本周行情回顾：假期乐观情绪释放油脂高开下行
　　本周，是春节长假后首个交易周。虽然长假期间外盘植物油走势震荡或走势偏弱，但国内旅游出行等消费数据大好，令市场对疫情后的国内消费复苏产生乐观情绪。因此，节后首日的油脂与周边板块趋同，显著高开。
　　不过，本周资金的乐观情绪持续时间并不长久。很快在CBOT大豆盘面走弱、国际原油等大宗商品下跌的影响下，油脂开始下行。豆油一度领跌，后期棕油及菜油跌幅也开始扩大。下跌期间，棕榈油及菜油盘面伴随较明显的增仓，二者主力2305合约前期运行区间下沿支撑一度面临考验。不过，本周五在马棕盘面及商品整体反弹带动下，油脂止跌回升，三个油脂主力合约大区间运行格局暂时未改。截止本周五日间收盘，P2305合约周跌1.24%，Y2305周跌2.07%，OI2305周跌1.01%。周度跌幅看，依旧是棕榈油表现最弱。

研究报告全文：报告集中公布周区间运行或持续一本周行情回顾假期乐观情绪释放油脂高开下行本周是春节长假后首个交易周虽然长假期间外盘植物油走势震荡或走势偏弱但国内旅游出行等消费数据大好令市场对疫情后的国内消费复苏产生乐观情绪因此节后首日的油脂与周边板块趋同显著高开不过本周资金的乐观情绪持续时间并不长久很快在CBOT大豆盘面走弱国际原油等大宗商品下跌的影响下油脂开始下行豆油一度领跌后期棕油及菜油跌幅也开始扩大下跌期间棕榈油及菜油盘面伴随较明显的增仓二者主力2305合约前期运行区间下沿支撑一度面临考验不过本周五在马棕盘面及商品整体反弹带动下油脂止跌回升三个油脂主力合约大区间运行格局暂时未改截止本周五日间收盘P2305合约周跌124Y2305周跌207OI2305周跌101周度跌幅看依旧是棕榈油表现最弱二印尼棕榈油2022年去库存完成关注后期供需格局变化虽然印尼棕榈油协会GAPKI11-12月的供需数据尚未公布但本周2022年印尼棕榈油供需报告已经公布报告显示2022年极端潮湿的天气新冠疫情俄乌冲突油脂高价4月28日-5月23日棕榈油出口禁令化肥价格高企以及小农户重新种植计划PSR的实现率很低等因素严重影响了2022年印尼棕榈油的生产消费及出口下表可知2022年印尼毛棕产量4673万吨毛棕榈仁油产量452万吨合计产量51248万吨同比2021年的5130万吨略减由于以往印尼棕榈油产量大多逐年增加因此2022年产量同比虽然持平其实较为少见2022年印尼棕榈油消费量20968万吨较2021年的18422万吨增加2546万吨增幅138为近五年消费最高量其中食品消费量同比几乎持平化工消费量同比增加987万吨生柴消费同比增加150万吨生柴消费同比增量最大2022年印尼棕榈油及其制品的出口总量为30803万吨较2021年的33674万吨减少287万吨减幅85最终2022年印尼棕油库存3658万吨同比减少47万吨同比减幅11对比历史同期2022年12月印尼棕榈油库存已经跌至历史正常稍偏低水平三马来棕榈油1月库存变化不大等待MPOB报告验证下周五2月10日马来西亚棕榈油局MPOB将公布1月马棕官方供需数据本周五彭博等部分机构公布了对马棕1月供需数据的预估数据显示1月马棕产量环比预计减少13-16出口环比预计减少20左右库存可能环比12月持平稍减产量进入1月由于元旦及华人春节假期马来西亚工作日仅27天考虑节假日2月工作日预计25天因此1-2月马棕产量预计均相对偏低对比历史产量规律1月马棕产量环比减幅预计10-152月环比减幅预计5以内但若2月降雨偏少也有环比增加可能春节长假前MPOA预估马来西亚1月1-20日棕榈油产量环比上月同期减1122但1月下旬马来西亚降雨偏多令1月全月马棕产量环比减幅较此前扩大本周五大华继显UOBKayHian预估1月马棕产量环比减少14-18西马产量环比减幅大于东马对比历史同期1月马棕产量环比减幅偏大因1月节假日及降雨偏多的双重因素产量环比虽然减少但1月马棕预估产量同比仍可能增加近10较五年同期产量均值137万吨几乎持平2月马棕产量环比预计继续下降关注天气对2月产量环比减幅的影响出口方面2022下半年印尼各种措施促进棕榈油出口后产地库存已经转移至需求地需求国进口量的环比下降令1月马棕出口环比减幅较大此前船运机构预估马棕1月出口船运量环比减少27上文机构预估1月出口环比减少20-24对比历史同期今年1月出口环比减幅同样偏大出口同比也将下降2月考虑印度及中国棕榈油库存依旧高位进口利润偏差2月马棕出口预计延续1月偏低局面3月印度及中东等国的斋月备货逐渐启动或令马棕出口边际有所转好库存方面若1月马棕产量环比减少15出口量环比减少25马棕当月库存预估220万吨左右环比12月的2195万吨库存几乎持平依旧是历史同期正常水平处于五年同期库存均值的上方3月开始随着降雨的变化棕榈油通常进入季节性增产季3-4月有斋月备货需求叠加增产初期产量不高马棕库存可能再度小降四国内棕榈油高库存持续进口12月国内24度棕榈油液进口到港量超出笔者此前预期海关数据显示实际到港量为431万吨环比大幅减少处于历史同期区间下沿其中自印尼进口318万吨自马来西亚进口114万吨春节长假结束后本周贸易商陆续回归国内2-3月船期棕榈油液进口利润-100-260元吨进口利润相对较差关注是否有买船目前了解到的买船数据看国内1月船期24度棕榈油液采购量30-35万吨2月船期目前预估采购量25万吨左右需求方面由于12月国内食用棕榈油液到港量超预期因此笔者的12月国内表观消费量也将上调至40万吨左右对比来看12月消费量为历史同期偏正常的消费水平考虑12月国内多地疫情达峰餐饮需求较差12月的表需数据或表明国内食品工业对棕榈油的消费量要好于预期春节长假后随着疫情影响暂时消散国内餐饮消费料将逐渐复苏但北方地区因冬季气温低棕油餐饮需求处于淡季暂时变化预计不大目前国内豆棕现货价差仍处于历史区间偏高位1800元吨左右中期关注华南地区棕油中包装消费变化情况库存方面因假期仍有到船节后国内棕榈油沿海商业库存回升较明显Mysteel调研显示截至2023年1月27日全国重点地区棕榈油商业库存约1031万吨较第2周增加522万吨涨幅533同比2022年第4周棕榈油商业库存增加6513万吨增幅17153对比历史同期1月底国内棕榈油库存仍在历史最高位附近库存压力明显中期关注3-4月国内棕榈油进口利润及订船量国内库存预计高位回落但回落速度较慢基差方面由于库存压力较大当前国内棕榈油现货基差依旧处于历史同期区间下沿当前国内棕榈油贸易以18度为主本周广东地区18度棕榈油报05-2030元吨中短期现货负基差局面持续但继续下行空间很小五豆油南美仍是重点国内库存仍趋增国际大豆近期阿根廷大豆产区天气及巴西大豆出口进度偏慢继续影响CBOT大豆盘面虽然阿根廷部分农作物带上周迎来了急需的降水但预报显示未来几天天气将回归干热状态本周美国农业参赞预计202223年度大豆压榨量预计3650万吨比美国农业部官方预估低了250万吨将是201718年度以来的最低压榨量此外传闻阿根廷可能会在4月前实施第三轮大豆美元政策但只要大豆减产程度存在不确定农户不会愿意销售大豆由于大豆美元计划及本季产量预期下降202223年度阿根廷大豆期末库存预计将创下几年来最低水平巴西方面巴西国家商品供应公司CONAB称截至1月28日巴西202223年度大豆收割完成52高于一周前的2但低于去年同期的116主要因马托格罗索州近期的偏多降雨巴西南部的帕拉纳州及南里奥格兰德州的干旱依旧为市场所关注本周帕拉纳州农村经济研究所DERAL报告称202223年度帕拉纳州大豆产量预计为2070万吨比上月预期下调3不过即使干旱导致该州产量下调仍然将高于上年的1230万吨不仅是收获进度偏慢近期巴西新作大豆销售进度也明显偏慢Safras称本年度截止目前巴西大豆销售进度仅为预估产量的305因农户惜售惜售原因既有阿根廷大豆预期大减产因素也因近期雷亚尔升值等因素美豆方面美国农业部USDA将于2月8日北京时间2月9日凌晨100公布2月作物供需报告阿根廷大豆预估产量的下调幅度依旧是市场关注重点之一国内大豆据Mysteel农产品团队初步统计2月国内进口大豆到港量预计670万吨3月进口大豆到港量预计650万吨4月进口大豆到港量预计960万吨压榨方面根据Mysteel农产品对全国主要油厂的调查情况显示本周国内111家油厂大豆实际压榨量为11726万吨开机率为3941因各市场春节后开机时间延迟影响大豆压榨量继续偏低预计下周国内开机率大幅上升压榨量或恢复至200万吨附近库存方面据Mysteel调研显示截至2023年1月27日全国重点地区豆油商业库存约8486万吨较节前库存水平小幅增加中期豆油库存预计继续回升国内消费恢复情况是库存回升速度关键至少3月底预估国内豆油库存仍在90万吨附近的偏低水平基差方面本周国内豆油华东一级现货报05800850元吨持稳偏高六后市研判棕榈油方面本周是MPOB及USDA报告公布周1月马棕产需双减1月马棕库存市场预计环比持平或稍减但仍是供需正常水平此外印尼本土毛棕报价依旧持稳仍在前期大区间之间显示印尼棕油供需暂时也无矛盾2月开始印尼B35实施同时印尼DMO国内供给量也从30万吨提升至45万吨中期印尼供需有趋紧可能单边看国内外棕油盘面缺乏上行动力下行则面临中长期国内需求改善印尼生柴需求潜在阻力棕榈油暂时维持大区间运行观点关注区间下沿支撑豆油方面中期国内豆油库存预期逐渐回升因大豆进口量相对充足榨利暂时仍不差现货基差中期趋向走弱单边上中期关注美豆新作面积预期短期继续大区间震荡菜油方面国内进口菜籽预计按需压榨及销售当前国内菜籽进口到港量预计极高但后期新增加菜籽采购量空间预计已不大国内菜籽供给近多远少单边上菜油2305关注区间下沿支撑现货基差仍趋走弱分析师陈燕杰油脂油料执业资格号F3024535投资咨询号Z0012135电话021-22155623E-mailchenyanjiexhqhnetcn审核人刘英杰撰写日期2023年2月5日免责声明本报告由新湖期货股份有限公司以下简称新湖期货投资咨询业务许可证号32090000提供无意针对或打算违反任何地区国家城市或其他法律管辖区域内的法律法规除非另有说明所有本报告的版权属于新湖期货未经新湖期货事先书面授权许可任何机构和个人不得以任何形式翻版复制发布如引用刊发须注明出处为新湖期货股份有限公司且不得对本报告进行有悖原意的引用删节和修改本报告的信息均来源于公开资料和或调研资料所载的全部内容及观点公正但不保证其内容的准确性和完整性投资者不应单纯依靠本报告而取代个人的独立判断本报告所载内容反映的是新湖期货在最初发表本报告日期当日的判断新湖期货可发出其他与本报告所载内容不一致或有不同结论的报告但新湖期货没有义务和责任去及时更新本报告涉及的内容并通知更新情况新湖期货不对因投资者使用本报告而导致的损失负任何责任新湖期货不需要采取任何行动以确保本报告涉及的内容适合于投资者新湖期货建议投资者独自进行投资判断本报告并不构成投资法律会计税务建议或担保任何内容适合投资者本报告不构成给予投资者投资咨询建议