2023年1月A股投资者较为谨慎。截至1月19日，本月上证指数上涨4.89%，深证成指上涨8.15%，市场总体呈上涨趋势。板块方面食品饮料、家用电器、非银金融涨幅居前；本月日均成交额达7601.75亿元，北向资金净流入达1032.75亿元，外资大规模流入A股。
　　国内经济步入复苏阶段。随着国内疫情影响逐步消退，人员流动已经基本恢复正常水平，稳增长政策不断发力的背景下，未来中国市场需求将持续回暖、盈利预期也将有所提升，逐步迎来基本面拐点，其中地产、内需是关键，预计整体经济有望阶段式修复。
　　消费和地产将成为今年主要政策发力方向。1月5日，央行、银保监会公布建立首套住房贷款利率政策动态调整机制的文件。央行银保监会不断释放房地产行业积极信号。1月10日，央行、银保监会召开银行信贷工作座谈会指出货币政策要大力支持国民经济和社会发展重点领域。要有效防范化解优质头部房企风险，实施改善优质房企资产负债表计划。1月13日，在2022年金融统计数据新闻发布会上，央行有关负责人在回答记者问时多次提及支持房地产的相关举措，主要包括：鼓励住房、汽车等大宗消费。扩大内需刺激消费、全方位支持房地产将是今年货币政策发力方向，利好消费和房地产板块。
　　2月配置建议在震荡中布局春季行情。一方面，美国通胀压力缓和，对于通胀的下行斜率后续仍待观察，投资者对欧美经济衰退预期更高。另一方面，国内经济复苏、人民币兑美元升值，有望带来投资者兴奋情绪，叠加稳增长政策不断出台将进一步刺激外资流向中国，北向资金大规模净流入可期。3月初两会将召开，受益于两会政策预期的相关板块值得重点去把握。我们认为2月市场震荡向上，春季躁动行情可期，投资策略应当聚焦受益于经济复苏回升主题+两会受益题材及个股。2月我们建议战略性布局大消费、医疗服务、地产、科技等板块里的价值股。
　　风险提示：1）美债利率超预期上行的风险；2）货币和财政政策基调转向的风险；3）地缘政治风险。

研究报告全文：投资组合报告2023年1月20日拥抱市场春天紧随政策导向2023年2月份投资组合报告核心要点2023年1月A股投资者较为谨慎截至1月19日本月上证指数上涨489深证成指上涨815市场总体呈上涨趋势板块方面食品饮料分析师家用电器非银金融涨幅居前本月日均成交额达760175亿元北向资金净流入达103275亿元外资大规模流入A股蔡芳媛国内经济步入复苏阶段随着国内疫情影响逐步消退人员流动已经基15210656365本恢复正常水平稳增长政策不断发力的背景下未来中国市场需求将caifangyuanchinastockcomcn持续回暖盈利预期也将有所提升逐步迎来基本面拐点其中地产内分析师登记编码S0130517110001需是关键预计整体经济有望阶段式修复消费和地产将成为今年主要政策发力方向1月5日央行银保监会公布建立首套住房贷款利率政策动态调整机制的文件央行银保监会不断释放房地产行业积极信号1月10日央行银保监会召开银行信贷工作座谈会指出货币政策要大力支持国民经济和社会发展重点领域要有效防范化解优质头部房企风险实施改善优质房企资产负债表计划1月13日在2022年金融统计数据新闻发布会上央行有关负责人在回答记者问时多次提及支持房地产的相关举措主要包括鼓励住房汽车等大宗消费扩大内需刺激消费全方位支持房地产将是今年货币政策发力方向利好消费和房地产板块2月配置建议在震荡中布局春季行情一方面美国通胀压力缓和对于通胀的下行斜率后续仍待观察投资者对欧美经济衰退预期更高另一方面国内经济复苏人民币兑美元升值有望带来投资者兴奋情绪叠近期报告加稳增长政策不断出台将进一步刺激外资流向中国北向资金大规模净20231282023年1月投资组合流入可期3月初两会将召开受益于两会政策预期的相关板块值得重点报告耐心观察在大消费中寻去把握我们认为2月市场震荡向上春季躁动行情可期投资策略应找机会当聚焦受益于经济复苏回升主题两会受益题材及个股2月我们建议战略性布局大消费医疗服务地产科技等板块里的价值股202211272022年12月投资组2023年2月十大月度金股不分先后包括合报告政策春风吹拂跨年行EPSEPSPEPE情值得期待股票代码股票名称所属行业2021A2022E2021A2022E603893SH瑞芯微电子145087506845202210282022年11月投资组688246SH嘉和美康计算机036071101564474合报告静待花开寻找高性价000733SZ振华科技军工286453386244比300750SZ宁德时代电新6521154688389002244SZ滨江集团房地产097122628920229272022年10月投资组603833SH欧派家居轻工43844831223046合报告关注政策导向等待新601888SH中国中免社服4943624463002142SZ宁波银行银行3133581079944契机600887SH伊利股份食品饮料13614730482191300760SZ迈瑞医疗医药6682217171343风险提示1美债利率超预期上行的风险2货币和财政政策基调转向的风险3地缘政治风险wwwchinastockcomcn证券研究报告请务必阅读正文最后的中国银河证券股份有限公司免责声明投资组合报告瑞芯微1公司是国内AIOT芯片龙头产品深耕智能物联和消费电子领域随着全场景智能化应用的进一步渗透公司有望受益于智能化渗透率进一步提升带来的芯片量价齐升2智能应用处理器芯片增长动力强劲电源管理芯片快速增长公司毛利率水平稳中提升高研发占比拓宽技术生态随着疫情的放开公司下游的商显智能家电安防等领域有望率先复苏带动公司业绩重回增长3公司切入智能座舱SOC受益于汽车智能化浪潮有望迎来爆发泛安防领域深度布局有望开始放量此外公司的电源管理芯片在消费电子占比持续提升成为公司另一个快速增长的主业当前股价处于底部位置建议积极布局嘉和美康12022年开始医疗信息化进入到了20阶段整个电子病历数据中心的建设空间达到1300亿而且对医疗IT厂商的临床信息化技术门槛提升很多嘉和作为龙头深度受益2长期来看医疗IT向专科化智能化发展专科电子病历市场空间潜力巨大39月财政宣布提供总额度超过2000亿元的贴息贷款医疗为重点领域之一将大大缓解医院资金状况4全面放开有利于公司工程实施振华科技公司以电子元器件为核心主业主导产品在性能质量以及市场占有率上均处于国内同类产品先进水平公司通过结构调整转型升级高附加值产品在重点领域市场应用得到持续增强低收益高风险业务调整压缩工作已完成后续有望持续高质量发展宁德时代消费复苏新能源车销量边际改善锂电龙头充分受益22年业绩预告超预期提振市场信心中国中免12023年为政策大年市内免税离岛免税政策进一步放宽催化较多2央企专业化整合利好公司资本运作3基本面复苏确定23年PE估值仍处历史较低区间欧派家具1政策落地有望带动地产景气度回暖前期开发商囤积大量未完工项目融资端修复将支撑后续竣工数及家居需求2防疫政策调整优化叠加扩内需政策出台制约因素将得到缓解消费需求回暖带动线下客流复苏且此前延期需求有望得到释放3大家居战略持续落地公司多维竞争优势突出拓品类扩渠道持续推进实现增量滨江集团扎实的深耕市场和优质的产品口碑带动销售端继续逆势增长稳健的财务结构安全的债务结构优质的信用评级保障融资端领跑民营房企宁波银行1区位优势显著小微竞争力延续2多元利润中心建设成效释放加大布局财富管理中长期赛道3管理层变动影响有限利空出尽估值性价比高4年初信贷需求回暖和投放窗口期利好资产端扩张和业绩超预期迈瑞医疗1有望受益于防疫放开医疗资源建设加快催生的ICU医疗设备需求2IVD集采背景下国产化率提升体外诊断业务成为公司业绩主要引擎3种子业务潜力巨大未来有望为公司贡献新业绩增量伊利股份1乳业龙头拥有上游奶源优势并在品牌与渠道方面具备强竞争力223年业绩有望企稳回升23Q1随着各地疫情达峰返乡人流量恢复春节高端白奶等具备礼品属性的产品需求有望修复叠加原奶成本价格下降利润端有望环比加速修复3估值具备较大修复空间23年PE约19XPETTM约24X处于近5年13分位数请务必阅读正文最后的中国银河证券股份有限公司免责声明2投资组合报告一2023年2月十大金股组合表12月十大月度金股推荐理由盈利预测估值截止2023年1月18日EPS元PEX股票代码股票名称行业推荐理由2021A2022E2023E2024E2021A2022E2023E2024E145087134163506845549451赋能万物SoC龙头603893SH瑞芯微电子迈向高端化平台化电子病历行业龙头数据中心和专科电子0360710991310156447432152441688246SH嘉和美康计算机病历有望成为第二增长极核心电子元器件供应000733SZ振华科技军工28645357669238624419216商提质增效助发展300750SZ宁德时代电新电龙头地位稳固652115419122458688389235182盈利改善财务稳健002244SZ滨江集团房地产09712213815962897968领跑民营房企大家居战略优势显603833SH欧派家居轻工著公司成长潜力突4384485286163122304625882219出政策事件基本面49436271290544633225601888SH中国中免社服及估值均有催化小微竞争力延续估002142SZ宁波银行银行3133584295181079944788653值性价比凸显食品饮春节动销有望改善600887SH伊利股份136147173206304821911861566料估值具备修复空间国产医疗器械绝对龙300760SZ迈瑞医疗医药头三大业务并进形6682210091221717134322891764成强劲发展动力资料来源Wind中国银河证券研究院表22月十大月度金股组合收益及波动率测算截止2023年1月18日年化收益率年化波动率Beta股票名称2019年至今2019年至今2019年至今瑞芯微20209826嘉和美康-8215405062振华科技41323721059宁德时代21694542119滨江集团130802欧派家居26123894091中国中免30258105宁波银行-3003184106伊利股份2782970043迈瑞医疗5373957077投资组合5691649084资料来源Wind中国银河证券研究院请务必阅读正文最后的中国银河证券股份有限公司免责声明3投资组合报告瑞芯微603893SH赋能万物SoC龙头迈向高端化平台化分析师高峰010-80927671gaofengyjchinastockcomcn投资评级推荐执业证书编号S0130522040001核心观点1行业情况1AIoT前景广阔公司领跑AIoTSoC智能终端主导芯片随着5G车联网自动驾驶工业互联网和人工智能等新兴技术的融合发展AI技术与IoT设备逐步深度融合渗透赋能到云边端及应用的各个方面国内AI应用场景不断落地实现用户对于智能的需求呈现爆发式增长AIoT市场空间广阔根据IDC最新预测数据2021年全球物联网企业级支出规模达69026亿美元并有望在2026年达到11万亿美元2022-2026年复合增长率达107而中国是最有潜力的AIoT市场根据挚物产业研究院测算中国AIoT企业级市场规模2022年将达到10280亿元同比增速164在全球市场规模中占比将近20物联网市场体量全球最大预计至2026年这一比例有望提升至262智能家居是AIoT增长最快领域之一后疫情时代有望继续增长智能家居应用在家庭生活场景中的一类IOT设备是通过各种感知技术接收探测信号并予以判断后给出指令让家庭中各种与信息相关的通信设备家用电器家庭安防照明等装置做出相应的动作以便更加有效服务用户且减少用户劳务量智能家居是AIOT增长最快的细分领域之一据IDC数据2021年中国智能家居设备的出货量已经超过2亿台且IDC中国智能家居设备市场季度跟踪报告预计2022年中国智能家居设备市场出货量将突破26亿台同比增长171在市场规模上CSHIA预计2022年中国智能家居设备的市场规模将超过6500亿元同比增长12333汽车智能化快速发展智能座舱SoC芯片大有可为智能座舱是目前智能汽车差异化竞争的关键要素也是当下汽车业最为炙手可热的领域据IHS预测数据中国智能座舱产品渗透率为533到2025年有望超过75而根据威尔森的数据目前50万元以上的汽车智能座舱装备率达到75而低端车型装备率较低未来仍然较大增长空间汽车智能座舱主要由软硬件和人机交互技术构成硬件包括液晶仪表盘HUD显示屏芯片等软件包括操作系统中间件等人机交互技术包括语音识别触控识别等技术车载芯片作为硬件设备软件服务基础的基础承载着座舱高性能高算力的需求算力较弱的功能芯片MCU逐渐不再适用以智能运算为主算力更强的SoC芯片以其功能集成度性能和硬件延展性优势取代MCU成为汽车座舱核心控制芯片目前智能座舱的核心一般会搭载1-2颗SoC芯片据IHS预测到2025年汽车主控SoC芯片的市场规模将达到82亿美元2016-2025年CAGR1992公司情况1智能应用处理器芯片业务短期业绩承压长期稳定向好公司是国内AIoTSoC芯片龙头厂商尽管在2022年受新冠疫情宏观经济及客户备货策略调整等因素影响需求侧出现下滑波动但长期来看AIoT下游应用已逐渐步入快车道AIoT进入快速增长周期公司2021年底推出的RK3588采用8nm制程内置ARM4核A76和4核A55CPU4核ARMG610GPU及自研6T算力NPU以高算力高性能多媒体处理高可扩展性为特点海思受制裁逐步退出市场在国产化替代趋势下RK3588作为目前国内唯一有能力替代高通海思产品的高端芯片将有希望在窗口期进一步抢占中高端市场份额随着智慧商显智能家居汽车电子智慧安防等领域逐步放量我们认为公司智能应用处理器芯片业务凭借技术优势和优质客户基础有望随着AIoT的繁荣发展实现稳步增长2配套电源管理芯片随主控芯片稳步增长快充芯片拓展客户资源公司电源管理芯片主要包括公司应用处理器芯片相配套的电源管理芯片和快充协议芯片针对公司新一代高性能旗舰机RK3588公司已经成功配套开发出了与之相适配的新款高性能电源管理芯片随着智能应用处理器芯片的逐步放量公司电源管理芯片预计也会实现稳步增长在快充芯片方面公司从2017年起与OPPO建立战略合作伙伴关系同时公司也在积极研发快充芯片新产品2021年推出的两款新快充芯片已经广泛应用在知名厂商产品中3提升AIoT综合能力向高端平台化产品转型公司为国内领先的SoC芯片设计公司公司为构建生态体系应对智能硬件多样性扩展自身产品边界公司业务以SoC芯片和电源管理芯片为主其他芯请务必阅读正文最后的中国银河证券股份有限公司免责声明4投资组合报告片和技术辅助服务为辅公司持续建设完善技术支持体系一方面提供给客户更为完整和多样化的参考设计平台包括不同应用的硬件参考设计不同操作系统的软件开发包以及各类型基础算法方案满足不同客户的基本功能需求公司也大力支持客户进行差异化产品的设计向高端化平台化公司转型3驱动因素行业回暖下游库存持续消化AIOT下游市场商显智能家居智能座舱等应用持续回暖我们预计公司23年将重回业绩增长4风险因素下游需求不确定性影响新产品出货不及预期市场竞争加剧风险行业成长性及公司竞争力主要指标行业成长性未来2年复合年均增长率30行业集中度30公司竞争力3588出货有望成为行业第一关键财务指标及预测主要财务指标20212022E2023E2024E营业收入亿元2719215529303488增长率4590-207235951904毛利率4000386540544111归属母公司股东的净利润-扣非亿元602362558679增长率8807-397853832172EPS元145087134163PE5061844954934512资料来源Wind中国银河证券研究院振华科技000733SZ核心电子元器件供应商提质增效助发展分析师李良010-80927657liliangyjchinastockcomcn分析师登记编码S0130515090001投资评级推荐分析师胡浩淼010-80927657huhaomiaoyjchinastockcomcn分析师登记编码S0130521100001核心观点1行业情况电子元器件是支撑信息技术产业发展的基石也是保障产业链供应链安全稳定的关键国防建设和国民经济建设对电子元器件国产化的刚性需求将加快释放但从产品质量产业结构上亦需进一步加快迭代升级2公司情况1公司以电子元器件为核心主业主导产品在性能质量以及市场占有率上均处于国内同类产品先进水平在基础元器件领域多款新研产品性能达到国外对标产品水平在集成电路领域形成多款模块样品并提供用户试用在电子材料领域材料性能指标与国外水平相当2公司通过结构调整转型升级高附加值产品在重点领域市场应用得到持续增强低收益高风险业务调整压缩工作已完成后续有望持续高质量发展请务必阅读正文最后的中国银河证券股份有限公司免责声明5投资组合报告3驱动因素国内高可靠新型电子元器件应用领域提质上量刚性需求国产替代需求加速4风险因订单增速不及预期和产能扩张不及预期的风险行业成长性及公司竞争力主要指标行业成长性未来2年复合年均增长率30行业集中度CR5100公司竞争力市占率及排名1关键财务指标及预测主要财务指标2021A2022E2023E2024E营业收入百万元5655977512319585191194957增长率432328276247归属母公司股东的净利润-扣非百万元149096236000300000360000增长率1462583271200EPS元288453576692PE382244192160资料来源Wind中国银河证券研究院宁德时代300750SZ电龙头地位稳固分析师周然电话010-66568494zhouranchinastockcomcn投资评级推荐分析师登记编码S0130514020001核心观点1行业情况锂电池自大规模投入商业应用以来受各细分应用市场的强劲驱动而快速发展锂电池在手机电脑以及电动自行车等领域都得到了广泛应用全球的锂电池行业正处于飞速发展之中未来以新能源汽车为代表的锂离子动力电池将推动行业成长为TWh级市场根据机构预测2025年全球锂电池出货量将达到11354GWh2021-2025年复合增长率343请务必阅读正文最后的中国银河证券股份有限公司免责声明6投资组合报告图12016-2025年全球锂电池出货量及预测GWh1200113541000876180067336004951400353225951582194320085611530201620172018201920202021E2022E2023E2024E2025E资料来源产业信息网中国银河证券研究院2公司情况公司是全球锂电龙头优势地位显著公司多年深耕新能源汽车动力电池系统储能系统在电池材料电池系统电池回收等产业链关键领域拥有核心技术优势及可持续研发能力公司持续深化与全球主流主机厂关键客户的战略合作持续强化在有关细分市场领域的优势公司目前正处于向海外扩张阶段对产能需求较旺盛定增融资助力产能扩张储能钠离子电池等有望成为新的增长点3驱动因素1扩产持续加速交付能力增强根据公告公司2021年底产能约为1414GWh22年底23年底产能将分别达到2314GWh368GWh同比增长636592储能业务拓展顺利公司参与合作完成多个大型储能项目如青海省特高压外送项目塔拉滩1000MW光伏电站配置交流储能项目等10月份又披露与中国华电三峡集团等在储能领域深化合作以合资或战略合作方式与明阳智能时代永福香港中华煤气阿斯特阳光电力等公司展开合作3钠离子电池有望成为新的增长点2021年7月29日宁德时代发布了第一代钠离子电池宣称其电芯单体能量密度达到160Whkg为目前全球最高水平宁德时代规划下一代钠离子电池能量密度研发目标是200Whkg以上到2023年将形成钠离子电池产业链4风险因素1新冠疫情对行业冲击超预期2新能源汽车产业政策变化的风险3锂电池需求不及预期的风险4客户拓展不及预期的风险5上游原材料涨幅过大又无法向下游传导的风险行业成长性及公司竞争力主要指标行业成长性未来2年复合年均增长率40行业集中度CR580公司竞争力市占率及排名31行业第1关键财务指标及预测主要财务指标2021A2022E2023E2024E请务必阅读正文最后的中国银河证券股份有限公司免责声明7投资组合报告营业收入百万元130356336970461312590479增长率1591158536928毛利率263191216200归属母公司股东的净利润百万元15931281864670260028增长率1853769657285EPS元652115419122458PE688389235182资料来源Wind中国银河证券研究院滨江集团002244SZ盈利改善财务稳健领跑民营房企分析师王秋蘅010-80927689wangqiuhengyjchinastockcomcn投资评级推荐分析师登记编码S0130520050006核心观点1行业情况2022年行业基本面趋势下行销售投资处于历史低位土地市场热度未振2022年1-11月商品房累计销售面积销售金额同比变动分别为-233-26612月实现销售边际改善成交套数成交面积增速分别为-2681-2198较上月上升278pct280pct环比增速分别为14922349城市间分化格局持续加深其中一线城市呈现较强韧性成交量基本稳定核心二线城市需求在多方面调控刺激下补偿性回升弱二线城市及三线城市潜在购房者的观望情绪仍然较重市场未出现明显回温销售去化连续5月恶化截至2022年12月底十大城市的去化周期为1438个月较年初增加404从第三轮集中供地情况来看供应量仍在大幅缩减已完成土拍的17个城市中底价成交率达786触限成交率891集中供地节奏更加灵活参与集中供地的22城中共17城参与四轮集中供地3城增至五轮集中供地武汉增至六轮次后续有望实现常态化供地民企拿地意愿进一步减弱央国企及地方国资成为拿地主力全年三轮土拍中权益面积占比和权益金额占比均超过70金融十六条重磅发布明确了房地产关联各方主体目前的主要任务和方向要求保持房地产融资平稳有序积极做好保交楼金融服务积极配合受困房企风险处置保障住房金融消费者权益阶段性调整金融管理政策加大住房租赁金融支持力度六大方面房地产调控供需两侧双管齐下为本轮下行周期以来最强有力的支持政策大幅提振了各方的信心需求端强调促进居住消费健康发展加强房地产市场预期引导探索新的发展模式支持居民合理自住需求遏制投资投机性需求居民刚性需求改善性需求住房租赁需求持续受到政策重点支持供给端信贷债券再融资三箭齐发支持存量贷款债券合理展期避免房企债务风险蔓延开发贷债券信托股权等多渠道提供资金支持助推企业信用修复前期板块的调整已经充分反映了市场悲观预期本轮调控密集出台政策强势托底宽松基调延续有望加快房地产行业修复进程我们看好供需两端政策共振带来的板块修复行情2公司情况2022年前三季度公司全口径销售额同比降幅收窄至18销售改善优于百强房企同比下降45的平均水平销售金额位居克而瑞百强房企销售排名第12名较去年同期提升9名蝉联杭州房企销售冠军展现出较强的销售韧性公司前三季度销售回笼资金共计5857亿元较去年同期上涨2727为公司持续经营奠定扎实的资金基础作为区域龙头公司借势杭州深耕浙江土地储备约84位于杭州及浙江省内重点城市进一步增加在本地市场的销售集中度拿地聚焦优质资源本年杭州首批供地项目净利润率平均约8高于去年同期为利润增厚提供空间公司资产负债结构清晰健康有息负债以银行贷款为主无信托美元债公司三道红线长期维持绿档水平融资成本持续下降融资能力位居民营房企前列请务必阅读正文最后的中国银河证券股份有限公司免责声明8投资组合报告3驱动因素1扎实的深耕市场和优质的产品口碑带动销售端继续逆势增长2稳健的财务结构安全的债务结构优质的信用评级保障融资端领跑民营房企3审慎的布局策略优质的资源储备高效的经营节奏助推盈利能力稳定提升4风险因素公司业务扩展不及预期行业政策落地效果不及预期销售超预期下滑行业成长性及公司竞争力主要指标火电和新能源行业成长性未来2年复合年均增长率15行业集中度CR5133公司竞争力市占率及排名12行业第十二销售金额口径资料来源公司公告中国银河证券研究院关键财务指标及预测主要财务指标20212022E2023E2024E营业收入亿元37976494455972970660增长率328302208183毛利率2483207214226归属母公司股东的净利润亿元2987375842504887增长率404258131150EPS元097122138159PE62897968资料来源Wind中国银河证券研究院宁波银行002142SZ小微竞争力延续估值性价比凸显分析师张一纬zhangyiweiyjchinastockcomcn投资评级推荐执业证书编号S0130519010001核心观点1行业情况稳增长政策导向不变疫情防控措施优化地产领域风险持续化解银行经营环境向好压制估值的因素基本出清向上修复空间打开当前阶段银行板块估值性价比高配置价值凸显看好明年初信贷需求复苏窗口期催化2公司情况区位优势显著机制引领转型发展公司是国内首家上市城商行立足宁波深耕江浙区位优势明显资源禀赋效应突出为经营带来广阔空间公司因地制宜从战略层面精准定位大银行做不好小银行做不了的小微企业群体获得了差异化竞争优势此外公司重视发展零售和轻资本业务打造多元化利润中心财富管理和消费金融经营成效明显形成新的盈利增长点公司股权结构中国资民资和外资相对均衡为构建市场化机制获取资金和各项资源保驾护航同时激励机制较好管理稳定且多有持股利好长期战略执行落地请务必阅读正文最后的中国银河证券股份有限公司免责声明9投资组合报告收入结构均衡基本面优异公司业务结构中零售对公资金占比均衡比重为34054304和2281得益于非息贡献和优异的资产质量2022年前三季度公司营收与净利同比增长1521和2016年化ROE和ROA为1608和106稳居行业前列细分指标来看净息差199非息收入贡献3918不良率与拨备覆盖率077和52022除息差短期承压其余指标均维持领跑表内深耕小微和消费贷经营半径拓展1对公业务小微竞争力延续零售公司作为单独利润中心开展专业化经营适应当地经济结构保持高速增长2018-2021年CAGR为3532贡献度逐年提升此外公司通过异地分支机构布局211工程123客户覆盖率计划以及五管二宝等产品拓展市场空间增强客户黏性沉淀核心存款2零售业务以高收益低风险消费贷款为主截至2022年6月末公司消费贷占零售贷款比重达6572对提升零售贷款整体定价起到积极作用宁波银行的消费贷款主打产品是白领通面向公务员事业单位员工大型国企和上市公司员工以及其他中高端客群整体资产质量较好并已收购华融消金获得消费金融牌照布局全国性业务多元利润中心建设成效释放金融资产投资交易能力突出公司共计16个利润中心大零售和轻资本收入占比不断提升为公司拓展收入来源应对周期提供有效手段截至2022年9月末非息收入占比3918国金业务优势突出代理类收入短期受到市场震荡冲击但财富管理布局力度加大基金代销领先城商行aum保持高增高净值客户贡献度增加与此同时公司资金业务善于把握市场时机获取稳健收益2022年前三季度投资收益贡献度达2009风控体系成熟资产质量实现领跑截至2022年9月末公司不良率077保持在1以下且长期低于全国和浙江认定较为严格拨备覆盖率52022风险抵补能力强劲公司构建了相对完善的风控体系包括统一授信垂直审批4N预警机制独立回访等有效把控不良风险估值性价比突出有望持续享有中长期溢价公司当前PB和PE位于近年来较低水平但高于其他银行江浙地区城商行综合现有小微和风控优势和未来多元利润中心经营布局宁波银行成长性延续有望继续享有估值溢价3驱动因素1年初信贷需求回暖和投放窗口期驱动资产端扩张和业绩表现超预期2定价下行压力缓解4风险因素经济增速不及预期导致资产质量恶化的风险行业成长性及公司竞争力主要指标行业成长性未来2年复合年均增长率净利润增速6-8行业集中度大型商业银行占比5638江浙地区优质城商行立足宁波深耕浙江资源禀赋效应突出盈利水平和资产质量领先同业小公司竞争力微领域优势延续多元利润中心布局成效加速释放异地分支机构布局拓展业务空间关键财务指标及预测主要财务指标2021A2022E2023E2024E营业收入亿元52774615327250485999增长率2837166017831861归属母公司股东的净利润亿元19546236272830434183增长率2987208819802077BVPS元2263238327923282PB172150143122请务必阅读正文最后的中国银河证券股份有限公司免责声明10投资组合报告EPS元313358429518PE13981085949793资料来源Wind中国银河证券研究院迈瑞医疗300760SZ国产器械巨头全球化发展动力强劲投资评级推荐分析师程培021-20257805chengpeiyjchinastockcomcn分析师登记编码S0130522100001核心观点1行业情况1医疗新基建建设如火如荼近年疫情催化下投入再提速人口老龄化加重国民人均消费能力提升等背景下我国医疗资源需求持续提升尤其在疫情发生以来重大疫情防控救治能力不足ICU床位不足及医疗设备缺乏的现状更加凸显随着近年来全国各地医疗新基建建设逐步提速带动医疗器械需求大幅提升根据灼识咨询2020年中国医疗器械市场规模达到77883亿元并预计2030年将达到224336亿元2020-2030年CAGR为112此外全球范围内医疗器械市场规模亦保持稳定增长趋势2020年全球医疗器械市场规模为4430亿美元预计2030年将达到8000亿美元以上2020-2030年CAGR约为62政策鼓励国产厂商发展医疗器械国产替代正当时近年来国家陆续出台政策鼓励医疗器械行业发展对国产高端创新器械厂商给予支持2022年9月国常会提出17万亿科研及医疗设备贴息贷款其中预计投向医疗设备领域不少于2000亿元将极大提升国内医院医疗设备投资能力弥补这两年投入不足同时加快高端医疗设备领域的国产替代3基础医院渗透率提升可期市场集中度持续增高随着DRGs政策推进医疗资源逐渐向基层医院下沉性能比肩国际厂商且价格更加合理的国产产品有望抓住机会借此提升其在基层医院的渗透率全球范围内医疗器械市场集中度较高2020年全球前十医疗器械公司市占率达40目前我国医疗器械竞争格局较为分散90以上为中小型企业我们认为随着国内医疗器械行业渐趋成熟市场格局将逐渐稳定高研发投入渠道完善产线完备的龙头市占率将进一步提升2公司情况1国产医疗器械绝对龙头三大业务并进形成强劲发展动力公司布局生命信息与支持体外诊断和医学影像三大业务多项核心产品达到国际领先水平市场地位稳固监护仪呼吸机除颤仪麻醉机输注泵灯床塔血球业务等销售额均为全国第一医学影像业务位居全国第二监护仪麻醉机呼吸机血球及超声检测市场占有率位列全球Top5按业务板块来看生命信息与支持业务受益于ICU病房建设提速背景下的需求释放有望延续高速增长态势体外诊断业务受到集采带动的国产化率提升及市场规模快速扩容影响预计将为公司业绩增长提供强劲动力医学影像业务方面基于技术突破的实现和产品矩阵的丰富有望在被进口厂商占据的高端市场持续开疆拓土2海外业务进展顺利全球市场份额有望快速提升公司在海外30个国家设有子公司产品已销售至190多个国家或地区随着销售网络布局的愈发完善发展中国家的巨大业务潜力逐步释放2021年在疫情助力下公司多项业务海外进展顺利实现了部分高端客户群突破并有望借此机会进一步提升公司产品海外渗透率我们认为高端化多元化全球化的发展战略有助于公司成长为全球医疗器械龙头3多元孵化培育新势能看好种子业务发展潜力公司前瞻性布局宠物医疗微创外科骨科等新兴业务其与现有业务协同发展的同时亦为公司未来业绩提供广阔想象空间其中宠物医疗市场规模巨大据艾瑞咨询2020年达到2988亿元并可充分利用人用产品技术协同发展随着新产品不断推出业务有望保持高速增长微创外科方面公司正从硬镜向多种产品扩展未来有望贡献更多业绩增量骨科耗材处于起步阶段国产替代空间广阔除颤仪公共场所配备缺口巨大有望受益于市场扩容实现业绩快速增长请务必阅读正文最后的中国银河证券股份有限公司免责声明11投资组合报告3驱动因素防疫政策放开背景下各地加速医疗资源建设ICU相关医疗设备需求巨大根据我国现有ICU床位数量1381万张结合国家卫健委要求ICU床位新冠定点医院10三级医院4可转换床位4测算得新增建设需求不考虑方舱医院床位改造1593万张我们预计相关ICU床位建设需求将为公司带来约80亿弹性收入4风险因素集采大幅降价的风险国内医疗投资增速放缓致设备订单不达预期的风险海外销售受地缘政治影响的风险新产品研发进度不达预期的风险行业成长性及公司竞争力主要指标行业成长性未来2年复合年均增长率10行业集中度CR565生命信息与支持产线产品和医用超声诊断10公司竞争力市占率及排名全国第一关键财务指标及预测主要财务指标2021A2022E2023E2024E营业收入亿元25270301183664344015增长率2018203720472012毛利率6501645264586435归属母公司股东的净利润-扣非亿元800299681223514788增长率2019245922732086EPS元66082210091220PE5142412733632782资料来源Wind中国银河证券研究院欧派家居603833SH大家居战略优势显著公司成长潜力突出投资评级推荐分析师陈柏儒010-80927662chenbairuyjchinastockcomcn分析师登记编码S0130521080001核心观点1行业情况地产需求结构分化定制家具渗透率持续提升根据我们测算未来新房需求将逐渐下滑而存量房需求将持续提升并于2026年超过新房需求其中二手房交易需求将稳步提升而旧房翻新需求将伴随2007年以来扩张的商品房销售历史快速扩张同时定制家具渗透率仍具备较大提升空间我国定制家具渗透率为30而美韩等发达国家渗透率已达到60细分来看定制橱柜和定制衣柜渗透较快渗透率分别达到6030而其他柜体发展较慢仅为10预计未来定制家具渗透率将持续提升定制行业集中度提升空间广阔龙头大家居战略布局优势显著2020年我国定制家居行业CR5仅为947未来成长空间巨大其中欧派家居持续成长市占率位列第一达到387索菲亚为第2名市占率达到219尚品宅配志邦家居及金牌厨柜分列第345名市占率分别为171101069疫情以来行业承压持续分化集中度得到提升据久谦数据显示2022年12月家具橱柜品类在营店铺请务必阅读正文最后的中国银河证券股份有限公司免责声明12投资组合报告数量下降至359万家较21年末下降44我们认为家居龙头渠道产品品牌等优势突出大家居战略落地将持续提升市占率地产政策持续发布疫情改善释放需求地产政策陆续发布多重举措缓解地产压力前期开发商囤积大量未完工项目融资端修复将促进完工后续竣工好转将支撑家居需求同时疫情制约因素得到改善线下客流复苏将提振家居消费此前延期需求有望释放2公司情况品类矩阵不断拓展整家协同驱动零售成长公司作为家居行业引领者持续进行品类拓展目前已成功建立全方位产品矩阵包括定制橱柜定制衣柜卫浴木门等核心品类同时公司在经销渠道持续推进整家战略布局以套餐形式拓空间拓品类满足消费者一站式购物需求挖掘其消费潜力驱动客单价提升在客流量下滑背景下实现稳健成长整装渠道高速成长快速卡位装企入口公司率先推行整装布局卡位优质装企资源不断探索优化发展模式并于7月9日发布品质整装千城千亿计划2021年欧派衣柜同超过600家各地头部装企建立合作整装业绩超5亿元欧派厨卫同4000余家整装公司合作铺设超过3970个整装网点实现整装业绩206亿元整装业绩增长率达到4000未来4年时间2022年2025年公司将联合3000余家装企在全国开设8001000家欧派高颜定制整装店协助省会装企实现年产值超3亿地级市装企年产值超1亿县城装企年产值超05亿3驱动因素政策持续发布地产竣工改善将支撑家居需求疫情制约因素得到缓解线下客流复苏将提振家居消费公司持续推进各项业务布局整家战略整装渠道快速发展4风险因素房地产销售及竣工数据不及预期原材料价格上涨行业竞争加剧等风险因素行业成长性及公司竞争力主要指标半导体靶材行业成长性未来2年复合年均增长率定制橱柜767定制衣柜777行业集中度CR5定制橱柜1405定制衣柜20-25公司竞争力市占率及排名定制橱柜6811定制衣柜9511关键财务指标及预测主要财务指标20212022E2023E2024E营业收入亿元20442232052654431134增长率3868135214391729归母净利润亿元2666273132153750归母净利润增速292324717691666EPS元438448528616PE3122304625882219资料来源Wind中国银河证券研究院嘉和美康688246SH电子病历行业龙头数据中心和专科电子病历有望成为第二增长极请务必阅读正文最后的中国银河证券股份有限公司免责声明13投资组合报告分析师吴砚靖010-80927622wuyanjingchinastockcomcn投资评级推荐执业证书编号S0130519070001核心观点1行业情况电子病历快速普及存量升级带动全院信息化建设政策持续推动电子病历升级空间仍然较大1DRGDIP三年行动计划发布2025年底实现全覆盖DRGDIP实施要求电子病历系统应用水平需达到5级标准2千县工程名单确定要求范围内的1233家县级医院达到三级医院标准假设单个县医院医疗IT改造平均投入2000万则十四五期间千县工程市场空间将达到246亿医疗数据中心需求有望迎来加速增长电子病历5级以上将带动医疗数据中心需求增长我国医疗数据中心市场目前规模仍较小未来几年有望加速增长电子病历及全院信息化建设打开较大升级增量空间我们测算出三级医院和二级医院于2022-2025年期间将分别贡献601482亿元的市场增量加上千县工程的246亿元增量总计2022-2025年期间市场空间增量将达到1329亿元2公司情况临床信息化先行者电子病历领域领头羊深耕临床信息化覆盖全国医院千余家公司是国内最早从事医疗信息化软件研发与产业化的企业之一长期深耕临床信息化领域是国内该领域的领军企业之一经过十余年的发展和投入公司目前已经形成了具有自主知识产权的医疗信息化核心技术与产品体系覆盖临床医疗医院管理医学科研医患互动医养结合医疗支付优化等产业链环节致力于向医疗相关机构提供综合信息化解决方案产品布局丰富电子病历稳坐龙头以电子病历为基础产品体系不断扩展公司自2006年开始针对电子病历系统进行深入研究和开发基于电子病历积累的丰富客户资源和对国内医疗信息化领域内客户需求及技术趋势的准确把握以综合电子病历为核心利用自主知识产权的编辑器技术和JHFramework应用开发框架横向拓展出移动护理手麻ICU急诊口腔专科产科专科等电子病历产品线纵向基于已有优质用户合作经验和数据优势利用大数据技术打造医院数据中心深度挖掘临床应用智能化实现了从电子病历系统为主的单一产品模式向智慧医院整体解决方案的综合模式的转变未来整体发展可期数据中心和专科电子病历有望成为第二增长极公司在医院数据中心市场中处于领先地位公司是国家互联互通测评标准制订参与者其医院数据中心相关产品经过多年的积累和发展产品成熟度不断提升能够快速满足互联互通等相关国家要求取得了良好的市场口碑公司医院数据中心产品客户中超过40家医院获信息互联互通标准化成熟度测评4甲及以上认证该数量和规格处于行业领先地位2021年公司医院数据中心软件销售收入同比增长3925三年复合增长率达到7708多业务增速亮眼规模效应逐步体现营业收入高速增长季节性特征明显近年来公司营业收入高速增长2021年公司营业收入达到652亿元同比增长22582017-2021年公司营业收入复合增长率为26312019-2021年电子病历平台软件医院数据中心软件业务复合增长率分别为47037708公司营业收入季节性明显主要集中在下半年度2021年下半年营业收入占全年收入6778主要由于公司采用终验法确认收入同时公司客户群体主要为公立医院大多在下半年进行项目验收或交付确认十余年深耕临床信息化技术积累护航公司发展公司自2006年开始针对电子病历系统进行深入研究和开发并不断收集用户需求进行优化积累了大量的临床交互经验提升了医生使用体验度和科研数据应用便捷度公司在系统架构设计病历数据记录方式病历生成方法多个关键节点的技术上拥有多项发明专利截至2021年12月31日发行人在医疗信息化方面拥有已授权发明专利20项实用新型专利授权12项外观设计专利授权17项软件著作权670项公司2018-2021年净利率分别为-2833-018239505ROE分别为-23181475311057同业可比公司ROE均值分别为806084-251229由于公司收入规模增速较快同时毛利率稳中有升期间费用率逐渐降低盈利能力不断改善ROE优于行业均值并不断提升请务必阅读正文最后的中国银河证券股份有限公司免责声明14投资组合报告3驱动因素1相关政策持续推动行业发展2电子病历带动医疗数据中心需求增长3公司作为行业龙头龙头效应凸显4风险因素疫情影响超预期的风险医疗信息化政策推进不及预期的风险市场竞争加剧的风险行业成长性及公司竞争力主要指标行业成长性未来2年复合年均增长率32行业集中度CR5585公司竞争力市占率及排名186第一关键财务指标及预测主要财务指标2021A2022E2023E2024E营业收入百万元6519490780122238158639增长率2258392534652978毛利率5121514651975247归属母公司股东的净利润百万元496497641358617891增长率13342967139143169EPS元036071099130PE10156447432152441资料来源Wind中国银河证券研究院伊利股份600887SH春节动销有望改善估值具备修复空间分析师刘光意021-20252650liuguangyiyjchinastockcomcn投资评级推荐分析师登记编码S0130522070002核心观点1行业情况1疫情后时代消费者健康需求增加乳制品作为健康类必选消费品需求韧性凸显2伊利蒙牛战略分化驱动行业竞争格局优化乳制品龙头企业盈利能力进入上行周期3原奶价格下跌销售费用精准投放利润端弹性显现2公司情况1公司核心竞争力公司作为乳业龙头的确定性拥有上游奶源优势并在品牌与渠道方面具备强竞争力目前积极布局奶粉奶酪等新品类有望成功构造第二增长曲线223年业绩有望企稳回升22Q3收入同比67归母净利润同比-265业绩短期承压主要系疫情冲击高端白奶与常温酸奶需求控货以维护价盘与库存良性销售费用扰动展望23Q1随着各地疫情相继达峰返乡人流量恢复较好春节高端白奶等具备礼品属性的产品有望修复叠加原奶成本价格下降利润端有望环比加速修复3估值具备较大修复空间23年PE约19XPETTM约24X处于近5年13分位数请务必阅读正文最后的中国银河证券股份有限公司免责声明15投资组合报告3驱动因素1春节礼品动销超预期2北上资金加速流入驱动估值修复4风险因素消费复苏不及预期成本压力超预期食品安全问题等行业成长性及公司竞争力主要指标行业成长性未来2年复合年均增长率10行业集中度55公司竞争力1关键财务指标及预测主要财务指标20212022E2023E2024E营业收入百万元11059520122050001360100015004500增长率1415103611441032归属净利润百万元87049294126311088891316974增长率229881317811877EPS元摊薄136147173206PE3048227119271623资料来源公司公告中国银河证券研究院中国中免601888政策基本面均存催化分析师顾熹闽电话18916370173guximinchinastockcomcn投资评级推荐分析师登记编码S0130522070001核心观点1行业情况免税行业是国家扩大内需的重要抓手其本质是财政补贴的另一种形式中长期看在当前政策鼓励扩大内需吸引海外消费回流背景下国内免税市场有望持续受益于政策放宽中长期市场规模仍有可观成长空间2公司情况全球第一大免税运营商竞争优势显著公司为全球第一大免税运营商目前在中国内地运营包括口岸店离岛店市内店邮轮店机上店和外轮供应店在内的188家旅游零售店铺此外公司在港澳柬埔寨等地区国家亦运营市内或机场免税店公司在流量规模效率三个要素上仍明显领先同时国内免税市场以本国居民为主的特点对运营商折扣竞争和代购形成有效制约参考当前物业面积品牌价格优势预计未来三年公司在离岛免税市场有望维持80以上市场份额在机场和市内渠道上公司则将继续垄断多数份额疫情放宽背景下公司业绩修复弹性确定性均强免税渠道受益高购物性价比复苏弹性和确定性均较强从今年1-2月7月销售看全国疫情管控宽松时离岛免税销售的修复先显著伴随12月国内防疫政策全面转向目前海南进出岛航班客流开始恢复免税销售高频数据快速改善未来有望持续修复请务必阅读正文最后的中国银河证券股份有限公司免责声明16投资组合报告公司中长期成长看点诸多1海南供给扩容驱动量价齐升2022-2023年公司于海南的免税商业经营面积将较当前实现2倍以上增长届时制约旺季销售的接待瓶颈以及顶奢品牌引入问题将在这一阶段得到解决2线上整合加速有望带来二次增长曲线公司2020年线上销售已超150亿元随着今年公司对线上渠道完成整合未来该业务可进一步实现对传统进口跨境电商海外代购渠道替代市场空间可观3国人市店政策首都机场租金减免海南税率等仍有催化预计公司2022-24年归母净利各为76147187亿元对应PE各为46X24X19X考虑公司未来2-3年在海南仍有综合体项目投产以及国人市内免税店政策等催化仍存公司中长期成长看点仍多维持推荐评级3驱动因素国人市内免税政策落地国内免税渠道销售恢复行业内兼并重组4风险因素疫情快速扩散导致居民出行意愿能力减弱海外免税渠道潜在分流风险行业成长性及公司竞争力主要指标行业成长性未来2年复合年均增长率30行业集中度CR5公司位居全球第一公司竞争力市占率及排名中国第一关键财务指标及预测主要财务指标2021A2022E2023E2024E营业收入百万元676755259593811074309713966064增长率2867-119480273000归属母公司股东的净利润百万元96537475566014728481871320增长率5723-217294912705EPS元494365712905PE4438622831942513资料来源Wind中国银河证券研究请务必阅读正文最后的中国银河证券股份有限公司免责声明17投资组合报告二2023年2月月度核心股票池表32月月度核心股票池估值更新截止2023年1月18日EPS元PEX股票代码股票名称行业推荐理由2021A2022E2023E2021A2022E2023E废弃油脂资源供不应求生物000803SZ山高环能环保023051078523234154柴油业务打开长期增长空间西部煤炭明珠煤炭禀赋优601225SH陕西煤业煤炭22362358955555资产注入加速未来空间较大002738SZ中矿资源有色金属自有矿锂盐出货量开始放量172714882411161939001330SZ博纳影业传媒互联电影行业回暖春节档影片03301404-83452987网无名预售领跑赋能万物SoC龙头迈向高端145087134506845549603893SH瑞芯微电子化平台化电子病历行业龙头数据中心688246SH嘉和美康计算机和专科电子病历有望成为第二0360710991015644743215增长极300750SZ宁德时代电新锂电龙头地位稳固65211541912688389235法拉电子是薄膜电容龙头下法拉电子游行业驱动力动能强劲占比3694556473832600563SH汽车提升和下游快速增长有望带动公司业绩增长中枢上台阶核心电子元器件供应商提质000733SZ振华科技军工286453576386244192增效助发展春节动销有望改善估值具备600887SH伊利股份食品饮料修复空间13614717330482191186多品牌多品类多渠道发展603605SH珀莱雅商贸237287258826553的优质本土美妆公司3万吨云母提锂产线达产锂002756SZ永兴材料钢铁盐量价齐升助公司业绩持续高219148317176776557增公司为饲料行业龙头企业集002311SZ海大集团农业产品研发服务于一体096146266764324低估值改性塑料龙头一体002768SZ国恩股份化工23727438212751103791两翼赋能成长运营商龙头业绩维持高增数566587637121211281038600941SH中国移动通信行业字经济底座夯实迈上新台阶盈利改善财务稳健领跑民营002244SZ滨江集团房地产097122138628979房企000333SZ美的集团家用电器B端C端齐发力409432472181312大家居战略优势显著公司成438448528312230462588603833SH欧派家居轻工长潜力突出请务必阅读正文最后的中国银河证券股份有限公司免责声明18投资组合报告600958SH东方证券非银行金业绩增长确定性强大财富管073035053148931062051融理修复受益标的汽车电子装备领先者换电业688022SH瀚川智能机械设备056123229928642412275务打开第二增长曲线国产医疗器械绝对龙头三大300760SZ迈瑞医疗医疗668221009171713432289业务并进形成强劲发展动力集团新能源材料整合平台未600876SH洛阳玻璃建材04605108845154073236来成长可期探索建立中国特色估值体系601186SH中国铁建建筑低估央企龙头估值有望上修165182204479429375基建投资高景气受益政策事件基本面及估值均601888SH中国中免社服494362712446332有催化小微竞争力延续估值性价比002142SZ宁波银行银行凸显3133584291079944788资料来源Wind中国银河证券研究院请务必阅读正文最后的中国银河证券股份有限公司免责声明19投资组合报告分析师承诺及简介分析师承诺及简介本人承诺以勤勉的职业态度独立客观地出具本报告本报告清晰准确地反映本人的研究观点本人薪酬的任何部分过去不曾与现在不与未来也将不会与本报告的具体推荐或观点直接或间接相关蔡芳媛高峰程培吴砚靖周然刘光意张一纬顾熹闽陈柏儒王秋蘅李良评级标准行业评级体系未来6-12个月行业指数或分析师团队所覆盖公司组成的行业指数相对于基准指数交易所指数或市场中主要的指数推荐行业指数超越基准指数平均回报20及以上谨慎推荐行业指数超越基准指数平均回报中性行业指数与基准指数平均回报相当回避行业指数低于基准指数平均回报10及以上公司评级体系推荐指未来6-12个月公司股价超越分析师或分析师团队所覆盖股票平均回报20及以上谨慎推荐指未来6-12个月公司股价超越分析师或分析师团队所覆盖股票平均回报1020中性指未来6-12个月公司股价与分析师或分析师团队所覆盖股票平均回报相当回避指未来6-12个月公司股价低于分析师或分析师团队所覆盖股票平均回报10及以上免责声明tableavow本报告由中国银河证券股份有限公司以下简称银河证券向其客户提供银河证券无需因接收人收到本报告而视其为客户若您并非银河证券客户中的专业投资者为保证服务质量控制投资风险应首先联系银河证券机构销售部门或客户经理完成投资者适当性匹配并充分了解该项服务的性质特点使用的注意事项以及若不当使用可能带来的风险或损失本报告所载的全部内容只提供给客户做参考之用并不构成对客户的投资咨询建议并非作为买卖认购证券或其它金融工具的邀请或保证客户不应单纯依靠本报告而取代自我独立判断银河证券认为本报告资料来源是可靠的所载内容及观点客观公正但不担保其准确性或完整性本报告所载内容反映的是银河证券在最初发表本报告日期当日的判断银河证券可发出其它与本报告所载内容不一致或有不同结论的报告但银河证券没有义务和责任去及时更新本报告涉及的内容并通知客户银河证券不对因客户使用本报告而导致的损失负任何责任本报告可能附带其它网站的地址或超级链接对于可能涉及的银河证券网站以外的地址或超级链接银河证券不对其内容负责链接网站的内容不构成本报告的任何部分客户需自行承担浏览这些网站的费用或风险银河证券在法律允许的情况下可参与投资或持有本报告涉及的证券或进行证券交易或向本报告涉及的公司提供或争取提供包括投资银行业务在内的服务或业务支持银河证券可能与本报告涉及的公司之间存在业务关系并无需事先或在获得业务关系后通知客户银河证券已具备中国证监会批复的证券投资咨询业务资格除非另有说明所有本报告的版权属于银河证券未经银河证券书面授权许可任何机构或个人不得以任何形式转发转载翻版或传播本报告特提醒公众投资者慎重使用未经授权刊载或者转发的本公司证券研究报告本报告版权归银河证券所有并保留最终解释权联系中国银河证券股份有限公司研究院机构请致电tablecontact深圳市福田区金田路3088号中洲大厦20层深广地区苏一耘0755-83479312suyiyunyjchinastockcomcn崔香兰0755-83471963cuixianglanchinastockcomcn上海浦东新区富城路99号震旦大厦31层上海地区何婷婷021-20252612hetingtingchinastockcomcn陆韵如021-60387901luyunruyjchinastockcomcn北京市丰台区西营街8号院1号楼青海金融大厦北京地区唐嫚羚010-80927722tangmanlingbjchinastockcomcn公司网址wwwchinastockcomcn请务必阅读正文最后的中国银河证券股份有限公司免责声明20