江淮汽车是一家涵盖汽车出行、金融服务等众多领域的综合型汽车企业集团。自成立以来，通过十五年九代技术、四代产品迭代，目前已形成国内领先、国际先进的电动车技术平台。得益于国家对新能源的大力支持，叠加自身技术积累并与众多科技企业及知名车企展开合作，江淮汽车在2023年将迎来飞速发展，具体可分为以下几个方面：
　　1、主营业务：国内海外全面开花，持续扩大品牌影响
　　国内：公司在维稳传统车型收入的基础上，大力发展新能源产品，截止到2022年上半年，公司新能源乘用车思皓新能源同比销量翻番，增幅高于行业平均水平。
　　国外：公司积极响应国家“一带一路”政策，出口覆盖“一带一路”沿线国家近百个，出口量约占公司总量的80%。从收入端来看，公司2022年上半年出口同比增长42.74%，其中皮卡产品在海外市场得到广泛关注。
　　2、代工蔚来：打造“江来制造”，强势转型新能源领域
　　公司与蔚来自2016年开始合作发展新能源领域，联合打造世界级智造工厂，成立“江来”，采用“互联网+智造”模式，拥有国内自主品牌首条高端全铝车身生产线，焊装整体自动化率高达97.5%，已达到世界一流水平。
　　3、牵手大众：共同发展电动化领域，创造全新利润增长
　　公司与大众合作多年，2017年合作成立大众安徽，建立大众安徽MEB平台，全面打造纯电动汽车。并于2022年7月三方签订大众智慧物流项目战略合作协议，进而打开研发、营销和制造国际化水准能力建设通道。
　　4、合作华为：携手知名科技企业，实现双方共同发展
　　公司2019年开始与华为合作MDC平台项目合作协议，公司将投入近百亿资金，打造全新工厂，首款新车将于2023年的三、四季度开卖。除华为外，公司还与地平线、黑芝麻智能等其他科技企业展开合作，结合公司汽车行业优势与科技企业核心技术，提升公司汽车智能化水平。
　　盈利预测与估值分析
　　预计公司22-24年实现营收386、466、524亿元，实现归母净利润1.4、4.1、6.1亿元。当前市值（2023年1月10日收盘价）对应22-24年PE分别为241、82、55倍，对应22-24年PB分别为2.20、2.14、2.06倍，低于可比公司均值，给予“买入”评级。
　　风险提示
　　1、原材料价格上涨风险
　　2、宏观经济下行风险
　　3、乘用车发展不及预期风险

研究报告全文：证券研究报告江淮汽车探索汽车工业新模式浙商科技公司深度报告公司评级买入2023年1月10日分析师施毅陈杭研究助理张盈安子超chenhangstockecozhangying03stockeanzichaostockeco邮箱shiyistockecomcn邮箱mcncomcnmcn证书编号S1230522100002S1230522110004电话18611396466添加标题2摘要江淮汽车是一家涵盖汽车出行金融服务等众多领域的综合型汽车企业集团自成立以来通过十五年九代技术四代产品迭代目前已形成国内领先国际先进的电动车技术平台得益于国家对新能源的大力支持叠加自身技术积累并与众多科技企业及知名车企展开合作江淮汽车在2023年将迎来飞速发展具体可分为以下几个方面1主营业务国内海外全面开花持续扩大品牌影响国内公司在维稳传统车型收入的基础上大力发展新能源产品截止到2022年上半年公司新能源乘用车思皓新能源同比销量翻番增幅高于行业平均水平国外公司积极响应国家一带一路政策出口覆盖一带一路沿线国家近百个出口量约占公司总量的9580从收入端来看公司2022年上半年出口同比增长4274其中皮卡产品在海外市场得到广泛关注2代工蔚来打造江来制造强势转型新能源领域添加标题公司与蔚来自2016年开始合作发展新能源领域联合打造世界级智造工厂成立江来采用互联网智造模式拥有国内自主品牌首条高端全铝车身生产线焊装整体自动化率高达975已达到世界一流水平3牵手大众共同发展电动化领域创造全新利润增长公司与大众合作多年2017年合作成立大众安徽建立大众安徽MEB平台全面打造纯电动汽车并于2022年7月三方签订大众智慧物流项目战略合作协议进而打开研发营销和制造国际化水准能力建设通道4合作华为携手知名科技企业实现双方共同发展公司2019年开始与华为合作MDC平台项目合作协议公司将投入近百亿资金打造全新工厂首款新车将于2023年的三四季度开卖除华为外公司还与地平线黑芝麻智能等其他科技企业展开合作结合公司汽车行业优势与科技企业核心技术提升公司汽车智能化水平3盈利预测与估值分析预计公司22-24年实现营收386466524亿元实现归母净利润144161亿元当前市值2023年1月10日收盘价对应22-24年PE分别为2418255倍对应22-24年PB分别为220214206倍低于可比公司均值给予买入评级项目年度2021A2022E2023E2024E营业总收入百万元4031052385765346620695238348增长率-605-43020851236归母净利润百万元20000140034119660941增长率4024-2999194194793EPS元股009006019028市盈率PE168392405081755526市净率PB2212202142064数据来源wind公司财报浙商证券研究所风险提示1原材料价格上涨风险2宏观经济下行风险3乘用车发展不及预期风险501坚持自有品牌行业资源丰富02乘用商用共舞销量一路飞升目录CONTENTS03合作知名企业创造无限可能04盈利预测601坚持自有品牌多年深耕汽车制造行业资源丰富大力发展新能源领域Partone701多年深耕汽车制造与合作伙伴实现共赢合肥江淮汽车制江淮首款轿车宾悦批量下线标志江淮汽车与纳威司达合资生产柴油发动机项目获江淮汽车与蔚来汽车签造厂成立JAC全面进军乘用车领域批瑞风和悦乘用车双品牌运营战略发布署战略合作框架协议196420082011201320142017安徽江淮汽车集团JAC乘用车六大平台95江汽安凯纯电动汽车项2000台纯电动瑞风S3上市四个月有限公司成立格局基本形成目获国家新能源汽车产业车出口美国签约订单达7万台技术创新工程项目立项仪式在沪举行江淮汽车与大众汽车正式签署合与中科创达举行合资协议江汽集团与地平线江淮汽车与华为在深圳正式签康明斯购买纳威司达江资企业协议共同签约仪式将于安徽合肥科大讯飞分别签署战署全面合作框架协议暨MDC平淮合资公司股权与江生产新能源汽车联合成立合资公司略合作协议台项目合作协议淮汽车展开合资合作20232022202120192018与黑芝麻智能科技有江汽集团与蔚来汽车签约大众汽车安徽有限公司研发江淮汽车与大众汽车西雅江淮汽车携手百度推限公司在合肥举行签成立江来先进制造技术安中心竣工江淮大众合资项特签署谅解备忘录共同建出自动驾驶汽车约仪式徽有限公司目迈入新阶段立新能源汽车研发中心8数据来源公司官网浙商证券研究所01收益政府支持累积丰富行业资源2818安徽江淮汽车集团控股有限公司合肥车桥有限合肥和行科技合肥江淮汽车安责任公司有限公司有限公司367安徽国有资本运营控股集团有限公司徽合肥江淮汽车融资担保合肥江淮铸造338江有限公司有限责任公司合肥市国有资产控股有限公司淮267安徽江淮安驰汽车合肥同大江淮汽车建设投资有限责任公司汽有限公司有限公司167安徽省财政厅车安徽星瑞齿轮传动安徽江汽进出口贸易100有限公司有限公司皮敏蓉124集安徽江淮专用汽车团四川江淮汽车有限公司中国建设银行股份有限公司-东方红启东085有限公司三年持有期混合型证券投资基金股厦门江汽新能源汽车销售深圳江汽新能源汽车079份安徽省铁路发展基金股份有限公司有限公司有有限公司064潘海燕限北京江汽新能源汽车安徽江汽国际贸易06有限公司有限公司陈永纯公5631广州江汽新能源汽车江淮汽车阜阳其他司有限公司有限公司9数据来源天眼查浙商证券研究所01持续推动乘用车产品升级迭代思思皓X8思皓X6思皓QX思皓曜思皓X7思皓X4思皓A5皓燃油车瑞风瑞风瑞风瑞风M3M3思皓爱跑思皓E10X花仙子思皓E40X思L6MAXL5M4Plus2022款乘皓添加标题瑞新思皓E50A用风车能源星悦客车星悦厢式车星悦改装车星悦节油王星悦捷运王江江淮iEVA50江淮iEV7L淮星iE悦V10数据来源公司官网浙商证券研究所01致力于实现商用车产品裂变发展帅铃Q系i系E系G系骏铃V系A系E系G系骏铃擎天柱骏铃冰博世帅骏铃铃康玲H系J系江淮皮卡T6T8T8PRO悍途X5X6X7江商添加标题用康淮恺达车铃皮卡德沃斯Q8Q9V8V9威铃K3K5K6K8高端牵引类载货类专用类德格威沃尔铃工程类斯发11数据来源公司官网浙商证券研究所01核心零部件系列介绍发动机核心添加标题零部客车底盘专用车底盘件捷运通系列校运通系列环卫车系列清障车系列底商旅通系列城际通系列冷链车系列危险品运输车系列盘12数据来源公司官网浙商证券研究所01顺应时代大力发展新能源领域安徽省技术创新中心意义智构建全新一代智能电动车技术平台智能座舱智能驾驶愉悦Level6能化信息安全软件定义汽车的EE架构易用Level5电蜂窝电池技术电池安全高集成平台化电驱动系统可用Level4动通过外延包覆的UE技术可做到电芯单体间电隔离和热隔离Level3化有效避免因电池失效导致的车辆起火提供安全放心的用车选择可靠截至2020年末已累计在2万辆车上实际搭载使用验证Level2低整车能耗开发技术整车轻量化技术能用能耗经济型热泵空调技术Level1汽车产品进化六层次13数据来源公司官网浙商证券研究所思皓成为销量主力军乘用商用共舞多车型路线助推乘用车业务02销量一路飞升Partone商用车产品矩阵齐发力1402乘用车新品牌思皓为销量主力军2022年1-11月乘用车占其总销量的4452022年1-11月份纯电动乘用车占比36添加标题2022年1-11月份乘用车月平均136万辆乘用车新品牌思皓销量占比892瑞风主打MPV思皓主打SUV轿车15数据来源Marklines公司公告浙商证券研究所02多车型路线助推乘用车业务2022年思皓X8A5E10XX6为其主力车型思皓品牌主力车型产品矩阵201816思皓E5014思皓E40X思皓QX122022年瑞风品牌M3M4为其主力车型思皓X810思皓A58思皓X6最低和最高价格的平均值万元6思皓E10X42300240025002600270028002900轴距mm16数据来源Marklines公司官网懂车帝浙商证券研究所02商用车产品矩阵齐发力轻型货车和重型货车为其主力车型星锐客车星锐厢式车2022年1-11月轻型货车占比为783帅铃Q7骏铃江淮皮卡T6威铃K317数据来源Marklines公司公告公司官网浙商证券研究所携手蔚来布局新能源领域合作知名企业再次合作华为共同造车03创造无限可能Partone牵手大众奠定电动化基础1803再度与华为合作造车2019年江汽集团与华为在深圳正式签署全面合作框架协议暨MDC平台项目合作协议双方将在智能汽车解决方案企业信息化智慧园区智能工厂等领域展开深入合作以全新合作推动智能汽车领域的快速发展MIS皓学架构智能座舱首款产品思皓QX采用麒麟990鸿蒙OS等软硬件系统CPU算力75kDMIPS每秒可以执行75000100万条指令应用搭载最新一代智聆40网联系统涵盖15项实用的ADAS可以全面覆盖272项全场景功能的唤醒手机远程控制数字钥匙以及腾讯和华为hicar生态加持使得智慧助手热门小程序智能家居等各种功能应有尽有搭载地平线中国首款车规级AI芯片采用DMSIMS方案通过人脸识别实现FaceID疲劳监测不良驾驶行为提醒多模态交互车内拍照等以及基于驾驶员面部识别的智能场景功能和面向乘员姿态或动作的智能场景功能2021年6月26日思皓QX正式上市共8款车型价格969万-1439万元HOL-Pilot思皓智能驾驶技术2021年11月思皓乘用车推出了HOL-Pilot思皓智能驾驶技术HOL-Pilot思皓智能驾驶技术L2高速领航辅助驾驶功能将会在2022年率先部署到思皓QXNOP版本这也将是燃油车最高级别智能驾驶辅助功能的率先落地19数据来源公司官网浙商证券研究所03再度与华为合作造车2022公司与华为在2022年再次携手开始合作造车华为将参与到产品定义核心零部件选用营销服务体系等领域合作车型定位在20-35万主打中端市场公司将投入近百亿资金打造全新工厂从生产制造到销售端需要12-16个月首款新车会在2023年的第三第四季度开卖2022年3月28日思皓新能源智炫纯电轿跑爱跑正式开启预售思皓E50Apro产品搭载最新的J-PilotPlus智能辅助驾驶系统这套系统是首款采用国产传感器和AI芯片的ADAS系统搭载同级领先的地平线征程2车规级AI芯片并且全球首发华为77G前置毫米波雷达水平视角达120可以对路沿路况全覆盖感知无盲区独特的垂直FOV设计避免误识别导致频繁刹停点头抗干扰算法有效消除雷达间干扰目标漏检率显著优于业界标杆超长续航智能生态百变空间舒享安全智感热泵空调20L2级智能驾驶辅助J-PilotPlus数字生态座舱2760mm长轴距蜂窝电池20602公里长续航无微不智生活好助手后排可平躺E型多连杆独立悬架越级空间环保式6安全气囊20数据来源公司官网E电园浙商证券研究所