投资要点：
　　“做多中国”交易：交易预期逐步兑现、下一阶段或将交易现实。从跨市场分析来看，“做多中国”交易模式下，市场对大宗商品分品种预期分化，表明过去2个月“做多中国”交易更多是对中国经济疫后复苏预期的兑现，在基于预期的交易基本兑现之后，接下来“做多中国”交易是否能如火如荼演化至下一阶段，就取决于现实需求是否能够如预期般回升。
　　做多人民币本币汇率。本轮人民币汇率升值固然有结汇等季节性因素的推动，并且在春节假期之后，随着结汇需求转淡，汇率也走向横盘。
　　做多受益于流动性转松和盈利预期改善的港股和A股。
　　大盘价值强于大盘成长：从人民币汇率来看，大盘价值相比大盘成长更加受益“做多中国”交易。但是在“做多中国”交易模式渐渐成势的过程中，10年期国债收益率渐渐形成以2.80%为底部的重心抬升，在经济复苏、需求回升的经济态势下，债券资产本就处于“逆风”环境，当前债券资产还未纳入“做多中国”交易模式，或只是交易模式尚未演化至那一阶段。
　　做多铜、铁矿石等“中国需求拉动型”大宗商品。与中国经济地产和基建投资紧密相关的大宗商品价格受益于“做多中国”交易，并且均有“需求在内、供给在外”的特征。但是铜金比值和油金比值的分化表明“做多中国”交易实际在押注中国经济复苏对工业品和资源品的需求升温。从历史上看，原油滞涨于铜往往是阶段性和暂时的，铜与原油的相对估值或终将趋于一致。
　　大宗商品库存剪影。从大宗商品的库存剪影来看，螺纹钢等和中国经济投资需求直接相关的品种已经进入累库阶段，表明做多交易的预期基本兑现，在经过1月下旬春节假期消费脉冲性修复之后，2月至3月或将迎来预期能否转化为现实的考验，中下游需求能否承接预期推动的累库，或决定“做多中国”交易是否能演化至下一阶段。
　　风险提示：（1）2023年CPI同比增速的上行风险还未消散，尤其是人民银行最担忧的通胀预期扩散、导致PPI的累积涨价压力向中下游传导，带动通货膨胀压力上行；（2）2023年中美货币政策周期背离是否会收敛，2022年人民币汇率贬值压力从外部均衡方面约束了“降息”，牵制了货币政策宽松空间，2023年中美货币政策周期背离时段若延长，或继续增加货币政策约束条件；（3）2023年经济周期复苏的进程受到新冠感染还存在反复的影响，如果反复感染继续阻碍人员流动，经济复苏进程存在间断的风险