本报告导读：
　　Q3公司扣非业绩符合预期，国内市场高增，海外欧洲相对疲弱；公司采取多举措备战双十一，Q4内销优势有望维持。
　　投资要点：
　　目标价366元，“增持”评级。清洁电器长期渗透空间广阔，但欧洲市场需求疲弱和非经损益导致公司业绩短期承压，我们下调盈利预测，预计公司2022-2024年EPS为14.61/18.87/23.90元(原值为16.54/21.43/27.1元，下调幅度为-12%/-10%/-10%)，增速为-2%/+29%/+27%，参考同行业可比公司，给予公司22年25x PE，下调目标价至366元，维持“增持”评级。
　　扣非业绩符合预期：公司2022年前三季度实现营业收入43.92亿元，同比+14.78%，归母净利润8.55亿元，同比-15.85%，扣非归母净利润8.32亿元，同比-6.83%；其中2022Q3实现营业收入14.69亿元，同比-0.65%，归母净利润2.38亿元，同比-34.54%，扣非归母净利润2.70亿元，同比-15.36%。
　　国内市场高增，欧洲需求承压。根据奥维云网数据，石头扫地机Q3国内销售额同比+51%，抖音平台也作为新渠道开始放量，预计公司国内市场Q3实现高双位数增长；Q3公司整体营收同比-0.65%，考虑到内销高速增长，推测Q3海外营收同比约下滑10%。欧洲市场表现不及预期是石头海外增速放缓的主要原因。
　　毛利环比改善，远期锁汇拖累。Q3毛利率环比改善1.34pcts，毛销差环比改善1.2pcts，主要为高端产品结构占比进一步提升、美亚自营渠道占比提升所致。公司为进一步拓展海内外市场，增加广告及市场推广投入，导致销售费用上升；远期锁汇产生的收益减少对公司短期业绩也有所拖累。
　　风险提示：汇率波动对出口的影响、海外需求疲弱对公司销量的影响。