研究报告全文：新湖有色周报锌20230130-20230203要点节后第一周国内社会库存累库162万吨至1741万吨上期所翻倍至9万吨打压了全球对中国需求恢复速度的预期而近期缺乏宏观政策面利多刺激叠加美元反弹锌价节后高位回落沪锌主力2303合约收于24105元吨一周跌幅267供应来看高利润驱动下1月国内多数炼厂维持高开工运行根据最新排产计划2月环比减量缩减欧洲天然气期货价格持续下跌成本支撑减弱2023年海外炼厂仍有较高复产预期从下游开工率来看本周开始镀锌压铸锌合金开工已有快速回升镀锌复工速度相对较快预计下周下游加速复工后续关注库存消化速度整体上短期宏观乐观情绪降温锌市供强需弱现实持续预计锌价或表现偏弱震荡走势但前低位置或有支撑分析师柳晓怡锌审核人孙匡文从业资格号F3041999投资咨询号Z0015277电话021-22155633E-mailliuxiaoyixhqhnetcn撰写日期2023年2月5日一一周行情回顾节后国内经济维持强劲复苏势头但经济结构变化不同领域表现不一地产市场颓势未由扭转拖累锌整体消费回暖进度供强需弱现实下锌价节后高位回落截至周五1500收盘沪锌主力2303合约收于24105元吨一周跌幅267最低24000元吨最高24800元吨外盘LME3月期锌收于3345元吨一周跌幅321最低3297美元吨最高3473美元吨本周内强外弱沪伦比回升进口亏损收窄图表1沪锌主力合约走势图日K线资料来源文华财经新湖期货研究所图表2LME三月期锌走势图日K线资料来源文华财经新湖期货研究所二现货市场现货市场方面本周春节假期后第一周下游未完全复工成交相对清淡整体南方相对北方活跃随着锌价走低买方多持观望态度分地区来看截至本周五上海地区贴水小幅收窄0锌普通平均对2303合约报贴水60元吨平均较节前收窄65元吨天津地区0锌锭普通对2303合约报贴水90-140元吨广东地区主流品牌报对2303合约贴水115-80元吨左右平均较上周收窄30元吨本周外盘维持back结构现货升水小幅上行截止周五LME0-3升水29美元金属吨上周五2525美元金属吨国内锌锭进口溢价继续持平145美元吨本周沪伦比再度走高锌锭进口亏损收窄至-3100左右但进口窗口维持关闭图表3长江有色0锌锭基差季节图单位元吨资料来源WIND新湖期货研究所三供应端国家统计局发布报告显示我国2022年12月锌产量为62万吨同比增加42022年1-12月份累计精炼锌产量6802万吨同比增长16在有色品种中同比增长量最少1月生产情况从SMM调研来看国内中大型原生锌炼厂春节期间多数维持较高的开工率除此之外西矿检修结束四环也会进一步提产新产能投产方面国内河南金利15万吨设计新产能已于1月上旬开始产出锌锭产量在100余吨日以1锌锭为主预计年后产量可以达到300-400吨日减量方面则主要集中在四川湖南江西等地的再生锌炼厂春节的停产因此预计2023年1月国内精炼锌产量环比减少211万吨至5046万吨同比去年减少129万吨或25整体开工率在历年春节月份里处于高位根据最新冶炼厂排产计划2月产量环比降幅也有限或创2月单月产量新高这也是由于当前国内锌矿加工费在5500-6000元金属吨处于历史相对高位叠加锌价二八分成炼厂高利润驱动下追产赶产而矿方面去年12月份锌精矿进口数据出炉12月份锌精矿进口量同比增加7282022年全年同比增加13348月后进口量长期位于高位据Mymetal统计本周五锌精矿港口库存492万吨周环比大幅上升97万吨港口库存延续相对高位预计进口量居高不下欧洲方面欧洲冬季超预期的高温导致欧洲天然气期货价格持续下跌达到2021年9月以来的最低水平由于今年冬季欧洲气温高于预期截至目前天然气需求远低于最初的预期整体上欧洲天然气期货价格持续下跌锌价成本支撑减弱但目前海外炼厂暂无更多复产消息欧洲能源问题未完全解决中长期仍对锌价下方提供一定支撑图表4荷兰TTF基准天然气期货价格资料来源彭博新湖期货研究所图表5锌矿加工费周度资料来源SMM新湖期货研究所图表6SMM国内精炼锌产量万吨资料来源SMM新湖期货研究所四下游消费需求方面由于今年春节较往年提前且终端企业及加工企业放假较彻底年前下游整体订单差于往年节后第一周从下游开工率来看本周开始镀锌压铸锌合金开工已有快速回升镀锌复工相对较快预计下周下游复工加速分市场来看镀锌方面据SMM统计本周镀锌开工环比上涨至5573周内春节复工首周锌价高位企业以消化原有库存为主下半周随着运输的改善部分长单逐步入厂锌锭库存微增本周企业逐步进入复产模式从企业规模来看大厂复产节奏相对于中小型企业要早从节后销售来看河北天津地区的销售要好于其他地区分企业类型来看镀锌管企业复产后维持较高的开工部分大厂直接达到满产状态但随着钢材价格下跌镀锌管销售小幅走弱企业成品库存逐步累增镀锌结构件企业相较于镀锌管企业开工较晚一方面受制于来料加工的掣肘另一方面终端项目开工要于正月十五以后加工型企业仍处于等待周期少量已经开工的企业也以检修或少量生产为主不过对于节后订单大部分企业持相对乐观的态度特别是对交通运输和光伏铁塔的订单持较高期待预计下周企业基本复产镀锌开工仍有增加压铸锌合金方面本周压铸锌合金开工录得3241较上周1035提升2206个百分点本周陆续有厂家复产但普遍来看大部分厂家复产节奏较年前计划放缓行业内大部分厂家工人倾向于正月十五之后返岗考虑到设备加热仍需时间故压铸锌合金行业开工率或在2月7日之后迎来规模性复产成品库存方面华中地区部分厂家复产较早以做库存为主带动整体成品库存增长预计下周随着企业陆续复工开工率或延续上涨图表7国内镀锌企业开工率及原料库存资料来源SMM新湖期货研究所图表8国内压铸锌合金企业开工率及原料库存资料来源SMM新湖期货研究所五库存分析锌锭库存方面截至本周五2月3日SMM七地锌锭库存总量为1741万吨较节前周五1月20日增加706万吨较本周一1月30日增加162万吨节后的社库累库速度略有放缓上期所库存方面锌锭库存较上周增46735吨至90983吨将近翻倍总库存的大幅累库打压了全球对中国需求恢复速度的预期周内来看市场仍旧陆续到货节奏相对稳定但由于下游刚刚复工且部分企业仍有库存整体仍以刚需采购为主相对于国内的高累库海外库存方面LME库存继续维持历史低位本周LME全球锌锭库存降1300吨至16375吨降幅736减量主要集中在亚洲仓库图表10LME锌每日库存变化单位吨资料来源WIND新湖期货研究所图表11中国锌锭社会库存单位万吨资料来源SMM新湖期货研究所图表12上期所库存单位吨资料来源上期所新湖期货研究所图表13春节前后锌锭社会库存周度变化资料来源SMM新湖期货研究所六后市展望节后第一周国内社会库存累库162万吨至1741万吨上期所翻倍至9万吨打压了全球对中国需求恢复速度的预期而近期缺乏宏观政策面利多刺激叠加美元反弹锌价节后高位回落沪锌主力2303合约收于24105元吨一周跌幅267供应来看高利润驱动下1月国内多数炼厂维持高开工运行根据最新排产计划2月环比减量缩减欧洲天然气期货价格持续下跌成本支撑减弱2023年海外炼厂仍有较高复产预期从下游开工率来看本周开始镀锌压铸锌合金开工已有快速回升镀锌复工速度相对较快预计下周下游加速复工后续关注库存消化速度整体上短期宏观乐观情绪降温锌市供强需弱现实持续预计锌价或表现偏弱震荡走势但前低位置或有支撑免责声明本报告由新湖期货股份有限公司以下简称新湖期货投资咨询业务许可证号32090000提供无意针对或打算违反任何地区国家城市或其他法律管辖区域内的法律法规除非另有说明所有本报告的版权属于新湖期货未经新湖期货事先书面授权许可任何机构和个人不得以任何形式翻版复制发布如引用刊发须注明出处为新湖期货股份有限公司且不得对本报告进行有悖原意的引用删节和修改本报告的信息均来源于公开资料和或调研资料所载的全部内容及观点公正但不保证其内容的准确性和完整性投资者不应单纯依靠本报告而取代个人的独立判断本报告所载内容反映的是新湖期货在最初发表本报告日期当日的判断新湖期货可发出其他与本报告所载内容不一致或有不同结论的报告但新湖期货没有义务和责任去及时更新本报告涉及的内容并通知更新情况新湖期货不对因投资者使用本报告而导致的损失负任何责任新湖期货不需要采取任何行动以确保本报告涉及的内容适合于投资者新湖期货建议投资者独自进行投资判断本报告并不构成投资法律会计税务建议或担保任何内容适合投资者本报告不构成给予投资者投资咨询建议