导读:我们《1月，否极、泰来》中提示，随着疫情对经济冲击消退，结合普林格高频指标看复苏渐近。1月PMI、普林格同步指标回升，开年经济延续回升态势，普林格周期确认进入阶段2复苏。大类资产联动指标显示市场预期大幅抢跑，需要等弱现实进一步修复，微观主体方面内资或阶段性接管市场定价权，风格大切小。西方继续向乌提供支援，美联储如期加息25BP，薪资-通胀螺旋结构初步缓解。普林格周期复苏阶段，权益、中游制造占优，继续看好科技成长。
　　市场思考：调整的开始？1）强预期需要等弱现实进一步修复。大类资产联动指标具有警示意义。我们根据螺纹、10债、沪深300的相关性编制了内需相关的资产联动指标，当该指标触及0.6以上，并且高位开始下行时，对应权益市场往往会有调整，或者是上升斜率出现放缓。目前资产价格对于复苏预期已经演绎到较为极致的水平。但经济活动指数反应经济基本面边际有修复，但仍然偏弱，与市场的强预期存在偏差。2）风格大切小。历史对比，未来北上资金短期流入力度大概率减弱，而2020年以来陆股通滚动净买入的变化与沪深300指数变动趋势接近，沪深300指数资金面上可能压力较大。另外融资余额节后超出季节性回补，且杠杆资金比例有进一步提升空间，结合我们节前发布《春节红包效应》提示“节后小盘成长、高市盈率更强”，中证1000为代表的小市值风格有望阶段性占优。
　　国内：开年经济延续回升态势。1）1月我国经济景气水平全面回升。PMI为50.1%，环比升3.1pct，分项方面仅出厂价格指数出现回落，另外服务业回升幅度更大，商务活动指数升至54.0%，环比升14.6pct。2）受到春节复工影响，工业生产腾落指数、拥堵指数均呈现季节性回升。
　　海外：美失业率创新低，但薪资增速进一步回落。1）法、意将向乌克兰提供反导系统，美国计划首次向乌克兰提供远程火箭弹。乌克兰防长：今年春季开始使用西方援助的坦克作战。2）美国劳动力市场方面，1月供给边际回升，2022年12月需求仍紧缺，与疫情前对比来看，供需缺口形势仍然严峻，1月失业率回落至3.4%，继续创本轮新低，但好在薪资增速出现下行，薪资-通胀螺旋问题初步得到缓解。
　　市场：杠杆资金节后快速回流，单周净流入超400亿。北向本周净流向力度+342亿元，连续12周维持净流入累计超2300亿，虽然单周净流入力度环比回落，但仍位于历史98.5%分位；杠杆资金节后一扫颓势，融资买入额占全A成交额比例由前值7.27%大幅回升至8.05%，本周净流向+402亿元。行业方向上，北向净流入电力设备超百亿，显著领先其他行业；杠杆资金对除综合外所有行业净流入，电力设备、电子、计算机领先。以两大资金主体合力结果来看，两者对电力设备具备较强共识，非银、电子、食饮共识程度次之。
　　行业配置建议：春暖花开，普林格周期复苏阶段，权益、中游制造占优，继续看好科技成长。a .自主可控：军工、半导体、光伏、信创；b.制造强国：工业母机、工业机器人、新能源车；c.金融地产：券商、地产。详见《继续看好科技成长》、《战略安全与底线思维》、《俄乌冲突的短长行业线索》、《中国台湾地区进出口拆解》。
　　风险提示：海外局势演化超预期，通胀持续性超预期，流动性收紧超预期，疫情反复超预期