公司发布2022Q3季报。公司前三季度实现营业总收入43.92亿元，同比增长14.78%；实现归母净利润8.55亿元，同比下滑15.85%；实现扣非后归母净利润8.58亿元，同比下滑3.93%。单3Q实现营业收入14.69亿元，同比下滑0.65%；实现归母净利润2.38亿元，同比下滑34.54%；实现扣非归母净利润2.70亿元，同比下滑15.29%。
　　毛利率改善，费用投放致利润率下行。公司22Q3毛利率同比提升0.65pct、环比提升0.33pct至49.16%。销售费用率同比提升4.57pct至19.55%，研发/管理/财务费用率分别同比+0.49pct/0.50pct/-1.57pct至8.06%/2.63%/-2.59%。另外公司单3季度投资收益-1983万元，公允价值变动损益-2733亿元，主要因结汇损益和外汇远期合约价值变动带来。最终公司Q3归母净利率达16.23%，同比-8.41pct。扣非归母净利率达18.4%，与22Q2持平。
　　累计来看，前三季度毛利率同比-1.35pct至48.52%，销售费用率同比提升4.55pct至17.95%。研发/管理/财务费用率分别同比-0.28pct/-0.1pct/-1.12pct至7.85%/2.29%/-2.12%。前三季度累计净利率最终为19.47%，同比-7.08pct。
　　投资建议。后续来看，公司国内有望站在现有爆品基础上继续扩大市场影响力，挖掘国内增长潜力；海外方面全球分销网络有望进一步深化发展。我们认为，短期来看行业竞争确实有所加剧，今年行业存在外销景气度下行和内销竞争格局加剧的双重担忧。但扫地机行业经过近年产品的快速迭代，目前头部产品性能已达令人满意的工况，市场份额亦明显向头部集中，产品口碑相较过去几年有了显著提升，渗透率提升仍有广阔空间。我们给予公司2022-2024年EPS预测分别为13.24元、14.47元及16.41元，给予2022年PE估值25x-28x，对应合理价值区间331.0元-370.72元，维持“优于大市”评级。
　　风险提示。海外需求波动，国内竞争加剧。