每周一谈：业绩预告整体向好关注年报行情
　　截至2月4日，138家汽车板块A股上市公司先后发布了2022年度的业绩预告和业绩快报。92家公司实现盈利，其中47家公司盈利同比上升，30家公司盈利同比下降，15家公司扭亏为盈。46家公司业绩录得亏损。
　　乘用车企业强者恒强。得益于自主业务的持续改善，2022年，作为自主三强的比亚迪、长城汽车、长安汽车均实现了净利润的大幅增长。二线甚至边缘车企正面临更大的生存压力，市场竞争力以及应对市场风险的能力持续减弱，汽车市场即将迎来大洗牌。两家“华为系”车企赛力斯和北汽蓝谷同样面临成本上升、利润下滑的压力。由于销量下滑及原材料价格上涨，商用车企业普遍亏损。
　　汽车零部件企业业绩出现两极分化，一方面，受益于行业发展机遇，新能源汽车相关零部件企业发展较好；另一方面，头部企业竞争优势更加突出，从而推动了行业业绩分化。未来零部件向新能源、智能化的发展趋势愈发明显，传统零部件汽车面临的转型压力将越来越大。
　　未来新能源汽车产业链的景气趋势将持续，汽车产业迎来转型升级关键时间点，也给了许多汽车企业弯道超车的机会。竞争力弱、产品技术含量较低、规模效应较差的中小企业将被加速淘汰出局，行业集中度有望得到持续提高。另一方面，特斯拉大幅降价带来的压力已经传导至终端市场，2023年国内汽车领域以价换量将不可避免。我们建议关注在市场波动中具备产品、技术、品牌、渠道等领域优势的企业。
　　市场回顾：
　　截至2月3日收盘，汽车板块5.7%，沪深300指数-1%，汽车板块涨幅高于沪深300指数6.7个百分点。从板块排名来看，汽车行业上周涨跌幅在申万31个板块中位列第1位，表现优异。年初至今汽车板块12.6%，在申万31个板块中位列第3位。
　　子板块周涨跌幅表现：所有板块均出现上涨，电动乘用车（9.2%）、商用载货车（7.6%）和其他汽车零部件（7%）涨幅居前。
　　子板块年初至今涨跌幅表现：所有板块均出现上涨，商用载货车（19.1%）、摩托车（17.2%）和其他运输设备（16.8%）涨幅居前。
　　涨跌幅前五名：成飞集成、嵘泰股份、光洋股份、飞龙股份、博俊科技。
　　涨跌幅后五名：国机汽车、征和工业、保隆科技、卡倍亿、中国中期。
　　本周投资策略及重点关注：
　　汽车板块应关注低估值的整车和零部件龙头企业因业绩改善带来的机会，新能源电动化和智能化的优质赛道核心标的。因此我们建议关注：在新能源领域具备先发优势的自主车企，如比亚迪、长安汽车、吉利汽车、理想汽车等；业绩稳定的低估值零部件龙头，如华域汽车、福耀玻璃等；电动化和智能化的优质赛道核心标的，如华阳集团、德赛西威、瑞可达、科博达、伯特利等；国产替代概念受益股，如菱电电控、三花智控、星宇股份、上声电子、中鼎股份等；强势整车企业对核心零部件的拉动效应，如拓普集团、文灿股份、旭升股份等。
　　本周重点关注组合：比亚迪20%、德赛西威20%、三花智控20%、华域汽车20%和拓普集团20%。
　　风险提示：汽车销量不及预期；汽车产业刺激政策落地不及预期；市场竞争加剧的风险；关键原材料短缺及原材料成本上升的风险。
　　

研究报告全文：行业业绩预告整体向好关注年报行情研汽车行业研究周报究投资摘要评级增持维持每周一谈业绩预告整体向好关注年报行情2023年2月5日截至2月4日138家汽车板块A股上市公司先后发布了2022年度的业绩预告和业绩快报92家公司实现盈利其中47家公司盈利同比上升30家公司盈利曹旭特分析师同比下降15家公司扭亏为盈46家公司业绩录得亏损SAC执业证书编号S1660519040001行乘用车企业强者恒强得益于自主业务的持续改善2022年作为自主三强的比业亚迪长城汽车长安汽车均实现了净利润的大幅增长二线甚至边缘车企正面卢宇峰研究助理临更大的生存压力市场竞争力以及应对市场风险的能力持续减弱汽车市场即SAC执业证书编号S1660121110013研将迎来大洗牌两家华为系车企赛力斯和北汽蓝谷同样面临成本上升利润luyufengshgseccom下滑的压力由于销量下滑及原材料价格上涨商用车企业普遍亏损究行业基本资料汽车零部件企业业绩出现两极分化一方面受益于行业发展机遇新能源汽车周股票家数240相关零部件企业发展较好另一方面头部企业竞争优势更加突出从而推动了行业平均市盈率35报行业业绩分化未来零部件向新能源智能化的发展趋势愈发明显传统零部件市场平均市盈率汽车面临的转型压力将越来越大18未来新能源汽车产业链的景气趋势将持续汽车产业迎来转型升级关键时间点行业表现走势图也给了许多汽车企业弯道超车的机会竞争力弱产品技术含量较低规模效应较差的中小企业将被加速淘汰出局行业集中度有望得到持续提高另一方面20特斯拉大幅降价带来的压力已经传导至终端市场2023年国内汽车领域以价换量10将不可避免我们建议关注在市场波动中具备产品技术品牌渠道等领域优0申势的企业-10-20港市场回顾-30证截至2月3日收盘汽车板块57沪深300指数-1汽车板块涨幅高于沪深22-0822-0322-0422-0522-0622-0722-0922-1022-1122-1223-01300指数67个百分点从板块排名来看汽车行业上周涨跌幅在申万31个板块22-02券汽车申万沪深300中位列第1位表现优异年初至今汽车板块126在申万31个板块中位列股第3位资料来源Wind申港证券研究所份子板块周涨跌幅表现所有板块均出现上涨电动乘用车92商用载货车76和其他汽车零部件7涨幅居前相关报告有限子板块年初至今涨跌幅表现所有板块均出现上涨商用载货车1911汽车行业研究周报自主崛起比亚摩托车172和其他运输设备168涨幅居前迪成2022年车市最大赢家2023-01-29公涨跌幅前五名成飞集成嵘泰股份光洋股份飞龙股份博俊科技2汽车行业研究周报2022年产销平司涨跌幅后五名国机汽车征和工业保隆科技卡倍亿中国中期稳收官2023年看好新能源车渗透率突破证本周投资策略及重点关注352023-01-15券汽车板块应关注低估值的整车和零部件龙头企业因业绩改善带来的机会新能源3汽车行业研究周报特斯拉以价换电动化和智能化的优质赛道核心标的因此我们建议关注在新能源领域具备先量或重塑中高端电动车市场格局2023-研发优势的自主车企如比亚迪长安汽车吉利汽车理想汽车等业绩稳定的01-08低估值零部件龙头如华域汽车福耀玻璃等电动化和智能化的优质赛道核心究标的如华阳集团德赛西威瑞可达科博达伯特利等国产替代概念受益报股如菱电电控三花智控星宇股份上声电子中鼎股份等强势整车企业对核心零部件的拉动效应如拓普集团文灿股份旭升股份等告本周重点关注组合比亚迪20德赛西威20三花智控20华域汽车20和拓普集团20风险提示汽车销量不及预期汽车产业刺激政策落地不及预期市场竞争加剧的风险关键原材料短缺及原材料成本上升的风险敬请参阅最后一页免责声明证券研究报告汽车行业研究周报内容目录1每周一谈业绩预告整体向好关注年报行情42投资策略及重点关注53市场回顾631板块总体涨跌632子板块涨跌及估值情况733当周个股涨跌84行业重点数据941产销存数据9411乘联会周度数据9412汽车产销存数据942汽车主要原材料价格115行业动态1251行业要闻1252一周重点新车126风险提示12图表目录图1汽车板块A股上市公司业绩披露情况截至2023244图2盈利前十名公司万元取归母净利润下限5图3亏损前十名公司万元取归母净利润下限5图4各板块周涨跌幅对比6图5各板块年涨跌幅对比7图6子板块周涨跌幅对比7图7子板块年初至今涨跌幅对比7图8汽车行业整体估值水平PE-TTM8图9汽车行业整体估值水平PB8图10本周行业涨跌幅前十名公司8图11本周行业涨跌幅后十名公司8图12月度汽车产销量及同比变化10图13历年汽车产销量及同比变化10图14经销商库存系数及预警指数10图15国内汽车出口情况10图16乘用车产销量及同比变化10图17商用车产销量及同比变化10图18新能源车产销量及同比变化11图19新能源车渗透率11图20钢铁价格及同比变化11图21铝价格及同比变化11图22铜价格及同比变化11图23天然橡胶价格及同比变化11敬请参阅最后一页免责声明215证券研究报告汽车行业研究周报表1本周重点关注组合6表2PE-TTMPB当周估值及十年历史分位8表3乘用车主要厂家1月周度日均零售数单位辆和同比增速9表4乘用车主要厂家1月周度日均批发数单位辆和同比增速9表5一周重点新车12敬请参阅最后一页免责声明315证券研究报告汽车行业研究周报1每周一谈业绩预告整体向好关注年报行情截至2月4日138家汽车板块A股上市公司先后发布了2022年度的业绩预告和业绩快报92家公司实现盈利其中47家公司盈利同比上升30家公司盈利同比下降15家公司扭亏为盈46家公司业绩录得亏损图1汽车板块A股上市公司业绩披露情况截至202324亏损46同比上升47扭亏为盈15同比下降30资料来源Wind申港证券研究所从各大车企2022年业绩预告来看乘用车企业强者恒强得益于自主业务的持续改善2022年作为自主三强的比亚迪长城汽车长安汽车均实现了净利润的大幅增长尤其是比亚迪得益于新能源汽车市场持续爆发式增长实现归属于上市公司股东的净利润160-170亿元同比增长4254-4583成为2022年车市最大赢家与头部自主企业形成鲜明对比的是江淮众泰海马力帆等二线甚至边缘车企正面临更大的生存压力虽然经历了艰难自救但其市场竞争力以及应对市场风险的能力持续减弱汽车市场即将迎来大洗牌市场关注度较高的两家华为系车企赛力斯和北汽蓝谷同样面临成本上升利润下滑的压力赛力斯增产不增收在2022年营业收入翻倍的情况下竟然亏损高达350-395亿元北汽蓝谷则继续垫底亏损高达52-58亿元2022年整体商用车市场在低迷中徘徊由于销量下滑及原材料价格上涨商用车企业普遍亏损亚星客车安凯客车金龙汽车等客车企业和以中重卡为主营业务的一汽解放中国重汽等车企均面临业绩下滑的风险以轻型商用车为主并发力乘用车的江铃汽车业绩相对乐观2023年商用车拐点将至相关企业有望逐步走出低谷迎来复苏汽车零部件企业业绩出现两极分化一方面受益于行业发展机遇新能源汽车相关零部件企业发展较好另一方面头部企业竞争优势更加突出从而推动了行业业绩分化福耀玻璃拓普集团万丰奥威分别预计净利最高增长至5033亿元185亿元88亿元位居前列未来零部件向新能源智能化的发展趋势愈发明显传统零部件汽车面临的转型压力将越来越大敬请参阅最后一页免责声明415证券研究报告汽车行业研究周报图2盈利前十名公司万元取归母净利润下限16000001400000120000010000008000006000004000002000000比亚迪长城汽车长安汽车福耀玻璃爱玛科技拓普集团江铃汽车万丰奥威中国汽研旭升集团资料来源Wind申港证券研究所图3亏损前十名公司万元取归母净利润下限北汽蓝谷赛力斯广汇汽车海马汽车继峰股份汉马科技江淮汽车美晨生态动力新科云内动力0-100000-200000-300000-400000-500000-600000资料来源Wind申港证券研究所展望未来新能源汽车渗透率快速提升新能源汽车产业链的景气趋势将持续对相关汽车零部件的需求将扩大受益于自主品牌的崛起国内新能源汽车整车厂及零部件供应商迎来黄金时代电驱动智能网联等新技术异军突起融合发展汽车产业迎来转型升级关键时间点也给了许多汽车企业弯道超车的机会未来竞争力弱产品技术含量较低规模效应较差的中小企业将被加速淘汰出局行业集中度有望得到持续提高另一方面特斯拉大幅降价带来的压力已经传导至终端市场2023年国内汽车领域以价换量将不可避免我们建议关注在市场波动中具备产品技术品牌渠道等领域优势的企业如比亚迪理想汽车德赛西威拓普集团福耀玻璃三花智控等2投资策略及重点关注总体来看汽车行业随着经济运行回归正常和各项刺激政策的加持行业触底反弹态势明朗景气度持续回升未来产销有望持续向上考虑到汽车行业目前整体情况建议关注低估值的整车和零部件龙头企业因业绩改善带来的机会新能源汽车敬请参阅最后一页免责声明515证券研究报告汽车行业研究周报电动化和智能化的优质赛道核心标的长期看好在新能源领域具备先发优势的自主车企如比亚迪长安汽车吉利汽车理想汽车等业绩稳定的低估值零部件龙头如华域汽车福耀玻璃等电动化和智能化的优质赛道核心标的如华阳集团德赛西威瑞可达科博达伯特利等国内大循环带来的国产替代机会如菱电电控三花智控星宇股份上声电子中鼎股份等强势整车企业特斯拉大众等对核心零部件的拉动效应如拓普集团文灿股份旭升股份等结合目前市场基本情况我们本周重点关注组合如下表1本周重点关注组合公司权重比亚迪20德赛西威20三花智控20华域汽车20拓普集团20资料来源申港证券研究所3市场回顾31板块总体涨跌板块涨跌截至2月3日收盘汽车板块57沪深300指数-1汽车板块涨幅高于沪深300指数67个百分点从板块排名来看汽车行业上周涨跌幅在申万31个板块中位列第1位表现优异年初至今汽车板块126在申万31个板块中位列第3位图4各板块周涨跌幅对比75764853938431312926262532421171421111091040-01-1-02-04-06-07-07-07-2-11-12-17-18-3-23-27-4资料来源Wind申港证券研究所敬请参阅最后一页免责声明615证券研究报告汽车行业研究周报图5各板块年涨跌幅对比20179181571614126123113121059997891083837874747271866666053650494742221191221007020-2-03资料来源Wind申港证券研究所32子板块涨跌及估值情况子版块涨跌子板块周涨跌幅表现所有板块均出现上涨电动乘用车92商用载货车76和其他汽车零部件7涨幅居前子板块年初至今涨跌幅表现所有板块均出现上涨商用载货车191摩托车172和其他运输设备168涨幅居前图6子板块周涨跌幅对比图7子板块年初至今涨跌幅对比10922576191701721688615756201541481361226464215105373332868078424221069632500资料来源Wind申港证券研究所资料来源Wind申港证券研究所估值情况从估值来看汽车行业估值水平自疫情以来持续处于高位本周估值继续上升PE-TTM估值申万汽车行业整体PE-TTM为3502倍10年历史分位9687乘用车商用车汽车零部件处于高位PB估值申万汽车行业整体PB为237倍10年历史分位6233乘用车处于高位汽车服务处于低位敬请参阅最后一页免责声明715证券研究报告汽车行业研究周报图8汽车行业整体估值水平PE-TTM图9汽车行业整体估值水平PB资料来源Wind申港证券研究所资料来源Wind申港证券研究所表2PE-TTMPB当周估值及十年历史分位PEPE-TTM近10年PBPB近10年历史分历史分位位汽车350296872376233子版块乘用车34039041288659商用车151081001966595汽车零部件3296892423350汽车服务350370061181419摩托车及其他326831312952945资料来源Wind申港证券研究所33当周个股涨跌当周个股涨跌涨跌幅前五名成飞集成嵘泰股份光洋股份飞龙股份博俊科技涨跌幅后五名国机汽车征和工业保隆科技卡倍亿中国中期图10本周行业涨跌幅前十名公司图11本周行业涨跌幅后十名公司04540640-135-1286-08-08-07-0730247-2-10-09232-14-1325217212203-219218020167-3-2215-310-45-40-5-40资料来源Wind申港证券研究所资料来源Wind申港证券研究所敬请参阅最后一页免责声明815证券研究报告汽车行业研究周报4行业重点数据41产销存数据411乘联会周度数据零售1月16-27日乘用车零售265万辆同比下降70环比上周下降55较上月同期下降71表3乘用车主要厂家1月周度日均零售数单位辆和同比增速1-8日9-15日16-27日28-31日1-27日全月21年547936234375541101263659727052522年58737627517401775066665696766523年446005189622071-36479-23年同比-24-17-70--45-环比12月同期6-23-71--43-资料来源乘联会申港证券研究所批发1月16-27日乘用车批发227万辆同比下降77环比上周下降58较上月同期下降75表4乘用车主要厂家1月周度日均批发数单位辆和同比增速1-8日9-15日16-27日28-31日1-27日全月21年54616569836911192173616726560822年53153572918079495212665117021423年412674776018896-33008-23年同比-22-17-77--50-环比12月同期4-21-75--46-资料来源乘联会申港证券研究所412汽车产销存数据汽车整车总体产销小幅增长2022年汽车产销分别完成27021万辆和26864万辆同比分别增长34和2112月汽车产销分别完成2383万辆和2556万辆产量环比下降03销量环比增长97同比分别下降182和84库存情况总体处于合理水平12月汽车经销商综合库存系数为107环比下降431同比下降252库存水平位于警戒线以下同期经销商库存预警指数为582环比下降71pct同比上升21pct库存预警指数位于荣枯线之上出口情况屡创单月新高2022年汽车出口3111万辆同比增长544分车型看乘用车出口2529万辆同比增长567商用车出口582万辆同比增长449新能源汽车出口679万辆同比增长12倍12月汽车出口324万辆环比下降19同比增长454乘用车涨幅明显2022年乘用车产销分别完成23836万辆和23563万辆同比分别增长112和9512月乘用车产销分别完成2125万辆和2265万辆敬请参阅最后一页免责声明915证券研究报告汽车行业研究周报产量环比下降14销量环比增长9同比分别下降161和67商用车仍处于徘徊态势2022年商用车产销分别完成3185万辆和330万辆同比分别下降319和31212月商用车产销分别完成258万辆和291万辆环比分别增长98和152同比分别下降321和202新能源车持续爆发式增长2022年新能源汽车产销分别完成7058万辆和6887万辆同比分别增长969和934市场渗透率为25612月新能源汽车产销分别完成795万辆和814万辆同比均增长518当月市场渗透率为318图12月度汽车产销量及同比变化图13历年汽车产销量及同比变化汽车产量万辆汽车产量万辆300汽车销量万辆5003000汽车销量万辆20汽车产量当月同比汽车产量当年同比250汽车销量当月同比4002500汽车销量当年同比1520030020001015020015005100100100005000-100500-50-10201120132015201720192021资料来源中汽协申港证券研究所资料来源中汽协申港证券研究所图14经销商库存系数及预警指数图15国内汽车出口情况汽车出口量万辆3经销商库存系数100402509035同比25经销商预警指数802003027015060251550201004015130501005200105000-50资料来源流通协会申港证券研究所资料来源中汽协申港证券研究所图16乘用车产销量及同比变化图17商用车产销量及同比变化乘用车产量万辆商用车产量万辆300乘用车销量万辆600700商用车销量万辆300乘用车产量当月同比500600商用车产量当月同比250250乘用车销量当月同比商用车销量当月同比400500200200150300400150100200300100501002000500100-500-10000-100资料来源中汽协申港证券研究所资料来源中汽协申港证券研究所敬请参阅最后一页免责声明1015证券研究报告汽车行业研究周报图18新能源车产销量及同比变化图19新能源车渗透率新能源车产量万辆当月新能源汽车渗透率90新能源车销量万辆800400新能源车产量当月同比350当年新能源汽车累计渗透率80新能源车销量当月同比700706003006050025050400200403001503020020100100100500-100002021-072022-072020-032020-052020-072020-092020-112021-012021-032021-052021-092021-112022-012022-032022-052022-092022-112020-01资料来源中汽协申港证券研究所资料来源中汽协申港证券研究所42汽车主要原材料价格成本端方面2月汽车主要生产原材料钢铝铜橡胶价格均同比下行环比上行图20钢铁价格及同比变化图21铝价格及同比变化7000热轧卷板期货结算价元吨同比10025000铝期货结算价元吨同比706060008020000505000604040004015000302030002010000102000005000-101000-20-200-400-30202101202001202003202005202007202009202011202103202105202107202109202111202201202203202205202207202209202211202301202109202003202005202007202009202011202101202103202105202107202111202201202203202205202207202209202211202301202001资料来源Wind申港证券研究所资料来源Wind申港证券研究所图22铜价格及同比变化图23天然橡胶价格及同比变化8000080阴极铜期货结算价元吨同比18000天然橡胶期货结算价元吨同比50700006016000406000014000304012000500002010000400002010800030000006000200004000-10-20100002000-200-400-30202101202001202003202005202007202009202011202103202105202107202109202111202201202203202205202207202209202211202301202001202005202007202009202011202101202103202105202107202109202111202201202203202205202207202209202211202301202003资料来源Wind申港证券研究所资料来源Wind申港证券研究所敬请参阅最后一页免责声明1115证券研究报告汽车行业研究周报5行业动态51行业要闻丰田汽车连续三年蝉联全球汽车销冠1月30日丰田汽车公布2022年在全球的销量包括大发和日野的销量为1050万辆基本与2021年持平相较之下大众汽车集团2022年的销量同比下降7至830万辆跌至11年来的最低水平丰田不仅连续第三年夺冠并且进一步扩大了对大众汽车集团的领先优势中汽协2022年汽车制造业利润53196亿元同比增加062月1日据中国汽车工业协会整理的国家统计局数据显示2022年汽车制造业利润53196亿元同比增加06汽车制造业利润率57较2021年下降04个百分点占规模以上工业企业利润总额的比重为63造车新势力1月表现差强人意受春节假期影响造车新势力在1月的交付量普遍差强人意仅理想汽车交付量破万蔚来汽车哪吒汽车小鹏汽车和零跑汽车均出现了同比和环比大幅下滑的情况具体来看理想汽车在1月交付新车15141辆同比增长234理想L9和理想L8的合力表现让其成为在当月的新势力交付冠军排名第二位的蔚来汽车在1月交付新车8506辆哪吒汽车1月仅完成6016辆的交付量小鹏汽车在1月交付量5218辆同比和环比均出现腰斩零跑汽车1139辆的交付量几乎退至其公布交付量的最低水平商务部将继续稳定和扩大汽车消费进一步优化新能源汽车使用环境2月2日商务部市场运行和消费促进司负责人徐兴锋表示下一步将继续会同相关部门多措并举着眼全产业链突出关键点继续稳定和扩大汽车消费重点抓好以下四个方面一是稳定新车消费二是支持新能源汽车消费三是继续扩大二手车流通四是畅通汽车报废更新要引导各地在牌照充电通行等各个方面进一步优化新能源汽车使用环境让大家使用起来没有忧虑要开展形式多样的汽车促消费活动把新车消费增量给稳住鼓励有条件的地方开展汽车以旧换新促进汽车循环消费52一周重点新车表5一周重点新车序号生产厂商车型级别及类别动力类型价格区间上市时间1北京汽车制造厂家宝微型轿车纯电469-569万元202323资料来源汽车之家申港证券研究所6风险提示汽车销量不及预期敬请参阅最后一页免责声明1215证券研究报告汽车行业研究周报汽车产业刺激政策落地不及预期市场竞争加剧的风险关键原材料短缺及原材料成本上升的风险敬请参阅最后一页免责声明1315证券研究报告汽车行业研究周报分析师承诺负责本研究报告全部或部分内容的每一位证券分析师在此申明本报告的观点逻辑和论据均为分析师本人独立研究成果引用的相关信息和文字均已注明出处不受任何第三方的影响和授意本报告依据公开的信息来源力求清晰准确地反映分析师本人的研究观点本人薪酬的任何部分过去不曾与现在不与未来也将不会与本报告中的具体推荐或观点直接或间接相关风险提示本证券研究报告所载的信息观点结论等内容仅供投资者决策参考在任何情况下本公司证券研究报告均不构成对任何机构和个人的投资建议任何形式的分享证券投资收益或者分担证券投资损失的书面或口头承诺均为无效市场有风险投资者在决定投资前务必要审慎投资者应自主作出投资决策自行承担投资风险敬请参阅最后一页免责声明1415证券研究报告汽车行业研究周报免责声明申港证券股份有限公司简称本公司是具有合法证券投资咨询业务资格的机构本报告所载资料的来源被认为是可靠的但本公司不保证其准确性和完整性也不保证所包含的信息和建议不会发生任何变更申港证券研究所已力求报告内容的客观公正但报告中的观点结论和建议仅供参考不构成所述证券的买卖出价或征价投资者不应单纯依靠本报告而取代自身独立判断应自主作出投资决策并自行承担投资风险投资者据此做出的任何投资决策与本公司和作者无关本公司并不对使用本报告所包含的材料产生的任何直接或间接损失或与此相关的其他任何损失承担任何责任本报告所载资料意见及推测仅反映申港证券研究所于发布本报告当日的判断本报告所指证券或投资标的的价格价值及投资收入可能会产生波动在不同时期申港证券研究所可能会对相关的分析意见及推测做出更改本公司及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券头寸并进行交易也可能为这些公司提供或者争取提供投资银行财务顾问或者金融产品等相关服务本报告仅面向申港证券客户中的专业投资者本公司不会因接收人收到本报告而视其为当然客户本报告版权归本公司所有未经事先许可任何机构和个人不得以任何形式翻版复制和发布如转载或引用需注明出处为申港证券研究所且不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