公告要点：公司公布2022年业绩预告，2022年预计实现归母净利润14.37亿元（2021年为2.00亿元），全年预计实现扣非归母净利润-25.65亿元（2021年为-18.84亿元）。其中，2022Q4实现归母净利润-6.53亿元（2021Q4为0.05亿元，2022Q3为-0.72亿元），实现扣非归母净利润-10.72亿元（2021Q4为-11.82亿元，2022Q3为-4.15亿元）。
　　主营业务受疫情和芯片短缺影响+政府补助减少+资产处置收益减少影响下公司业绩低预期。1）受疫情和芯片短缺影响，公司2022年年度销售各类汽车及底盘50.04万辆，同比-4.54%，主营业务毛利较上年同期减少约2.95亿元。Q4实现销量12.87万辆，同环比分别+0.77%/-5.72%，其中乘用车销量8.61万辆，同环比分别+24.15%/-4.30%；商用车销量4.26万辆，同环比分别-27.04%/-8.47%。2）2022年全年影响公司损益的政府补助约12.03亿元，较上年同期减少约8.01亿元同时影响损益的资产处置收益约0.18亿元，较上年同期减少约4.15亿元。
　　公司对外积极合作，打开长期成长空间。公司与大众合作纵深推进，技术支持+产品导入下江淮有望持续受益；公司在2022年12月公告拟收购蔚来持有的在建工程-设备安装工程相关项目资产（包括设备、工装类资产等）约17.04亿元，与蔚来进一步深化合作关系，随蔚来车型放量有望为公司持续贡献业绩全新增量；公司自身商用车方面皮卡事业部单独运作，轻卡新产品有序推进，有望迎来改善。
　　盈利预测与投资评级：考虑2022年商用车行业下行/2023年乘用车市场市场竞争加剧等不利因素，我们下调江淮汽车2022-2024年业绩预测，由1.14/3.09/4.49亿元下调至-14.37/0.77/3.83亿元，对应EPS为0.66/0.04/0.18元，2023/2024年对应PE为488/99倍，维持江淮汽车“买入”评级。
　　风险提示：芯片/电池等关键零部件供应链不稳定风险；对外合作进展不及预期等

研究报告全文：证券研究报告公司点评报告商用车江淮汽车600418年业绩预增点评业绩承压积极对2022Q42023年01月31日外合作有望迎来改善证券分析师黄细里买入维持执业证书S0600520010001021-60199793huangxldwzqcomcn盈利预测与估值TableEPS2021A2022E2023E2024E研究助理杨惠冰营业总收入百万元40311327874785953979执业证书S0600121070072同比-6-194613yanghbdwzqcomcn归属母公司净利润百万元200-143777383股价走势同比40-819105395江淮汽车沪深300每股收益-最新股本摊薄元股009-06600401852PE现价最新股本摊薄18881-488339865413019关键词TableTag业绩不及预期8-3-14TableSummary-25投资要点-36-4720222720226620221032023130公告要点公司公布2022年业绩预告2022年预计实现归母净利润-1437亿元2021年为200亿元全年预计实现扣非归母净利润-2565亿元2021年为-1884亿元其中2022Q4实现归母净利润-653亿市场数据元为亿元为亿元实现扣非归母净利润2021Q40052022Q3-072收盘价元1729-1072亿元2021Q4为-1182亿元2022Q3为-415亿元一年最低最高价7022359市净率倍262主营业务受疫情和芯片短缺影响政府补助减少资产处置收益减少影流通A股市值百响下公司业绩低预期受疫情和芯片短缺影响公司年年度销327353712022万元售各类汽车及底盘5004万辆同比-454主营业务毛利较上年同期总市值百万元减少约295亿元Q4实现销量1287万辆同环比分别077-5723776153其中乘用车销量861万辆同环比分别2415-430商用车销量426万辆同环比分别-2704-84722022年全年影响公司损益的基础数据政府补助约1203亿元较上年同期减少约801亿元同时影响损益的资每股净资产元LF661产处置收益约018亿元较上年同期减少约415亿元资产负债率LF6918总股本百万股218401流通A股百万股189331公司对外积极合作打开长期成长空间公司与大众合作纵深推进技术支持产品导入下江淮有望持续受益公司在2022年12月公告拟收相关研究购蔚来持有的在建工程-设备安装工程相关项目资产包括设备工装类资产等约1704亿元与蔚来进一步深化合作关系随蔚来车型放量江淮汽车6004182022年三有望为公司持续贡献业绩全新增量公司自身商用车方面皮卡事业部单季报点评Q3亏损同环比收窄独运作轻卡新产品有序推进有望迎来改善积极对外合作有望迎来改善2022-10-31盈利预测与投资评级考虑2022年商用车行业下行2023年乘用车市场江淮汽车6004182022年Q2市场竞争加剧等不利因素我们下调江淮汽车2022-2024年业绩预测季报点评Q2业绩承压积极对由114309449亿元下调至-1437077383亿元对应EPS为-外合作有望迎来改善066004018元20232024年对应PE为48899倍维持江淮汽车买入评级2022-08-30风险提示芯片电池等关键零部件供应链不稳定风险对外合作进展不及预期等13东吴证券研究所请务必阅读正文之后的免责声明部分公司点评报告江淮汽车三大财务预测表资产负债表百万元TableFinance2021A2022E2023E2024E利润表百万元2021A2022E2023E2024E流动资产25403223743109336982营业总收入40311327874785953979货币资金及交易性金融资产11319103031472618649营业成本含金融类36930307424309548725经营性应收款项4697377557456308税金及附加489410598659存货2618189826093137销售费用1437121316511781合同资产2645215131403542管理费用1750144320102213其他流动资产4123424748735346研发费用1374124616271727非流动资产20967200621897418196财务费用226358486540长期股权投资4972497249724972加其他收益1953120711011242固定资产及使用权资产10230902975926492投资净收益19098120135在建工程974154521162687公允价值变动22000无形资产2466222420361826减值损失-503-231-239-232商誉0000资产处置收益433262670788长期待摊费用2233营业利润164-128944266其他非流动资产2323228922552216营业外净收支2819109资产总计46370424365006755179利润总额192-127054275流动负债22340180962382826731减所得税179292-12-61短期借款及一年内到期的非流动负债3895389538953895净利润13-156266336经营性应付款项12881100221395016404减少数股东损益-187-125-11-47合同负债1075307431487归属母公司净利润200-143777383其他流动负债4489387255525945非流动负债8162100351186913741每股收益-最新股本摊薄元009-066004018长期借款669285641039812271应付债券0000EBIT196-2267-1122-1126租赁负债16161616EBITDA2063-1173-76-69其他非流动负债1455145514551455负债合计30503281313569640472毛利率839624996973归属母公司股东权益15242138041388214265归母净利率050-438016071少数股东权益625500489442所有者权益合计15867143051437114707收入增长率-605-186645971279负债和股东权益46370424365006755179归母净利润增长率4024-818721053839502现金流量表百万元2021A2022E2023E2024E重要财务与估值指标2021A2022E2023E2024E经营活动现金流1725-234326022357每股净资产元698632636653投资活动现金流-1032-163227171最新发行在外股份百万股2184218421842184筹资活动现金流2652136712171144ROIC005-1047-494-461现金净增加额3336-113940473673ROE-摊薄131-1041056268折旧和摊销1867109410461057资产负债率6578662971307335资本开支700-172450247PE现价最新股本摊薄18881-488339865营运资本变动-361-14903811016PB现价248274272265数据来源Wind东吴证券研究所全文如无特殊注明相关数据的货币单位均为人民币预测均为东吴证券研究所预测23东吴证券研究所请务必阅读正文之后的免责声明部分免责及评级说明部分免责声明东吴证券股份有限公司经中国证券监督管理委员会批准已具备证券投资咨询业务资格本研究报告仅供东吴证券股份有限公司以下简称本公司的客户使用本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户在任何情况下本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议本公司不对任何人因使用本报告中的内容所导致的损失负任何责任在法律许可的情况下东吴证券及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券并进行交易还可能为这些公司提供投资银行服务或其他服务市场有风险投资需谨慎本报告是基于本公司分析师认为可靠且已公开的信息本公司力求但不保证这些信息的准确性和完整性也不保证文中观点或陈述不会发生任何变更在不同时期本公司可发出与本报告所载资料意见及推测不一致的报告本报告的版权归本公司所有未经书面许可任何机构和个人不得以任何形式翻版复制和发布如引用刊发转载需征得东吴证券研究所同意并注明出处为东吴证券研究所且不得对本报告进行有悖原意的引用删节和修改东吴证券投资评级标准公司投资评级买入预期未来6个月个股涨跌幅相对大盘在15以上增持预期未来6个月个股涨跌幅相对大盘介于5与15之间中性预期未来6个月个股涨跌幅相对大盘介于-5与5之间减持预期未来6个月个股涨跌幅相对大盘介于-15与-5之间卖出预期未来6个月个股涨跌幅相对大盘在-15以下行业投资评级增持预期未来6个月内行业指数相对强于大盘5以上中性预期未来6个月内行业指数相对大盘-5与5减持预期未来6个月内行业指数相对弱于大盘5以上东吴证券研究所苏州工业园区星阳街5号邮政编码215021传真051262938527公司网址httpwwwdwzqcomcn