本报告导读：
　　Q4业绩不及预期，23年新能源装机有望放量增长。
　　投资要点：
　　维持“增持”评级：考虑到4Q22市场煤价格波动，下调22年EPS至-0.49元（原-0.27元），维持23-24年EPS 0.67/0.80元。维持目标价9.56元，维持“增持”评级。
　　事件：公司发布业绩预告，预计22年归母净利-84.0~-70.0亿元，同比减亏；我们测算4Q22公司归母净利约-44.6~-20.6亿元，同比减亏，环比增亏，低于我们此前预期。
　　Q4业绩不及预期，23年火电有望延续修复趋势。我们推测公司4Q22业绩不及预期主要由于：1）受现货煤及进口煤价格波动影响，公司4Q22综合用煤成本环比或有所提升；2）参考公司Q4历史情况及行业可比公司，公司4Q22或计提资产减值。国家发改委持续监督23年年度电煤中长期合同签约工作落地情况，我们预计公司23年煤炭中长期合同兑现率后续仍有提升空间，受益于成本端改善公司23年火电业务有望延续修复趋势。
　　新能源成长加速，23年装机有望超预期。公司4Q22新能源上网电量92.6亿千瓦时，同比+45.4%，主要受益于新能源装机增长。我们测算截至22年末公司新能源装机19.9 GW，同比+43.5%；22年新并网投产新能源装机6.0 GW，其中4Q22新增2.5 GW。光伏组件降价预期下运营商项目收益率将回升至合理区间，我们预计公司23年新能源投产装机量有望显著增长。
　　风险提示：新能源装机不及预期、煤价超预期、电价低于预期等。