本报告导读：
　　预告符合预期，价格弹性占主导；海外需求旺盛，国内静待集采落地。
　　投资要点：
　　下调盈利预测、目标价，维持增持评级。在考虑疫情政策变化、海外传统假期，Q4和全年业绩区间符合预期。另考虑原预计在2022年完成的移动普缆招采推延，相应推延新价格应用的时点，为此，我们下调2022-2024年归属于母公司净利润为11.52/15.46/18.84亿元（-3.84%/-7.86%/+0.01%），对应2022-2024年EPS 1.52/2.04/2.49元(-3.86%/-7.87%/+0.01%)。考虑历史平均估值情况，给予2023年PE 25x，对应目标价50元（前值54元），维持增持评级。
　　预告符合预期，价格弹性主导。2022年归属母公司利润约为11亿至12亿元，同比增长55%至69%，扣非净利润约为10.2亿元到11.2亿元，同比增长228%到260%，增长幅度较大因为2021年有约3.2亿元非经常性利润，因此实际经营利润的增长更大。根据最新数据，前11月国内光缆产量达到2.75亿芯公里，同比增长13.6%；而根据2021年移动普缆招采，光缆价格端增长达到50%，带来盈利能力大幅提升，中报显示光缆和光纤毛利率较去年底提升5%和8%。
　　海外需求旺盛，国内静待集采。海外北美、欧洲、东南亚等地对光纤光缆需求延续，长飞已经在印尼、南非、巴西、波兰等地全面布局。根据2022年海关出口数据，国内光缆出口182.9亿元，同比增长8.6%；光纤出口50.06亿元，同比增长63.2%。在需求景气下，国内移动招采仍预期量价增长，当前时点可积极静待普缆招采发标。
　　风险提示：普缆招采不及预期，海外需求下滑，疫情不利影响等。

研究报告全文：股票研究TableindustryInfo电信运营信息技术TableMainInfoTableTitleTableInvest长飞光纤601869评级增持上次评级增持预告符合预期静待招采落地目标价格5000上次预测5400公2022年业绩预增点评当前价格3512司王彦龙分析师黎明聪研究助理20230130010-839397750755-23976500更交易数据wangyanlonggtjascomlimingconggtjascomTableMarket新证书编号S0880519100003S088012108001452周内股价区间元2177-4715报总市值百万元26618本报告导读总股本流通A股百万股758406告预告符合预期价格弹性占主导海外需求旺盛国内静待集采落地流通B股H股百万股0352流通股比例100日均成交量百万股384投资要点日均成交值百万元13933TableSummary下调盈利预测目标价维持增持评级在考虑疫情政策变化海外TableBalance资产负债表摘要传统假期Q4和全年业绩区间符合预期另考虑原预计在2022年完股东权益百万元9836成的移动普缆招采推延相应推延新价格应用的时点为此我们下每股净资产1298调2022-2024年归属于母公司净利润为115215461884亿元-市净率27净负债率526384-786001对应2022-2024年EPS152204249元-386-787001考虑历史平均估值情况给予2023年PE25xTableEpsEPS元2021A2022E对应目标价50元前值54元维持增持评级Q1011028Q2052041预告符合预期价格弹性主导2022年归属母公司利润约为11亿至证Q3011046券12亿元同比增长55至69扣非净利润约为102亿元到112亿Q4019038元同比增长228到260增长幅度较大因为2021年有约32亿全年093152研元非经常性利润因此实际经营利润的增长更大根据最新数据前究TablePicQuote报11月国内光缆产量达到275亿芯公里同比增长136而根据202152周内股价走势图年移动普缆招采光缆价格端增长达到50带来盈利能力大幅提长飞光纤上证指数告升中报显示光缆和光纤毛利率较去年底提升5和849海外需求旺盛国内静待集采海外北美欧洲东南亚等地对光纤33光缆需求延续长飞已经在印尼南非巴西波兰等地全面布局171根据2022年海关出口数据国内光缆出口1829亿元同比增长86-15光纤出口5006亿元同比增长632在需求景气下国内移动招-31采仍预期量价增长当前时点可积极静待普缆招采发标2022-012022-052022-092023-01风险提示普缆招采不及预期海外需求下滑疫情不利影响等升幅1M3M12MTableFinance财务摘要百万元2020A2021A2022E2023E2024ETableTrend营业收入82229536131451619519110绝对升幅7-2011-616382318相对指数0-2819经营利润EBIT509437131117642134--33-142003521TableReport相关报告净利润归母544709115215461884--3230633422业绩超预期海外需求高景气20221029每股净收益元072093152204249盈利或超预期改善多元化再造新长飞每股股利元03202202804606120220923TableProfit利润率和估值指标2020A2021A2022E2023E2024E经营利润率6246100109112净资产收益率6072107130141投入资本回报率42298196109EVEBITDA23813130166413521146市盈率48963757231017221413股息率0906081317请务必阅读正文之后的免责条款部分TablePage长飞光纤601869TableOtherInfoTableIndustry模型更新时间20230129财务预测单位百万元TableForcast损益表2020A2021A2022E2023E2024E股票研究营业总收入82229536131451619519110信息技术营业成本65747664100401236714700税金及附加2233728186电信运营销售费用231270348372420管理费用476621723842956EBIT509437131117642134公允价值变动收益94339000TableStock投资收益37107668196长飞光纤601869财务费用6112398116125营业利润581718121316962066所得税352761102124少数股东损益11204858净利润544709115215461884评级TableTarget增持资产负债表货币资金交易性金融资产23364302144416151544上次评级增持其他流动资产244305305305305长期投资16361684174817481748目标价格5000固定资产合计36943764498854705631上次预测5400无形及其他资产486773898924949资产合计1585619479211412417226532当前价格3512流动负债43766563638681689538非流动负债20942331323132312743股东权益938610585115251277314251投入资本IC1153014651153291723718404TableWebsite公司网址现金流量表wwwyofccomNOPLAT479421124616582006折旧与摊销381397523541563流动资金增量-1809-34-1611-1752-1166资本支出-596-1062-2425-676-636公司简介自由现金流-1546-278-2267-229767TableCompany经营现金流1415271525671369公司是世界领先的光纤预制棒光纤及投资现金流-1551-1390-2423-745-540光缆供货商之一主要生产和销售通信融资现金流7192289-587198-900现金流净增加额-6901426-285821-71行业广泛采用的各种标准规格的光纤财务指标预制棒光纤光缆基于客户需求的成长性各类特种光纤光缆以及射频同轴电收入增长率58160378232180EBIT增长率-331-1422000345209缆配件等产品公司拥有完备的集成净利润增长率-321303626342219系统工程设计服务与解决方案能为利润率毛利率世界通信行业及其他行业包括公用事200196236236231EBIT率6246100109112业运输石油化工及医疗提供各种净利润率6674889599光纤光缆产品及相关解决方案在全球收益率净资产收益率ROE607210713014160多个国家和地区提供优质的产品与总资产收益率ROA3437546673服务长飞公司已获得多项国家授权专投入资本回报率ROIC42298196109利和多项欧洲美国日本等国外发明运营能力存货周转天数12981316132013001300专利及PCT授权是国家级企业技术应收账款周转天数16771593160016701670中心创新型企业全国首批智能制造总资产周转周转天数70397456587054485068试点示范企业全国制造业单项冠军示净利润现金含量0307010407TablePicTrend绝对价格回报资本支出收入731111844233范企业等荣获国家科技进步二等奖偿债能力1m全国质量奖等权威奖项并成为光纤光资产负债率408457455472463净负债率缆制备技术国家重点实验室的依托单3m689840834892862估值比率位以及国际电联12mITU-T和国际电工PE48963757231017221413PB227254248223199IEC-26标准制定的重要成员之一-20-14-7-151118EVEBITDA23813130166413521146PS324279202164139股息率0906081317周内价格范围TableRange522177-4715市值百万元26618股票绝对涨幅和相对涨幅利润率趋势回报率趋势净资产现金净负债38146257122848912434431111218510243025995781617187879477-1331157630733646769-31-1052022-012022-062022-1120A21A22E23E24E20A21A22E23E24E20A21A22E23E24E净负债现金百万长飞光纤价格涨幅收入增长率净资产收益率长飞光纤相对指数涨幅净负债净资产EBIT销售收入投入资本回报率请务必阅读正文之后的免责条款部分2of3TablePage长飞光纤601869本公司具有中国证监会核准的证券投资咨询业务资格分析师声明作者具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力保证报告所采用的数据均来自合规渠道分析逻辑基于作者的职业理解本报告清晰准确地反映了作者的研究观点力求独立客观和公正结论不受任何第三方的授意或影响特此声明免责声明本报告仅供国泰君安证券股份有限公司以下简称本公司的客户使用本公司不会因接收人收到本报告而视其为本公司的当然客户本报告仅在相关法律许可的情况下发放并仅为提供信息而发放概不构成任何广告本报告的信息来源于已公开的资料本公司对该等信息的准确性完整性或可靠性不作任何保证本报告所载的资料意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断本报告所指的证券或投资标的的价格价值及投资收入可升可跌过往表现不应作为日后的表现依据在不同时期本公司可发出与本报告所载资料意见及推测不一致的报告本公司不保证本报告所含信息保持在最新状态同时本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改投资者应当自行关注相应的更新或修改本报告中所指的投资及服务可能不适合个别客户不构成客户私人咨询建议在任何情况下本报告中的信息或所表述的意见均不构成对任何人的投资建议在任何情况下本公司本公司员工或者关联机构不承诺投资者一定获利不与投资者分享投资收益也不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任投资者务必注意其据此做出的任何投资决策与本公司本公司员工或者关联机构无关本公司利用信息隔离墙控制内部一个或多个领域部门或关联机构之间的信息流动因此投资者应注意在法律许可的情况下本公司及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券或期权并进行证券或期权交易也可能为这些公司提供或者争取提供投资银行财务顾问或者金融产品等相关服务在法律许可的情况下本公司的员工可能担任本报告所提到的公司的董事市场有风险投资需谨慎投资者不应将本报告作为作出投资决策的唯一参考因素亦不应认为本报告可以取代自己的判断在决定投资前如有需要投资者务必向专业人士咨询并谨慎决策本报告版权仅为本公司所有未经书面许可任何机构和个人不得以任何形式翻版复制发表或引用如征得本公司同意进行引用刊发的需在允许的范围内使用并注明出处为国泰君安证券研究且不得对本报告进行任何有悖原意的引用删节和修改若本公司以外的其他机构以下简称该机构发送本报告则由该机构独自为此发送行为负责通过此途径获得本报告的投资者应自行联系该机构以要求获悉更详细信息或进而交易本报告中提及的证券本报告不构成本公司向该机构之客户提供的投资建议本公司本公司员工或者关联机构亦不为该机构之客户因使用本报告或报告所载内容引起的任何损失承担任何责任评级说明评级说明增持相对沪深300指数涨幅15以上谨慎增持相对沪深300指数涨幅介于515之间投资建议的比较标准股票投资评级投资评级分为股票评级和行业评级中性相对沪深300指数涨幅介于-55以报告发布后的12个月内的市场表现为比较标准报告发布日后的12个月内的减持相对沪深300指数下跌5以上1158332公司股价或行业指数的涨跌幅相对同增持明显强于沪深300指数期的沪深300指数涨跌幅为基准行业投资评级中性基本与沪深300指数持平减持明显弱于沪深300指数国泰君安证券研究所上海深圳北京地址上海市静安区新闸路669号博华广场深圳市福田区益田路6003号荣超商北京市西城区金融大街甲9号金融20层务中心层B栋27街中心南楼18层邮编200041518026100032电话0213867666607552397688801083939888E-mailgtjaresearchgtjascom请务必阅读正文之后的免责条款部分3of3