核心观点
　　受疫情影响，公司营收增速有所回落，2022年公司优化人员结构，累计费用同比增速逐季回落，全年成本费用增速低于收入增速，费控效果明显，扣非利润实现10.91亿元，同比增加约15.30%。当前证券IT行业竞争格局较为稳定，1月6日，中证协下发《网络和信息安全三年提升计划(2023-2025)》征求意见稿，明确鼓励券商加大IT支出比例，同时加快新一代核心系统架构升级；2月1日，A股全面实行股票发行注册制启动，预计给公司带来较大IT系统改造需求。资本市场政策持续推动，预计公司业绩有望逐步释放，维持“买入”评级。
　　事件
　　公司发布2022年度业绩预告，预计实现营业收入约为65.03亿元，同比增加约18.31%；归母净利润约为10.87亿元，同比减少约25.72%；非经常性损益影响金额约为-432万元；扣非净利润约为10.91亿元，同比增加约15.30%。
　　简评
　　1、营收增速受疫情影响有回落，成本费用管控较好，扣非利润保持增长。
　　受疫情影响，公司营收增速降至18%，不及去年同期。2022年资本市场波动，公司所持金融资产公允价值的变动较大，导致金融资产公允价值变动收益相比去年同期大幅下降。扣非净利润同比增长15%，主要原因为公司较好地控制成本费用增长，收入增速高于成本费用的增速。
　　2、成本费用增速持续回落，费控效果凸显。
　　截止二季度末，公司总人数相比2021年底减少453人，人员结构进一步优化。Q1-Q3公司人员累计费用同比增速分别为35.46%、28.30%、20.94%，增速逐季回落。在全年收入受疫情影响的背景下，公司成本费用的增速仍低于收入增速，费控效果凸显。
　　3、资本市场政策持续推动，全面注册制改革启动带来业务增量。
　　1月6日，中证协向券商下发《网络和信息安全三年提升计划（2023-2025）》征求意见稿，明确了33项重点任务清单，鼓励有条件的券商未来三年IT平均支出不少于平均净利润的8%或平均营收的6%，积极推进新一代核心系统的建设，开展核心系统技术架构的转型升级。2月1日，证监会宣布，A股全面实行股票发行注册制启动，参考此前科创板和创业板注册制试点落地情况，预计本轮全面注册制将给公司带来较大业务增量。
　　4、投资建议：行业竞争格局稳定，政策持续推动，公司业绩有望逐步释放，维持“买入”评级。
　　未来证券行业IT支出有望进一步提升，预计公司2022-2024年归母净利润分别为10.87、19.31、24.13亿元，当前市值对应PE分别为83.5、47.0、37.6倍，维持“买入”评级。
　　5、风险提示：
　　（1）公司产品升级不及预期：公司新一代核心产品正在客户端进行架构升级，进展受多方面因素影响；
　　（2）行业竞争加剧：当前券商呈现一定自研趋势，同时部分创新企业切入极速交易系统等业务市场领域，未来行业竞争加剧或拉低公司市场份额；
　　（3）资本市场波动风险：公司下游主要为证券公司，其收入、利润等财务指标直接受资本市场交易量、活跃度等因素影响，进而影响IT支出水平。
　　（4）资本市场改革政策不及预期：资本市场改革政策的推出会给公司带来较大的业务增量，未来若改革政策推出不及预期也将直接影响公司业绩。

研究报告全文：证券研究报告A股公司简评软件开发成本费用管控较好扣非利润弹性逐步释放恒生电子600570SH核心观点受疫情影响公司营收增速有所回落2022年公司优化人员维持买入结构累计费用同比增速逐季回落全年成本费用增速低于收入阎贵成增速费控效果明显扣非利润实现亿元同比增加约1091yanguichengcsccomcn当前证券行业竞争格局较为稳定月日中证协1530IT16010-85159231下发网络和信息安全三年提升计划征求意见稿2023-2025SAC执证编号S1440518040002明确鼓励券商加大支出比例同时加快新一代核心系统架构ITSFC中央编号BNS315升级月日股全面实行股票发行注册制启动预计给公21A金戈司带来较大系统改造需求资本市场政策持续推动预计公ITjingecsccomcn司业绩有望逐步释放维持买入评级010-85159348SAC执证编号S1440517110001事件SFC中央编号BPD352甘洋科公司发布2022年度业绩预告预计实现营业收入约为6503亿元ganyangkecsccomcn同比增加约1831归母净利润约为1087亿元同比减少约10-864512322572非经常性损益影响金额约为-432万元扣非净利润约为SAC执证编号s14405210100061091亿元同比增加约1530发布日期2023年02月02日简评当前股价4778元1营收增速受疫情影响有回落成本费用管控较好扣非利润主要数据保持增长股票价格绝对相对市场表现受疫情影响公司营收增速降至18不及去年同期2022年资1个月3个月12个月本市场波动公司所持金融资产公允价值的变动较大导致金融180911761464111-1842-1615资产公允价值变动收益相比去年同期大幅下降扣非净利润同比12月最高最低价元59083031增长15主要原因为公司较好地控制成本费用增长收入增速总股本万股19000064高于成本费用的增速流通A股万股19000064成本费用增速持续回落费控效果凸显2总市值亿元90782截止二季度末公司总人数相比2021年底减少453人人员结流通市值亿元90782构进一步优化Q1-Q3公司人员累计费用同比增速分别为近3月日均成交量万168940354628302094增速逐季回落在全年收入受疫情影主要股东响的背景下公司成本费用的增速仍低于收入增速费控效果凸杭州恒生电子集团有限公司2072显股价表现3资本市场政策持续推动全面注册制改革启动带来业务增量141月6日中证协向券商下发网络和信息安全三年提升计划-62023-2025征求意见稿明确了33项重点任务清单鼓励-26-46202227202237202247202257202267202277202287202297202317202210720221172022127本报告由中信建投证券股份有限公司在中华人民共和国仅为本报告目的不包括香港澳门台湾提供在遵守适用的法律法规情况下恒生电子上证指数本报告亦可能由中信建投国际证券有限公司在香港提供同时请参阅最后一页的重要声明相关研究报告中信建投计算机恒生电子恒生电子A股公司简评报告有条件的券商未来三年IT平均支出不少于平均净利润的8或平均营收的6积极推进新一代核心系统的建设开展核心系统技术架构的转型升级2月1日证监会宣布A股全面实行股票发行注册制启动参考此前科创板和创业板注册制试点落地情况预计本轮全面注册制将给公司带来较大业务增量4投资建议行业竞争格局稳定政策持续推动公司业绩有望逐步释放维持买入评级未来证券行业IT支出有望进一步提升预计公司2022-2024年归母净利润分别为108719312413亿元当前市值对应PE分别为835470376倍维持买入评级5风险提示1公司产品升级不及预期公司新一代核心产品正在客户端进行架构升级进展受多方面因素影响2行业竞争加剧当前券商呈现一定自研趋势同时部分创新企业切入极速交易系统等业务市场领域未来行业竞争加剧或拉低公司市场份额3资本市场波动风险公司下游主要为证券公司其收入利润等财务指标直接受资本市场交易量活跃度等因素影响进而影响IT支出水平4资本市场改革政策不及预期资本市场改革政策的推出会给公司带来较大的业务增量未来若改革政策推出不及预期也将直接影响公司业绩请参阅最后一页的重要声明1恒生电子A股公司简评报告阎贵成分析师介绍中信建投证券通信计算机行业首席分析师北京大学学士硕士专注于云计算物联网信息安全信创与5G等领域研究近8年中国移动工作经验6年多证券研究经验系2019-2021年新财富水晶球通信行业最佳分析师第一名2017-2018年新财富水晶球通信行业最佳分析师第一名团队核心成员金戈中信建投证券研究发展部计算机行业联席首席分析师帝国理工学院工科硕士擅长云计算金融科技人工智能等领域甘洋科北京大学工程力学博士理论力学心理学双学士主要覆盖金融IT建筑信息化等板块年首届新浪金麒麟新锐分析师团队成员AI2019请参阅最后一页的重要声明2恒生电子A股公司简评报告评级说明投资评级标准评级说明报告中投资建议涉及的评级标准为报告发布日后6买入相对涨幅15以上个月内的相对市场表现也即报告发布日后的6个增持相对涨幅515月内公司股价或行业指数相对同期相关证券市股票评级中性相对涨幅-55之间场代表性指数的涨跌幅作为基准A股市场以沪深减持相对跌幅515300指数作为基准新三板市场以三板成指为基准卖出相对跌幅15以上香港市场以恒生指数作为基准美国市场以标普强于大市相对涨幅10以上500指数为基准行业评级中性相对涨幅-10-10之间弱于大市相对跌幅10以上分析师声明本报告署名分析师在此声明i以勤勉的职业态度专业审慎的研究方法使用合法合规的信息独立客观地出具本报告结论不受任何第三方的授意或影响ii本人不曾因不因也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接收到任何形式的补偿法律主体说明本报告由中信建投证券股份有限公司及或其附属机构以下合称中信建投制作由中信建投证券股份有限公司在中华人民共和国仅为本报告目的不包括香港澳门台湾提供中信建投证券股份有限公司具有中国证监会许可的投资咨询业务资格本报告署名分析师所持中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格证书编号已披露在报告首页在遵守适用的法律法规情况下本报告亦可能由中信建投国际证券有限公司在香港提供本报告作者所持香港证监会牌照的中央编号已披露在报告首页一般性声明本报告由中信建投制作发送本报告不构成任何合同或承诺的基础不因接收者收到本报告而视其为中信建投客户本报告的信息均来源于中信建投认为可靠的公开资料但中信建投对这些信息的准确性及完整性不作任何保证本报告所载观点评估和预测仅反映本报告出具日该分析师的判断该等观点评估和预测可能在不发出通知的情况下有所变更亦有可能因使用不同假设和标准或者采用不同分析方法而与中信建投其他部门人员口头或书面表达的意见不同或相反本报告所引证券或其他金融工具的过往业绩不代表其未来表现报告中所含任何具有预测性质的内容皆基于相应的假设条件而任何假设条件都可能随时发生变化并影响实际投资收益中信建投不承诺不保证本报告所含具有预测性质的内容必然得以实现本报告内容的全部或部分均不构成投资建议本报告所包含的观点建议并未考虑报告接收人在财务状况投资目的风险偏好等方面的具体情况报告接收者应当独立评估本报告所含信息基于自身投资目标需求市场机会风险及其他因素自主做出决策并自行承担投资风险中信建投建议所有投资者应就任何潜在投资向其税务会计或法律顾问咨询不论报告接收者是否根据本报告做出投资决策中信建投都不对该等投资决策提供任何形式的担保亦不以任何形式分享投资收益或者分担投资损失中信建投不对使用本报告所产生的任何直接或间接损失承担责任在法律法规及监管规定允许的范围内中信建投可能持有并交易本报告中所提公司的股份或其他财产权益也可能在过去12个月目前或者将来为本报告中所提公司提供或者争取为其提供投资银行做市交易财务顾问或其他金融服务本报告内容真实准确完整地反映了署名分析师的观点分析师的薪酬无论过去现在或未来都不会直接或间接与其所撰写报告中的具体观点相联系分析师亦不会因撰写本报告而获取不当利益本报告为中信建投所有未经中信建投事先书面许可任何机构和或个人不得以任何形式转发翻版复制发布或引用本报告全部或部分内容亦不得从未经中信建投书面授权的任何机构个人或其运营的媒体平台接收翻版复制或引用本报告全部或部分内容版权所有违者必究中信建投证券研究发展部中信建投国际北京上海深圳香港东城区朝内大街2号凯恒中心B上海浦东新区浦东南路528号南福田区益田路6003号荣超商务中环交易广场2期18楼座12层塔2106室中心B座22层电话86108513-0588电话86216882-1600电话867558252-1369电话8523465-5600联系人李祉瑶联系人翁起帆联系人曹莹联系人刘泓麟邮箱lizhiyaocsccomcn邮箱wengqifancsccomcn邮箱caoyingcsccomcn邮箱charleneliucscihk请参阅最后一页的重要声明3