事件：
　　加息步伐连续第二次放缓，符合市场预期和前期官员指引。加息尾声可能越来越临近，联储考量重点从加息速度转向加息终点。通胀判断是本次声明中变化最大之处，联储承认物价上涨已出现缓和。美国经济的判断不变，软着陆的希望依旧不放弃。总体来看，本次会议内容亮点不多，但市场仍会向下半年鸽派的方向进行解读，2023年核心问题已经转变为何时降息，在通胀趋于可控的前提下，我们倾向于下半年宽松节奏可能超预期。美股等风险资产的估值修复行情有望延续，国外风险偏好稳定也有利于国内复苏交易开展。
　　北京时间2023年2月2日凌晨，美联储召开2023年首次议息会议，将联邦基金利率调升至4.5-4.75%的水平。
　　简评：
　　加息步伐连续第二次放缓，符合市场预期和前期官员指引。自去年3月份首次加息以来，这是美联储在本轮加息周期中第一次仅加息25bp，也是连续第二次放缓加息幅度，去年12月美联储将加息幅度从75bp降至50bp。这一举措符合市场预期，一方面近期经济和通胀数据均继续走缓，给予联储更多灵活操作空间，12月核心CPI环比保持在较低水平，去年四季度美国劳动力成本指数增长环比进一步走低；另一方面，年初以来美联储多位官员均释放鸽派信号，理事沃勒此前赞成2月加息25bp，达拉斯联储主席洛根认为进一步放缓加息是合适的，费城联储主席哈克支持未来每次加息25bp。
　　加息尾声可能越来越临近，联储考量重点从加息速度转向加息终点。利率的前瞻指引方面，和去年12月相比，最大的一个变化是，联储考虑的内容从加息的速度（the pace of future increases）变为加息的程度（the extent of future increases），隐含了关于加息终点的讨论可能已经开始。但记者会上，鲍威尔口风较紧，并未释放更多关于终点利率水平的信息。声明中内容和去年12月一致，联储重点强调了加息的影响有滞后性，在判断后续政策走势时，委员会将充分考虑货币政策的累积紧缩、货币政策影响经济活动和通胀的滞后性，以及经济和金融形势变化。从近期官员的表态来看，加息终点在联储内部仍有一定分歧，圣路易斯联储主席布拉德、费城联储主席哈克、里士满联储主席巴尔金、旧金山联储主席戴利、亚特兰大联储主席博斯蒂克曾先后表示倾向于加息到5%以上，而理事布雷纳德等则表示正在“探寻”合适的利率水平，既能控制通胀，同时又不破坏就业。
　　通胀判断是本次声明中变化最大之处，联储承认物价上涨已出现缓和。在去年12月声明中，联储认为通胀仍在上行（Inflation remains elevated），但本次改为已经出现缓和但仍然高企（Inflation has easedsomewhat but remains elevated），同时删去了此前强调的一些物价上行压力（12月措辞reflecting supply anddemand imbalances related to the pandemic, higher food and energy prices, and broader price pressures均未再提），这说明联储已经认可近一个季度CPI连续下行的客观事实。未来通胀走势仍是最关键的变量，尽管通胀缓解，但联储官员内部仍有分歧，对于服务业价格上行、就业短缺、通胀预期等担忧仍不再少数，鲍威尔指出若通胀超预期下行，则联储对于未来利率的判断也会进行调整。
　　美国经济的判断不变，软着陆的希望依旧不放弃。声明中维持了此前对于经济基本面的判断，指出近期指标显示支出和生产活动仍在温和增长，工作岗位的创造相对稳健，失业率维持在较低水平。美国经济呈现出一定韧性，四季度美国GDP环比增长再度超预期。理事布雷纳德在最近演讲中也表示，随着通胀压力缓解，支持美国经济软着陆的证据似乎越来越多。
　　总体来看，本次会议内容亮点不多，但市场仍会向下半年鸽派的方向进行解读，2023年核心问题已经转变为何时降息，在通胀趋于可控的前提下，我们倾向于下半年宽松节奏可能超预期。目前来看，后续再加息1次还是2次的影响已不是很大，下半年是否、何时开启降息周期才是关键。虽然没有找到更多鸽派的信号，但由于近期数据相对有利，且联储表态还是数据依赖，未来宽松的空间依然是开放性的。期货市场定价来看，反应相对积极，加息终点维持在4.75-5%，且首次降息时点从12月提前至11月。我们再次强调，如果通胀再延续1-2月的稳定表现，后续联储转向降息的时点和速度，都可能比现在预期更快，2季度开始宽松预期可能逐步成为主流。
　　美股等风险资产的估值修复行情有望延续，国外风险偏好稳定也有利于国内复苏交易开展。一方面软着陆的预期有所上升，衰退担忧下降，另一方面联储转向的大方向暂时不会证伪，海外风险资产的修复窗口仍未关闭，市场的风险偏好也会好于去年下半年，这对于外资继续流入A股也有重要帮助。
　　风险提示：美国通胀上行超预期，货币政策继续收紧，美元大幅升值，美债利率上行，美股继续下跌；美国经济衰退超预期，金融市