比较完整的观点与信息不应仅仅依靠投资评级来推断结论分析估值方法的局限性说明本报告所包含的分析基于各种假设不同假设可能导致分析结果出现重大不同本报告采用的各种估值方法及模型均有其局限性估值结果不保证所涉及证券能够在该价格交易请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明34公司信息更新报告法律声明开源证券股份有限公司是经中国证监会批准设立的证券经营机构已具备证券投资咨询业务资格本报告仅供开源证券股份有限公司以下简称本公司的机构或个人客户以下简称客户使用本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户本报告是发送给开源证券客户的属于商业秘密材料只有开源证券客户才能参考或使用如接收人并非开源证券客户请及时退回并删除本报告是基于本公司认为可靠的已公开信息但本公司不保证该等信息的准确性或完整性本报告所载的资料工具意见及推测只提供给客户作参考之用并非作为或被视为出售或购买证券或其他金融工具的邀请或向人做出邀请本报告所载的资料意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断本报告所指的证券或投资标的的价格价值及投资收入可能会波动在不同时期本公司可发出与本报告所载资料意见及推测不一致的报告客户应当考虑到本公司可能存在可能影响本报告客观性的利益冲突不应视本报告为做出投资决策的唯一因素本报告中所指的投资及服务可能不适合个别客户不构成客户私人咨询建议本公司未确保本报告充分考虑到个别客户特殊的投资目标财务状况或需要本公司建议客户应考虑本报告的任何意见或建议是否符合其特定状况以及若有必要咨询独立投资顾问在任何情况下本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议在任何情况下本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任若本报告的接收人非本公司的客户应在基于本报告做出任何投资决定或就本报告要求任何解释前咨询独立投资顾问本报告可能附带其它网站的地址或超级链接对于可能涉及的开源证券网站以外的地址或超级链接开源证券不对其内容负责本报告提供这些地址或超级链接的目的纯粹是为了客户使用方便链接网站的内容不构成本报告的任何部分客户需自行承担浏览这些网站的费用或风险开源证券在法律允许的情况下可参与投资或持有本报告涉及的证券或进行证券交易或向本报告涉及的公司提供或争取提供包括投资银行业务在内的服务或业务支持开源证券可能与本报告涉及的公司之间存在业务关系并无需事先或在获得业务关系后通知客户本报告的版权归本公司所有本公司对本报告保留一切权利除非另有书面显示否则本报告中的所有材料的版权均属本公司未经本公司事先书面授权本报告的任何部分均不得以任何方式制作任何形式的拷贝复印件或复制品或再次分发给任何其他人或以任何侵犯本公司版权的其他方式使用所有本报告中使用的商标服务标记及标记均为本公司的商标服务标记及标记开源证券研究所上海深圳地址上海市浦东新区世纪大道1788号陆家嘴金控广场1号地址深圳市福田区金田路2030号卓越世纪中心1号楼10层楼45层邮编200120邮编518000邮箱researchkyseccn邮箱researchkyseccn北京西安地址北京市西城区西直门外大街18号金贸大厦C2座9层地址西安市高新区锦业路1号都市之门B座5层邮编100044邮编710065邮箱邮箱researchkyseccnresearchkyseccn请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明44