核心观点
　　公司2022年净利润大幅增长，一是2021年光纤光缆涨价带来的利润弹性正逐步兑现，2022Q1-Q3毛利率逐季上涨；二是海外国家持续推进光纤到户，公司海外业务快速增长。从2022年带状光缆招标结果看，头部厂商之间报价接近、竞争有序，预计2023年初中国移动的普通光缆招标中竞争也可能相对理性，量价或稳中有升。受俄乌冲突影响，欧洲光纤光缆产能出现一定程度的紧张，公司上调与Prysmian预计关联交易额上限。从海关数据来看，2022年我国光棒出口同比增长36.7%，光缆出口同比增长10.2%。随着海外5G的加速部署及发展中国家光纤入户、4G网络的建设需求，海外市场有望保持可持续增长趋势。
　　事件
　　公司发布《2022年年度业绩预增公告》，预计2022年度实现归母净利润约为11.00亿元到12.00亿元，同比增加55%到69%；预计实现扣非归母净利润约10.20亿元到11.20亿元，同比增加228%到260%。
　　简评
　　1、业绩持续兑现，全年扣非净利润高速增长。
　　公司预计2022年归母净利润约为11.00亿元到12.00亿元，同比增加55%-69%；预计实现扣非归母净利润约10.20亿元到11.20亿元，同比增加228%-260%。按中值测算，预计2022Q4净利润约2.75亿,同比增长90.1%；扣非归母净利润约2.79亿元，同比增长262.3%。公司2022年净利润大幅增长，一是2021年光缆涨价带来的利润弹性正逐步兑现，2022Q1-Q3毛利率逐季上涨；二是海外持续推进光纤到户，公司海外业务快速增长。
　　2、2022年光纤光缆行业拐点确立，2023年有望保持良好势头。
　　2016-2018年，“宽带中国”战略推动中国移动加码家庭宽带建设，光纤光缆需求爆发式增长，供不应求，量价齐升。2018年下半年以来，中国移动光纤到户建设进入尾声，光缆需求开始下滑。由于中国移动是全球最大的光纤光缆采购方，需求占比全球高峰时达到30-40%，目前预估25%左右，而当时中国厂商的光棒产能迅速扩张，光纤光缆行业从供不应求走向供过于求。2019、2020年中国移动集采价格大幅下降（集采价格主要次年执行）。在成本上涨、供需改善、海外需求较好的背景下，2021年中国移动普通光缆集采加权平均中标价格约64.6元/芯公里（不含税），大幅超出市场预期。长飞光纤中标价64.8元/芯公里（不含税），同比上涨65%，中标份额为19.96%。此次招标价格预计从2021年11月底起陆续执行，给公司2022年业绩带来较大弹性。从2022年带状光缆招标结果看，头部厂商之间报价接近、竞争有序，预计2023年初中国移动的普通光缆招标中竞争也可能相对理性，价格有望稳中有升。
　　3、海外光纤光缆需求良好，公司上调与Prysmian预计关联交易额上限。
　　受俄乌冲突影响，欧洲光纤光缆产能出现一定程度的紧张，公司将2023年与股东Prysmian的预计销售商品关联交易额上调至6亿元（2022年预计额为2亿元）。根据公司业绩预告显示，2022年海外业务以较快速度增长，对净利润水平产生正向影响。从海关数据来看，2022年我国光棒出口同比增长36.7%，光缆出口同比增长10.2%。随着发达国家5G网络的加速部署及发展中国家光纤入户、4G网络的建设需求，海外市场有望保持可持续增长趋势。
　　4、盈利预测与投资建议。
　　公司系光纤光缆行业龙头，光棒产能国内第一，2021年底光纤光缆行业触底回升，且2023年运营商集采展望仍然积极，海外光纤光缆市场持续向好。此外，公司布局了SiC、光模块与光器件、工业激光器等领域，未来有望给公司带来新的业绩增长空间。我们预计公司2022-2024年归母净利润分别为11.5亿元、15.1亿元、17.3亿元，对应PE23X、17X、15X，给予“增持”评级。
　　5、风险提示
　　2022年光缆价格继续上涨，毛利率持续改善，可能导致之前已经退出的产能重新进入市场，导致行业竞争加剧，若光纤光缆行业需求不能持续增长，则价格存下跌风险；中国移动2023年光纤光缆实际需求量不及预期，影响价格；光纤光缆受到国外反倾销制裁，导致出口受限；国际局势冲突加剧，导致部分大宗原材料价格上涨，影响公司毛利率；公司收购的博创科技与公司子公司长芯盛与四川光恒均涉及光器件领域，存同业竞争风险；公司收购的启迪半导体（现长飞半导体）仍处于初创时期，尚需大量资金与人员投入，若未来研发成果未达预期、或产品不符合应用市场需求，可能影响公司前期投入的回收和预期效益的实现。

研究报告全文：证券研究报告A股公司简评通信设备业绩符合预期扣非净利润长飞光纤601869SH大幅增长核心观点维持增持公司2022年净利润大幅增长一是2021年光纤光缆涨价带来的阎贵成利润弹性正逐步兑现2022Q1-Q3毛利率逐季上涨二是海外国yanguichengcsccomcn家持续推进光纤到户公司海外业务快速增长从2022年带状010-85159231光缆招标结果看头部厂商之间报价接近竞争有序预计SAC执证编号S14405180400022023年初中国移动的普通光缆招标中竞争也可能相对理性量SFC中央编号BNS315价或稳中有升受俄乌冲突影响欧洲光纤光缆产能出现一定武超则程度的紧张公司上调与Prysmian预计关联交易额上限从海wuchaozecsccomcn关数据来看2022年我国光棒出口同比增长367光缆出口同010-85156318比增长102随着海外5G的加速部署及发展中国家光纤入SAC执证编号S1440513090003户4G网络的建设需求海外市场有望保持可持续增长趋势SFC中央编号BEM208曹添雨caotianyucsccomcn事件SAC执证编号S1440522080001公司发布2022年年度业绩预增公告预计2022年度实现归发布日期2023年02月01日母净利润约为1100亿元到1200亿元同比增加55到69当前股价3512元预计实现扣非归母净利润约1020亿元到1120亿元同比增加228到260主要数据股票价格绝对相对市场表现简评1个月3个月12个月1业绩持续兑现全年扣非净利润高速增长681174-2169-2894866169112月最高最低价元47152177公司预计2022年归母净利润约为1100亿元到1200亿元同总股本万股7579051流通股万股比增加55-69预计实现扣非归母净利润约1020亿元到A4063383总市值亿元187751120亿元同比增加228-260按中值测算预计2022Q4净流通市值亿元14271利润约275亿同比增长901扣非归母净利润约279亿元近3月日均成交量万40793同比增长2623公司2022年净利润大幅增长一是2021年主要股东光缆涨价带来的利润弹性正逐步兑现2022Q1-Q3毛利率逐季上中国华信邮电科技有限公司2373涨二是海外持续推进光纤到户公司海外业务快速增长股价表现22022年光纤光缆行业拐点确立2023年有望保持良好势头7656362016-2018年宽带中国战略推动中国移动加码家庭宽带建16设光纤光缆需求爆发式增长供不应求量价齐升2018年-4-24下半年以来中国移动光纤到户建设进入尾声光缆需求开始下滑由于中国移动是全球最大的光纤光缆采购方需求占比202227202237202247202257202267202277202287202297202317全球高峰时达到30-40目前预估25左右而当时中国厂商202210720221172022127长飞光纤上证指数的光棒产能迅速扩张光纤光缆行业从供不应求走向供过于求20192020年中国移动集采价格大幅下降集采价格主要相关研究报告次年执行在成本上涨供需改善海外需求较好的背景中信建投通信长飞光纤6018692022-10-业绩持续兑现光纤光缆行业景气度31回升本报告由中信建投证券股份有限公司在中华人民共和国仅为本报告目的不包括香港澳门台湾提供在遵守适用的法律法规情况下本报告亦可能由中信建投国际证券有限公司在香港提供同时请参阅最后一页的重要声明长飞光纤A股公司简评报告下2021年中国移动普通光缆集采加权平均中标价格约646元芯公里不含税大幅超出市场预期长飞光纤中标价648元芯公里不含税同比上涨65中标份额为1996此次招标价格预计从2021年11月底起陆续执行给公司2022年业绩带来较大弹性从2022年带状光缆招标结果看头部厂商之间报价接近竞争有序预计2023年初中国移动的普通光缆招标中竞争也可能相对理性价格有望稳中有升3海外光纤光缆需求良好公司上调与Prysmian预计关联交易额上限受俄乌冲突影响欧洲光纤光缆产能出现一定程度的紧张公司将2023年与股东Prysmian的预计销售商品关联交易额上调至6亿元2022年预计额为2亿元根据公司业绩预告显示2022年海外业务以较快速度增长对净利润水平产生正向影响从海关数据来看2022年我国光棒出口同比增长367光缆出口同比增长102随着发达国家5G网络的加速部署及发展中国家光纤入户4G网络的建设需求海外市场有望保持可持续增长趋势4盈利预测与投资建议公司系光纤光缆行业龙头光棒产能国内第一2021年底光纤光缆行业触底回升且2023年运营商集采展望仍然积极海外光纤光缆市场持续向好此外公司布局了SiC光模块与光器件工业激光器等领域未来有望给公司带来新的业绩增长空间我们预计公司2022-2024年归母净利润分别为115亿元151亿元173亿元对应PE23X17X15X给予增持评级5风险提示2022年光缆价格继续上涨毛利率持续改善可能导致之前已经退出的产能重新进入市场导致行业竞争加剧若光纤光缆行业需求不能持续增长则价格存下跌风险中国移动2023年光纤光缆实际需求量不及预期影响价格光纤光缆受到国外反倾销制裁导致出口受限国际局势冲突加剧导致部分大宗原材料价格上涨影响公司毛利率公司收购的博创科技与公司子公司长芯盛与四川光恒均涉及光器件领域存同业竞争风险公司收购的启迪半导体现长飞半导体仍处于初创时期尚需大量资金与人员投入若未来研发成果未达预期或产品不符合应用市场需求可能影响公司前期投入的回收和预期效益的实现请参阅最后一页的重要声明1长飞光纤A股公司简评报告分析师介绍阎贵成中信建投证券通信计算机行业首席分析师北京大学学士硕士专注于云计算物联网信息安全信创与5G等领域研究近8年中国移动工作经验6年多证券研究经验系2019-2021年新财富水晶球通信行业最佳分析师第一名2017-2018年新财富水晶球通信行业最佳分析师第一名团队核心成员武超则中信建投证券研究所所长兼国际业务部负责人董事总经理TMT行业首席分析师新财富白金分析师2013-2020年连续八届新财富最佳分析师通信行业第一名2014-2020年连续七届水晶球最佳分析师通信行业第一名专注于5G云计算物联网等领域研究中国证券业协会证券分析师投资顾问与首席经济学家委员会委员曹添雨中信建投证券通信行业分析师中央财经大学硕士曾在国家电网从事信息通信工作2020年加入中信建投通信团队2020-2021年新财富水晶球通信行业最佳分析师第一名团队成员请参阅最后一页的重要声明2长飞光纤A股公司简评报告评级说明投资评级标准评级说明报告中投资建议涉及的评级标准为报告发布日后6买入相对涨幅15以上个月内的相对市场表现也即报告发布日后的6增持相对涨幅515个月内公司股价或行业指数相对同期相关证股票评级中性相对涨幅-55之间券市场代表性指数的涨跌幅作为基准A股市场减持相对跌幅515以沪深300指数作为基准新三板市场以三板成卖出相对跌幅15以上指为基准香港市场以恒生指数作为基准美国强于大市相对涨幅10以上市场以标普500指数为基准行业评级中性相对涨幅-10-10之间弱于大市相对跌幅10以上分析师声明本报告署名分析师在此声明i以勤勉的职业态度专业审慎的研究方法使用合法合规的信息独立客观地出具本报告结论不受任何第三方的授意或影响ii本人不曾因不因也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接收到任何形式的补偿法律主体说明本报告由中信建投证券股份有限公司及或其附属机构以下合称中信建投制作由中信建投证券股份有限公司在中华人民共和国仅为本报告目的不包括香港澳门台湾提供中信建投证券股份有限公司具有中国证监会许可的投资咨询业务资格本报告署名分析师所持中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格证书编号已披露在报告首页在遵守适用的法律法规情况下本报告亦可能由中信建投国际证券有限公司在香港提供本报告作者所持香港证监会牌照的中央编号已披露在报告首页一般性声明本报告由中信建投制作发送本报告不构成任何合同或承诺的基础不因接收者收到本报告而视其为中信建投客户本报告的信息均来源于中信建投认为可靠的公开资料但中信建投对这些信息的准确性及完整性不作任何保证本报告所载观点评估和预测仅反映本报告出具日该分析师的判断该等观点评估和预测可能在不发出通知的情况下有所变更亦有可能因使用不同假设和标准或者采用不同分析方法而与中信建投其他部门人员口头或书面表达的意见不同或相反本报告所引证券或其他金融工具的过往业绩不代表其未来表现报告中所含任何具有预测性质的内容皆基于相应的假设条件而任何假设条件都可能随时发生变化并影响实际投资收益中信建投不承诺不保证本报告所含具有预测性质的内容必然得以实现本报告内容的全部或部分均不构成投资建议本报告所包含的观点建议并未考虑报告接收人在财务状况投资目的风险偏好等方面的具体情况报告接收者应当独立评估本报告所含信息基于自身投资目标需求市场机会风险及其他因素自主做出决策并自行承担投资风险中信建投建议所有投资者应就任何潜在投资向其税务会计或法律顾问咨询不论报告接收者是否根据本报告做出投资决策中信建投都不对该等投资决策提供任何形式的担保亦不以任何形式分享投资收益或者分担投资损失中信建投不对使用本报告所产生的任何直接或间接损失承担责任在法律法规及监管规定允许的范围内中信建投可能持有并交易本报告中所提公司的股份或其他财产权益也可能在过去12个月目前或者将来为本报告中所提公司提供或者争取为其提供投资银行做市交易财务顾问或其他金融服务本报告内容真实准确完整地反映了署名分析师的观点分析师的薪酬无论过去现在或未来都不会直接或间接与其所撰写报告中的具体观点相联系分析师亦不会因撰写本报告而获取不当利益本报告为中信建投所有未经中信建投事先书面许可任何机构和或个人不得以任何形式转发翻版复制发布或引用本报告全部或部分内容亦不得从未经中信建投书面授权的任何机构个人或其运营的媒体平台接收翻版复制或引用本报告全部或部分内容版权所有违者必究中信建投证券研究发展部中信建投国际北京上海深圳香港东城区朝内大街2号凯恒中心B上海浦东新区浦东南路528号南福田区益田路6003号荣超商务中环交易广场2期18楼座12层塔2106室中心B座22层电话86108513-0588电话86216882-1600电话867558252-1369电话8523465-5600联系人李祉瑶联系人翁起帆联系人曹莹联系人刘泓麟邮箱lizhiyaocsccomcn邮箱wengqifancsccomcn邮箱caoyingcsccomcn邮箱charleneliucscihk请参阅最后一页的重要声明3