股指期货
　　上周各大股指期货均延续强势反弹，大盘指数反弹力度较小，小盘指数反弹力度较强。上证50期货及指数涨跌幅分别1.34%，1.77%。沪深300期货及指数涨跌幅分别为2.09%，2.63%。中证500期货及指数涨跌幅2.79%，3.20%。中证1000期货及指数涨跌幅3.14%，3.37%（股指期货收益均包含展期收益）。
　　上周IH、IF、IC、IM期货价差（当月-次月）均显著降低，目前各合约价值均为负值，表明期货投资者情绪整体较好。
　　上周各大股指期货持仓量变化不一，成交量均显著上升。其中IC、IF、IH、IM周度平均持仓量较上上周分别变动-5755，16044，5536，2545手，日均成交量较上上周分别变动19024，23744，19533，12406手，期货整体交易活跃度比上上周显著提升。
　　期权
　　上周上证50ETF上涨1.75%，成交量为4282.45万手。上证50ETF期权合约成交量共成交13109220张，其中认购期权成交7039447张，认沽期权成交6069773张，认沽认购比率为0.86。
　　上周VIX收于19.43，较上上周显著回升。上周CBOEVIX收于18.51，较上上周基本持平。期市交易数据显示节前投资者预期风险上行，开市后市场波动率或上升。上周黑天鹅指数较前一周小幅下降，收于99.53。投资者对于未来发生尾部风险的担忧显著下行，普遍认为节后市场发生尾部风险的概率较低。
　　融资融券
　　上周两融市场所呈现的特征为：上周融资融券整体规模与上上周相比小幅降低，前值（2023-01-19融资融券余额）为15305.6亿元，两融余额相对A股流通市值为2.17%。从整体规模和交易额来看，两融市场整体活力较上上周小幅走弱。
　　上周两融净流入的行业数量相比上上周基本一致，其中净流入金额最高的行业为食品饮料、汽车、房地产等，流出金额最高的行业为医药、电子、基础化工等。
　　风险提示
　　本结论仅由量化模型得出，与研究所策略观点不重合，有关研究所策略团队上述板块结论请参考相关策略报告。
　　

研究报告全文：金融工金融工程程TableMainInfoTableTitle金融工程团队20230202陈奥林分析师黑天鹅指数下行尾部风险概率较低电话021-38674835邮箱chenaolingtjascom衍证书编号S0880516100001生陈奥林分析师殷钦怡分析师张烨垲研究助理殷钦怡分析师品021-38674835021-38675855021-38038427电话021-38675855周chenaolingtjascomyinqinyigtjascomzhangyekaigtjascom邮箱yinqinyigtjascom证书编号S0880516100001S0880519080013S0880121070118证书编号S0880519080013报本报告导读上周各大股指期货价差均显著降低投资者情绪整体较好徐忠亚分析师黑天鹅指数小幅下降投资者对于未来发生尾部风险的担忧显著下行电话021-38032692邮箱xuzhongyagtjascom证书编号S0880519090002摘要张烨垲研究助理TableSummary股指期货电话021-38038427邮箱zhangyekaigtjascom上周各大股指期货均延续强势反弹大盘指数反弹力度较小小盘指证书编号S0880121070118数反弹力度较强上证50期货及指数涨跌幅分别134177沪深300期货及指数涨跌幅分别为209263中证500期货及指徐浩天研究助理数涨跌幅279320中证1000期货及指数涨跌幅314337电话021-38038430股指期货收益均包含展期收益邮箱xuhaotiangtjascom证书编号S0880121070119上周IHIFICIM期货价差当月-次月均显著降低目前各合卢开庆研究助理证约价值均为负值表明期货投资者情绪整体较好电话021-38038674券上周各大股指期货持仓量变化不一成交量均显著上升其中IC邮箱lukaiqing026727gtjascom研IFIHIM周度平均持仓量较上上周分别变动-5755160445536证书编号S08801220801442545手日均成交量较上上周分别变动19024237441953312406究梁誉耀研究助理手期货整体交易活跃度比上上周显著提升报电话021-38038665期权邮箱liangyuyao026735gtjascom告上周上证50ETF上涨175成交量为428245万手上证50ETF证书编号S0880122070051期权合约成交量共成交13109220张其中认购期权成交7039447张认沽期权成交6069773张认沽认购比率为086TableReport相关报告期货投资者情绪渐好尾部风险预期较低上周VIX收于1943较上上周显著回升上周CBOEVIX收于185120230115较上上周基本持平期市交易数据显示节前投资者预期风险上行开期市情绪小幅走弱但仍处于乐观区间市后市场波动率或上升上周黑天鹅指数较前一周小幅下降收于202301099953投资者对于未来发生尾部风险的担忧显著下行普遍认为节期市情绪回暖预期风险降低20230103后市场发生尾部风险的概率较低衍生品市场情绪降温尾部风险担忧提升20221225融资融券衍生品市场情绪提升尾部风险维持低位20221220上周两融市场所呈现的特征为上周融资融券整体规模与上上周相比小幅降低前值2023-01-19融资融券余额为153056亿元两融余额相对A股流通市值为217从整体规模和交易额来看两融市场整体活力较上上周小幅走弱上周两融净流入的行业数量相比上上周基本一致其中净流入金额最高的行业为食品饮料汽车房地产等流出金额最高的行业为医药电子基础化工等风险提示本结论仅由量化模型得出与研究所策略观点不重合有关研究所策略团队上述板块结论请参考相关策略报告请务必阅读正文之后的免责条款部分衍生品周报目录1股指期货311收益表现312年化价差当月-次月413成交量与持仓量42期权52150ETF期权当日合约交易情况522隐含波动率微笑曲线VolatilitySmile62350ETF构造波动率指数与黑天鹅指数73融资融券8请务必阅读正文之后的免责条款部分2of10衍生品周报1股指期货11收益表现上周各大股指期货均延续强势反弹大盘指数反弹力度较小小盘指数反弹力度较强上证50期货及指数涨跌幅分别134177沪深300期货及指数涨跌幅分别为209263中证500期货及指数涨跌幅279320中证1000期货及指数涨跌幅314337股指期货收益均包含展期收益各指数自近1个季度以来走势如下图所示图1上证50期货展期成本降低121116111106101096091086IH000016SH数据来源Wind国泰君安证券研究图2沪深300期货展期成本降低117112107102097092087IF000300SH数据来源Wind国泰君安证券研究图3中证500期货展期成本降低108103098093088IC000905SH请务必阅读正文之后的免责条款部分3of10衍生品周报数据来源Wind国泰君安证券研究图4中证1000期货展期成本降低112107102097092087IM000852SH数据来源Wind国泰君安证券研究12年化价差当月-次月上周IHIFICIM期货价差当月-次月均显著降低目前各合约价值均为负值表明期货投资者情绪整体较好图5上周IHIFICIM期货价差当月-次月均显著降低121086420-2-4-6-8ICIFIHIM数据来源Wind国泰君安证券研究13成交量与持仓量上周各大股指期货持仓量变化不一成交量均显著上升其中ICIFIHIM周度平均持仓量较上上周分别变动-57551604455362545手日均成交量较上上周分别变动19024237441953312406手期货整体交易活跃度比上上周显著提升各股指期货持仓量成交量近1个季度以来走势如下图所示请务必阅读正文之后的免责条款部分4of10衍生品周报图6上周各大股指期货持仓量变化不一4000003500003000002500002000001500001000005000002022-10-242022-11-242022-12-24ICIFIHIM数据来源Wind国泰君安证券研究图7上周各大股指期货成交量均显著上升180000160000140000120000100000800006000040000200000ICIFIHIM数据来源Wind国泰君安证券研究2期权2150ETF期权当日合约交易情况上周上证50ETF上涨175成交量为428245万手上证50ETF期权合约成交量共成交13109220张其中认购期权成交7039447张认沽期权成交6069773张认沽认购比率为086最活跃的期权合约分别为50ETF购1月28550ETF购1月280上周期权隐含率算数平均值为2882表150ETF期权平值与上下两档合约涨跌幅周到期日认购期权认沽期权行权价20230125202302222023032220230628202301252023022220230322202306282754338261724481774-9167-3858-2042-1307请务必阅读正文之后的免责条款部分5of10衍生品周报2803243288628122000-8349-3072-1864-11332852208318730642374-6583-2500-1636-11922902545407940202908-4257-2320-1391-983295-1667395248202926-3013-1938-1423-1064数据来源国泰君安证券研究Wind表250ETF期权平值与上下两档合约隐含波动率最新到期日认购期权认沽期权行权价2023012520230222202303222023062820230125202302222023032220230628275270191200195332200198195280195195199195291201197194285277202196197277202198193290338207200197302209205193295368215205196392218199193数据来源国泰君安证券研究Wind表350ETF期权平值与上下两档合约成交量周到期日认购期权认沽期权行权价2023012520230222202303222023062820230125202302222023032220230628275456680117060175783075419653224771438574280280875579207806329656182801536270801461838111285108975237418861442572687593424221545489387229066483035393257018769944585010780919520252029529625222170911835669551151242592856342393数据来源国泰君安证券研究Wind22隐含波动率微笑曲线VolatilitySmile图8期市认购认沽隐波差维持低位请务必阅读正文之后的免责条款部分6of10衍生品周报数据来源国泰君安证券研究Wind2350ETF构造波动率指数与黑天鹅指数VIX指数衡量的是标的期权的隐含波动率代表了市场对未来30天的标的波动率的预期当VIX指数越高时显示投资者预期未来股价的波动性越剧烈当VIX指数越低时代表投资者认为未来的股价波动将趋于缓和上证50ETF波动率指数指数简称中国波指指数代码000188于2016年11月28日由上海证券交易所正式发布用于衡量上证50ETF未来30日的预期波动该指数是根据方差互换的原理结合50ETF期权的实际运作特点并通过对上海证券交易所交易的50ETF期权价格的计算编制而得自2018年2月22日起中证指数公司宣布暂停发布上证50ETF波动率指数最后一个有效报价日为春节前最后一个交易日2月14日恢复日期尚未宣布我们将采用我们自己编制的VIX指数图9上证50ETF的VIX显著上升VIX50403020100数据来源Wind国泰君安证券研究上周VIX收于1943较上上周显著回升上周CBOEVIX收于1851较上上周基本持平期市交易数据显示节前投资者预期风险上行开市后市场波动率或上升我们同样根据芝加哥期权交易所CBOE推出的黑天鹅指数SKEWINDEX请务必阅读正文之后的免责条款部分7of10衍生品周报的编制规则利用上证50ETF期权的日间数据编制了中国的黑天鹅指数用于反应上证50ETF未来发生极端情况的概率当该指数越接近100时表示未来发生极端尾部风险的概率越小反之越偏离100时表示未来发生极端尾部风险的概率越大图10上周黑天鹅指数小幅下降10210151011005100995999859897597202199202019202026202047202069202071202114202162202182202233202268202291202316202022620203172020520202072120209172021218202142020215132021713202112720222112022414202262820227182022922202042720208102020828202011420211222021310202133020216232021820202110820221172022323202251120228122022118202010152020121420211117202211282021102820211227202210192022121620201124数据来源Wind国泰君安证券研究上周黑天鹅指数较前一周小幅下降收于9953投资者对于未来发生尾部风险的担忧显著下行普遍认为节后市场发生尾部风险的概率较低3融资融券上周两融市场所呈现的特征为上周融资融券整体规模与上上周相比小幅降低前值2023-01-19融资融券余额为153056亿元两融余额相对A股流通市值为217从整体规模和交易额来看两融市场整体活力较上上周小幅走弱图11上周融资融券余额与上上周相比小幅降低融资融券余额亿元沪市融资融券余额亿元深市融资融券全部A股流通市值1100028105002710000269500900025850024800023750022700065002160002数据来源Wind国泰君安证券研究上周两融净流入的行业数量相比上上周基本一致其中净流入金额最高请务必阅读正文之后的免责条款部分8of10衍生品周报的行业为食品饮料汽车房地产等流出金额最高的行业为医药电子基础化工等图12上周各行业期间净买入数量相比上上周基本一致期间净买入额融资净买入-融券净卖出万元150000100000500000食房建农非综纺建综商轻机国石电-50000品地材林银合织筑合贸工械防油子饮产牧行金服零制军石料渔金融装售造工化-100000融-150000-200000-250000数据来源Wind国泰君安证券研究请务必阅读正文之后的免责条款部分9of10衍生品周报本公司具有中国证监会核准的证券投资咨询业务资格分析师声明作者具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力保证报告所采用的数据均来自合规渠道分析逻辑基于作者的职业理解本报告清晰准确地反映了作者的研究观点力求独立客观和公正结论不受任何第三方的授意或影响特此声明免责声明本报告仅供国泰君安证券股份有限公司以下简称本公司的客户使用本公司不会因接收人收到本报告而视其为本公司的当然客户本报告仅在相关法律许可的情况下发放并仅为提供信息而发放概不构成任何广告本报告的信息来源于已公开的资料本公司对该等信息的准确性完整性或可靠性不作任何保证本报告所载的资料意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断本报告所指的证券或投资标的的价格价值及投资收入可升可跌过往表现不应作为日后的表现依据在不同时期本公司可发出与本报告所载资料意见及推测不一致的报告本公司不保证本报告所含信息保持在最新状态同时本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改投资者应当自行关注相应的更新或修改本报告中所指的投资及服务可能不适合个别客户不构成客户私人咨询建议在任何情况下本报告中的信息或所表述的意见均不构成对任何人的投资建议在任何情况下本公司本公司员工或者关联机构不承诺投资者一定获利不与投资者分享投资收益也不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任投资者务必注意其据此做出的任何投资决策与本公司本公司员工或者关联机构无关本公司利用信息隔离墙控制内部一个或多个领域部门或关联机构之间的信息流动因此投资者应注意在法律许可的情况下本公司及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券或期权并进行证券或期权交易也可能为这些公司提供或者争取提供投资银行财务顾问或者金融产品等相关服务在法律许可的情况下本公司的员工可能担任本报告所提到的公司的董事市场有风险投资需谨慎投资者不应将本报告作为作出投资决策的唯一参考因素亦不应认为本报告可以取代自己的判断在决定投资前如有需要投资者务必向专业人士咨询并谨慎决策本报告版权仅为本公司所有未经书面许可任何机构和个人不得以任何形式翻版复制发表或引用如征得本公司同意进行引用刊发的需在允许的范围内使用并注明出处为国泰君安证券研究且不得对本报告进行任何有悖原意的引用删节和修改若本公司以外的其他机构以下简称该机构发送本报告则由该机构独自为此发送行为负责通过此途径获得本报告的投资者应自行联系该机构以要求获悉更详细信息或进而交易本报告中提及的证券本报告不构成本公司向该机构之客户提供的投资建议本公司本公司员工或者关联机构亦不为该机构之客户因使用本报告或报告所载内容引起的任何损失承担任何责任评级说明评级说明1投资建议的比较标准增持相对沪深300指数涨幅15以上投资评级分为股票评级和行业评级以报告发布后的12个月内的市场表现为谨慎增持相对沪深300指数涨幅介于515之间比较标准报告发布日后的12个月内的股票投资评级中性相对沪深300指数涨幅介于-55公司股价或行业指数的涨跌幅相对同期的沪深300指数涨跌幅为基准减持相对沪深300指数下跌5以上2投资建议的评级标准增持明显强于沪深300指数报告发布日后的12个月内的公司股价或行业指数的涨跌幅相对同期的沪行业投资评级中性基本与沪深300指数持平深300指数的涨跌幅减持明显弱于沪深300指数国泰君安证券研究所上海深圳北京地址上海市静安区新闸路669号博华广场深圳市福田区益田路6003号荣超商北京市西城区金融大街甲9号金融20层务中心B栋27层街中心南楼18层邮编200041518026100032电话0213867666607552397688801083939888E-mailgtjaresearchgtjascom请务必阅读正文之后的免责条款部分10of10