观点摘要
　　11月份，股市环比大涨。临近春节，资金面相对宽松，复苏预期下，市场情绪较好，北上资金持续大幅净流入，各板块均有较高涨幅。
　　股指期货普涨。沪深300指数上涨7.37%，IF主力合约上涨7.3%；上证50指数上涨6.55%，IH主力合约上涨6.37%；中证500指数上涨7.24%，IC主力合约上涨7.28%；中证1000指数上涨8.34%，IM主力合约上涨8.52%。
　　国内方面，1月制造业PMI与服务业PMI均超预期，跌均高于荣枯线，经济复苏预期升温；供需分项虽然环比均上升，但大部分分项仍然低于荣枯线，显示经济复苏压力仍然较大。海外经济体经济走弱叠加高基数影响下，出口下滑压力较大，内需成为支撑经济复苏主要动力，疫情等影响下，消费及投资前景仍存不确定性。
　　海外方面，美国2月份FOMC会议加息25BP，连续第二次放缓加息，美联储加息渐近尾声，欧洲央行延续加息50BP强度且仍释放鹰派信息，叠加欧洲通胀开始回落，美元指数下行压力加大，人民币仍有升值空间，北上资金持续流入。
　　货币政策和流动性方面，资金利率继续小幅收敛，稳增长压力下，货币政策易松难紧，流动性压力较小。
　　估值方面，目前沪深300、中证500、上证50、中证1000股债收益差所处分位数水平分别为3.57%、1.4%、5.76%、15.18%，性价比凸显。
　　综合看，指数大概率延续震荡上升趋势，跨品种方面，单边趋势性行情较难，仍将以结构性轮动为主。
　　

研究报告全文：行业日期股指2023年2月3日宏观金融研究团队研究员董彬021-60635731dongbccbfuturescom期货从业资格号F3054198研究员何卓乔020-38909340hezqccbfuturescom期货从业资格号F3008762研究员黄雯昕021-60635739huangwxccbfuturescom期货从业资格号F3051589研究员王天乐021-60635568wangtlccbfuturescom期货从业资格号F03107564震荡上升行情延续震荡上升行情延续请阅读正文后的声明月度报告观点摘要11月份股市环比大涨临近春节资金面相对宽松复苏预期下市场情绪较好北上资金持续大幅净流入各板块均有较高涨幅股指期货普涨沪深300指数上涨737IF主力合约上涨73上证50指数上涨655IH主力合约上涨637中证500指数上涨724IC主力合约上涨728中证1000指数上涨834IM主力合约上涨852国内方面1月制造业PMI与服务业PMI均超预期跌均高于荣枯线经济复苏预期升温供需分项虽然环比均上升但大部分分项仍然低于荣枯线显示经济复苏压力仍然较大海外经济体经济走弱叠加高基数影响下出口下滑压力较大内需成为支撑经济复苏主要动力疫情等影响下消费及投资前景仍存不确定性海外方面美国2月份FOMC会议加息25BP连续第二次放缓加息美联储加息渐近尾声欧洲央行延续加息50BP强度且仍释放鹰派信息叠加欧洲通胀开始回落美元指数下行压力加大人民币仍有升值空间北上资金持续流入货币政策和流动性方面资金利率继续小幅收敛稳增长压力下货币政策易松难紧流动性压力较小估值方面目前沪深300中证500上证50中证1000股债收益差所处分位数水平分别为357145761518性价比凸显综合看指数大概率延续震荡上升趋势跨品种方面单边趋势性行情较难仍将以结构性轮动为主请阅读正文后的声明-2-月度报告目录一市场回顾-4-11国内市场概览-4-12国内行业板块-4-13大类资产比较-5-二估值分析-6-21估值处于历史低位-6-22行业板块估值状况-7-三股指期货指标分析-7-31成交量与持仓量概览-7-32基差走势-8-33跨期价差走势-9-34跨品种价差走势-10-四基本面分析-10-41流动性宽松-10-42经济复苏预期升温-11-43美联储加息进一步放缓-11-五震荡上升行情延续-12-请阅读正文后的声明-3-月度报告一市场回顾11国内市场概览1月份股市环比大涨临近春节资金面相对宽松复苏预期下市场情绪较好北上资金持续大幅净流入各板块均有较高涨幅股指期货普涨沪深300指数上涨737IF主力合约上涨73上证50指数上涨655IH主力合约上涨637中证500指数上涨724IC主力合约上涨728中证1000指数上涨834IM主力合约上涨852图1主力合约走势数据来源Wind建信期货研究发展部其他主要指数方面上证综指涨539深圳成指涨894创业板指涨997中小板指涨803表1市场主要指数涨跌幅品种本月上月涨跌上证综指325567308926539深圳成指12001261101599894创业板指258084234677997中小板指792986734034803数据来源wind建信期货研究发展部12国内行业板块1月份有色计算机电力设备板块领涨分别上涨147128118军工公用地产板块领跌分别下跌371917请阅读正文后的声明-4-月度报告图2申万一级行业指数涨跌幅数据来源Wind建信期货研究发展部市场风格方面成长周期板块领涨分别上涨935864大小盘表现相对均衡申万大盘中盘指数分别上涨741725小盘指数上涨796图3成长周期板块领涨图4大小盘相对均衡数据来源Wind建信期货研究发展部数据来源Wind建信期货研究发展部13大类资产比较1月份风险资产表现较好股票表现强于债券商品表现最差请阅读正文后的声明-5-月度报告图5大类资产表现数据来源WindBloomberg建信期货研究发展部二估值分析21估值处于历史低位目前沪深300中证500上证50中证1000股债收益差所处分位数水平分别为357145761518性价比凸显图6沪深300股债收益差图7上证50股债收益差数据来源Wind建信期货研究发展部数据来源Wind建信期货研究发展部请阅读正文后的声明-6-月度报告图8中证500股债收益差图9中证1000股债收益差数据来源Wind建信期货研究发展部数据来源Wind建信期货研究发展部22行业板块估值状况细分行业看汽车农业社服等板块估值水平偏高煤炭通信有色等板块估值处于低位图10行业板块估值分位数水平数据来源Wind建信期货研究发展部三股指期货指标分析31成交量与持仓量概览股指成交量下降IF日均成交量为965万手环比下降06万手IH日均成交量为594万手环比下降037万手IC日均成交量为685万手环比下降115万手IM日均成交量为54万手环比下降072万手请阅读正文后的声明-7-月度报告股指持仓量分化IF日均持仓量为2221万手环比上升104万手IH持仓量为1234万手环比上升012万手IC持仓量为2861万手环比下降037万手IM日均持仓量为144万手环比上升093万手图11成交量走势图12持仓量走势数据来源Wind建信期货研究发展部数据来源Wind建信期货研究发展部主力合约持仓方面各主力合约多单空单环比上月均下降净持仓方面各主力合约净持仓均上升表2主力合约持仓变动多头持仓空头持仓净持仓本月上月月变动本月上月月变动月变动IFCFE457558101479607128027IHCFE326389063384489105042ICCFE663723060628831203031IMCFE288290002295300005003数据来源Wind建信期货研究发展部32基差走势基差走阔沪深300基差为1274点较上月走阔5点所处分位数为90上证50基差收于11656点较上月走阔05点所处分位数为98中证500基差收于1285点较上月走阔65点所处分位数为91中证1000基差收于127点较上月走阔85点所处分位数为88请阅读正文后的声明-8-月度报告图13股指主力合约日度基差走势图14股指主力合约月度基差走势数据来源Wind建信期货研究发展部数据来源Wind建信期货研究发展部加权基差率方面沪深300加权基差率为448环比上升153上证50加权基差率为568环比上升037中证500加权基差率1环比上升083中证1000加权基差率为126环比上升314图15加权基差率走势数据来源Wind建信期货研究发展部33跨期价差走势跨期价差收窄IF次月与当月价差走阔22点IH次月与当月价差收窄06点IC次月与当月价差收窄584点IF次月与当月价差收窄432点请阅读正文后的声明-9-月度报告图16股指价差次月-近月图17股指价差当季-当月数据来源Wind建信期货研究发展部数据来源Wind建信期货研究发展部34跨品种价差走势跨品种价差方面沪深300与中证500价差走阔上证50与中证500价差上证50与沪深300价差沪深300与中证1000价差上证50与中证1000价差中证500与中证1000价差价差均收窄图18跨品种价差走势图19跨品种价差走势数据来源Wind建信期货研究发展部数据来源Wind建信期货研究发展部四基本面分析41流动性宽松1月央行公开市场总投放43470亿总回笼26740亿央行净投放16730亿资金面边际收敛资金利率继续抬升请阅读正文后的声明-10-月度报告图20资金净投放图21利率走廊数据来源Wind建信期货研究发展部数据来源Wind建信期货研究发展部42经济复苏预期升温1月份制造业PMI录得501高于荣枯线服务业PMI录得54环比大涨146供需端均好转但相对偏弱生产项录得498环比上升52但仍低于荣枯线需求端新订单和在手订单环比分别上升714供需端仅有新订单分项高于荣枯线供需端复苏仍面临压力图22制造业与服务业PMI走势图23供需端PMI走势数据来源Wind建信期货研究发展部数据来源Wind建信期货研究发展部43美联储加息进一步放缓美国12月份CPI收于65环比继续下滑核心CPI环比下降03个百分点分项看能源CPI是通胀下行的主要推动能源CPI环比回落58个百分点CPI服务项环比上升02个百分点其中住宅CPI环比上升03个百分点通胀下行仍面临压力请阅读正文后的声明-11-月度报告图24美国CPI及核心CPI走势图25美国商品与服务CPI走势数据来源Wind建信期货研究发展部数据来源Wind建信期货研究发展部通胀虽处下行趋势但仍处于较高位置叠加经济下行压力下美联储持续放缓加息节奏2月份FOMC会议上美联储加息25BP3月份预期加息25BP的概率为83加息渐近尾声图26FedWatchTool数据来源CMEGroup建信期货研究发展部五震荡上升行情延续国内方面2月制造业PMI与服务业PMI均超预期跌均高于荣枯线经济复苏预期升温供需分项虽然环比均上升但大部分分项仍然低于荣枯线显示经济复苏压力仍然较大海外经济体经济走弱叠加高基数影响下出口下滑压力较大内需成为支撑经济复苏主要动力疫情等影响下消费及投资前景仍存不确定性海外方面美国2月份FOMC会议加息25BP连续第二次放缓加息美联储加息渐近尾声欧洲央行延续加息50BP强度且仍释放鹰派信息叠加欧洲通胀开始回落美元指数下行压力加大人民币仍有升值空间北上资金持续流入请阅读正文后的声明-12-月度报告货币政策和流动性方面资金利率继续小幅收敛稳增长压力下货币政策易松难紧流动性压力较小估值方面目前沪深300中证500上证50中证1000股债收益差所处分位数水平分别为357145761518性价比凸显综合看指数大概率延续震荡上升趋势跨品种方面单边趋势性行情较难仍将以结构性轮动为主请阅读正文后的声明-13-月度报告建信期货研究发展部宏观金融研究团队021-60635739有色金属研究团队021-60635734黑色金属研究团队021-60635736石油化工研究团队021-60635738农业产品研究团队021-60635732量化策略研究团队021-60635726免责声明本报告由建信期货有限责任公司以下简称本公司研究发展部撰写本研究报告仅供报告阅读者参考在任何情况下本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议本公司不对任何人因使用本报告中的内容所导致的损失负任何责任市场有风险投资需谨慎本报告是基于本公司认为可靠且已公开的信息本公司力求但不保证这些信息的准确性和完整性也不保证文中观点或陈述不会发生任何变更在不同时期本公司可发出与本报告所载资料意见及推测不一致的报告本报告版权归建信期货所有未经建信期货书面授权任何机构或个人不得以翻版复制发表引用或再次分发他人等任何形式侵犯本公司版权如征得本公司同意进行引用刊发的须在授权范围内使用并注明出处为建信期货研究发展部且不得对本报告进行任何有悖原意的引用删节和修改建信期货业务机构总部大宗商品业务部总部专业机构投资者事业部地址上海市浦东新区银城路99号建行大厦5楼地址上海市浦东新区银城路99号建行大厦6楼电话021-60635548邮编200120电话021-60636327邮编200120深圳分公司西北分公司地址深圳市福田区金田路4028号荣超经贸中心B3211地址西安市高新区高新路42号金融大厦建行1801室电话0755-83382269邮编518038电话029-88455275邮编710075山东分公司浙江分公司地址济南市历下区龙奥北路168号综合营业楼1833-1837室地址杭州市下城区新华路6号224室225室227室电话0531-81752761邮编250014电话0571-87777081邮编310003上海浦电路营业部上海杨树浦路营业部地址上海市浦电路438号1306室电梯16层F单元地址上海市虹口杨树浦路248号瑞丰国际大厦811室电话021-62528592邮编200122电话021-63097527邮编200082北京营业部广州营业部地址北京市宣武门西大街28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