本周全球能源价格回顾。截至2023年2月3日当周，原油价格方面，布伦特原油期货结算价为79.94美元/桶，较上周下跌6.72美元/桶（-7.8%）；WTI原油期货结算价为73.39美元/桶，较上周下跌6.29美元/桶（-7.9%）。天然气价格方面，东北亚LNG现货到岸价为19.0美元/百万英热，较上周下跌1.6美元/百万英热（-7.6%）；荷兰TTF天然气期货结算价为58.48欧元/兆瓦时，较上周上涨2.0欧元/兆瓦时（3.5%）；美国HH天然气期货结算价为2.41美元/百万英热，较上周下跌0.7美元/百万英热（-22.5%）。煤炭价格方面，欧洲ARA港口煤炭（6000K）到岸价165美元/吨，与上周持平；纽卡斯尔港口煤炭（6000K）FOB价245.0美元/吨，较上周下跌145.2美元/吨（-37.2%）；南非理查兹湾港口煤炭（6000K）FOB价146.2美元/吨，较上周下跌9.6美元/吨（-6.2%）。
　　原油供应端减产或不及预期，煤、气需求处于淡季仍需等待。美国原油库存&OPEC维持前期政策&俄罗斯供应仍在高位等供应现状均缺乏较多利好支撑，需求端强预期仍等待兑现，继续关注欧美加息增速和全球经济情况对油价的影响。全球煤、气市场进入需求淡季，近月采购需求低迷，叠加主要供应国生产仍延续高位下，前期溢价较高的煤价指数本周快速回落，展望后市，需求预期将逐渐启动，同时天然气市场至少到2024年仍面临结构性紧张，偏强的气价、煤价预期相互支撑。
　　投资策略。煤炭板块自2022年9月以来，已调整5个月之久，且遭机构系统性减配（22Q4主动型基金对煤炭板块持仓占比仅0.99%，环比22Q3下滑0.52pct）。但当前煤炭企业PE水平普遍回落至4~6倍，部分公司股息率已高达10%+，在煤炭市场双轨运行的背景下，煤企高盈利的稳定和持续性远超预期，板块性价比凸显，坚定看好。此外，市场对煤价预期过于悲观，大部分认为煤价将从此转势，2023年中枢下移。但我们认为随着经济的边际修复和地产行业平稳健康发展，2023年动力煤市场总体呈现供需基本平衡但阶段性偏紧的格局，且煤炭市场仍面临诸多结构性矛盾，如铁路外运、动煤“双规制”、海外不确定性等，均将对煤价形成较强支撑。考虑到非电用煤或存惊喜，2023年煤价波动幅度或加大，中枢或超市场预期（具体参见报告《估值修复不会缺席，矛盾难解，价格或存惊喜》）。强烈看好煤、气产能扩容的广汇能源；看好低估值、高股息的山煤国际；坚守核心资产，看好高长协占比、高分红煤企的估值修复，重点推荐：中国神华、兖矿能源、陕西煤业、中煤能源；重点推荐焦煤板块的潞安环能、平煤股份、山西焦煤；煤炭转型先锋华阳股份；受益煤电建设提速的盛德鑫泰、青达环保。
　　风险提示：能源供应超预期，地缘政治博弈超预期。