事件
　　公司发布2022年业绩预告，预计2022年实现归母净利润为-5.2~-6.0亿元，同比减少5.8~6.6亿元；扣非后归母净利润为-6.2~-7.0亿元，同比减少6.3~7.1亿元。
　　疫情反复，经营承压
　　受国内新冠疫情影响，居民商旅需求受到极大遏制，2022H1上海、深圳、广州、吉林等多个大型城市大面积爆发疫情，导致归母净利润亏损3.84亿元。随着疫情好转，商旅需求快速反弹，2022 Q3归母净利润盈利0.53亿元。2022Q4疫情放开，全国多地迅速达到新冠病毒感染高峰，受疫情反复扰动，商旅出行需求明显承压。2022Q4整体RevPAR为95元，同比下降12%，较第三季度环比下降18%。受疫情反复开店意愿下降影响，2022年新开店879家，同比减少539家。
　　供需协同共振，有望释放业绩弹性
　　疫情影响下，酒店经营承压，中小酒店出清，根据盈蝶咨询数据，酒店业客房数量从2019年的1762万间下降到2021年的1347万间，CAGR为-12.6%（2016~2019CAGR为7.7%）。伴随疫情优化，商旅出行消费场景修复，需求有望迅速全面释放。2023年春节期间，旅游人数、收入分别同比增长23.1%、30%，分别恢复至2019年的88.6%、73.1%。公司逆势扩张，调整升级产品结构，推动数字化建设，赋能酒店经营效率和管理效率，持续优化会员体系建设以增加会员粘性，有望释放业绩弹性。
　　投资建议
　　疫情影响下连锁化率提升，酒店龙头优势凸显。公司加速拓店，布局中高端酒店，同时推出云酒店深耕下沉市场，发力中小单体酒店，随着疫情政策优化，需求有望全面复苏，公司直营占比较高，业绩弹性恢复可期。我们预计公司2023~2024年EPS分别为0.73、1.09元/股，对应当前股价PE分别为32、22倍，维持“买入”评级。
　　风险提示
　　疫情反复影响需求回暖，拓店速度不及预期。
　　

研究报告全文：TableStockNameRptType首旅酒店600258公司研究公司点评疫情反复经营承压供需改善业绩弹性可期TableRank投资评级买入维持主要观点报告日期2023-01-31TableSummary事件收盘价元TableBaseData2330公司发布2022年业绩预告预计2022年实现归母净利润为-52-60近12个月最高最低元28331932亿元同比减少5866亿元扣非后归母净利润为-62-70亿元同总股本百万股1119比减少6371亿元流通股本百万股1070疫情反复经营承压流通股比例9567受国内新冠疫情影响居民商旅需求受到极大遏制2022H1上海深圳总市值亿元261广州吉林等多个大型城市大面积爆发疫情导致归母净利润亏损384流通市值亿元249亿元随着疫情好转商旅需求快速反弹2022Q3归母净利润盈利053亿元2022Q4疫情放开全国多地迅速达到新冠病毒感染高峰受疫情公司价格与沪深TableChart300走势比较反复扰动商旅出行需求明显承压2022Q4整体RevPAR为95元同25比下降12较第三季度环比下降18受疫情反复开店意愿下降影响102022年新开店879家同比减少539家供需协同共振有望释放业绩弹性-52-225-228-2211-22疫情影响下酒店经营承压中小酒店出清根据盈蝶咨询数据酒店业-19客房数量从2019年的1762万间下降到2021年的1347万间CAGR-34为-12620162019CAGR为77伴随疫情优化商旅出行消费首旅酒店沪深300场景修复需求有望迅速全面释放2023年春节期间旅游人数收入分析师王洪岩TableAuthor分别同比增长23130分别恢复至2019年的886731公执业证书号S0010521010001司逆势扩张调整升级产品结构推动数字化建设赋能酒店经营效率和邮箱wanghyhazqcom管理效率持续优化会员体系建设以增加会员粘性有望释放业绩弹性投资建议疫情影响下连锁化率提升酒店龙头优势凸显公司加速拓店布局中高端酒店同时推出云酒店深耕下沉市场发力中小单体酒店随着疫情政策优化需求有望全面复苏公司直营占比较高业绩弹性恢复可期我们预计公司20232024年EPS分别为073109元股对应当前股价PE分别为3222倍维持买入评级风险提示疫情反复影响需求回暖拓店速度不及预期TableProfit重要财务指标单位百万元主要财务指标2021A2022E2023E2024E营业收入6153518780789183收入同比165-157557137归属母公司净利润56-5538191224净利润同比1112-109262481495毛利率261114367409ROE05-537297每股收益元006-049073109PE4666132352163资料来源wind华安证券研究所敬请参阅末页重要声明及评级说明证券研究报告TableCompanyRptType1首旅酒店600258财务报表与盈利预测资产负债表TableFinace单位百万元利润表单位百万元会计年度2021A2022E2023E2024E会计年度2021A2022E2023E2024E流动资产3952322740935174营业收入6153518780789183现金3181256933004346营业成本4544459751105431应收账款267185266252营业税金及附加41365460其他应收款120456070销售费用323249363395预付账款4469102136管理费用705716848918存货45637074财务费用522468455442其他流动资产296296296296资产减值损失-34000非流动资产23054228982290822921公允价值变动收益6000长期投资382382382382投资净收益1000固定资产2186211920611999营业利润4-83612951937无形资产3524352435243524营业外收入20000其他非流动资产16962168731694017015营业外支出18000资产总计27006261252700128095利润总额6-83612951937流动负债5180511354035498所得税-4-296460688短期借款501501501501净利润10-5408351249应付账款971139889少数股东损益-46121725其他流动负债4582449948054908归属母公司净利润56-5538191224非流动负债1050510255100059755EBITDA2600-37917112368长期借款398348298248EPS元006-049073109其他非流动负债10107990797079507负债合计15684153671540815252主要财务比率少数股东权益221233250275会计年度2021A2022E2023E2024E股本1121111911191119成长能力资本公积7692767376737673营业收入165-157557137留存收益2288173325513776营业利润1007-082832549495归属母公司股东权11101105251134312568归属母公司净利润1112-109262481495益负债和股东权益27006261252700128095获利能力毛利率261114367409现金流量表净利率09-107101133会计年度2021202220232024ROE05-537297经营活动现金流2308A41E1503E1813EROIC40-134864净利润56-5538191224偿债能力折旧摊销2059665862资产负债率581588571543财务费用536468455442净负债比率1385142913291188投资损失-1000流动比率076063076094营运资金变动-1884715560速动比率074060072090其他经营现金流89-5876801189营运能力投资活动现金流-45489-67-75总资产周转率023020030033资本支出-699000应收账款周转率2302280830423650长期投资-12000应付账款周转率4681405652146083其他投资现金流25689-67-75每股指标元筹资活动现金流-41-742-705-692每股收益006-049073109短期借款-99000每股经营现金流206004134162长期借款-630-50-50-50薄每股净资产99094110141123普通股增加134-300估值比率资本公积增加2861-1900PE4666132352163其他筹资现金流-2305-671-655-642PB264252233211现金净增加额1802-6127311046EVEBITDA1430-915019711370资料来源公司公告华安证券研究所敬请参阅末页重要声明及评级说明23证券研究报告TableCompanyRptType1首旅酒店600258重要声明TableReputation分析师声明本报告署名分析师具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格以勤勉的执业态度专业审慎的研究方法使用合法合规的信息独立客观地出具本报告本报告所采用的数据和信息均来自市场公开信息本人对这些信息的准确性或完整性不做任何保证也不保证所包含的信息和建议不会发生任何变更报告中的信息和意见仅供参考本人过去不曾与现在不与未来也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接收任何形式的补偿分析结论不受任何第三方的授意或影响特此声明免责声明华安证券股份有限公司经中国证券监督管理委员会批准已具备证券投资咨询业务资格本报告由华安证券股份有限公司在中华人民共和国不包括香港澳门台湾提供本报告中的信息均来源于合规渠道华安证券研究所力求准确可靠但对这些信息的准确性及完整性均不做任何保证在任何情况下本报告中的信息或表述的意见均不构成对任何人的投资建议在任何情况下本公司本公司员工或者关联机构不承诺投资者一定获利不与投资者分享投资收益也不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任投资者务必注意其据此做出的任何投资决策与本公司本公司员工或者关联机构无关华安证券及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券并进行交易还可能为这些公司提供投资银行服务或其他服务本报告仅向特定客户传送未经华安证券研究所书面授权本研究报告的任何部分均不得以任何方式制作任何形式的拷贝复印件或复制品或再次分发给任何其他人或以任何侵犯本公司版权的其他方式使用如欲引用或转载本文内容务必联络华安证券研究所并获得许可并需注明出处为华安证券研究所且不得对本文进行有悖原意的引用和删改如未经本公司授权私自转载或者转发本报告所引起的一切后果及法律责任由私自转载或转发者承担本公司并保留追究其法律责任的权利投资评级说明TableRankIntroduction以本报告发布之日起6个月内证券或行业指数相对于同期相关证券市场代表性指数的涨跌幅作为基准A股以沪深300指数为基准新三板市场以三板成指针对协议转让标的或三板做市指数针对做市转让标的为基准香港市场以恒生指数为基准美国市场以纳斯达克指数或标普500指数为基准定义如下行业评级体系增持未来6个月的投资收益率领先市场基准指数5以上中性未来6个月的投资收益率与市场基准指数的变动幅度相差-5至5减持未来6个月的投资收益率落后市场基准指数5以上公司评级体系买入未来6-12个月的投资收益率领先市场基准指数15以上增持未来6-12个月的投资收益率领先市场基准指数5至15中性未来6-12个月的投资收益率与市场基准指数的变动幅度相差-5至5减持未来6-12个月的投资收益率落后市场基准指数5至15卖出未来6-12个月的投资收益率落后市场基准指数15以上无评级因无法获取必要的资料或者公司面临无法预见结果的重大不确定性事件或者其他原因致使无法给出明确的投资评级敬请参阅末页重要声明及评级说明33证券研究报告