投资摘要：
　　本周申万农林牧渔指数涨跌幅+2.47%，位居31个行业指数第10位。申万农林牧渔指数跑赢沪深300指数3.42pct，跑赢上证指数2.51pct。
　　农林牧渔子板块涨跌幅情况：动物保健Ⅱ（6.78%）、种植业（4.75%）、渔业（3.54%）、养殖业（2.48%）、农产品加工（0.82%）、林业Ⅱ（0.48%）、饲料（0.43%）。
　　每周一谈：生猪养殖企业年报预告一览
　　生猪养殖企业已完成年报预告披露，受益于2022年下半年猪价回暖，多数企业业绩预喜。
　　我们统计的15家已披露年报预告的猪企中，预告净利润为正的有12家，主要有：牧原股份（预计净利润约130亿元）、温氏股份（预计净利润约50.5亿元）、天邦食品（预计净利润月10.5亿元）。
　　15家猪企中，有14家净利润同比正增长，预告净利润平均增幅大于50%的有：华统股份（+157%）、天康生物（+144%）、温氏股份（+138%）、天邦食品（+124%）、罗牛山（+118%）、唐人神（+116%）、新五丰（+103%）、金新农（+102%）、京基智农（+99%）、新希望（+95%）、牧原股份（+88%）。
　　从年度出栏数据看，多数公司出栏增幅较大。牧原股份全年出栏量6120万头，出栏量居行业首位，龙头地位稳固，出栏同比增速52%；温氏股份出栏量排名第二，全年出栏量1791万头，同比+35%；新希望出栏量1461万头，同比+46%；正邦科技出栏量约845万头，同比-43%；傲农生物出栏量519万头，同比+60%，是出栏增速最快的生猪养殖企业之一。
　　当前，市场对生猪养殖企业的投资主要关注以下几个方面：
　　产能扩张速度。我国生猪养殖行业是存量市场，其竞争格局是散户逐步退出，产业持续规模化，行业集中度不断提升的进程。在此过程中，优质的大型养殖企业兼具周期性和成长性，通过不断扩大产能抢占市场份额，集团企业产能扩张的速度是衡量成长性的重要指标。
　　成本控制能力。生猪养殖行业的成本未必呈现规模效应，企业在扩张过程中可能出现配套设施不到位、人员管理不善等问题，或带来成本失控，在周期低点可能面临现金流紧张的问题，因此只有高质量的扩张才是有意义的扩张。
　　现金流安全。生猪养殖行业本身需要持续大量的现金投入，高度依赖现金流，而当前多数集团场处于扩张阶段，负债水平较高。过高的财务费用下，如遇猪价长期低位徘徊，则企业将面临巨大的现金流压力，不得不提前出栏生猪或低价变卖生产性生物资产，严重损害企业利润。
　　综上，在诸多养殖企业中，我们建议关注能够平衡以上几点因素的牧原股份（全产业链布局完善，成本优势显著，发展路径清晰）、温氏股份（现金流安全，经营稳健）、巨星农牧（高速成长，成本控制能力较强）。
　　投资策略：
　　生猪养殖：能繁母猪存栏增速下行，行业或进入去产能周期，我们对2023年猪价持谨慎乐观态度，推荐积极布局具有成本优势的生猪养殖龙头牧原股份，建议关注温氏股份、巨星农牧、天康生物。
　　肉鸡养殖：供应下行周期到来，行业迎来上行。建议关注拥有白羽鸡自主种源的圣农发展，父母代鸡苗企业益生股份，商品代鸡苗企业民和股份。
　　动保板块：我们对2023年猪价保持乐观，动保业绩修复确定性强，建议关注非强免疫苗龙头科前生物、大型国企兽药龙头中牧股份、宠物渠道建设较好的瑞普生物，关注行业领先公司普莱柯、兽用化药龙头回盛生物。
　　风险提示：猪价下行风险，动物疫病风险，消费复苏不及预期风险

研究报告全文：行业生猪养殖企业年报预喜研农林牧渔行业研究周报究投资摘要评级增持年月日本周申万农林牧渔指数涨跌幅247位居31个行业指数第10位申万农林20230205牧渔指数跑赢沪深300指数342pct跑赢上证指数251pct曹旭特分析师农林牧渔子板块涨跌幅情况动物保健678种植业475渔业SAC执业证书编号S1660519040001354养殖业248农产品加工082林业048饲料戴一爽研究助理043行SAC执业证书编号S1660121120021业每周一谈生猪养殖企业年报预告一览生猪养殖企业已完成年报预告披露受益于2022年下半年猪价回暖多数企研业业绩预喜行业基本资料我们统计的15家已披露年报预告的猪企中预告净利润为正的有12家主股票家数99行业平均市盈率103究要有牧原股份预计净利润约130亿元温氏股份预计净利润约505市场平均市盈率18亿元天邦食品预计净利润月亿元周10515家猪企中有14家净利润同比正增长预告净利润平均增幅大于50的行业表现走势图有华统股份157天康生物144温氏股份138天邦报食品124罗牛山118唐人神116新五丰10316金新农102京基智农99新希望95牧原股份8088-8从年度出栏数据看多数公司出栏增幅较大牧原股份全年出栏量6120万-16头出栏量居行业首位龙头地位稳固出栏同比增速52温氏股份出栏-24量排名第二全年出栏量1791万头同比35新希望出栏量1461万-322022-022022-052022-082022-112023-02头同比46正邦科技出栏量约845万头同比-43傲农生物出栏量519万头同比60是出栏增速最快的生猪养殖企业之一农林牧渔沪深300申当前市场对生猪养殖企业的投资主要关注以下几个方面资料来源Wind申港证券研究所港产能扩张速度我国生猪养殖行业是存量市场其竞争格局是散户逐步退出产业持续规模化行业集中度不断提升的进程在此过程中优质的大相关报告证型养殖企业兼具周期性和成长性通过不断扩大产能抢占市场份额集团企券业产能扩张的速度是衡量成长性的重要指标1农林牧渔行业研究周报白羽鸡上行成本控制能力生猪养殖行业的成本未必呈现规模效应企业在扩张过程中周期临近2023-01-15股可能出现配套设施不到位人员管理不善等问题或带来成本失控在周期2农林牧渔行业研究周报白羽鸡祖代低点可能面临现金流紧张的问题因此只有高质量的扩张才是有意义的扩存栏下降在即2023-01-02份张3农林牧渔行业研究周报宠物动保蓝有现金流安全生猪养殖行业本身需要持续大量的现金投入高度依赖现金海市场国产替代空间广阔2022-12-11流而当前多数集团场处于扩张阶段负债水平较高过高的财务费用下限如遇猪价长期低位徘徊则企业将面临巨大的现金流压力不得不提前出栏生猪或低价变卖生产性生物资产严重损害企业利润公综上在诸多养殖企业中我们建议关注能够平衡以上几点因素的牧原股份司全产业链布局完善成本优势显著发展路径清晰温氏股份现金流安证全经营稳健巨星农牧高速成长成本控制能力较强券投资策略研生猪养殖能繁母猪存栏增速下行行业或进入去产能周期我们对2023年猪价持谨慎乐观态度推荐积极布局具有成本优势的生猪养殖龙头牧原股究份建议关注温氏股份巨星农牧天康生物报肉鸡养殖供应下行周期到来行业迎来上行建议关注拥有白羽鸡自主种源的圣农发展父母代鸡苗企业益生股份商品代鸡苗企业民和股份动保板块我们对2023年猪价保持乐观动保业绩修复确定性强建议关注告非强免疫苗龙头科前生物大型国企兽药龙头中牧股份宠物渠道建设较好的瑞普生物关注行业领先公司普莱柯兽用化药龙头回盛生物风险提示猪价下行风险动物疫病风险消费复苏不及预期风险敬请参阅最后一页免责声明证券研究报告农林牧渔行业研究周报内容目录1生猪养殖企业年报预告一览32本周行情回顾521板块表现522个股表现63行业数据跟踪631行业数据一览632生猪养殖板块733肉鸡养殖834饲料板块835其他农产品94风险提示11图表目录图1各家生猪养殖企业2022年出栏量及同比增速3图2牧原股份历年生猪出栏量及增速4图3温氏股份历年生猪出栏量及增速4图4正邦科技历年生猪出栏量及增速4图5新希望历年生猪出栏量及增速4图6傲农生物历年生猪出栏量及增速4图7天邦食品历年生猪出栏量及增速4图8申万一级行业指数5日涨跌幅5图9农林牧渔子板块5日涨跌幅5图10农林牧渔板块领涨个股6图11农林牧渔板块领跌个股6图12生猪价格回落7图1312月猪肉进口量回升7图1412月生猪存栏量回升7图1512月能繁母猪存栏继续小幅回升7图16二元母猪价格小幅下行7图17本周白羽鸡价格上行8图18本周快大鸡价格下跌8图19本周中速鸡价格震荡8图20本周土鸡价格下行8图21育肥猪配合饲料价格8图22本周玉米现货价格小幅下行8图23本周豆粕现货价格小幅下行9图2412月美国进口玉米单价环比回落9图2512月巴西进口大豆单价环比继续回落9图2612月美国进口大豆单价环比继续回落9图2712月我国大豆进口数量同环比均显著上行万吨9图28本周棉花价格小幅回升9图29白砂糖价格小幅回升9图30本周金针菇价格稳定10图31本周海参价格下行10图32本周鲍鱼价格维持稳定10图33扇贝价格稳定10图34本周鲢鱼价格小幅下行10图35本周草鱼价格小幅下行10图36对虾价格维持稳定10图37本周天然橡胶期货价格下跌10表1生猪养殖上市公司业绩预告净利润亿元及同比增长率3表2主要农产品数据一览6敬请参阅最后一页免责声明213证券研究报告农林牧渔行业研究周报1生猪养殖企业年报预告一览生猪养殖企业已完成年报预告披露受益于2022年下半年猪价回暖多数企业业绩预喜我们统计的15家已披露年报预告的猪企中预告净利润为正的有12家分别为牧原股份预计净利润约130亿元温氏股份预计净利润约505亿元天邦食品预计净利润月105亿元京基智农预计净利润月775亿元天康生物预计净利润约3亿元神农集团预计净利润268亿元唐人神预计净利润约18亿元华统股份预计净利润约11亿元罗牛山预计净利润约075亿元东瑞股份预计净利润约047亿元金新农预计净利润约021亿元新五丰预计净利润约01亿元15家猪企中有14家净利润同比正增长预告净利润平均增幅大于50的有华统股份157天康生物144温氏股份138天邦食品124罗牛山118唐人神116新五丰103金新农102京基智农99新希望95牧原股份88仅东瑞股份预告净利润负增长原因系公司在建项目较多产生的费用较大同时公司投资的合营公司受经营及水灾影响损失较大表1生猪养殖上市公司业绩预告净利润亿元及同比增长率证券简称净利润上限净利润下限净利润平均数净利润同比上限净利润同比下限净利润同比平均数牧原股份1400012000130001027973828831温氏股份530048005050139541358113767天邦食品11509501050125771212912353京基智农8007507751054892639906天康生物350250300151021364514374神农集团268268268929929929唐人神200160180117431139411569华统股份130090110167551467615716罗牛山084065075119871153811763东瑞股份052042047-7542-8015-7779金新农026017021102461016410205新五丰012008010104071027110339新希望-410-610-510957393649469傲农生物-650-880-765572342104967正邦科技-11000-13000-12000415530923623资料来源Wind申港证券研究所从年度出栏数据看多数公司出栏增幅较大牧原股份全年出栏量6120万头居行业首位龙头地位稳固出栏同比增速52温氏股份出栏量排名第二全年出栏量1791万头同比35新希望出栏量1461万头同比46正邦科技出栏量约845万头同比-43傲农生物出栏量519万头同比60是出栏增速最快的生猪养殖企业之一图1各家生猪养殖企业2022年出栏量及同比增速敬请参阅最后一页免责声明313证券研究报告农林牧渔行业研究周报7000出栏量万头出栏同比增速右80600060500040400020300002000-201000-400-60牧原股份温氏股份新希望正邦科技傲农生物天邦食品唐人神资料来源Wind申港证券研究所图2牧原股份历年生猪出栏量及增速图3温氏股份历年生猪出栏量及增速7000出栏量万头YOY右1402500出栏量万头YOY右504060001203010020005000208040001500106003000-104010002000-2020-3010000500-400-20-500-602016年2017年2018年2019年2020年2021年2022年资料来源Wind申港证券研究所资料来源Wind申港证券研究所图4正邦科技历年生猪出栏量及增速图5新希望历年生猪出栏量及增速1600出栏量万头YOY右801600出栏量万头YOY右1601400140140060120012001204010001001000208008080006006060040040-2040020020200-40000-602016年2017年2018年2019年2020年2021年2022年资料来源Wind申港证券研究所资料来源Wind申港证券研究所图6傲农生物历年生猪出栏量及增速图7天邦食品历年生猪出栏量及增速600出栏量万头YOY右160500出栏量万头YOY右12014045050040010012040035080100300300802506060200200150404010010020205000002019年2020年2021年2022年2016年2017年2018年2019年2020年2021年2022年资料来源Wind申港证券研究所资料来源Wind申港证券研究所敬请参阅最后一页免责声明413证券研究报告农林牧渔行业研究周报当前市场对生猪养殖企业的投资主要关注以下几个方面1产能扩张速度我国生猪养殖行业是存量市场其竞争格局是散户逐步退出产业持续规模化行业集中度不断提升的进程在此过程中优质的大型养殖企业兼具周期性和成长性通过不断扩大产能抢占市场份额集团企业产能扩张的速度是衡量成长性的重要指标2成本控制能力生猪养殖行业的成本未必呈现规模效应企业在扩张过程中可能出现配套设施不到位人员管理不善等问题或带来成本失控在周期低点可能面临现金流紧张的问题因此只有高质量的扩张才是有意义的扩张3现金流安全生猪养殖行业本身需要持续大量的现金投入高度依赖现金流而当前多数集团场处于扩张阶段负债水平较高过高的财务费用下如遇猪价长期低位徘徊则企业将面临巨大的现金流压力不得不提前出栏生猪或低价变卖生产性生物资产严重损害企业利润综上在诸多养殖企业中我们建议关注能够平衡以上几点因素的牧原股份全产业链布局完善成本优势显著发展路径清晰温氏股份现金流安全经营稳健巨星农牧高速成长成本控制能力较强等2本周行情回顾21板块表现本周申万农林牧渔指数涨跌幅247位居31个行业指数第10位本周沪深300指数-095上证指数-004申万农林牧渔指数跑赢沪深300指数342pct跑赢上证指数251pct农林牧渔子板块涨跌幅情况动物保健678种植业475渔业354养殖业248农产品加工082林业048饲料043图8申万一级行业指数5日涨跌幅700600500400300200100000100200300400申万申万申万申万申万申万申万申万申万申万申万申万申万申万申万申万申万申万申万申万申万申万申万申万申万申万申万申万申万申万申万煤炭汽车传媒电子环保通信钢铁综合银行计算机房地产轻工制造机械设备基础化工有色金属农林牧渔纺织服饰石油石化社会服务建筑装饰电力设备公用事业建筑材料交通运输食品饮料美容护理医药生物商贸零售家用电器非银金融国防军工资料来源Wind申港证券研究所图9农林牧渔子板块5日涨跌幅敬请参阅最后一页免责声明513证券研究报告农林牧渔行业研究周报807060504030201000动物保健种植业渔业养殖业农产品加工林业饲料资料来源Wind申港证券研究所22个股表现本周农林牧渔板块行业个股涨幅前5名敦煌种业1409罗牛山1365雪榕生物1199众兴菌业1036华绿生物995本周农林牧渔板块行业个股涨幅后5名佳沃食品-2267海大集团-181温氏股份-145金龙鱼-13立华股份-082图10农林牧渔板块领涨个股图11农林牧渔板块领跌个股165日涨跌幅5日涨跌幅141251008-56-104-152-200-25资料来源Wind申港证券研究所资料来源Wind申港证券研究所3行业数据跟踪31行业数据一览表2主要农产品数据一览所属板块指标名称数据日期本期数据单位仔猪价格2023-01-06353元千克生猪价格2023-01-061538元千克猪肉价格2023-01-062294元千克生猪养殖猪肉进口量2022-11-301992万吨生猪存栏2022-09-3045256万头生猪存栏能繁母猪2022-11-304390万头二元母猪价格2023-01-13332元千克白羽鸡白羽肉鸡价格2023-01-1385元千克黄羽鸡快大鸡价格2023-01-11546元500克黄羽鸡黄羽鸡中速鸡价格2023-01-11709元500克黄羽鸡土鸡价格2023-01-1174元500克育肥猪配合饲料2023-01-04405元公斤饲料玉米价格2023-01-13292427元吨敬请参阅最后一页免责声明613证券研究报告农林牧渔行业研究周报豆粕价格2023-01-13466371元吨美国玉米进口价2022-10-3142525美元吨巴西大豆进口价2022-10-3167998美元吨美国大豆进口价2022-10-3166998美元吨月度大豆进口量2022-12-311055万吨棉花价格2023-01-1315920元吨金针菇价格2023-01-068元公斤白砂糖价格2023-01-06114元公斤海参价格2023-01-13146元千克鲍鱼价格2023-01-13140元千克其他农产品扇贝价格2023-01-138元千克鲢鱼价格2023-01-121056元500克草鱼价格2023-01-121099元500克对虾价格2022-11-11280元千克天然橡胶期货结算价2023-01-1312705元吨资料来源Wind申港证券研究所32生猪养殖板块图12生猪价格回落16022个省市平均价仔猪元千克22个省市平均价生猪元千克22个省市平均价猪肉元千克140120100806040200资料来源Wind申港证券研究所图1312月猪肉进口量回升图1412月生猪存栏量回升50进口数量猪肉当月值万吨50000生猪存栏万头454500040354000030350002520300001525000105200000150002008-052013-082009-022009-112010-082011-052012-022012-112014-052015-022015-112016-082017-052018-022018-112019-082020-052021-022021-112022-082015-022022-082009-112010-082011-052012-022012-112013-082014-052015-112016-082017-052018-022018-112019-082020-052021-022021-112009-02资料来源Wind申港证券研究所资料来源Wind申港证券研究所图1512月能繁母猪存栏继续小幅回升图16二元母猪价格小幅下行敬请参阅最后一页免责声明713证券研究报告农林牧渔行业研究周报550000生猪存栏能繁母猪万头9000平均价二元母猪元公斤50000080004500007000400000600035000050003000004000250000300020000020001500002010-022010-112011-082012-052013-022013-112014-082015-052016-022016-112017-082018-052019-022019-112020-082021-052022-022022-112009-05资料来源Wind申港证券研究所资料来源Wind申港证券研究所33肉鸡养殖图17本周白羽鸡价格上行图18本周快大鸡价格下跌100主产区平均价白羽肉鸡元公斤95全国均价快大鸡元500克9590908585807580707565706065556050资料来源Wind申港证券研究所资料来源Wind申港证券研究所图19本周中速鸡价格震荡图20本周土鸡价格下行110全国均价中速鸡元500克120全国均价土鸡元500克10011090100908080707060605050资料来源Wind申港证券研究所资料来源Wind申港证券研究所34饲料板块图21育肥猪配合饲料价格图22本周玉米现货价格小幅下行430平均价育肥猪配合饲料元公斤3050现货价玉米平均价元吨410300039029503702900350285033028003102750290270027026502502600资料来源Wind申港证券研究所资料来源Wind申港证券研究所敬请参阅最后一页免责声明813证券研究报告农林牧渔行业研究周报图23本周豆粕现货价格小幅下行图2412月美国进口玉米单价环比回落6000现货价豆粕元吨1500进口单价美元吨550013005000110090045007004000500350030030001002017-082011-102012-052012-122013-072014-022014-092015-042015-112016-062017-012018-032018-102019-052019-122020-072021-022021-092022-042022-11资料来源Wind申港证券研究所资料来源Wind申港证券研究所图2512月巴西进口大豆单价环比继续回落图2612月美国进口大豆单价环比继续回落800进口价格美元吨950进口单价美元吨750700850650750600650550550500450450350400250350150300502014-102014-042015-042015-102016-042016-102017-042017-102018-042018-102019-042019-102020-042020-102021-042021-102022-042022-102014-102015-032015-082016-012016-062016-112017-042017-092018-022018-072018-122019-052019-102020-032020-082021-012021-062021-112022-042022-092014-05资料来源Wind申港证券研究所资料来源Wind申港证券研究所图2712月我国大豆进口数量同环比均显著上行万吨1200201720182019202020212022110010009008007006005004003002001月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月资料来源Wind申港证券研究所35其他农产品图28本周棉花价格小幅回升图29白砂糖价格小幅回升敬请参阅最后一页免责声明913证券研究报告农林牧渔行业研究周报23500现货价平均价棉花元吨1147零售价白砂糖元公斤225001145215002050011431950011411850017500113916500113715500145001135资料来源Wind申港证券研究所资料来源Wind申港证券研究所图30本周金针菇价格稳定图31本周海参价格下行900大宗价金针菇元公斤21000大宗价海参元千克200008001900070018000170006001600050015000140004001300030012000资料来源Wind申港证券研究所资料来源Wind申港证券研究所图32本周鲍鱼价格维持稳定图33扇贝价格稳定150大宗价鲍鱼元千克1300大宗价扇贝元千克14012001301100120100011090010080090700806002022-07-072022-08-072022-09-072021-06-072021-07-072021-08-072021-09-072021-10-072021-11-072021-12-072022-01-072022-02-072022-03-072022-04-072022-05-072022-06-072022-10-072022-11-072022-12-072023-01-072021-05-07资料来源Wind申港证券研究所资料来源Wind申港证券研究所图34本周鲢鱼价格小幅下行图35本周草鱼价格小幅下行11036个城市平均零售价鲢鱼元500克12236个城市平均零售价草鱼元500克109120108107118106116105104114103112102101110100108资料来源Wind申港证券研究所资料来源Wind申港证券研究所图36对虾价格维持稳定图37本周天然橡胶期货价格下跌敬请参阅最后一页免责声明1013证券研究报告农林牧渔行业研究周报450大宗价对虾元千克15000期货结算价活跃合约天然橡胶元吨1450040014000350135001300030012500120002501150020011000资料来源Wind申港证券研究所资料来源Wind申港证券研究所4风险提示猪价下行风险动物疫病风险消费复苏不及预期风险敬请参阅最后一页免责声明1113证券研究报告农林牧渔行业研究周报分析师承诺负责本研究报告全部或部分内容的每一位证券分析师在此申明本报告的观点逻辑和论据均为分析师本人独立研究成果引用的相关信息和文字均已注明出处不受任何第三方的影响和授意本报告依据公开的信息来源力求清晰准确地反映分析师本人的研究观点本人薪酬的任何部分过去不曾与现在不与未来也将不会与本报告中的具体推荐或观点直接或间接相关风险提示本证券研究报告所载的信息观点结论等内容仅供投资者决策参考在任何情况下本公司证券研究报告均不构成对任何机构和个人的投资建议任何形式的分享证券投资收益或者分担证券投资损失的书面或口头承诺均为无效市场有风险投资者在决定投资前务必要审慎投资者应自主作出投资决策自行承担投资风险敬请参阅最后一页免责声明1213证券研究报告农林牧渔行业研究周报免责声明申港证券股份有限公司简称本公司是具有合法证券投资咨询业务资格的机构本报告所载资料的来源被认为是可靠的但本公司不保证其准确性和完整性也不保证所包含的信息和建议不会发生任何变更申港证券研究所已力求报告内容的客观公正但报告中的观点结论和建议仅供参考不构成所述证券的买卖出价或征价投资者不应单纯依靠本报告而取代自身独立判断应自主作出投资决策并自行承担投资风险投资者据此做出的任何投资决策与本公司和作者无关本公司并不对使用本报告所包含的材料产生的任何直接或间接损失或与此相关的其他任何损失承担任何责任本报告所载资料意见及推测仅反映申港证券研究所于发布本报告当日的判断本报告所指证券或投资标的的价格价值及投资收入可能会产生波动在不同时期申港证券研究所可能会对相关的分析意见及推测做出更改本公司及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券头寸并进行交易也可能为这些公司提供或者争取提供投资银行财务顾问或者金融产品等相关服务本报告仅面向申港证券客户中的专业投资者本公司不会因接收人收到本报告而视其为当然客户本报告版权归本公司所有未经事先许可任何机构和个人不得以任何形式翻版复制和发布如转载或引用需注明出处为申港证券研究所且不得对本报告进行有悖原意的引用删节和修改否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