家居：定制龙头业绩预告收入稳增，欧派“健康+3.0”战略发布
　　本周部分家居企业发布业绩预告，定制Q4收入表现具韧性。零售家居：欧派、索菲亚22Q4收入增长中位数3%，表现预计优于软体；盈利端，Q4欧派受益控费&提价盈利修复、索菲亚受高费用率+减值影响大。工程家居：皮阿诺、我乐、东鹏控股受21年减值基数低影响利润增幅大。出口家居：原材料&海运影响盈利，Q4汇兑开始转亏，外需不振下不满产拖累毛利率。2-3月展望：各龙头品牌“开门红”营销活动即将陆续推出，3月315营销活动及3.19北京建博会重开，助推家居销售。23年家居龙头在疫后修复、交房向好、22年逆势开店和整家趋势下业绩改善确定性高。
　　推荐标的（估值根据我们盈利预测及23年2月3日收盘价计算）：欧派家居（对应23年24X，Q4业绩展韧性）、顾家家居（对应23年17X，低估白马）、喜临门（对应23年16X，库存水位低）、志邦家居（对应23年15X，客单值提升可期）、索菲亚（对应23年13X，估值优势明显），并关注箭牌家居（对应23年21X，智能卫浴产品升级）。
　　欧派“健康+3.0”战略发布。公司提出欧派健康+3.0打造全场景净醛抗菌健康家，以无醛添加、净醛、抗菌三大功能为核心，并发布今年新的惠民套餐：衣柜“29800欧派惠民整家套餐”及厨卫“13800百变优厨套餐”，我们认为欧派推出的套餐和营销折扣力度较大，有望在开门红和315活动期间拔得头筹。
　　造纸：2月阔叶浆报价走跌，关注Arauco火灾停工影响
　　2月针叶浆小幅提升，预计后市宽幅波动。加拿大漂针浆雄狮报940美金，金狮报960美金，均较上月上涨20美元。主因木片供应紧张、芬兰工人罢工、加拿大（我国最大针叶浆进口国）针叶浆供给量减少等因素扰动，中长期看预计23年针叶浆上涨幅度有限，芬兰Fiber或于23Q3有新增针叶浆产能，针叶浆有望趋势性走弱。
　　2月阔叶浆报价跌幅较大，预计阔叶浆23Q1-Q2震荡走跌，Arauco工厂火灾停产对供给有所扰动。银星面价920美元/吨，金星面价770美元/吨，明星净价750美元/吨，较前期报价下跌70美金/吨。Arauco于Nueva Aldea工厂附近发生火灾临时停产，该厂分别拥有51.3万吨针/阔叶浆产能，目前停产天数未定，阔叶浆价走势或有波动。
　　白卡纸率先发出涨价函，预计教辅资料需求提升、文化纸迎来小阳春，浆系原纸成本下行，盈利空间抬升。本周晨鸣、博汇、APP、万国太阳陆续发出白卡纸涨价函，宣布15日起白卡纸价格上涨100元/吨，预计23年需求回暖支撑价格。春季开学教辅等需求提升，文化纸价预计实现提涨，同时阔叶浆下行浆系原纸盈利空间有望提升。本周废纸以稳为主，国废小幅走跌，预计元宵节后恢复正常开工，库存有望加速消化。
　　博汇纸业发布22年业绩预告，22Q4盈利承压，静待成本下行、需求改善。2022年归母净利润实现2.21-2.90亿元（同比-87%至-83%），预计22Q4归母净利润实现-3.92--3.23亿元（同比-86%至-53%）。，主要为价格下行&成本提升挤压吨纸盈利空间，预计23Q1末新增纸浆供应到港国内，成本压力可真实缓解，带来吨盈利改善。
　　关注细分纸种价格催化及左侧布局大宗纸细分龙头的投资机会。23年国内消费复苏、需求起势，左侧布局大宗纸龙头太阳纸业、箱板瓦楞纸龙头玖龙纸业、山鹰国际，白卡纸龙头博汇纸业等。若Arauco受大火影响工厂停工时间较短，23Q1-2阔叶浆下行幅度或扩大，推荐成本压力缓释、盈利弹性释放的特种纸龙头仙鹤股份、华旺科技。
　　必选&电子烟：持续推荐核心资产百亚、晨光、公牛、明月
　　百亚股份：（1）线下渠道采用扁平结构及人海战术精细化管理，同时让利渠道，百亚线下渠道强于外资竞品；（2）线上发展思路清晰。线上团队不断引进人才并与线下全国扩张产生协同。今年重点聚焦打造爆款及内容营销，学习珀莱雅线上模式。（3）部分头部品牌因管理、产品定位、产品迭代等问题掉队，给予百亚份额提升空间。晨光股份：（1）传统核心业务受益疫情走弱及小学汛有望回暖，带动收入及盈利能力修复；（2）科力普业务持续开发优质客户及优质项目，有望延续高增，且随着规模优势释放盈利能力有望向好；（3）九木杂物社22年效率有提升，23年受益线下场景修复有弹性。公牛集团：（1）转换器及墙开两大优势业务23年有望迎来量价齐升。（2）照明业务有望延续靓丽表现，无主灯在沐光和公牛双品牌运营及新产能驱动下有望放量。（3）新能源充电枪充电桩线下渠道有望建设提速。明月镜片：离焦镜23Q1受益疫后前期滞后需求集中释放、开学配镜旺季、去年同期轻松控Pro占比低影响有望表现靓丽。
　　思摩尔发布业绩预告，23年国内业务有望触底回暖、海外一次性产品放量。2022年经调整净利23.85~28.97亿，同比-46.8%~-56.2%，中位数为26.41亿（-51.5%）；对应22Q4经调整净利中位数为4.84亿（-60.3%），预估全年收入或在110亿左右。国内市场受口味禁令影响大，后续有望回暖。海外市场一次性电子烟放量，22年预计贡献收入近20亿（占总收入15-20%），23年有望继续兑现高增。换

研究报告全文：证券研究报告行业周报轻工制造轻工制造报告日期2023年02月05日家居龙头22Q4业绩强韧性关注浆厂火灾影响轻工行业周报投资要点行业评级看好维持家居定制龙头业绩预告收入稳增欧派健康30战略发布分析师史凡可本周部分家居企业发布业绩预告定制Q4收入表现具韧性零售家居欧派索菲执业证书号S1230520080008亚22Q4收入增长中位数3表现预计优于软体盈利端Q4欧派受益控费提价盈shifankestockecomcn利修复索菲亚受高费用率减值影响大工程家居皮阿诺我乐东鹏控股受21年分析师马莉执业证书号减值基数低影响利润增幅大出口家居原材料海运影响盈利Q4汇兑开始转亏S1230520070002malistockecomcn外需不振下不满产拖累毛利率2-3月展望各龙头品牌开门红营销活动即将陆续分析师傅嘉成推出月营销活动及北京建博会重开助推家居销售年家居龙头在疫331531923执业证书号S1230521090001后修复交房向好22年逆势开店和整家趋势下业绩改善确定性高fujiachengstockecomcn推荐标的估值根据我们盈利预测及23年2月3日收盘价计算欧派家居对应23相关报告年24XQ4业绩展韧性顾家家居对应23年17X低估白马喜临门对应231家居龙头或迎开门红阔叶年16X库存水位低志邦家居对应23年15X客单值提升可期索菲亚对应浆报价续跌本周推荐新瑞鹏梳23年13X估值优势明显并关注箭牌家居对应23年21X智能卫浴产品升级理轻工行业周报20230129欧派健康30战略发布公司提出欧派健康30打造全场景净醛抗菌健康家以2家居迎需求政策催化关注无醛添加净醛抗菌三大功能为核心并发布今年新的惠民套餐衣柜29800欧派大宗纸零关税政策出台本周推惠民整家套餐及厨卫13800百变优厨套餐我们认为欧派推出的套餐和营销折扣荐新巨丰喜悦智行研究轻工力度较大有望在开门红和315活动期间拔得头筹行业周报20230108造纸2月阔叶浆报价走跌关注Arauco火灾停工影响3扩内需持续看多造纸家居2月针叶浆小幅提升预计后市宽幅波动加拿大漂针浆雄狮报940美金金狮报960链条北京线下消费已现曙光美金均较上月上涨20美元主因木片供应紧张芬兰工人罢工加拿大我国最大轻工行业周报20221225针叶浆进口国针叶浆供给量减少等因素扰动中长期看预计23年针叶浆上涨幅度有限芬兰Fiber或于23Q3有新增针叶浆产能针叶浆有望趋势性走弱2月阔叶浆报价跌幅较大预计阔叶浆23Q1-Q2震荡走跌Arauco工厂火灾停产对供给有所扰动银星面价920美元吨金星面价770美元吨明星净价750美元吨较前期报价下跌70美金吨Arauco于NuevaAldea工厂附近发生火灾临时停产该厂分别拥有513万吨针阔叶浆产能目前停产天数未定阔叶浆价走势或有波动白卡纸率先发出涨价函预计教辅资料需求提升文化纸迎来小阳春浆系原纸成本下行盈利空间抬升本周晨鸣博汇APP万国太阳陆续发出白卡纸涨价函宣布15日起白卡纸价格上涨100元吨预计23年需求回暖支撑价格春季开学教辅等需求提升文化纸价预计实现提涨同时阔叶浆下行浆系原纸盈利空间有望提升本周废纸以稳为主国废小幅走跌预计元宵节后恢复正常开工库存有望加速消化博汇纸业发布22年业绩预告22Q4盈利承压静待成本下行需求改善2022年归母净利润实现221-290亿元同比-87至-83预计22Q4归母净利润实现-392--323亿元同比-86至-53主要为价格下行成本提升挤压吨纸盈利空间预计23Q1末新增纸浆供应到港国内成本压力可真实缓解带来吨盈利改善关注细分纸种价格催化及左侧布局大宗纸细分龙头的投资机会23年国内消费复苏需求起势左侧布局大宗纸龙头太阳纸业箱板瓦楞纸龙头玖龙纸业山鹰国际白httpwwwstockecomcn130请务必阅读正文之后的免责条款部分行业周报卡纸龙头博汇纸业等若Arauco受大火影响工厂停工时间较短23Q1-2阔叶浆下行幅度或扩大推荐成本压力缓释盈利弹性释放的特种纸龙头仙鹤股份华旺科技必选电子烟持续推荐核心资产百亚晨光公牛明月百亚股份1线下渠道采用扁平结构及人海战术精细化管理同时让利渠道百亚线下渠道强于外资竞品2线上发展思路清晰线上团队不断引进人才并与线下全国扩张产生协同今年重点聚焦打造爆款及内容营销学习珀莱雅线上模式3部分头部品牌因管理产品定位产品迭代等问题掉队给予百亚份额提升空间晨光股份1传统核心业务受益疫情走弱及小学汛有望回暖带动收入及盈利能力修复2科力普业务持续开发优质客户及优质项目有望延续高增且随着规模优势释放盈利能力有望向好3九木杂物社22年效率有提升23年受益线下场景修复有弹性公牛集团1转换器及墙开两大优势业务23年有望迎来量价齐升2照明业务有望延续靓丽表现无主灯在沐光和公牛双品牌运营及新产能驱动下有望放量3新能源充电枪充电桩线下渠道有望建设提速明月镜片离焦镜23Q1受益疫后前期滞后需求集中释放开学配镜旺季去年同期轻松控Pro占比低影响有望表现靓丽思摩尔发布业绩预告23年国内业务有望触底回暖海外一次性产品放量2022年经调整净利23852897亿同比-468-562中位数为2641亿-515对应22Q4经调整净利中位数为484亿-603预估全年收入或在110亿左右国内市场受口味禁令影响大后续有望回暖海外市场一次性电子烟放量22年预计贡献收入近20亿占总收入15-2023年有望继续兑现高增换弹式业务表现弱包装新巨丰现金收购纷美包装28股权国产无菌包装龙头起航新巨丰公告现金收购纷美包装28股权产业协同可期本次收购完成后有望贡献利润近1亿元同时利于1行业竞争格局优化2蒙牛客户拓展3产业链完善与全球市场拓展市场或担忧对纷美收购由于纷美管理层以及蒙牛意愿影响最终难以实现双方在客户产能技术等方面的协同我们认为1新巨丰入股后有望赋能纷美生产效率提升中小股东从而受益2新巨丰收购后有望赋能纷美优化供应链亦可通过引入蒙牛参股稳定客户关系实现蒙牛客户拓展3当前海内外仍有较多闲置产能可依托上市公司产业地位加速行业整合驱动业绩提升喜悦智行新能源支持政策频出下游需求或超预期同步关注储能盖板业务进展昇兴股份线下消费场景加速修复铝瓶业务有望持续超预期宠物出口美联储年内预计不会降息宠物核心客户持续去库中美联储预计23年内不会降息海外需求或持续承压2月2日美联储宣布加息25bp市场预期3月与5月会议中将继续加息25bp且美联储会后强调23年不会降息复盘来看加息周期后期需求端同比增长压力将持续显现预计需求端压力23年将延续宠物赛道海外去库顺畅关注23Q1-Q2进入新一轮稳健成长周期中宠Q3海外工厂实现40增长去库节奏顺畅2022M9品谱商品存货为698亿美元同比42872022年底CENT商品存货为544亿美元同比1578从历史区间看Q1-3品谱库销比历史分位数分别为86100100处于历史高位仍在去库中但从已公布Q4业绩的中央花园和宠物看海外去库节奏较快Q1-Q4库销比历史分位数分别为619910056看好23Q1-2海外去库完成后进入新一轮稳健成长周期低位持续推荐中宠股份佩蒂股份风险提示贸易环境持续恶化地产调控超预期原材料价格上涨纸价涨幅低于预期httpwwwstockecomcn230请务必阅读正文之后的免责条款部分行业周报正文目录1家居龙头22Q4业绩强韧性关注浆厂火灾影响611家居定制龙头业绩预告收入稳增欧派健康30战略发布612造纸2月阔叶浆报价走跌关注Arauco火灾停工影响713必选消费电子烟持续推荐核心资产百亚晨光公牛明月1014包装新巨丰现金收购纷美包装28股权国产无菌包装龙头起航1215出口宠物美联储年内预计不会降息宠物核心客户持续去库中132市场行情三大指数涨跌不一印刷表现最佳1421市场回顾三大指数涨跌不一印刷表现最佳1522公司公告重点公司信息跟踪1523造纸产业本周国内废纸到厂平均价格走低17231价格数据国内废纸到厂平均价格走低17232库存数据原纸库存各有增减木浆库存减少19233贸易数据纸浆12月进口同比上升2366环比下降51419234固定资产造纸业22年12月固定资产投资完成额累计增速8302024家具产业社零数据公布12月家具零售额同比下降58021241销售数据22年12月家具零售额同比下降58021242地产数据12月房屋新开工面积同比下降394022243原料数据本周TDI纯MDI走高2325必选消费包装日用品类零售额7511亿元同比下降07024251文娱行业22年12月办公用品零售额同比下降03024252烟草行业22年12月卷烟产量累计同比上升06024253消费类电子22年11月国内智能手机出货量同比下降36225254日用消费22年12月日用品类零售额7511亿元累计同比下降07025255金属包装镀锡板铝材走高26256塑料包装原油期货走低273板块解禁和估值情况梳理2731下周公司股东大会情况一览2732下周解禁公司情况一览2733板块估值情况一览284风险提示29httpwwwstockecomcn330请务必阅读正文之后的免责条款部分行业周报图表目录图1欧派健康30全新套餐7图2中国针叶浆月度进口量情况万吨7图32022年中国针叶浆进口国分布7图4中国阔叶浆月度进口量情况万吨8图52022年中国阔叶浆进口国分布8图6我国女性护理行业主要玩家策略复盘11图7品谱商品存货情况14图8CENT商品存货情况14图9本周市场涨跌幅15图10板块单周涨跌幅前二十的股票15图11板块单月涨跌幅前二十的股票15图12板块年度涨跌幅前二十的股票15图13箱板瓦楞纸价格走势元吨17图14白卡白板纸价格走势元吨17图15文化纸价格走势元吨17图16生活用纸价格走势元吨17图17国废价格走势元吨18图18外废价格走势美元吨18图19针叶浆阔叶浆化机浆历史价格美元吨18图20溶解浆平均价格元吨18图21国内主要地区煤炭平均价格元吨18图22粘胶纤维市场价元吨18图23木浆库存情况万吨天19图24文化纸库存情况万吨天19图25箱板瓦楞纸库存情况万吨天19图26白板白卡纸库存情况万吨天19图27纸浆月度进口量及同比万吨20图28箱板纸月度进口量及同比万吨20图29瓦楞纸月度进口量及同比万吨20图30造纸及纸制品制造业固定资产投资完成额累计及同比亿元21图31全国家具当月零售额及同比亿元21图32家具及零部件出口销售额累计万美元21图33建材家居卖场累计销售额与同比亿元22图34建材家居卖场当月销售额与同比亿元22图35房屋新开工面积累计值及同比万平22图36商品房销售面积累计值及同比万平22图3730大中城市商品房月度成交套数环比23图3830大中城市商品房月度成交面积同比23图39精装房月度开盘套数及同比万套23图40精装房年度累计开盘套数及同比万套23图41软体家具上游价格变化趋势元吨24图42定制家具上游价格指数变化趋势24httpwwwstockecomcn430请务必阅读正文之后的免责条款部分行业周报图43办公用品当月零售额及同比亿元24图44文教工美体育和娱乐用品营收亿元24图45产量卷烟累计值及同比亿支24图46销量卷烟累计值及同比亿支24图47全球智能手机出货量百万部25图48国内智能手机出货量百万部25图49全球平板电脑出货量百万部25图50全球PC出货量百万部25图51限额以上日用品当月零售额亿元26图52全国啤酒月度产量万千升26图53全国软饮料月度产量万吨26图54镀锡板卷价格走势元吨26图55铝材价格走势元吨26图56国际原油价格走势美元桶27表1家居2022A预告梳理6表2纸浆新增产能梳理8表3Arauco产能分布9表4本周白卡纸涨价函情况9表5纸企龙头估值一览表10表6截至中报纷美管理层持股约1513表7联邦基金利率概率分布13表8下周股东大会一览表27表9下周解禁公司一览表27表10公司估值2月3日收盘价28httpwwwstockecomcn530请务必阅读正文之后的免责条款部分行业周报1家居龙头22Q4业绩强韧性关注浆厂火灾影响11家居定制龙头业绩预告收入稳增欧派健康30战略发布本周部分家居企业发布业绩预告定制Q4收入表现具韧性本周家居指数中信延续上周的调整趋势-179上证指数-004主要系短期没有新的地产政策催化以及22A业绩预告和1月订单数据暂不支持业绩改善逻辑部分获利盘了结1业绩预告速览零售家居欧派索菲亚22Q4收入增长中位数3在12月感染高峰影响下难能可贵表现预计优于软体沙发床垫12月占比Q4较定制更重盈利端Q4欧派在控费提价落地下盈利能力显著修复索菲亚因费用率较高减值影响Q4利润绝对值好莱客因剥离千川木门产生较高投资收益工程占比较高的家居皮阿诺我乐家居东鹏控股因21年计提信用减值导致基数较低因而22年预告利润增幅较大出口家居原材料海运费扰动全年盈利表现汇兑Q2-Q3虽有正贡献但Q4开始产生亏损外需不振导致的不满产影响毛利率22-3月展望来看多营销节点助推销售自1月30日起各龙头品牌开门红营销活动即将陆续推出结合前期12月-1月因感染高峰积压的需求得到释放2月订单有望呈现反弹式增长12-1月订单普遍较差3月315主题营销活动基本贯穿31-320蓄水全年客流319-322三大建博会之一的北京建博会将重新举办2022年因疫情取消对家居品牌招商开店形成拉动看好零售家居龙头订单增长逐月提速323年业绩改善的确定性依旧很高疫后线下场景复苏交房向好是两个大背景此外龙头在22年普遍逆势开店23年渠道端会有贡献同店层面在整家趋势下龙头客单值的抬升坪效表现较22年会有提升维持对家居板块的推荐标的上建议从工程逐渐向零售过渡欧派家居对应23年24XQ4业绩展现韧性顾家家居对应23年17X低估白马喜临门对应23年16X库存水位相对较低志邦家居对应23年15X客单值提升可期索菲亚对应23年13X估值优势明显并关注箭牌家居对应23年21X智能卫浴产品升级估值根据我们盈利预测及23年2月3日收盘价计算表1家居2022A预告梳理资料来源Wind浙商证券研究所欧派健康30战略发布2月3日绿色家居进万家健康普惠中国行2023欧派健康30战略发布会暨健康普惠中国行公益行动启动仪式在广州欧派集团总部举办公司提出欧派健康30打造全场景净醛抗菌健康家以无醛添加净醛抗菌三大功能为核心10httpwwwstockecomcn630请务必阅读正文之后的免责条款部分行业周报是普及E0级倡导无醛添加净醛板材20是整柜净醛同时发布今年新的惠民套餐1衣柜29800欧派惠民整家套餐包含20m定制柜类4件客厅家具5件餐厅家具2件卧室寝具原价59800元2厨卫13800百变优厨套餐包含抗菌橱柜烟机灶具水槽龙头拉篮原价24580元此外欧派还携手人民日报生活惠购季派发1亿消费券每户可领无门槛1000元消费券两个套餐皆可叠加使用我们认为欧派推出的套餐和营销折扣力度较大有望在开门红和315活动期间拔得头筹图1欧派健康30全新套餐资料来源欧派公众号浙商证券研究所12造纸2月阔叶浆报价走跌关注Arauco火灾停工影响2月针叶浆小幅提升预计后市宽幅波动1月31日加拿大漂针浆雄狮报940美金金狮报960美金均较上月上涨20美元短期看针叶浆价格存在阶段性波动主因木片供应紧张芬兰工人罢工加拿大我国最大针叶浆进口国针叶浆供给量减少等因素扰动中长期看22年浆价高位企稳一年以上造纸厂盈利承压需求转弱预计23年针叶浆上涨幅度有限芬兰Fiber或于23Q3有新增针叶浆产能投放针叶浆有望趋势性走弱图2中国针叶浆月度进口量情况万吨图32022年中国针叶浆进口国分布资料来源海关总署浙商证券研究所资料来源海关总署浙商证券研究所httpwwwstockecomcn730请务必阅读正文之后的免责条款部分行业周报表2纸浆新增产能梳理2021年纸浆新2022年纸浆新2023年纸浆新增2024年纸浆新增年份国家集团产能万吨浆种预计时间增产能万吨增产能万吨产能万吨产能万吨芬兰斯道拉恩索15本色浆21Q1152021巴西Bracell160针叶浆21Q4160芬兰Domtar22本色浆21Q122美国Domtar-22针叶浆22Q1-22美国Resolute-10阔叶针叶浆22Q1-10中国亚太森博-20阔叶浆22Q1-20智利Arauco-29阔叶浆22Q1-292022芬兰斯道拉恩索63阔叶针叶浆22Q163中国亚太森博-10阔叶针叶浆22Q4-10智利Arauco156阔叶浆22Q4-23Q1156巴西LDCelulose50溶解浆22Q350乌拉圭UPM210阔叶浆23Q1210中国联盛10阔叶浆2023年102023越南VNT1935阔叶浆23Q435巴西CMPC35阔叶浆23Q435芬兰MetsaFiber88针叶浆23Q388巴西Eldorado230阔叶浆其他尚未确定巴西EucaEnergy210阔叶浆资料来源RISI浙商证券研究所2月阔叶浆报价跌幅较大预计阔叶浆23Q1-Q2震荡走跌Arauco工厂火灾停产对供给有所扰动2月2日智利Arauco公布2023年2月份报盘银星面价920美元吨金星面价770美元吨明星净价750美元吨较前期报价下跌70美金吨预计MAPA第一批产线生产顺利产能持续爬坡2月3日Arauco于NuevaAldea工厂附近发生森林火灾工人疏散工厂临时停产NuevaAldea工厂位于Nuble地区Ranquil市拥有约513万吨针叶浆513万吨阔叶浆产能目前工厂停产天数未定阔叶浆价走势或有波动若工厂停工时间较短预计恢复生产后阔叶浆价格持续下行图4中国阔叶浆月度进口量情况万吨图52022年中国阔叶浆进口国分布资料来源海关总署浙商证券研究所资料来源海关总署浙商证券研究所httpwwwstockecomcn830请务必阅读正文之后的免责条款部分行业周报表3Arauco产能分布Arauco纸浆产能分布产能万吨浆种Licancel16UKP本色浆Constitucion355UKP本色浆AraucomillLine120223关闭29EKP漂阔浆Line251BSKP漂针浆MAPALine3202212开工156EKP漂阔浆NuevaAldea52EKP漂阔浆52BSKP漂针浆Valdivia55EKP漂阔浆AltoParana35BSKP漂针浆Fluff短纤桨MontesDelPlata707EKP漂阔浆Araucoowns50总产能414NuevaAldea产能占比2512假设MAPA156万吨开工率30资料来源Arauco年报浙商证券研究所白卡纸率先发出涨价函预计教辅资料需求提升文化纸迎来小阳春浆系原纸成本下行盈利空间抬升本周晨鸣博汇APP万国太阳陆续发出白卡纸涨价函宣布15日起白卡纸价格上涨100元吨2022年白卡纸成本高位价格低迷预计23年需求将持续回暖有望支撑价格预计春季开学教辅教材资料需求提升文化纸价格预计在旺季实现提涨同时阔叶浆下行成本压力缓解浆系原纸盈利空间有望提升博汇纸业发布22年业绩预告22Q4盈利承压静待成本下行需求改善1月30日公司公布2022年业绩预告2022年归母净利润实现221亿元至290亿元同比-87至-83预计22Q4归母净利润实现-392亿元至-323亿元同比-86至-5322Q4针叶浆阔叶浆分别954美元吨828美元吨同比23993999环比-28244222Q3-Q4浆价总体高位运行公司吨纸成本环比提升Q3有所提升22Q4受疫情影响下游包装行业需求不旺22Q4白卡纸市场价为5299元吨环比-591同比-1198我们预计22Q4公司白卡纸价格环比22Q3下降300-400元吨价格下行成本提升挤压吨纸盈利空间预计23Q1末新增纸浆供应到港国内成本压力可真实缓解带来吨盈利改善公司作为白卡纸行业龙头产能持续成长需求复苏成本下行有望带来盈利改善我们预计公司22-24年归母净利润分别为27910471630亿元同比-8367275785572对应PE分别为39X10X7X维持买入评级表4本周白卡纸涨价函情况资料来源包装地带浙商证券研究所本周废纸以稳为主国废小幅走跌预计元宵节后恢复正常开工库存有望加速消化节前受到感染人数激增影响纸企出货量开工率低于往年随着全国快速过峰春节后国内各地陆续复工预计正月十五后开工恢复正常有望消化高位库存零关税政策实行后httpwwwstockecomcn930请务必阅读正文之后的免责条款部分行业周报预计2月中下旬进口纸增量陆续到港小幅压制行业新增供给预期国内需求增长能够消化已经在东南亚实现布局的国内龙头玖龙理文太阳等具有比较优势关注细分纸种价格催化春季教辅资料需求提升文化纸或最先提振左侧布局大宗纸细分龙头的投资机会我们认为23年国内消费复苏需求起势左侧布局大宗纸龙头太阳纸业箱板瓦楞纸龙头玖龙纸业山鹰国际白卡纸龙头博汇纸业等若Arauco受大火影响工厂停工时间较短23Q1-Q2阔叶浆下行幅度有望扩大推荐成本压力缓释盈利弹性释放的特种纸龙头仙鹤股份华旺科技表5纸企龙头估值一览表资料来源Wind浙商证券研究所注标红为使用Wind一致预期截至2023年2月3日13必选消费电子烟持续推荐核心资产百亚晨光公牛明月百亚股份1线下渠道精耕让利卫生巾行业对线下精耕能力要求高百亚经销商结构扁平化便于管理并采取人海战术指导经销商日常促销进货等对经销商管理精细化程度高同时根据百亚招股说明书披露数据公司出厂价格为终端零售价格的64折-72折对应经销商利润率水平约2030渠道利润率高于七度空间苏菲等竞品经销商合作意愿度高2线上发展思路清晰21年线上渠道调整后公司线上团队吸引大量人才线上人群画像聚焦25-40岁女性群体订单多来自于江浙沪广东等外围省份与公司线下全国扩张产生充分协同目前公司线上渠道已初步完成第一阶段战略目标后续将重点聚焦打造爆款无感敏感肌系列及大健康内容营销有机无感学习珀莱雅线上营销打法3头部品牌掉队给予百亚份额向上空间复盘我国卫生巾头部品牌发展策略七度空间护舒宝ABC因管理战略产品迭代产品定位等方面不足有所掉队给予百亚这类在产品推新迭代快营销推广积极投入渠道精耕细作的企业成长空间持续推荐渠道调整进入收获期充分受益消费复苏后续收入增长超预期有望带动利润增长超预期的百亚股份httpwwwstockecomcn1030请务必阅读正文之后的免责条款部分行业周报图6我国女性护理行业主要玩家策略复盘资料来源公司公告浙商证券研究所晨光股份1传统核心业务受益疫情走弱及小学汛有望回暖22年晨光传统业务受疫情冲击严重23Q1受益去年同期低基数去年同期无晨光体育业务及小学汛传统核心业务有望表现靓丽展望23年在数字化能力提升渠道效率线上专供品开发产品向体育用品等景气品类扩张及产品高端化推进看好公司传统核心业务于23年重回1015的增长中枢同时传统核心业务盈利表现更好传统核心业务的回暖也将带动公司盈利能力回升长期来看随着晨光生产制造能力精进带动的人效提升有望有效对冲低毛利率业务占比提升对公司利润率的影响长期盈利能力有望维稳2科力普有望持续高增科力普丰富品类场景至MRO等高附加值产品截至22Q3科力普政府及央企等优质客户占比约60在客户开发及项目中标方面持续取得优异进展看好科力普收入规模及盈利质量持续向好客户端排名中标率议价能力不断提升3九木杂物社单店效率提升看好23年修复22年九木同样受疫情扰动较大但公司积极通过单店效率提升对冲终端客流量的下滑使得九木坪效下滑幅度小于客流量下滑幅度目前九木运营及营销模式日益成熟看好23年受益线下消费复苏经营表现显著修复公牛集团1转换器墙开优势业务公司转换器及墙开业务22年前三季度在疫情地产压力等扰动因素下仍然通过产品提价新品推出实现逆势增长23年疫情走弱及地产在政策托底下逐步企稳复苏看好公牛两大优势业务在23年实现量价齐升的增长表现2照明业务照明业务成为公司增长主要动能无主灯业务进展顺利23年公司无主灯业务将通过沐光及公牛双品牌驱动其中沐光定位专业灯光系统品牌公牛则延续在公司装饰渠道内销售形成渠道协同供应链端公牛无主灯产能已于22年Q3投产看好23年公司无主灯业务在双品牌运营及供应链能力得到完善的影响下快速放量实现3年内成为无主灯行业第一的目标3新能源充电枪充电桩业务前三季度新能源充电枪充电桩业务经营进展顺利预期全年既定目标可顺利完成渠道端线上线下同步开拓其中线上渠道在第三方品牌中市占率稳步提升线下渠道于22H1开始拓展线下ToC及To小B渠道但拓展进度一定程度上受到疫情影响23年随着线下消费场景修复公司新能源充电枪桩线下渠道建设有望提速httpwwwstockecomcn1130请务必阅读正文之后的免责条款部分行业周报明月镜片我们看好23Q1公司轻松控产品迎来放量带动公司收入及利润均实现靓丽表现原因为1配镜对线下消费场景依赖度高因此受疫情冲击大但配镜需求偏刚性往往只会延后不会消失看好疫情走弱后滞后配镜需求集中释放2开学前及开学后半个月内为配镜小高峰23Q1为传统配镜旺季3去年同期高毛利率的轻松控Pro产品销售占比还相对较低23Q1我们预计轻松控Pro在优异临床数据背书丰富SKU推出折射率为171和防蓝光两块新品及新代言人刘昊然等共同作用下销售占比提升拉动公司销售收入及利润率提升电子烟本周思摩尔发布业绩预告23年国内业务有望触底回暖海外一次性产品放量2022年经调整净利23852897亿同比下滑468562中位数为2641亿-515对应22Q4经调整净利中位数为484亿-603受101新国标落地后影响降幅环比扩大表现符合预期如果按照Q4收入-25测算我们预估全年收入或在110亿左右对应利润率中位数在24国内市场22年10月1日后非烟草味烟弹禁止销售我们草根走访线下电子烟门店反馈电子烟弹销售量显著下降影响公司Q4收入表现我们估计Q4国内收入占比降低至10左右中报时为30-40主要系1消费者在101前囤积了一定的水果味库存2散点的水果味不合规销售3奶茶杯可乐杯等一次性调味烟游离监管之外进入23Q1伴随库存去化以及监管执法力度加大如1月28日人民日报点名奶茶杯为三无电子烟要警惕如22年12月开启的整治奶茶杯可乐罐等非国标果味电子烟的专项行动我们判断国内电子烟销售已经开始回暖是否能回到之前高位取决于水果口味向烟草口味的转化率各家在烟油口感上的改进更值得关注海外市场122年Q2思摩尔推出一次性电子烟并迅速成为了全球TOP3供应商出货量月度环比增长22年我们估计贡献收入接近20亿占总收入15-2023年有望继续兑现高速增长2换弹式业务22年表现较弱一方面FDA对PMTA执法不力导致公司美国客户即使有产品过审也未能兑现增长另一方面核心业务Vuse22年调价22H1英美采购均价下降17消化库存影响从而有一定下滑目前价格体系已经稳定23年有望重返增长3医疗产品23年底-24年有望进入量产贡献业绩阶段14包装新巨丰现金收购纷美包装28股权国产无菌包装龙头起航新巨丰公告现金收购纷美包装28股权产业协同可期本次收购完成后有望贡献利润近1亿元此外收购对于业务拓展的战略意义更为重要新巨丰未来成长逻辑会更加清晰1行业竞争格局优化收购完成后以20年计算纷美与新巨丰合计市场份额达到193市场地位明显转变有利于市场拓展2蒙牛客户拓展新巨丰此前核心客户为伊利在伊利体系中整体份额约25纷美深度绑定蒙牛本次收购后新巨丰将成功切入蒙牛体系并以自身经营管理优势赋能纷美提升纷美产品性价比共同提高于蒙牛体系中的份额3产业链完善与全球市场拓展全球无菌包装市场超千亿元但对一体化服务能力要求较高纷美包装具有一体化服务能力与前端灌装机生产及销售能力对应21年海外收入占比达31本次收购后公司全球化拓展有望提速打开成长天花板市场或担忧对纷美收购由于纷美管理层以及蒙牛意愿影响最终难以实现双方在客户产能技术等方面的协同主要基于纷美管理层相关公告表态以及即使收购完成后新巨丰持股28而管理层扔持有15股权我们认为1纷美多年来并未发力增长股价从18年高点到本次收购前下跌幅度近80新巨丰入股后有望赋能纷美生产效率提升推动公司成长中小股东从而受益最终实现对纷美改组及进一步提升持股比例2蒙牛对纷美等包材供httpwwwstockecomcn1230请务必阅读正文之后的免责条款部分行业周报应商的核心诉求在于供应链稳定与提高议价能力新巨丰收购后有望赋能纷美优化供应链提高产品性价比此外参考伊利持股模式已在公司跑通未来公司亦可通过引入蒙牛参股稳定客户关系实现蒙牛客户拓展3当前海内外仍有较多50亿包左右的闲置产能公司可依托上市公司产业地位加速行业整合应对产能瓶颈驱动业绩提升我们持续看好国产无菌包装龙头未来产业链整合与内生持续成长的确定性维持买入评级表6截至中报纷美管理层持股约15资料来源Wind浙商证券研究所喜悦智行新能源支持政策频出下游需求或超预期同步关注储能盖板业务进展2月2日商务部指出2023年将聚焦汽车家居重点消费领域推动出台一批新的政策在汽车方面一是稳定新车消费二是支持新能源汽车消费要引导各地在牌照充电通行等各个方面进一步优化新能源汽车使用环境三是扩大二手车流通四是畅通汽车报废更新此外上海市亦推出了置换新能源汽车相关补贴政策新能源汽车由于产线较新多采用循环包装提升效率节省成本相关政策推出有望推动公司下游需求与塑料循环包装渗透率提升昇兴股份线下消费场景加速修复铝瓶业务有望持续超预期公司铝瓶业务主要应用场景在夜场等公共场所随着疫情放开产能利用率快速提升预计22Q1-Q3产能利用率约55当前公司拥有铝瓶产能24亿罐23年随着线下消费场景快速修复产能利用率有望提升至80以上对应贡献利润增量05-06亿元15出口宠物美联储年内预计不会降息宠物核心客户持续去库中美联储预计23年内不会降息海外需求或持续承压2月2日美联储宣布加息25bp美国联邦基金利率提高至45-475当前市场预期3月与5月会议中将继续加息25bp此后维持稳定美联储会后强调持续加息是合适的23年不会降息复盘来看加息周期后期需求端同比增长压力将持续显现预计需求端压力23年将延续表7联邦基金利率概率分布httpwwwstockecomcn1330请务必阅读正文之后的免责条款部分行业周报资料来源CME浙商证券研究所宠物赛道海外去库顺畅关注23Q1-Q2进入新一轮稳健成长周期22Q3-Q4宠食出口随着海外库存高位持续承压实际观察看海外需求表现仍良好中宠Q3海外工厂实现40增长目前来看去库节奏较为顺畅2022M9品谱商品存货为698亿美元同比42872022年底CENT商品存货为544亿美元同比1578从历史区间看Q1-Q3品谱库销比历史分位数分别为86100100处于历史高位仍在去库中但从已公布Q4业绩的中央花园和宠物看海外去库节奏较快Q1-Q4库销比历史分位数分别为619910056我们看好23Q1-Q2海外去库完成后进入新一轮稳健成长周期低位持续推荐中宠股份佩蒂股份图7品谱商品存货情况图8CENT商品存货情况资料来源wind浙商证券研究所资料来源wind浙商证券研究所2市场行情三大指数涨跌不一印刷表现最佳httpwwwstockecomcn1430请务必阅读正文之后的免责条款部分行业周报21市场回顾三大指数涨跌不一印刷表现最佳本周大盘整体表现来看上证综指跌004收于326341点深证成指涨061收于1205430点沪深300跌095收于414163点轻工制造周内涨236具体来看印刷1016本周涨幅领先娱乐用品768特种纸616塑料包装411其他家居用品354大宗用纸254纸包装224金属包装205瓷砖地板156卫浴制品100定制家居-114成品家居-147本周个股表现来看涨幅居前的公司包括安妮股份379高乐股份258王子新材168鸿博股份167倍加洁162跌幅居前的公司包括ST金洲-182中顺洁柔-66周大生-59博汇纸业-57喜临门-51图9本周市场涨跌幅图10板块单周涨跌幅前二十的股票资料来源Wind浙商证券研究所资料来源Wind浙商证券研究所图11板块单月涨跌幅前二十的股票图12板块年度涨跌幅前二十的股票资料来源Wind浙商证券研究所资料来源Wind浙商证券研究所22公司公告重点公司信息跟踪江山欧派2022年归母净利润预计亏损25亿元--35亿元上年同期盈利257亿元同比转亏扣非归母净利润预计亏损326亿元--426亿元去年同期盈利216亿元同比转亏其中Q4归母净利润预计亏损281亿元--381亿元扣非归母净利润预计亏损287亿元--387亿元爱丽家居2022年归母净利润预计亏损3250万元--3950万元去年同期盈利58798万元同比转亏扣非归母净利润预计亏损4350万元--5050万元去年同期亏损45977万元其中Q4归母净利润预计亏损42998万元--112998万元去年同期盈利18531万元同比httpwwwstockecomcn1530请务必阅读正文之后的免责条款部分行业周报转亏扣非归母净利润预计亏损72155万元--142155万元去年同期盈利14905万元同比转亏皮阿诺2022年归母净利润预计盈利15亿元--17亿元去年同期亏损729亿元同比扭亏扣非归母净利润预计盈利11亿元--13亿元去年同期亏损733亿元同比扭亏其中Q4归母净利润预计盈利386021万元--586021万元去年同期亏损898亿元同比扭亏扣非归母净利润预计盈利267637万元--467637万元去年同期亏损892亿元同比扭亏佩蒂股份2022年归母净利润预计盈利138亿元--175亿元YOY12993--19158扣非归母净利润预计盈利144亿元--181亿元YOY15777--22384其中Q4归母净利润预计亏损199011万元--盈利170989万元去年同期亏损186659万元扣非归母净利润预计亏损187947万元--盈利182053万元去年同期亏损168944万元梦百合2022年归母净利润预计盈利3400万元--5000万元去年同期亏损276亿元同比扭亏扣非归母净利润预计盈利2400万元--3400万元去年同期亏损258亿元同比扭亏其中Q4归母净利润预计亏损487515万元--647515万元去年同期亏损95422万元扣非归母净利润预计亏损552516万元--652516万元去年同期亏损194亿元海象新材2022年归母净利润预计盈利18亿元--215亿元YOY8562--12172扣非归母净利润预计盈利182亿--217亿元YOY8917--12555其中Q4归母净利润预计盈利467279万元--817279万元YOY13320--30788扣非归母净利润预计盈利457552万元--807552万元YOY14227--32760曲美家居2022年归母净利润预计盈利3500万元--5250万元YOY-7049--8033扣非归母净利润预计亏损1500万元--2250万元YOY-11016--11524其中Q4归母净利润预计亏损108亿元--125亿元去年同期亏损3474万元扣非归母净利润预计亏损139亿元--146亿元去年同期亏损151813万元博汇纸业2022年归母净利润预计盈利221亿元--290亿元YOY-83--87扣非归母净利润预计盈利199亿元--268亿元YOY-84--88其中Q4归母净利润预计亏损323亿元--392亿元去年同期亏损211亿元扣非归母净利润预计亏损411亿元--442亿元去年同期亏损21亿元晨鸣纸业2022年归母净利润预计盈利16亿元--2亿元YOY-9032--9225扣非归母净利润预计亏损148亿元--188亿元YOY-10849--11078其中Q4归母净利润预计亏损405759万元--805759万元去年同期亏损117亿元扣非归母净利润预计亏损303亿元--343亿元去年同期亏损211亿元中顺洁柔激励对象首次授予156650万份股票期权占公司股本总额131行权价格为948元股和217650万股限制性股票占公司股本总额177授予价格为632元股自首次授予登记完成之日起14个月后至24个月内为第一次行权期和解禁期比例均为40公司董事长刘鹏董事张扬分别获授150万股公司董秘财务总监和副总裁等管理层分别获授30万股到110万股不等预计2023年产生财务成本为292564万元2024年为182707万元2025年为78651万元王力安防拟投资1000万元与杭州城智未来创业投资合伙企业有限合伙占投资标的总股份64103主要从事创业投资山鹰国际23年1月国内造纸销量2284万吨yoy-51861月国内造纸均价341589元吨yoy-13901月包装纸销量116亿平方米yoy-37441月包装纸均价352元httpwwwstockecomcn1630请务必阅读正文之后的免责条款部分行业周报平方米yoy-1394王子新材拟非公开发行股票不超过639856万股不超过发行前公司股本总数的30共募集资金不超过1002亿元募集资金扣除发行费用后拟全部用于宁波新容薄膜电容器扩建升级项目中电华瑞研发中心建设项目和补充流动资金23造纸产业本周国内废纸到厂平均价格走低231价格数据国内废纸到厂平均价格走低截至2月3日的原纸价格箱板纸市场价4396元吨周变化-8元吨月变化-29元吨瓦楞纸3266元吨周变化0吨月变化7元吨白板纸4106元吨周变化0元吨月变化0元吨白卡纸5200元吨周变化0元吨月变化-10元吨铜版纸5590元吨周变化0元吨月变化0元吨双胶纸6688元吨周变化38元吨月变化38元吨截至2月3日的废纸价格国内各地废纸到厂平均价格1706元吨周变化-58元吨月变化-198元吨截至2月2日的纸浆价格国际方面阔叶浆外商平均价788美元吨周变化-54美元吨月变化-54美元吨针叶浆外商平均价927美元吨周变化0美元吨月变化-8美元吨纸浆期货方面纸浆2312SP23122月3日收6278周变化16元吨涨跌幅026截至1月19日的溶解浆价格溶解浆价格7400元吨周变化0元吨月变化-200元吨截至2月3日粘胶长丝43000元吨周变化0元吨月变化0元吨粘胶短纤13100元吨周变化200元吨月变化300元吨图13箱板瓦楞纸价格走势元吨图14白卡白板纸价格走势元吨资料来源卓创资讯浙商证券研究所资料来源卓创资讯浙商证券研究所图15文化纸价格走势元吨图16生活用纸价格走势元吨httpwwwstockecomcn1730请务必阅读正文之后的免责条款部分行业周报资料来源卓创资讯浙商证券研究所资料来源卓创资讯浙商证券研究所图17国废价格走势元吨图18外废价格走势美元吨资料来源卓创资讯浙商证券研究所资料来源卓创资讯浙商证券研究所图19针叶浆阔叶浆化机浆历史价格美元吨图20溶解浆平均价格元吨资料来源卓创资讯浙商证券研究所资料来源卓创资讯浙商证券研究所图21国内主要地区煤炭平均价格元吨图22粘胶纤维市场价元吨httpwwwstockecomcn1830请务必阅读正文之后的免责条款部分行业周报1400130012001100100090080080000700600500400030303030303030303030303030303032-6-0-2-6-0-2-6-0-2-6-0-2-6-0-2-00100100100100107-7-7-8-8-8-9-9-9-0-0-0-1-1-1-2-010101010101010101020202020202022222222222222222资料来源Wind浙商证券研究所资料来源Wind浙商证券研究所232库存数据原纸库存各有增减木浆库存减少截至1月底国内主要港口青岛港常熟港木浆合计库存1444万吨环比减少05万吨截至1月底双胶纸企业库存6429万吨环比增加078万吨铜版纸企业库存569万吨环比增加225万吨截至1月底瓦楞纸社会库存12374万吨环比减少136万吨箱板纸社会库存19491万吨环比减少43万吨截至1月底白卡纸社会库存157万吨环比减少2万吨白板纸社会库存1068万吨环比减少79万吨图23木浆库存情况万吨天图24文化纸库存情况万吨天资料来源卓创资讯浙商证券研究所资料来源卓创资讯浙商证券研究所图25箱板瓦楞纸库存情况万吨天图26白板白卡纸库存情况万吨天资料来源卓创资讯浙商证券研究所资料来源卓创资讯浙商证券研究所233贸易数据纸浆12月进口同比上升2366环比下降514httpwwwstockecomcn1930请务必阅读正文之后的免责条款部分行业周报原材料方面22年12月进口纸浆23620万吨同比上升2366环比下降514成品纸方面22年12月进口瓦楞纸2306万吨同比上升409进口箱板纸3899万吨同比上升4355图27纸浆月度进口量及同比万吨资料来源Wind浙商证券研究所图28箱板纸月度进口量及同比万吨图29瓦楞纸月度进口量及同比万吨资料来源卓创资讯浙商证券研究所资料来源卓创资讯浙商证券研究所234固定资产造纸业22年12月固定资产投资完成额累计增速83022年12月造纸及纸制品制造业固定资产投资完成额的累计增速830httpwwwstockecomcn2030请务必阅读正文之后的免责条款部分