研究报告全文：聚烯烃周报下游预期需要时间验证中长期内盘面先抑后扬概率较大广发期货能源化工团队广发期货APP微信公众号本报告中所有观点仅供参考请务必阅读此报告倒数第二页的免责声明2023年2月3日品种观点品种主要观点本周策略上周策略建议单边短期谨慎空单持有沿建议节假日前单边观望为主综合来看春节后市场情绪逐渐回归理性更多的目光聚焦在需求端正月后修复的预下边际离场PP78007900L05-09反套压力位1050PP-期由于春节较早且需求端真正好转预计2月中下旬中间间隔较长时间也为市场LL81508200L-P价差中长期3MA谨慎空单持有波段操作-进一步测试盘面弹性提供了机遇3月份两会预计有更大宏观政策利好驱动在节点扩大趋势不变建议收缩后继续5000L-P价差扩大PP-V价聚烯烃断层上目前PP和LL的供应端压力尚未凸显短期内市场还在紧盯下游消费预期落做阔为主波动区间250450差缩窄沿下边际止盈1150地节前库存也能在此期间得到一定去化且在PDH推高下近期盘面下行空间有V-P价差仍偏向正套支撑位-1250仅供参考限因此后市重点关注下游订单及原料情况仅供参考1800-1900LL05-09反套短期区间-5035仅供参考2目录CONTENT01行情回顾与核心逻辑分析02价格和比价03供应端04成本端05需求端行情回顾与核心逻辑分析未来中短期基本面指标对LL和PP盘面的影响基本面指标LLPP油制PDH制聚丙烯成本支撑偏强国际油价下周存上涨预期近期油制线型成本下降较快得益于原料原油连续下跌后市供应紧张局势及经济担忧得到一定缓和利好国际油价丙烷进看虽然亚洲部分地区经济恢复加快但是全球经济衰退忧虑成本端口成本高位助推PDH制成本高位支撑丙烯及甲醇煤制制仍存LL成本减弱下支撑有减弱预期聚丙烯成本相对趋稳周供应量较节前微幅增量节后厂家产能利用率相应抬升及前随着茂名石化燕山石化等企业装置开车下周国内停车检修期检修企业开工带动供应略有跟进新增扩能预计本月陆续生产端装置较少下周期检修损失量预估在277万吨与本周涨跌幅投产节后利好预期带动下预计供应端增量趋势为主本周为-2473PP装置检修涉及产能在439万吨年检修损失量在7665万吨环比前期减少3352022年12月份我国聚乙烯LLDPE进口量在4404万吨因海外生产企业库存压力不大叠加上游成本的强支撑部分生产企业2022年12月中国聚丙烯进口量在4370万吨环比766进口端降负荷生产另有中国市场四季度需求持续疲软内外盘价差进口均价109839美元吨环比160较大整体接盘意愿降低导致进口量缩减主要因为下周下游工厂复工将加快原料库存也部分消化有国内PP总库存量环比上期-478其中生产企业库存-639刚需补库预期成交预计好转生产企业库存预计小幅下跌样本贸易商库存-120样本港口库存-155从分品种库存库存端预计下周中国聚乙烯生产企业样本库存量在46万吨左右供应来看拉丝级PP库存环比171端压力仍存随下游工厂节后陆续开工聚乙烯下游各行业产能利用率存上节后下游多消耗节前原料库存真正需求恢复预计2月中下旬升预期多数企业正月十五后长协订单天数周期延长工人完宏观利好政策刺激下包装类及汽车类需求将迎来向好趋势需求端全返岗生产因此2月中旬开工受订单支撑开工仍有上涨空塑编数据显示塑编样本企业库存天数较上周1天BOPP样本间预计2月份PE包装膜生产环比提升891企业原料库存天数较上周-1825基本面资讯来源隆众资讯公开的新闻资料广发期货发展研究中心整理5聚烯烃期价本周快速下挫开工后下游的订单和利润依然偏弱带动情绪偏弱6热点聚焦原油价格下行但PDH利润压缩至历史低位PP端期现价格和成本对比PE端期现价格和成本对比110001100098869899100001000093059000900086418625848684518430837784568413812781418134820880008065783780008000733171846990700070006000600050005000近期油制煤制PP利润大幅修复丙烯制PDH制甲醇制PP利润下滑美国商业原油库存增幅超预期欧美经济衰退忧虑仍存以及俄罗斯出口有增长迹象国际油价明显下跌均价小幅波动聚丙烯价格走强油制PP利润修复涨幅在2359消费政策刺激市场看涨情绪积极节后聚丙烯价格坚挺上行煤制成本维持稳定煤制PP利润大幅修复涨幅在2687LL05-09反套可以持续跟踪短期压力位在1035建议持续跟踪LL05-09反套策略主因供应端投产压力较为集中在05合约而上半年LL终端需求仍受疫情影响需要更长时间去修复从而实现强预期而上半年LL终端出口预计仍处于底部复苏阶段且05合约成本支撑较09合约相对弱势因此综合来看上半年供需压力主要集中在05合约也就是说05合约比09更弱8主要矛盾下游完全复工验证市场预期的时间差带来的压力PP下游消费尚处于修复初期LL下游复工预计加速塑编企业开工率较假期期间略有回升同比去年春节假期后下滑-LL下游开工情况45春节归来聚丙烯原料市场看多价格震荡上行但塑编方面来看虽塑编企业开工率回升但较节前相比订单一般原料库100存方面较2022年同期持平环比上周略有增加8060软包装方面中油及石化价格偏强调整50-200元吨成本端尚能给40予BOPP支撑BOPP厂家价格上调100-300元吨后多企稳新单跟进零星下游工厂消耗前期库存为主当前BOPP市场交投谨慎场20内观望氛围浓郁0农膜开工率中国周PE包装膜开工率中国周PE中空开工率中国周PE管材开工率中国周PP下游平均开工水平尚处于修复阶段75农膜需求修复尚未启动65605055404530203510250日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日1126828444111168228444171031181019122113161018141411272725292223252520292317103116101818101912211314142727252922252029232325月月月月月月月月月月月月1月月月月月月月月月月7月月月月月月月月月月月月月1月月月月3月59月月月月月月月24月7月月月月月月月月月月月月月11911月月月3月59月月月月月月月24177366881042121191137255941117736688104212111210372559411101211121010122019年2020年2021年2022年2023年2019年2020年2021年2022年2023年9L-P价差策略短期供需矛盾差异等待阶段性收缩后做阔10V-P价差策略中长期维持做阔思路不变11价格和比价L-P价差高位且期现价差之间走势差异缩小聚烯烃基差走弱LL与PP主力合约价差变动情况PP与LL主力连续基差变动差异10006005005000-500400-1000-1500300日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日11172692568939411171717121619101810181321151414272525232028262230252629223024月月月月月月月月月月月月月月月1月月月月月月月月月月月月月1月5月月月月月23月5689月月月月月月月月月月47月11111571226688101234977233568994111210111212102002019年2020年2021年2022年2023年100L-V价差近期缩窄期现价格差异缩小3000020005001000300-1000-1000100-2000-200-100-3000-4000-300-300日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日17733417172110101318132727302020302424月月月月月月1月月月月月月月月7月月月6月月月月月2111512238943867942022-1110112022-012022-102022-122023-012022-112022-072022-022022-032022-052022-062022-082022-092023-02122022-042022-012022-102022-122023-012022-072022-022022-032022-052022-062022-082022-092023-022022-042019年2020年2021年2022年2023年LL-PP价差LL-PP现货价差PP基差LL基差13PP跨月价差变动情况05-09价差维持震荡平稳运行01-05合约价差变化05-09合约价差变化09-01合约价差变化15001500100010001000500500500000-500-500-500-1000-1000-1000-1500-1500-1500-2000日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日111777733334477334171717172110101321101013181318131717182110131013272727273020302020302030242424242727203020302424月月月月月月月月月月月月月月月月月月111月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月77月月月月月6月月6月月月月月月月月月227月月月月6月月月月21111111115125122389238944512238943838679679443867941010111110111212122019年2020年2021年2022年2023年2019年2020年2021年2022年2023年2019年2020年2021年2022年2023年指标名称期货收盘价活跃合约聚丙烯期货收盘价1月交割连续聚丙烯期货收盘价5月交割连续聚丙烯期货收盘价9月交割连续聚丙烯2023-02-028031008043008031008024002023-02-018143008101008143008129002023-01-318149008139008149008139002023-01-308200008174008200008194002023-01-278155008144008155008150002023-01-268155008144008155008150002023-01-2581550081440081550081500014LL跨月价差变动情况05-09价差处于阶段性走高01-05合约价差变化05-09合约价差变化09-01合约价差变化80040040030060020020040001002000-2000-100-400-200-200-600-300-400-800-400-600-500-1000日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日111777733334477334171717172110101321101013181318131717181321101013272727273020302020302030242424242727302030202424月月月月月月月月月月月月月月月月月月111月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月77月月月月月6月月6月月月月月月月月月227月月月6月月月2月月1111111115125122389238944512238943838679679443869741010111110111212122019年2020年2021年2022年2023年2019年2020年2021年2022年2023年2019年2020年2021年2022年2023年期货收盘价活跃合约线型低密度聚乙期货收盘价1月交割连续线型低密度期货收盘价5月交割连续线型低密度期货收盘价9月交割连续线型低指标名称烯LLDPE聚乙烯聚乙烯密度聚乙烯2023-02-028324008261008324008285002023-02-018420008365008420008374002023-01-318394008362008394008366002023-01-308510008448008510008472002023-01-278515008400008515008465002023-01-268515008400008515008465002023-01-2585150084000085150084650015PP拉丝排产下滑但供应量较节前微幅增量北方华锦及中化泉州一线已经开始为期一个月的检修而未来扬子石化大港石化宁波富德以及燕山石化镇海炼化检修陆续在2月进行PP主力合约基差变化标品-非标价差300015001000200050010000-5000-1000-1000-1500日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日11177753833829859441111111117121021162131181913151831191816132112141414272729252325302620222530233020292630232224月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月11月7月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月7月月3月月月月月月月月月月月月月月月月月2358月68965月1111911112477813568101235910244757236892368541111111211121010101210122020年2021年2022年2023年2021年2022年2023年拉丝排产比例变动情况拉丝产量变动情况457040603530502540201530日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日11113999963668228444111111211221311021191319181516171031161018181019122113141414272627302030222229272529242422252029232325月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月1月月月月月月月月月月月月1月89月7月月月月月月月月月月月月月月月3月56月月月月月月月月月3月59月月月4月月月月月月247111811119117225910121773668810344212566893734255941111111012111210101210122020年2021年2022年2023年2019年2020年2021年2022年2023年16拉丝现货跨区套利西北至华东套利窗口可能打开拉丝华东-华南拉丝华东-华北拉丝华东-华中600600100040040050020002000-2000-500-400-600-200-1000日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日111666929269292692926444161616182112161912191821121619121918211216191219292929232323262629232626292326262923月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月111月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月7773月683月683月68月月月月月月月月月月月月月月月2221111111112569122569122569124447773893893894441111111010101212122019年2020年2021年2022年2023年2019年2020年2021年2022年2023年2019年2020年2021年2022年2023年拉丝华东-西北拉丝华东-西南1000100050050000-500-500-1000日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日116692926929264416161821161912191821161912191212292923232626292326262923月月月月月月月月月月月月月月月月11月月月月月月月月月月月月月月月月773月683月68月月月月月月月月月月221111112569122569124477389389441111101012122019年2020年2021年2022年2023年2019年2020年2021年2022年2023年17PP地区价差变动华北基差负值华南有所反弹华北基差华南基差2500250020002000150015001000100050050000-500-500-1000-1000日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日11773838382953829544111119131518311919131518311912102116121021161414141427272323292925302620222530253026202225302424月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月11月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月77月月月月23582358月月月月月月月月月月月月月月月月月月661911191177135681012135681012244244772368923689551111111112121010101210122020年2021年2022年2023年2019年2020年2021年2022年2023年18拉丝与非标价格差异高熔共聚价格回升带动价差走高拉丝与非标价差情况120010008006004002000-200-400-600-800低熔共聚-拉丝高熔共聚-拉丝注塑-拉丝BOPP-拉丝拉丝-粉料纤维-拉丝薄壁-拉丝19供应端