本报告导读：
　　22年业绩预告低于预期，公司后续资产整合与高端突破基本面拐点，后续将受益行业需求回暖的beta机会。
　　投资要点：
　　业绩低于预期，增持。疫情冲击下调2022年EPS至-0.51（-0.17）元，但春节酒店恢复较好，上调23/24年EPS至0.74/1.14（+0.14/+0.15）元，疫情后酒店进入资产整合期，龙头非线性增长。给予2024行业平均25xPE估值，维持目标价至28.71元。
　　业绩预告简述：公司发布2022年业绩预告，预计归母净亏损5.2-6亿元，归母扣非净亏损6.2~7亿元。其中22Q4单季度归母净亏损为1.89-2.69亿元；归母扣非亏损2.24-3.04亿元。
　　业绩低于市场一致预期，但疫情冲击下亏损情理之中。①Q4单季度亏损接近或超越22Q1，前期管控+阵痛期+隔离需求减少三因素叠加是核心原因；②22Q4 RevPAR为95元，同比-12%，为2019年同期63%；经营数据恢复与高频跟踪数据趋势基本一致，云酒店结构性影响、存量门店质量和运营、区域分布（北京地区占比高）三因素皆有。
　　疫情冲击拓店放缓，维持规模不掉队依然是目标之一。①全年新开店879家，其中Q4新开258家（21年为新开1,418家，核心品牌新开437家）低于预期，公司十四五规划对门店规模要求是保持第一梯队，因此云酒店依然是维持规模的重要模式；②公司目前估值低于华住锦江已反应基本面差距；根据公司公告，高端资产注入稳步推进，且中高端架构和产品发力，基本面有边际改善；③公司在中端产品及拓店加速期决策相对保守，但仍将受益需求回暖的beta机会。
　　风险提示：行业竞争加剧，开店速度不及预期，云酒店模式不确定性。