周思考：从年报业绩预告看新周期主线
　　事件：截至2023年2月4日，已有240家医药公司发布2022年业绩预告。从结构看：除1家不确定外，医药生物板块有104家预盈（包含略增、扭亏、续盈、预增）、占比约43%，135家预亏（包含略减、首亏、续亏、预减）、占比约56%，预亏占比略高。从细分板块看：根据2021申万医药生物行业三级分类（披露数据截至2023年2月4日，下同），化学制剂、中药、原料药等子版块占预盈总数比相对较高，化学制剂、中药、医疗耗材等子板块占预亏总数比相对较高。我们认为，可能与统计数据截止日业绩预告公布集中于化学制剂和中药板块有关（化学制剂和中药板块披露业绩预告数量占比分别为27.5%和14.6%）。拆分每个板块看，线下药店、血液制品、原料药、体外诊断、医疗设备等子版块中预盈公司占比较高，其他医疗服务、疫苗、医院、医疗耗材、其他生物制品等子版块中预亏公司占比较高。从增长幅度看：预盈公司中，体外诊断、中药、化学制剂公司年报预告净利润同比增长中枢相对较高，预亏公司中，医药流通、医疗设备公司年报预告净利润同比增长中枢相对较低。
　　观点：从已发布的医药公司2022年业绩预告来看，我们仍然强调估值底部、经营周期改善的创新产业链（CXO/科学服务/创新药械）、原料药、中药等板块个股机会。我们认为伴随疫情管控放开，2023年生物医药企业有望逐渐消化政策、疫情波动、成本和订单波动周期，从而带来运营效率的持续提升，2023年持续推荐疫后主线（防疫产品/药店/医疗服务/疫苗）、创新药械及配套产业链（CXO/原料药）等方向。
　　表现复盘：医药整体小幅回落，科研服务领涨
　　涨跌幅：本周医药板块下跌0.98%，跑输沪深300指数0.03个百分点，在所有行业中涨幅排名倒数第7。成交额：医药行业本周成交额为3836亿元，占全部A股总成交额比例为7.8%，较前一周环比下降2.3pct，低于2018年以来的中枢水平（8.4%）。估值：截至2023年2月3日，医药板块整体估值（历史TTM，整体法，剔除负值）为27.2倍，环比降低0.3。医药行业相对沪深300的估值溢价率为141%，较前一周环比下降0.4pct，低于四年来中枢水平（174.0%）。沪港通&深港通持股：截至2022年2月3日，陆港通医药行业投资2032亿元，医药持股占陆港通总资金的10.9%，医药北上资金环比减少65亿元。细分板块中，医疗服务和医疗器械板块净流出较多。
　　细分板块涨跌幅分析：根据Wind中信医药分类看，本周医药子板块多数出现小幅下跌。其中中药饮片（+3.4%）、化学原料药（+1.1%）上涨明显；医疗服务（-2.8%）、医药流通（-2.4%）下跌明显。
　　根据浙商医药重点公司分类板块来看，本周科研服务（+3.6%）领涨、生物药（+1.0%）及医疗器械（+0.2%）上涨较明显，其余细分板块均有下跌，其中医药商业（-3.0%）、CXO（-2.6%）、创新药（-1.2%）、医疗服务（-0.9%）、中药（-0.9%）、API及制剂出口（-0.7%）、仿制药（-0.2%）均出现回落。具体公司看，本周科研服务板块优宁维（+13.5%）、键凯科技（+13.3%）、阿拉丁（+12.2%）等领涨；生物药板块西藏药业（+21.0%）、欧林生物（+13.0%）、康华生物（+10.6%）等领涨；医疗器械板块贝瑞基因（+7.8%）等领涨；医药商业板块大参林（-6.5%）、老百姓（-6.4%）领跌；CXO板块美迪西（-10.3%）、康龙化成（-9.6%）、药石科技（-7.0%）等领跌；创新药板块复星医药（-5.9%）领跌；医疗服务板块迪安诊断（-2.3%）等领跌；中药板块片仔癀（-4.1%）领跌；API及制剂出口板块普洛药业（-5.3%）、奥翔药业（-4.9%）领跌；仿制药板块苑东生物（-4.3%）、京新药业（-4.0%）领跌。
　　2023年医药年度策略：拥抱新周期
　　疫情复苏、政策周期消化、企业经营周期过渡，把握2023年医药新周期主线。
　　推荐方向：疫后主线（防疫产品/药店/医疗服务/疫苗）、创新药械及配套产业链（CXO/原料药）等；
　　逻辑支撑：①疫情周期：防控措施持续优化带来诊疗量恢复；②政策周期：控费政策持续优化带来合理量价预期；③产品周期：创新药械产品持续迭代满足未及需求的量。
　　2023年行业边际变化：后疫情、集采时代“量”的修复。疫情防控持续优化，新冠疫苗、新冠特效药、贴息等医疗新基建放量；卫健委、医保局等配套中医药传承创新的政策持续推进，联盟集采促进放量；仿制药集采、脊柱等高耗集采、续标政策规则延续科学、合理化；
　　疫后主线：济川药业、康缘药业、大参林、老百姓、益丰药房、智飞生物、康希诺，关注眼科等医疗服务；
　　配套产业链：药明康德、凯莱英、泰格医药、百诚医药、九洲药业、康龙化成、诺唯赞、键凯科技、健友股份等；
　　创新药械：迈瑞医疗、澳华内镜、海泰新光、心脉医疗、奕瑞科技、复星医药、贝达药业、科济药业、君实生物等。
　　风险提示
　　行业政策变动；疫情结束不及预期；研发进展不及预期。