公司披露22年业绩预告。22年全年：营业收入25.0亿元~30.0亿元，同比减少22.2%~6.7%；归母净利润-8.6亿元~-6.0亿元；扣非归母利润-9.2亿元~-6.3亿元。商誉减值4.6~6亿元，剔除后，归母净利润-2.6亿元~-1.4亿元。截至22年年底，公司可动用资金及银行理财产品合计47.3亿元，短期内无资金压力，持续经营能力较强。
　　关注云PMS产品酒店上线数及ARR表现。根据公司21年年报，酒店业务收入占比约24%，毛利占比约36%。同时考虑到云PMS的订阅商业模式，因此，在云PMS的初期突破对整体表观业绩的改善十分有限。故当前公司主要看点在云PMS产品在高端酒店的突破，该产品处于快速上线初期，市场主要关注酒店上线数以及ARR表现。
　　预期酒店云PMS产品有望于23年起实现快速上线突破。根据公司22年中报数据，我们判断，到23年4月底，云PMS有望在超过100家酒店得到上线应用，从而推动ARR的高速增长。
　　外部环境好转，业绩拐点大概率已确立，公司价值有望快速实现。随着22年底疫情防控措施的优化，国内典型消费行业呈现明显复苏态势，这将有利于公司在23年的快速发展，公司价值有望快速实现。
　　盈利预测与投资建议。预计公司2022-2024年收入分别为27.08亿元、29.24亿元、33.07亿元。参考可比公司估值，对应23年收入，我们给予公司16XPS估值倍数，则公司每股合理价值约为22.28元/股，维持“买入”评级。
　　风险提示。从新产品落地到财报端明显改善的周期存在不确定性；高端酒店集团系统升级落地节奏不确定；商誉减值风险

研究报告全文：TablePage公告点评软件开发证券研究报告石基信息TableTitle002153SZ公司评级TableInvest买入当前价格1709元业绩拐点确立新一代云PMS产品快速突合理价值2228元前次评级买入破助力公司价值实现报告日期2023-01-31TableSummary相对市场TablePicQuote表现核心观点公司披露22年业绩预告22年全年营业收入250亿元300亿元0022204220622082210221222同比减少22267归母净利润-86亿元-60亿元扣非归母利-10润-92亿元-63亿元商誉减值466亿元剔除后归母净利润-26-19亿元-14亿元截至22年年底公司可动用资金及银行理财产品合计-29473亿元短期内无资金压力持续经营能力较强-39关注云PMS产品酒店上线数及ARR表现根据公司21年年报酒店-49业务收入占比约24毛利占比约36同时考虑到云PMS的订阅商石基信息沪深300业模式因此在云的初期突破对整体表观业绩的改善十分有限PMS故当前公司主要看点在云PMS产品在高端酒店的突破该产品处于快分析师TableAuthor刘雪峰速上线初期市场主要关注酒店上线数以及ARR表现SAC执证号S0260514030002预期酒店云PMS产品有望于23年起实现快速上线突破根据公司22SFCCENoBNX004年中报数据我们判断到23年4月底云PMS有望在超过100家021-38003675酒店得到上线应用从而推动ARR的高速增长gfliuxuefenggfcomcn外部环境好转业绩拐点大概率已确立公司价值有望快速实现随着分析师雷棠棣22年底疫情防控措施的优化国内典型消费行业呈现明显复苏态势SAC执证号S0260522080006这将有利于公司在23年的快速发展公司价值有望快速实现021-38003673盈利预测与投资建议预计公司2022-2024年收入分别为2708亿元leitangdigfcomcn2924亿元3307亿元参考可比公司估值对应23年收入我们给请注意雷棠棣并非香港证券及期货事务监察委员会的注予公司16XPS估值倍数则公司每股合理价值约为2228元股维持册持牌人不可在香港从事受监管活动买入评级相关研究TableDocReport风险提示从新产品落地到财报端明显改善的周期存在不确定性高端石基信息基2022-08-31酒店集团系统升级落地节奏不确定商誉减值风险002153SZ本面拐点已现拓展将SEP加速展开盈利预测石基信息002153SZ酒2022-06-28TableFinance2020A2021A2022E2023E2024E店业复苏助公司价值实现营业收入百万元33173215270829243307增长率-94-31-15880131基本面拐点快速临近EBITDA百万元243101-2893378石基信息002153SZ淡2022-05-04归母净利润百万元-68-478-751-86171化短期业绩关注SEP全球增长率-1184-6080-5708852980化拓展进程EPS元股-006-032-036-004008市盈率x----21032TableContactsROE-08-59-103-1223EVEBITDAx----8088数据来源公司财务报表广发证券发展研究中心识别风险发现价值请务必阅读末页的免责声明18TablePageText石基信息公告点评一公司22年业绩预告点评公司披露22年业绩预告22年全年业绩1营业收入250亿元300亿元同比减少22267归母净利润-86亿元-60亿元同比减少797254扣非归母利润-92亿元-63亿元同比减少8362572商誉减值466亿元21年商誉减值352亿元剔除后归母净利润-26亿元-14亿元21年剔除商誉减值影响归母净利润约-126亿元3截至22年年底公司可动用资金及银行理财产品合计473亿元流动负债140亿元带息负债仅00067亿元速动比率为389偿债能力较强且公司经营业务稳定综合毛利率在40左右短期内无资金压力持续经营能力较强简评1关注云PMS产品酒店上线数及ARR表现根据公司21年年报酒店业务收入占比约24毛利占比约36同时考虑到云PMS的订阅商业模式因此在云PMS的初期突破对整体表观业绩的改善十分有限故当前公司主要看点在云PMS产品在高端酒店的突破该产品处于快速上线初期市场主要关注酒店上线数以及ARR表现另一方面根据公司预告公司在22年计提了约46亿元至6亿元的商誉减值一是因为受国内疫情反复的重大不利影响公司部分国内子公司利润实现情况不达预期二是因为将收购的部分海外子公司原有产品技术和无形资产等进行了拆解和优化并入了新一代云PMS中因此原有产品将被替代而大幅度影响被收购公司的盈利预期2预期酒店云PMS产品有望于23年起实现快速上线突破公司于23年1月19日在其官微中披露了云PMS截至22年底的发展情况如下根据公司22年中报数据云PMS上线酒店数共31家我们判断到23年4月底前后公司云PMS有望在超过100家的酒店得到上线应用从而推动ARR的高速增长半岛北京王府井及其旗舰店香港半岛酒店实现顺利切换上线成功实现在洲际酒店集团的批量上线覆盖有限服务品牌HolidayInnExpress精选服务品牌IndigoHolidayInn和全服务品牌CrownPlaza完成与朗廷酒店集团签约并且成功上线悉尼朗廷酒店和香港朗廷酒店成功完成欧洲精选酒店集团Sircle的全部酒店切换上线最初的测试客户欧洲区域酒店集团Ruby已自愿转为正式用户3外部环境好转业绩拐点大概率已确立公司价值有望快速实现随着22年12月疫情防控措施的优化国内典型消费行业呈现明显复苏态势这将有利于公识别风险发现价值请务必阅读末页的免责声明28TablePageText石基信息公告点评司在23年的快速发展而当前公司的价值主要受两方面影响一是能否签订更多高端酒店集团通过该高端酒店集团的房间数去预期公司云PMS产品的中长期收入二是已签订酒店集团的新产品上线是否快速推进这决定了从产品推广到财报端经营数据明显改善的周期因此外部环境好转一方面使得业绩拐点大概率确立另一方面也将推动公司价值迅速实现二盈利预测和投资建议一盈利预测收入增速假设1酒店信息管理系统业务考虑半岛酒店集团与洲际酒店集团合同的积极影响预计20222024年随着疫情影响逐渐减弱以及云PMS逐步上线该业务收入将由负增长幅度收窄逐步恢复正增长2商业流通管理系统业务该业务收入体量较大市场渗透率已较高与酒店信息管理系统业务类似在22年受疫情影响严重收入增速出现调整预计20232024随疫情影响减弱将恢复稳定增长3餐饮信息管理系统业务支付系统业务该两大类业务收入体量较低全年维度仍将受疫情影响预计22年收入同比负增长20232024年两类业务将恢复稳定增长趋势4第三方硬件配套自主智能商用设备业务2019年公司控股海信智能旨在推出公司自主的软硬一体化解决方案22年两大业务明显受疫情影响预计收入出现同比下滑2324年将逐步恢复增长表1主要业务条线收入拆分及毛利率收入202020212022E2023E2024E酒店信息管理系统业务收入百万元8597378097741927864490440同比增速-2216-916-5006001500毛利率63825780650068007000商业流通管理系统业务收入百万元6313768299375644057047872同比增速-501818-45008001800毛利率70346847600062006200第三方硬件配套业务收入百万元11512598535886829311697771识别风险发现价值请务必阅读末页的免责声明38TablePageText石基信息公告点评同比增速546-1441-1000500500毛利率444257500500500自主智能商用设备业务收入百万元5103448482547856464651034同比增速-13021826-50013001800毛利率34013016400041004200总收入收入百万元331732321470270798292370330724同比增速-943-309-15767971312综合毛利率40783859397341264317数据来源公司财报广发证券发展研究中心毛利率假设预计随着毛利率相对较高的业务收入占比的逐渐提升以及主要业务在疫情后将出现明显恢复公司综合毛利率在2224年呈现上升趋势预计20222024年公司综合毛利率分别为397341264317费用率假设近年来公司坚持国际化与平台化战略利用行业发展的低潮期一方面持续加大产品研发投入特别是持续专注于对已有产品的不断优化完善云化升级和配套产品的拓展研发费用持续加大另一方面仍保持了一定的市场开拓力度预计随着产品愈加成熟以及更多客户开始使用公司产品三项费用率将呈现逐步下降趋势综合预计公司2022-2024年收入分别为2708亿元2924亿元3307亿元归母净利润分别为-751亿元-086亿元171亿元二估值公司是国内酒店餐饮零售休闲娱乐等大消费行业信息管理系统头部提供商当前国际化及平台化转型持续推进逐步有更多收入来自订阅模式发展前景广阔为更准确评估公司价值我们使用PS估值方法对公司进行估值结合可比公司估值情况并考虑到1当前在酒店信息化领域公司已成长为全球范围内的头部厂商产品竞争力突出这在国内整个软件行业少有2核心产品云PMS落地取得重大突破随着疫情影响逐步消退公司有望在更多高端国际酒店集团实现突破前景广阔3公司在国内A股市场具有较强的稀缺性识别风险发现价值请务必阅读末页的免责声明48TablePageText石基信息公告点评综合对应23年收入我们给予公司16XPS估值倍数则公司每股合理价值约为2228元股维持买入评级表2可比公司PS估值情况市值统计截止2023131收盘收入百万元PS公司公司代码业务类型市值亿元名称2022E2023E2024E2022E2023E2024E用友企业ERP600588842104501275515694875网络SAAS广联建筑信息00241077968968429101811198达化SAAS数据来源Wind广发证券发展研究中心注可比公司盈利预测来至WIND一致预期三风险提示一从新产品落地到财报端明显改善的周期存在不确定性石基SEP产品采用云订阅模式收费而非传统软件授权模式在云订阅模式下收入分期确认而费用当期确认因此这将对公司财报端尤其是利润的改善产生滞后的影响二高端酒店集团系统升级落地节奏不确定不同高端酒店集团有各异的IT系统升级迭代周期这也将在一定程度上影响石基新一代产品SEP的实际上线应用时间三商誉减值风险根据22年三季报公司商誉价值约1546亿元后续若外部环境或内部经营等因素发生变化可能导致此前收购的子公司的盈利预测发生明显负面变化则相关商誉存在进一步减值的可能识别风险发现价值请务必阅读末页的免责声明58TablePageText石基信息公告点评资产负债表TableFinanceDetail单位百万元现金流量表单位百万元至12月31日2020A2021A2022E2023E2024E至12月31日2020A2021A2022E2023E2024E流动资产64266438610062196684经营活动现金流20421616262703货币资金51185047480548765398净利润11-413-709-62227应收及预付724661615609597折旧摊销164252238218198存货319357343332311营运资金变动-83165-44117296其他流动资产265374337402378其它112212531-11-19非流动资产41674065353335323544投资活动现金流-1407-731-212-191-181长期股权投资377358358358358资本支出-425-374-216-197-187固定资产302387429471513投资变动-1254-458000在建工程144220225232241其他272101456无形资产976923873823783筹资活动现金流-26128-4600其他长期资产23682175164616471647银行借款00-100资产总计10593105039632975110228股权融资460000流动负债13931536141916001849其他-72128-4500短期借款01000现金净增加额-1290-476-24271522应付及预收255277246285317期初现金余额36612371189516531724其他流动负债11381258117313141531期末现金余额23711895165317242246非流动负债3796969696长期借款00000应付债券00000其他非流动负债3796969696负债合计14301633151616961945股本10711500209920992099资本公积41563991339133913391主要财务比率留存收益30152494169816121783至12月31日2020A2021A2022E2023E2024E归属母公司股东权益84048061726571787349成长能力少数股东权益759810852877934营业收入增长-94-31-15880131负债和股东权益10593105039632975110228营业利润增长-936-1297-10578883620归母净利润增长-1184-60800-5708852980获利能力利润表单位百万元毛利率408386397413432至12月31日2020A2021A2022E2023E2024E净利率03-129-262-2169营业收入33173215270829243307ROE-08-59-103-1223营业成本19651974163217171880ROIC02-20-31-1420营业税金及附加1817151518偿债能力销售费用256284298278232资产负债率135155157174190管理费用705700623643635净负债比率156184187211235研发费用305418433439430流动比率461419430389362财务费用-138-129-50-48-49速动比率431385393357334资产减值损失-26-359-555-15-10营运能力公允价值变动收益-1111000总资产周转率031031028030032投资净收益-160-7567应收账款周转率495511471520613营业利润31-372-765-86225存货周转率10409007898801064营业外收支2517192122每股指标元利润总额56-355-746-65247每股收益-006-032-036-004008所得税4559-37-420每股经营现金流00000净利润11-413-709-62227每股净资产785538346342350少数股东损益7965432557估值比率归属母公司净利润-68-478-751-86171PE----21032EBITDA243101-2893378PB396535494500488EPS元-006-032-036-004008EVEBITDA----8088识别风险发现价值请务必阅读末页的免责声明68TablePageText石基信息公告点评广发计算机行业研究小组TableResearchTeam刘雪峰首席分析师东南大学工学士中国人民大学经济学硕士1997年起先后在数家IT行业跨国公司从事技术运营与全球项目管理工作2010年就职于招商证券研究发展中心负责计算机组行业研究工作2014年加入广发证券发展研究中心李傲远资资深分析师重庆大学金融学硕士曾任职于国泰君安安信基金2020年加入广发证券发展研究中心吴祖鹏资深分析师中南大学材料工程学士复旦大学经济学硕士曾先后任职于华泰证券华西证券2021年加入广发证券发展研究中心李婉云资深分析师西南财经大学金融学硕士2022年加入广发证券发展研究中心雷棠棣高级分析师哈尔滨工业大学软件工程硕士悉尼大学商科硕士金融学与商业分析方向注册会计师非执业会员2020年加入广发证券发展研究中心周源高级研究员慕尼黑工业大学硕士2021年加入广发证券曾任职于TUMCREATE自动驾驶科技公司负责大数据相关工作广发证券TableIndustryInvestDescription行业投资评级说明买入预期未来12个月内股价表现强于大盘内10以上持有预期未来12个月内股价相对大盘的变动幅度介于对-1010卖出预期未来12个月内股价表现弱于大盘10以上广发证券TableCompanyInvestDescription公司投资评级说明买入预期未来12个月内股价表现强于大盘15以上增持预期未来12个月内股价表现强于大盘5-15持有预期未来12个月内股价相对大盘的变动幅度介于-55卖出预期未来12个月内股价表现弱于大盘5以上联系我们TableAddress广州市深圳市北京市上海市香港地址广州市天河区马场路深圳市福田区益田路益北京市西城区月坛北上海市浦东新区南泉香港德辅道中189号26号广发证券大厦356001号太平金融大厦街2号月坛大厦18层北路429号泰康保险李宝椿大厦29及30楼31层大厦37楼楼邮政编码510627518026100045200120-客服邮箱gfzqyfgfcomcn法律主体TableLegalDisclaimer声明本报告由广发证券股份有限公司或其关联机构制作广发证券股份有限公司及其关联机构以下统称为广发证券本报告的分销依据不同依据不国家地区的法律法规和监管要求由广发证券于该国家或地区的具有相关合法合规经营资质的子公司经营机构完成广发证券股份有限公司具备中国证监会批复的证券投资咨询业务资格接受中国证监会监管负责本报告于中国港澳台地区除外的分投销广发证券香港经纪有限公司具备香港证监会批复的就证券提供意见4号牌照的牌照接受香港证监会监管负责本报告于中国香港地区的分销本报告署名研究人员所持中国证券业协会注册分析师资质信息和香港证监会批复的牌照信息已于署名研究人员姓名处披露重要TableImportant声明Notices识别风险发现价值请务必阅读末页的免责声明78TablePageText石基信息公告点评广发证券股份有限公司及其关联机构可能与本报告中提及的公司寻求或正在建立业务关系因此投资者应当考虑广发证券股份有限公司系因此者应当考虑及其关联机构因可能存在的潜在利益冲突而对本报告的独立性产生影响投资者不应仅依据本报告内容作出任何投资决策投资者应自主存潜利冲突而独性产生影响仅容作出投资决策并自行承担投资风险任何形式的分享证券投资收益或者分担证券投资损失的书面或者口头承诺均为无效本报告署名研究人员联系人以下均简称研究人员针对本报告中相关公司或证券的研究分析内容在此声明1本报告的全部分析结论研究观点均精确反映研究人员于本报告发出当日的关于相关公司或证券的所有个人观点并不代表广发证券的立场2研究人员的部分或全部的报酬无论在过去现在还是将来均不会与本报告所述特定分析结论研究观点具有直接或间接的联系研究人员制作本报告的报酬标准依据研究质量客户评价工作量等多种因素确定其影响因素亦包括广发证券的整体经营收入该等经营收入部分来源于广发证券的投资银行类业务本报告仅面向经广发证券授权使用的客户特定合作机构发送不对外公开发布只有接收人才可以使用且对于接收人而言具有保密义务广发证券并不因相关人员通过其他途径收到或阅读本报告而视其为广发证券的客户在特定国家或地区传播或者发布本报告可能违反当地法律广发证券并未采取任何行动以允许于该等国家或地区传播或者分销本报告本报告所提及证券可能不被允许在某些国家或地区内出售请注意投资涉及风险证券价格可能会波动因此投资回报可能会有所变化过去的业绩并不保证未来的表现本报告的内容观点或建议并未考虑任何个别客户的具体投资目标财务状况和特殊需求不应被视为对特定客户关于特定证券或金融工具的投资建议本报告发送给某客户是基于该客户被认为有能力独立评估投资风险独立行使投资决策并独立承担相应风险本报告所载资料的来源及观点的出处皆被广发证券认为可靠但广发证券不对其准确性完整性做出任何保证报告内容仅供参考报告中的信息或所表达观点不构成所涉证券买卖的出价或询价广发证券不对因使用本报告的内容而引致的损失承担任何责任除非法律法规有明确规定客户不应以本报告取代其独立判断或仅根据本报告做出决策如有需要应先咨询专业意见广发证券可发出其它与本报告所载信息不一致及有不同结论的报告本报告反映研究人员的不同观点见解及分析方法并不代表广发证券的立场广发证券的销售人员交易员或其他专业人士可能以书面或口头形式向其客户或自营交易部门提供与本报告观点相反的市场评论或交易策略广发证券的自营交易部门亦可能会有与本报告观点不一致甚至相反的投资策略报告所载资料意见及推测仅反映研究人员于发出本报告当日的判断可随时更改且无需另行通告广发证券或其证券研究报告业务的相关董事高级职员分析师和员工可能拥有本报告所提及证券的权益在阅读本报告时收件人应了解相关的权益披露若有本研究报告可能包括和或描述呈列期货合约价格的事实历史信息信息请注意此信息仅供用作组成我们的研究方法分析中的部分论点依据证据以支持我们对所述相关行业公司的观点的结论在任何情况下它并不明示或暗示与香港证监会第5类受规管活动就期货合约提供意见有关联或构成此活动权益披露TableInterestDisclosure1广发证券香港跟本研究报告所述公司在过去12个月内并没有任何投资银行业务的关系版权声明TableCopyright未经广发证券事先书面许可任何机构或个人不得以任何形式翻版复制刊登转载和引用否则由此造成的一切不良后果及法律责任由私自翻版复制刊登转载和引用者承担识别风险发现价值请务必阅读末页的免责声明88