1月理想销量遥遥领先，小鹏仍处落后位置：2023/1新势力交付数据排名为理想、蔚来、小鹏；1）理想交付量同比+23.4%/环比-28.7%至15,141辆，2）蔚来交付量同比-11.9%/环比-46.2%至8,506辆，3）小鹏交付量同比-59.6%/环比-53.8%至5,218辆。我们判断，特斯拉大幅降价加剧行业竞争，1月新势力表现总体符合预期；其中，理想表现稳健主要由于留存订单+家庭用户定位的错位竞争（vs.蔚来受新老车型即将换代影响，小鹏受更明显的特斯拉降价冲击影响）。
　　在手订单告急，新势力或将重新洗牌：1）蔚来老车型866当前可提现车，ET7/ES7交付周期3-4周，ET5交付周期大幅缩短至3-4周（vs.12月交付周期10-12周）；2）小鹏P7、P5、G3/G3i、G9交付周期均为4-6周（vs.12月P7、P5、G3/G3i交付周期6周，G9交付周期4-8周）；3）理想L9/L8交付周期5-7周（vs.12月预计2023/2/15前交付），预计2月全新五座增程SUVL7有望开启交付。我们判断，1）当前疫情趋稳，新势力或将重新洗牌（预计竞争将回归至商业模式+品类+定位的竞争）；2）看好具备较强用户定义能力/产品矩阵丰富、降本能力、营销手段丰富、具备较强品牌力与车型竞品力的新势力销量爬坡前景。
　　“鲶鱼”效应明显，降价预期升温：截至2023/2/3，小鹏、问界、零跑已跟进特斯拉降价，蔚来老车型限时优惠活动扩大；其中，小鹏G3i/P5/P7降价2-3.6万元，问界M5 EV/M7降价2.8-3万元，零跑C01开启5,000元抵3万元限时补贴，蔚来在延补国补的基础上老车型2月限时购车优惠扩大。我们判断，定价主要取决于市场供求+竞争格局，预计2Q23E竞争加剧+降价可能性或进一步增强；其中，20-30万元价格带的纯电车型或存更高降价或减产风险。
　　行业景气度与车型周期仍是核心：近期车企陆续降价+政策预期升温，带动市场对2023年新能源车销量表现的信心有所回暖，符合我们此前对市场高估销量承压风险但低估业绩下修风险的判断。维持2023年国内新能源乘用车（批发口径）销量预测900万辆，预计最大变量仍在于疫情、车企定价策略、以及上游原材料价格波动；此外，产业链或存年降/业绩下修风险。预计行业竞争加剧下的头部集中化趋势或进一步显现；看好2023年具有较强插混与出口布局+销量与业绩兑现能力较强的头部自主新能源车企、用户画像差异化定位竞争的新势力车企、以及市占率抬升/新定点释放+年降消化能力强+业务多元化的零部件公司。
　　投资建议：整车：推荐比亚迪，建议关注理想汽车。零部件：推荐福耀玻璃，建议关注嵘泰股份、爱柯迪、旭升股份。
　　风险提示：政策波动；产能、供应链等不及预期；原材料价格波动；行业需求不及预期；车型上市与爬坡不及预期；成本费用控制不及预期；市场/金融风险。

研究报告全文：2023年2月3日行业研究理想交付量破万行业或将重新洗牌新势力销量跟踪报告要点汽车和汽车零部件1月理想销量遥遥领先小鹏仍处落后位置20231新势力交付数据排名为理买入维持想蔚来小鹏1理想交付量同比234环比-287至15141辆2蔚来交付量同比-119环比-462至8506辆3小鹏交付量同比-596环比作者-538至5218辆我们判断特斯拉大幅降价加剧行业竞争1月新势力表现分析师倪昱婧CFA总体符合预期其中理想表现稳健主要由于留存订单家庭用户定位的错位竞执业证书编号S0930515090002021-52523876争vs蔚来受新老车型即将换代影响小鹏受更明显的特斯拉降价冲击影响niyjebscncom在手订单告急新势力或将重新洗牌1蔚来老车型866当前可提现车ET7ES7交付周期3-4周ET5交付周期大幅缩短至3-4周vs12月交付周期10-12周行业与沪深300指数对比图2小鹏P7P5G3G3iG9交付周期均为4-6周vs12月P7P5G3G3i交付周期6周G9交付周期4-8周3理想L9L8交付周期5-7周vs1215月预计2023215前交付预计2月全新五座增程SUVL7有望开启交付我4们判断1当前疫情趋稳新势力或将重新洗牌预计竞争将回归至商业模式-7品类定位的竞争2看好具备较强用户定义能力产品矩阵丰富降本能力营销手段丰富具备较强品牌力与车型竞品力的新势力销量爬坡前景-18-28鲶鱼效应明显降价预期升温截至202323小鹏问界零跑已跟进0222052208221122特斯拉降价蔚来老车型限时优惠活动扩大其中小鹏G3iP5P7降价2-36汽车和汽车零部件沪深300万元问界M5EVM7降价28-3万元零跑C01开启5000元抵3万元限时资料来源Wind补贴蔚来在延补国补的基础上老车型2月限时购车优惠扩大我们判断定价主要取决于市场供求竞争格局预计2Q23E竞争加剧降价可能性或进一步增相关研报强其中20-30万元价格带的纯电车型或存更高降价或减产风险特斯拉交付量不及预期理想首次突破月销2万特斯拉与新势力销量跟踪报告行业景气度与车型周期仍是核心近期车企陆续降价政策预期升温带动市场2023-01-03对2023年新能源车销量表现的信心有所回暖符合我们此前对市场高估销量承压风险但低估业绩下修风险的判断维持2023年国内新能源乘用车批发口径理想与蔚来交付创新高疫情仍为最大变量新势力销量跟踪报告2022-12-01销量预测900万辆预计最大变量仍在于疫情车企定价策略以及上游原材料价格波动此外产业链或存年降业绩下修风险预计行业竞争加剧下的头新老车型交替影响延续特斯拉调价加剧行业竞部集中化趋势或进一步显现看好2023年具有较强插混与出口布局销量与业争新势力销量跟踪报告2022-11-02绩兑现能力较强的头部自主新能源车企用户画像差异化定位竞争的新势力车企以及市占率抬升新定点释放年降消化能力强业务多元化的零部件公司投资建议整车推荐比亚迪建议关注理想汽车零部件推荐福耀玻璃建议关注嵘泰股份爱柯迪旭升股份风险提示政策波动产能供应链等不及预期原材料价格波动行业需求不及预期车型上市与爬坡不及预期成本费用控制不及预期市场金融风险股价EPS财报货币PEX证券代码公司名称投资评级市场货币21A22E23E21A22E23E002594SZ比亚迪A3026210557410332885329买入1211HK比亚迪H2620010557410332143922买入600660SH福耀玻璃A3930121192211322019买入3606HK福耀玻璃H3915121192211281816买入资料来源Wind光大证券研究所预测股价时间为2023-2-2汇率按1HKD08595CNY换算敬请参阅最后一页特别声明-1-证券研究报告汽车和汽车零部件图11Q18-4Q22特斯拉全球交付量图21Q20-4Q22特斯拉汽车收入与汽车业务毛利率250003530200002515000201510000105000500汽车收入LHS百万美元汽车业务毛利率资料来源公司公告资料来源公司公告图320201-20231蔚来交付量图41Q20-3Q22蔚来汽车收入与汽车业务毛利率180001600014000120001000080006000400020000蔚来辆资料来源公司公告资料来源公司公告图520201-20231理想交付量图61Q20-3Q22理想汽车收入与汽车业务毛利率2500020000150001000050000理想辆资料来源公司公告资料来源公司公告敬请参阅最后一页特别声明-2-证券研究报告汽车和汽车零部件图720201-20231小鹏交付量图81Q20-3Q22小鹏汽车收入与汽车业务毛利率180001600014000120001000080006000400020000Jul-20Jul-21Jul-22Jan-22Jan-20Jan-21Jan-23Mar-20Mar-21Mar-22Nov-20Nov-21Nov-22Sep-20Sep-21Sep-22May-20May-21May-22小鹏辆资料来源公司公告资料来源公司公告表120226-20231新势力品牌交付情况单位辆Jun-22Jul-22Aug-22Sep-22Oct-22Nov-22Dec-22Jan-23同比环比理想汽车130251042245711153110052150342123315141234-287ONE130251042245711408NANANANANANAL9NANANA10123NANANANANANAL8NANANANANA开启交付NANANANA小鹏汽车15295115249578846851015811112925218-596-538P780456397574546342104NANANANANAG31652151911551233709NANANANANAP555983608267824171665NANANANANAG9NANANA184623154640202249NA-441蔚来汽车129611005210677108781005914178158158506-119-462哪吒汽车13157140371601718005180161507277956016-454-228零跑汽车112591204412525110397026804784931139-859-866广汽埃安2410925033270213001630063287653000710206-363-660极氪43025022716682761011911011113373116-117-725资料来源公司公告敬请参阅最后一页特别声明-3-证券研究报告行业及公司评级体系评级说明行买入未来6-12个月的投资收益率领先市场基准指数15以上业增持未来6-12个月的投资收益率领先市场基准指数5至15及公中性未来6-12个月的投资收益率与市场基准指数的变动幅度相差-5至5司减持未来6-12个月的投资收益率落后市场基准指数5至15评卖出未来6-12个月的投资收益率落后市场基准指数15以上级无评级因无法获取必要的资料或者公司面临无法预见结果的重大不确定性事件或者其他原因致使无法给出明确的投资评级A股主板基准为沪深300指数中小盘基准为中小板指创业板基准为创业板指新三板基准为新三板指数港股基准指数为恒生基准指数说明指数分析估值方法的局限性说明本报告所包含的分析基于各种假设不同假设可能导致分析结果出现重大不同本报告采用的各种估值方法及模型均有其局限性估值结果不保证所涉及证券能够在该价格交易分析师声明本报告署名分析师具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并注册为证券分析师以勤勉的职业态度专业审慎的研究方法使用合法合规的信息独立客观地出具本报告并对本报告的内容和观点负责负责准备以及撰写本报告的所有研究人员在此保证本研究报告中任何关于发行商或证券所发表的观点均如实反映研究人员的个人观点研究人员获取报酬的评判因素包括研究的质量和准确性客户反馈竞争性因素以及光大证券股份有限公司的整体收益所有研究人员保证他们报酬的任何一部分不曾与不与也将不会与本报告中具体的推荐意见或观点有直接或间接的联系法律主体声明本报告由光大证券股份有限公司制作光大证券股份有限公司具有中国证监会许可的证券投资咨询业务资格负责本报告在中华人民共和国境内仅为本报告目的不包括港澳台的分销本报告署名分析师所持中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格编号已披露在报告首页中国光大证券国际有限公司和EverbrightSecuritiesUKCompanyLimited是光大证券股份有限公司的关联机构特别声明光大证券股份有限公司以下简称本公司创建于1996年系由中国光大集团总公司投资控股的全国性综合类股份制证券公司是中国证监会批准的首批三家创新试点公司之一根据中国证监会核发的经营证券期货业务许可本公司的经营范围包括证券投资咨询业务本公司经营范围证券经纪证券投资咨询与证券交易证券投资活动有关的财务顾问证券承销与保荐证券自营为期货公司提供中间介绍业务证券投资基金代销融资融券业务中国证监会批准的其他业务此外本公司还通过全资或控股子公司开展资产管理直接投资期货基金管理以及香港证券业务本报告由光大证券股份有限公司研究所以下简称光大证券研究所编写以合法获得的我们相信为可靠准确完整的信息为基础但不保证我们所获得的原始信息以及报告所载信息之准确性和完整性光大证券研究所可能将不时补充修订或更新有关信息但不保证及时发布该等更新本报告中的资料意见预测均反映报告初次发布时光大证券研究所的判断可能需随时进行调整且不予通知在任何情况下本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议客户应自主作出投资决策并自行承担投资风险本报告中的信息或所表述的意见并未考虑到个别投资者的具体投资目的财务状况以及特定需求投资者应当充分考虑自身特定状况并完整理解和使用本报告内容不应视本报告为做出投资决策的唯一因素对依据或者使用本报告所造成的一切后果本公司及作者均不承担任何法律责任不同时期本公司可能会撰写并发布与本报告所载信息建议及预测不一致的报告本公司的销售人员交易人员和其他专业人员可能会向客户提供与本报告中观点不同的口头或书面评论或交易策略本公司的资产管理子公司自营部门以及其他投资业务板块可能会独立做出与本报告的意见或建议不相一致的投资决策本公司提醒投资者注意并理解投资证券及投资产品存在的风险在做出投资决策前建议投资者务必向专业人士咨询并谨慎抉择在法律允许的情况下本公司及其附属机构可能持有报告中提及的公司所发行证券的头寸并进行交易也可能为这些公司提供或正在争取提供投资银行财务顾问或金融产品等相关服务投资者应当充分考虑本公司及本公司附属机构就报告内容可能存在的利益冲突勿将本报告作为投资决策的唯一信赖依据本报告根据中华人民共和国法律在中华人民共和国境内分发仅向特定客户传送本报告的版权仅归本公司所有未经书面许可任何机构和个人不得以任何形式任何目的进行翻版复制转载刊登发表篡改或引用如因侵权行为给本公司造成任何直接或间接的损失本公司保留追究一切法律责任的权利所有本报告中使用的商标服务标记及标记均为本公司的商标服务标记及标记光大证券股份有限公司版权所有保留一切权利光大证券研究所上海北京深圳静安区南京西路1266号西城区武定侯街2号福田区深南大道6011号恒隆广场1期办公楼48层泰康国际大厦7层NEO绿景纪元大厦A座17楼光大证券股份有限公司关联机构香港英国中国光大证券国际有限公司EverbrightSecuritiesUKCompanyLimited香港铜锣湾希慎道33号利园一期28楼64CannonStreetLondonUnitedKingdomEC4N6AE敬请参阅最后一页特别声明-4-证券研究报告