社融数据：社会融资余额增速9月以来加速下行，其中信贷增速基本稳定，尤其中长期贷款增速稳中有升，但政府债和企业债增速明显回落。2022年12月，社会融资余额同比增速降至9.6%。从趋势看上半年增速趋于上行，6月达到10.8%的年内峰值，三季度稳定在10.6%左右，四季度明显降速，从9月的10.6%下行至12月的9.6%。
　　2023年中国经济将经历从外需到内需，从外生到内生的动力转换，社会融资将相应呈现政府融资、企业融资、居民融资的逐步接力。上半年外需低迷，但居民消费与房地产市场仍在复苏初期，加大宏观政策调控力度成为必然选择。一季度疫情“闯关期”度过之后，居民消费与房地产市场将进一步恢复，逐步带动企业融资与居民融资稳中有升。从具体指标来看，出行数据、房地产销售以及PPI，可能是领先指标，而工业企业利润、企业债违约率等可能是最终验证指标。
　　通胀数据：旺季不旺，需求低迷拉低物价。全国居民消费价格同比增速（CPI）环比平稳，核心CPI小幅回升，12月份CPI同比小幅上行。2020年全年CPI增速2.0%。12月食品价格小幅走高，非食品价格回落：（1）食品方面，蔬菜平均价格继续回升；12份猪肉消费低迷，但猪肉供给季节性增加，猪肉价格大幅跳水；其他食品方面，水产品、水果等价格回升，鸡蛋价格下滑；（2）非食品价格方面，原油价格回落，交通工具用燃料价格下行6.0%，家用器具和家庭服务价格走高，带动了核心CPI的上行，其他价格基本平稳。
　　本月市场表现：截至2023年1月31日，受国内经济回暖预期提振，北向资金大幅流入带来流动性增量，投资者情绪高涨，本月A股市场整体上行。上证综指、深证成指分别上涨5.29和8.94%，创业板指涨幅最大，达9.97%。行业方面，除商贸零售、社服小幅下跌外，多数行业1月均实现上涨，其中有色金属、计算机、电力设备、汽车、机械设备等涨幅居前，月涨幅均超10%。估值方面，多数行业估值上行。资金面上，北向资金大幅净流入1412.9亿元。
　　2022年报业绩预告：截至2023年1月31日，共有2654家上市公司披露中报业绩预告，全部A股披露率为52.3%。根据已披露的中期业绩报告中预告类型，全A预喜率仅39.8%，整体较低。行业来看，煤炭、有色金属等上游板块盈利增速虽边际放缓但仍整体较好，披露率和预喜率都较靠前，家电、电力设备、通信等中下游行业受益于上游行业的利润转移以及本身行业保持高景气，预喜率均在50%以上。房地产产业链、非银金融等业绩表现较弱，钢铁、房地产、非银金融、建材等行业预喜率均在20%以下们认为2023年全A盈利增速将会逐步回升，尤其中下游行业利润的加速回升将会在一季报表现更加明显。
　　风险提示：经济超预期下行的风险。
　　

研究报告全文：战略投资股票池月度动态2023年2月2日tablemain公司深度报告模板战略投资股票池月度动态2023年1月核心观点社融数据社会融资余额增速9月以来加速下行其中信贷增速基本分析师稳定尤其中长期贷款增速稳中有升但政府债和企业债增速明显回落2022年12月社会融资余额同比增速降至96从趋势看上半年增速趋于上行6月达到108的年内峰值三季度稳定在106左tablemarketdata王新月右四季度明显降速从9月的106下行至12月的968610809276952023年中国经济将经历从外需到内需从外生到内生的动力转换社wangxinyueyjchinastockcomcn会融资将相应呈现政府融资企业融资居民融资的逐步接力上半分析师登记编码S0130522040003年外需低迷但居民消费与房地产市场仍在复苏初期加大宏观政策调控力度成为必然选择一季度疫情闯关期度过之后居民消费与房地产市场将进一步恢复逐步带动企业融资与居民融资稳中有升从具体指标来看出行数据房地产销售以及PPI可能是领先指标而工业企业利润企业债违约率等可能是最终验证指标通胀数据旺季不旺需求低迷拉低物价全国居民消费价格同比增相关研究速CPI环比平稳核心CPI小幅回升12月份CPI同比小幅上行2020年全年CPI增速2012月食品价格小幅走高非食品价格回20221231银河证券战略投资股票池落1食品方面蔬菜平均价格继续回升12份猪肉消费低迷但月度动态2022年12月猪肉供给季节性增加猪肉价格大幅跳水其他食品方面水产品水果等价格回升鸡蛋价格下滑2非食品价格方面原油价格回落20221201银河证券战略投资股票池交通工具用燃料价格下行60家用器具和家庭服务价格走高带动月度动态2022年11月了核心CPI的上行其他价格基本平稳20221031银河证券战略投资股票池本月市场表现截至2023年1月31日受国内经济回暖预期提振月度动态2022年10月北向资金大幅流入带来流动性增量投资者情绪高涨本月股市场A整体上行上证综指深证成指分别上涨529和894创业板指涨2022101银河证券战略投资股票池幅最大达997行业方面除商贸零售社服小幅下跌外多数行月度动态2022年9月业1月均实现上涨其中有色金属计算机电力设备汽车机械设备等涨幅居前月涨幅均超10估值方面多数行业估值上行202291银河证券战略投资股票池月资金面上北向资金大幅净流入14129亿元度动态2022年8月2022年报业绩预告截至2023年1月31日共有2654家上市公司披露中报业绩预告全部A股披露率为523根据已披露的中期业绩报告中预告类型全A预喜率仅398整体较低行业来看煤炭有色金属等上游板块盈利增速虽边际放缓但仍整体较好披露率和预喜率都较靠前家电电力设备通信等中下游行业受益于上游行业的利润转移以及本身行业保持高景气预喜率均在50以上房地产产业链非银金融等业绩表现较弱钢铁房地产非银金融建材等行业预喜率均在20以下们认为2023年全A盈利增速将会逐步回升尤其中下游行业利润的加速回升将会在一季报表现更加明显风险提示经济超预期下行的风险wwwchinastockcomcn证券研究报告请务必阅读正文最后的中国银河证券股份有限公司免责声明战略投资股票池月度动态目录一2022年12月数据点评2一12月社融数据点评信心重于降息2二12月通胀点评旺季不旺终端需求决定价格走势3二2023年1月市场表现4一1月市场表现A股整体下行交投活跃度降低4二2022年报业绩预告6三2023年1月战略股票池收益7四2023年1月战略股票池标的变化及重大事件7插图目录11表格目录11请务必阅读正文最后的中国银河证券股份有限公司免责声明1战略投资股票池月度动态一2022年12月数据点评一12月社融数据点评信心重于降息社会融资余额增速9月以来加速下行其中信贷增速基本稳定尤其中长期贷款增速稳中有升但政府债和企业债增速明显回落2022年12月社会融资余额同比增速降至96从趋势看上半年增速趋于上行6月达到108的年内峰值三季度稳定在106左右四季度明显降速从9月的106下行至12月的96分结构来看政府债余额增速从7月峰值194降至12月的134企业债余额增速从5月峰值107降至12月的36形成主要下行力量从存量结构来看2022年企业债收缩较为严重股票融资稳中有升政府债和人民币信贷相对稳定2022年人民币信贷余额占社会融资余额的653相比2020年的575和2021年的636都有上升政府债余额占比2020至2022年分别为239224223基本稳定企业债余额占比2020至2022年分别为12810564下降幅度较大股票融资占比从2018年至2019年的15左右上升至2020年的262021年至2022年进一步上升至39和37追根溯源房企债务控制是本轮信贷增速下行的起点也是本轮利率下行的起点而疫情冲击只是进一步强化了下行趋势具体而言2020年8月三条红线出台年末房贷集中度管理引发贷款余额与企业债余额增速快速下降利率趋于下行2021年下半年个别房企发生债务违约风险同时叠加疫情冲击房地产销售急剧下降多重冲击叠加导致负向循环持续强化并波及民营企业整体融资和房地产上下游行业企业债融资显著收缩现在看2023年的逻辑将会反转一是支持房地产融资的三支箭已经出台二是疫情防控已经进入新阶段未来将看到人民币贷款与企业债发行逐步恢复并驱动社会融资增速回升以及利率回升2023年中国经济将经历从外需到内需从外生到内生的动力转换社会融资将相应呈现政府融资企业融资居民融资的逐步接力上半年外需低迷但居民消费与房地产市场仍在复苏初期加大宏观政策调控力度成为必然选择一季度疫情闯关期度过之后居民消费与房地产市场将进一步恢复逐步带动企业融资与居民融资稳中有升从具体指标来看出行数据房地产销售以及PPI可能是领先指标而工业企业利润企业债违约率等可能是最终验证指标2022年以来金融机构存款余额增速显著上升2022年8月以来M1增速也加速回落M2增速高位波动与A股表现高度相关的M1-M2仍在下行这反映出目前微观主体对于中国经济的前景仍然谨慎大量资金沉淀为储蓄而未转化成消费购房投资正如中央经济工作会议所说明年经济工作千头万绪要从改善社会心理预期提振发展信心入手纲举目张做好工作降息等也应纳入该框架之内毕竟目前贷款平均利率已经明显下降房贷降幅也更大一些图12022年社融增速上半年小幅回升下半年再次回落信图22022年9月前短期贷款余额增速上行9月后逐渐回落贷增速维持在1103的区间9月之前中长期贷款余额增速持续低位9月之后企稳回升社会融资规模存量同比人民币贷款余额同比20中长期贷款余额同比15短期贷款余额同比1415131210111059802018-032018-062020-062020-092022-092022-122017-122018-092018-122019-032019-062019-092019-122020-032020-122021-032021-062021-092021-122022-032022-062018-092020-092022-092017-122018-032018-062018-122019-032019-062019-092019-122020-032020-062020-122021-032021-062021-092021-122022-032022-062022-12资料来源Wind中国银河证券研究院资料来源Wind中国银河证券研究院请务必阅读正文最后的中国银河证券股份有限公司免责声明2战略投资股票池月度动态图3过去三年企业债余额占社融比重显著下行信贷与政府债图42022年8月以来M1增速趋于回落M2增速高位震荡占比相对稳定股票融资占比过去两年分别为3937人民币贷款企业债券政府债券境内股票其他M1同比-M2同比M1同比M2同比1202010015216185224108023922311712710564560128040697660653575636-520-100-152018-012019-012020-012021-012022-01-202017-122018-032018-062018-092018-122019-032019-062019-092019-122020-032020-062020-092020-122021-032021-062021-092021-122022-032022-062022-092022-12资料来源Wind中国银河证券研究院资料来源Wind中国银河证券研究院二12月通胀点评旺季不旺终端需求决定价格走势旺季不旺需求低迷拉低物价全国居民消费价格同比增速CPI环比平稳核心CPI小幅回升12月份CPI同比小幅上行2020年全年CPI增速2012月食品价格小幅走高非食品价格回落1食品方面蔬菜平均价格继续回升天气寒冷蔬菜价格季节性上行但由于物流人员流动性减弱食品价格上行并不明显12份猪肉消费低迷但猪肉供给季节性增加猪肉价格大幅跳水其他食品方面水产品水果等价格回升鸡蛋价格下滑2非食品价格方面原油价格回落交通工具用燃料价格下行60家用器具和家庭服务价格走高带动了核心CPI的上行其他价格基本平稳图5CPI同比持平图6基数影响略有放大资料来源Wind中国银河证券研究院资料来源Wind中国银河证券研究院服务价格拉低物价2022全年通胀预期平稳通胀水平202022年与疫情后相似疫情影响了全社会消费使得一直较为稳定的服务类价格始终处于低位即使消费品价格回升鉴于服务类价格仍然低迷通胀回升也较慢2023年通胀预计在17-20左右2023年通胀水平分为两种情况如果服务业顺利恢复那么2023年通胀与2022年基本持平如果服务业恢复不及预期2023年通胀低于2022年2023年通胀可能在部分月份走高12023年基数水平高于2022年2封控的好转会到来需求水平的上行而部分行业在封控状态下低水平运行供给的增加会弱于需求从而带来价格快速走高如旅游住宿等行业请务必阅读正文最后的中国银河证券股份有限公司免责声明3战略投资股票池月度动态二2023年1月市场表现一1月市场表现A股整体下行交投活跃度降低截至2023年1月31日受国内经济回暖预期提振北向资金大幅流入带来流动性增量投资者情绪高涨本月A股市场整体上行上证综指深证成指分别上涨529和894创业板指涨幅最大达997美国三大股指也全部上涨1月标普500纳斯达克指数与道琼斯工业指数涨幅分别为6181068和283行业方面除商贸零售社服小幅下跌外多数行业1月均实现上涨其中有色金属计算机电力设备汽车机械设备等涨幅居前月涨幅均超10估值方面多数行业估值上行计算机有色金属电力设备等板块市盈率月涨幅居前有色金属通信煤炭等估值回落至历史分位数4以下图7A股主要指数表现图8全球主要指数表现上证综指深证成指中小板指创业板指标普500纳斯达克指数道琼斯工业指数恒生指数26201821161416121110080606资料来源Wind中国银河证券研究院资料来源Wind中国银河证券研究院图91月A股整体上行图101月美股整体上行1201201068104299710010089480803618806040283605392040002000上证综指深证成指中小板指创业板指资料来源Wind中国银河证券研究院资料来源Wind中国银河证券研究院图11除商贸零售社服外1月其余行业均实现上涨有色金属及科技制造板块上涨较多月涨跌幅1614121086420-2资料来源Wind中国银河证券研究院请务必阅读正文最后的中国银河证券股份有限公司免责声明4战略投资股票池月度动态图12多数行业估值下行食品饮料美容护理市盈率市净率领涨市盈率市净率行业当前值均值历史分位数环比涨跌幅月行业当前值均值历史分位数环比涨跌幅月汽车3452249611商贸零售2317900农林牧渔1015463943国防军工3529776社会服务119561393-1国防军工3529776商贸零售38829181-1汽车23207410食品饮料361312765公用事业1615732公用事业251219752轻工制造2120725美容护理441400650煤炭1412715房地产135139604电力设备41346713机械设备3244096010有色金属29266615轻工制造319360535机械设备2523659钢铁176346527综合49518651综合474495500基础化工2423618计算机5455924913食品饮料6972588非银金融162178449纺织服饰1818585建筑材料152218409钢铁1111536纺织服饰239288375社会服务3646501传媒335437325交通运输1515401环保227350316计算机35373915家用电器145169278医药生物3338348建筑装饰96133206农林牧渔3234333电子314475179建筑装饰0910316银行5164154石油石化1314287电力设备3044101213电子28352811国防军工544874107传媒2023275基础化工15229298建筑材料1720269医药生物24738276家用电器2631209石油石化11719868环保1618155交通运输11919642房地产0912151有色金属162500315非银金融12161510通信26343438通信2024148煤炭6717116银行0507124资料来源Wind中国银河证券研究院截至2023年1月31日1月A股交投活跃度上行北上资金大幅净流入本月市场情绪持续回暖1月A股日均成交额787276亿元日均换手率为098北向资金大幅净流入14129亿元本月新发基金数量10只相较上月有所下降融资余额为1445081亿元相较上月有所上升重要股东净减持金额为44609亿元表1A股成交额及日均换手率下跌北上资金流入额相对上月降低类别指标本月数值上月数值增减A股日均成交额亿元787276784253交投活跃度098105A股日均换手率1060IPO数量融资余额1445081144452414129035013资金流向北向资金59155当月新发基金只-44609-47861重要股东增减持亿元资料来源Wind中国银河证券研究院图13融资余额及每日净增图14资金净流入人民币融资余额每日净增亿元融资余额当日资金净流入亿元累计资金净流入亿元2000040025020000300200180001600015000200150100140001001200050100000100000-10080005000-200-506000-300-10040000-400-1502000-2000资料来源Wind中国银河证券研究院资料来源Wind中国银河证券研究院请务必阅读正文最后的中国银河证券股份有限公司免责声明5战略投资股票池月度动态二2022年报业绩预告2022年报业绩预告披露率半成截至2023年1月31日共有2654家上市公司披露2022年报业绩预告全部A股的披露率为523上市板来看创业板科创板主板和北证的披露率分别为599486522和9行业方面半数以上行业披露率在50以上其中石油石化披露率最高共有57家上市公司披露业绩预告占全行业比例达7872社服煤炭农林牧渔建材和商贸零售等行业披露率较高披露率分别为75658654632和625其余行业的披露率大多处于40-60区间内全A整体预喜率仅3982022年年报业绩或仍承压经济回暖带来的上市公司利润改善反映在一季报或中报中或更加明显根据已披露的年期业绩报告中预告类型全A预喜率仅398整体较低受去年四季度疫情扰动影响对工业企业开工及居民消费出行都造成较大冲击预计2022年年报业绩或仍承压处于底部区间上市板来看除北证外或因为其披露率较低仅9造成测算误差其余各上市板预喜率均低于50创业板科创板预喜率分别为409和433主板预喜率最低为386均低于预警率图2全A及各板块中报业绩预告披露率图3全A及各板块中报业绩预告预喜警率披露率预警率预喜率不确定7001000598590060052195229800486150070061258859960040060055130050043340938639840040020030090410020000100创业板科创板主板全A北证031602030000创业板科创板主板全A北证资料来源Wind中国银河证券研究院资料来源Wind中国银河证券研究院图4各行业中报业绩预告披露率披露率900080007000600050004000300020001000000资料来源Wind中国银河证券研究院请务必阅读正文最后的中国银河证券股份有限公司免责声明6战略投资股票池月度动态三2023年1月战略股票池收益截止2023年1月31日战略投资股票池当月绝对收益为76相对沪深300收益为023成立以来波动率为172最大回撤为-3091表2战略投资股票池表现梳理2021年8月30日开始计算收益指标战略投资股票池本月绝对收益76本月相对收益基准为沪深300023成立以来绝对收益-1584成立以来相对收益基准为沪深300-196成立以来夏普比率-075成立以来Beta103成立以来波动率172成立以来最大回撤-3091资料来源Wind中国银河证券研究院整理四2023年1月战略股票池标的变化及重大事件本月战略投资股票池标的未调整变动2023年1月股票池内上市公司重要公告精选详见下表表32023年1月股票池内上市公司公告精选日期公司公告1月31日紫金矿业应对气候变化行动方案1月31日华能国际2022年年度业绩预亏公告1月31日南方航空2022年年度业绩预亏公告1月31日中国国航2022年年度业绩预亏公告1月31日顺丰控股2022年度业绩预告1月31日先导智能无锡先导智能装备股份有限公司2022年度业绩预告1月31日当升科技关于子公司完成工商注册登记的公告1月31日紫金矿业关于三年2023-2025年规划和2030年发展目标纲要的公告1月31日禾迈股份2022年年度业绩预告1月31日泰和新材2022年度业绩预告1月31日派能科技2022年度向特定对象发行A股股票发行情况报告书1月31日公牛集团关于部分首次公开发行限售股上市流通的公告1月31日用友网络2022年年度业绩预告1月31日中国神华2022年度业绩预告1月31日长安汽车2022年度业绩预告1月31日金山办公关于股本增加完成工商变更登记并换发营业执照的公告1月31日药明康德2022年度业绩预增公告1月31日比亚迪2022年度业绩预告1月31日赣锋锂业关于与PMI签订合作协议的公告1月30日长飞光纤2022年年度业绩预增公告1月30日赣锋锂业2022年年度业绩预告1月30日宁德时代关于变更公司注册资本及及修订公司章程及其附件的公告1月30日分众传媒公司关于参与投资基金的进展情况公告1月30日科大讯飞2022年度业绩预告请务必阅读正文最后的中国银河证券股份有限公司免责声明7战略投资股票池月度动态1月30日紫金矿业2022年度业绩预增公告1月30日旗滨集团2022年年度业绩预减公告资料来源Wind中国银河证券研究院整理附录1战略投资股票池标的列表截止2022年12月30日序号股票代码股票名称申万一级行业1600036SH招商银行银行2300059SZ东方财富非银金融3000002SZ万科房地产4600048SH保利房地产5601800SH中国铁建建筑装饰6002756SZ永兴材料钢铁7002460SZ赣锋锂业有色金属8002466SZ天齐锂业有色金属9603799SH华友钴业有色金属10600111SH北方稀土有色金属11601899SH紫金矿业有色金属12000983SZ山西焦煤煤炭13601088SH中国神华煤炭14601225SH陕西煤业煤炭15600176SH中国巨石建筑材料16601636SH旗滨集团建筑材料17002372SZ伟星新材建筑材料18002271SZ东方雨虹建筑材料19600256SH广汇能源基础化工20002768SZ国恩股份基础化工21002254SZ泰和新材基础化工22002648SZ卫星化学基础化工23002352SZ顺丰控股交通运输24601111SH中国国航交通运输25600029SH南方航空交通运输26002009sz天奇股份环保27603588SH高能环境环保281995HK旭辉永升服务房地产29600011sh华能国际公用事业30002311SZ海大集团农林牧渔31603833SH欧派家居轻工制造32603816SH顾家家居轻工制造33603195SH公牛集团轻工制造34000651SZ格力电器家用电器35000333SZ美的集团家用电器请务必阅读正文最后的中国银河证券股份有限公司免责声明8战略投资股票池月度动态36002508SZ老板电器家用电器37603486SH科沃斯家用电器38688169SH石头科技家用电器39600519SH贵州茅台食品饮料40600809SH山西汾酒食品饮料41000858SZ五粮液食品饮料42600887SH伊利股份食品饮料43300755SZ华致酒行商贸零售44300957SZ贝泰妮美容护理45603605SH珀莱雅美容护理46300979SZ华利集团纺织服饰472313HK申洲国际纺织服饰482020HK安踏体育纺织服饰49301029SZ怡合达机械设备50601100SH恒立液压机械设备51688017SH绿的谐波机械设备52300450SZ先导智能机械设备53300751SZ迈为股份机械设备54300750SZ宁德时代电力设备55300014SZ亿纬锂能电力设备56300073SZ当升科技电力设备57601012SH隆基股份电力设备58688063SH派能科技电力设备59688032SH禾迈股份电力设备60600893SH航发动力国防军工61600760SH中航沈飞国防军工62603712SH七一二国防军工63000733SZ振华科技国防军工64002049SZ紫光国微电子65002179SZ中航光电国防军工66300034SZ钢研高纳国防军工67300699SZ光威复材国防军工68000625SZ长安汽车汽车69002594SZ比亚迪汽车70601238SH广汽集团汽车71603305SH旭升股份汽车72603596SH伯特利汽车73600487SH亨通光电通信74601869SH长飞光纤通信75600941SH中国移动通信请务必阅读正文最后的中国银河证券股份有限公司免责声明9战略投资股票池月度动态76002475SZ立讯精密电子77002241SZ歌尔股份电子78002371SZ北方华创电子79600703SH三安光电电子80600276SH恒瑞医药医药生物81603259SH药明康德医药生物82300171SZ东富龙医药生物83605266SH健之佳医药生物84300015SZ爱尔眼科医药生物85002415SZ海康威视计算机86300454SZ深信服计算机87688111SH金山办公计算机88600588SH用友网络计算机89002230SZ科大讯飞计算机90600845SH宝信软件计算机91688188SH柏楚电子计算机92688777SH中控技术计算机93688568SH中科星图计算机94002410SZ广联达计算机95688201SH信安世纪计算机96002027SZ分众传媒传媒互联网970700HK腾讯控股传媒互联网98601888中国中免社会服务99600754锦江酒店社会服务100603136天目湖社会服务资料来源中国银河证券研究院整理请务必阅读正文最后的中国银河证券股份有限公司免责声明10战略投资股票池月度动态插图目录图12022年社融增速上半年小幅回升下半年再次回落信贷增速维持在1103的区间2图22022年9月前短期贷款余额增速上行9月后逐渐回落9月之前中长期贷款余额增速持续低位9月之后企稳回升2图3过去三年企业债余额占社融比重显著下行信贷与政府债占比相对稳定股票融资占比过去两年分别为39373图42022年8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