投资要点
　　科锐国际发布22年业绩预告：1）22Q4：公司实现归母净利润预计为0.61~0.86亿元，YOY-5%~34.5%（中位数为14.7%）；扣非归母净利润为0.29~0.55亿元。YOY-32%~26.7%，业绩符合我们此前的预期。2）22年全年：公司预计实现归母净利润2.78~3.03亿元，YOY+10%~20%；扣非归母净利润为2.21~2.47亿元，YOY+5.03%~17.01%。其中22年全年非经常损益对于业绩影响的金额为5657万元，21年为4190万元，主要系收到各类政府补贴。
　　灵活用工业务收入增长明显，猎头&RPO业务承压。公司22Q4整体收入持续增长，现金流进一步改善(前三季度现金净流入约8000万)。其中，灵活用工业务中的岗位外包需求依然活跃，收入同比增长明显；预计海外业务需求四季度将延续Q3态势依旧表现活跃。从外包员工人数来看，22Q3净增约400人，我们认为Q4外包员工人数净增环比Q3将有一定的改善。中高端招聘业务和RPO业务收入受到整体市场环境影响同比略有下降。
　　技术投入持续，科技赋能提高效率。1）公司持续升级优化垂直招聘平台“医脉同道”及“零售同道”，22年B、C两端注册数字持续增长；此外，公司推出另一垂直招聘平台“数科同道”，在医药、零售、智能制造、工业互联、智能驾驶等垂直领域中提供人才支持。此外产业互联平台“禾蛙”&SaaS平台等技术产品持续优化发展。2）不断强化集团信息化、数字化建设，重点布局技术中台和数字中台的基础建设赋能于线下服务提高人效。
　　春节复工后企业招工需求有望持续修复，企业用工偏好提升+多方政策支持，看好行业需求在2023-25年的持续向好以及渗透率提升带来的成长空间。根据我们的跟踪，企业对于灵活用工模式偏好有明显提升，企业灵活用工需求端依旧保持较好态势，随春节过后企业复工&疫后生产生活正常化，看好企业2-5月招工需求的持续修复。同时，此前全国复工复产全面落地+扩内需保就业+健全社保制度+支持平台经济发挥稳就业作用+支持培育人资龙头壮大等顶层战略频频出台，直接利好头部合规头部人资企业长期发展，预计经济复苏&保就业依旧会是2023年核心主线之一，看好政策利好下灵活用工景气度持续提升。
　　投资建议：考虑到防疫政策持续优化、23年稳经济+稳就业为重要主线&节后招工需求有望逐步复苏，科锐国际现价对应23年pe约为28X，正常情况下对应当年PE为30-45x，相比目前仅在估值上同样具备修复空间；此外公司业绩确定性较强且线上多元产品储备较好，叠加行业有望迎来向上景气周期，继续推荐科锐国际。
　　风险提示：宏观经济波动风险；疫情反复；市场竞争加剧风险等

研究报告全文：TableMain证券研究报告公司点评科锐国际300662SZ年月日20230131买入维持科锐国际业绩预告符合预期看好所属行业休闲服务当前价格元5079节后复工需求恢复行业景气持续提升副标题楷体四号非必填证券分析师投资要点郑澄怀资格编号S0120521050001科锐国际发布22年业绩预告122Q4公司实现归母净利润预计为061086邮箱dengchteboncomcn亿元YOY-5345中位数为147扣非归母净利润为029055亿元YOY-32267业绩符合我们此前的预期222年全年公司预计实现归母净利润278303亿元YOY1020扣非归母净利润为221247亿元市场表现YOY5031701其中22年全年非经常损益对于业绩影响的金额为5657万科锐国际沪深300元21年为4190万元主要系收到各类政府补贴110灵活用工业务收入增长明显猎头RPO业务承压公司22Q4整体收入持续增-11长现金流进一步改善前三季度现金净流入约8000万其中灵活用工业务中-23的岗位外包需求依然活跃收入同比增长明显预计海外业务需求四季度将延续-34Q3态势依旧表现活跃从外包员工人数来看22Q3净增约400人我们认为Q4-46外包员工人数净增环比Q3将有一定的改善中高端招聘业务和RPO业务收入2022-022022-062022-10受到整体市场环境影响同比略有下降沪深300对比1M2M3M技术投入持续科技赋能提高效率1公司持续升级优化垂直招聘平台医脉同绝对涨幅32521515575道及零售同道22年BC两端注册数字持续增长此外公司推出另一垂直招聘平台数科同道在医药零售智能制造工业互联智能驾驶等垂相对涨幅-56812343711资料来源德邦研究所聚源数据直领域中提供人才支持此外产业互联平台禾蛙SaaS平台等技术产品持续优化发展2不断强化集团信息化数字化建设重点布局技术中台和数字中台相关研究的基础建设赋能于线下服务提高人效1科锐国际海外需求势头延续静春节复工后企业招工需求有望持续修复企业用工偏好提升多方政策支持看好待国内经济重回扩张企业需求回暖行业需求在2023-25年的持续向好以及渗透率提升带来的成长空间根据我们的20221027跟踪企业对于灵活用工模式偏好有明显提升企业灵活用工需求端依旧保持较2科锐国际22Q2业绩稳健增长符好态势随春节过后企业复工疫后生产生活正常化看好企业2-5月招工需求的合预期技术赋能主业效率继续提持续修复同时此前全国复工复产全面落地扩内需保就业健全社保制度支持升2022824平台经济发挥稳就业作用支持培育人资龙头壮大等顶层战略频频出台直接利好3科锐国际22Q2业绩预增稳健增头部合规头部人资企业长期发展预计经济复苏保就业依旧会是2023年核心主长静待国内Q3-4景气回升线之一看好政策利好下灵活用工景气度持续提升20227154科锐国际灵工业务6003复投资建议考虑到防疫政策持续优化23年稳经济稳就业为重要主线节后招工工复产在即看好后续外派员工稳步提需求有望逐步复苏科锐国际现价对应23年pe约为28X正常情况下对应当年升2022427PE为30-45x相比目前仅在估值上同样具备修复空间此外公司业绩确定性较强5科锐国际21年报点评国内灵工且线上多元产品储备较好叠加行业有望迎来向上景气周期继续推荐科锐国际收入116技术投入成效显著2022422风险提示宏观经济波动风险疫情反复市场竞争加剧风险等TableBaseTableFinance股票数据主要财务数据及预测总股本百万股19684202020212022E2023E2024E流通A股百万股19590营业收入百万元393270109250125691711752周内股价区间元3009-5439-YOY96783319359362净利润百万元186253290361462总市值百万元999736-YOY224355147247279总资产百万元367753全面摊薄EPS元095128147184235每股净资产元1111毛利率13611510110199资料来源公司公告净资产收益率179123126136148资料来源公司年报2020-2021德邦研究所备注净利润为归属母公司所有者的净利润请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明公司点评科锐国际300662SZ财务报表分析和预测主要财务指标20212022E2023E2024E利润表百万元20212022E2023E2024E每股指标元营业总收入701092501256917117每股收益128147184235营业成本620383151130615422每股净资产1042116813521587毛利率11510110199每股经营现金流-022234020064营业税金及附加42526892每股股利010021000000营业税金率06060505价值评估倍营业费用169203277394PE4849345227682164营业费用率24222223PB597435376320管理费用216240321436PS089067050036管理费用率31262625EVEBITDA27132178959723研发费用395475103股息率02040000研发费用率06060606盈利能力指标EBIT341385523669毛利率11510110199财务费用11-4-4-2净利润率36312927财务费用率02-00-00-00净资产收益率123126136148资产减值损失0000资产回报率75656670投资收益3011投资回报率110113129140营业利润351425552706盈利增长营业外收支37824营业收入增长率783319359362利润总额388433554710EBIT增长率564128359280EBITDA417400535681净利润增长率355147247279所得税9395132170偿债能力指标有效所得税率239220238239资产负债率347432449474少数股东损益42486178流动比率26212019归属母公司所有者净利润253290361462速动比率25201919现金比率10080605资产负债表百万元20212022E2023E2024E经营效率指标货币资金1076144814101482应收帐款周转天数806800811811应收账款及应收票据1548202727923802存货周转天数00000000存货0000总资产周转率21212426其它流动资产110255342489固定资产周转率65438633916510241流动资产合计2735373045435773长期股权投资117137162187固定资产11111417在建工程0000现金流量表百万元20212022E2023E2024E无形资产187197207217净利润253290361462非流动资产合计653694752797少数股东损益42486178资产总计3388442452966570非现金支出76151212短期借款42424242非经营收益-6-7-1-4应付票据及应付账款79114186338营运资金变动-407115-382-422预收账款0000经营活动现金流-4346140125其它流动负债951165520462630资产-32-20-36-24流动负债合计1072181022743010投资-6-19-25-24长期借款0000其他1-9-6-4其它长期负债102102102102投资活动现金流-38-48-67-52非流动负债合计102102102102债权募资2296000负债总计1174191223763112股权募资757000实收资本197197197197其他-2381-42-1-1普通股股东权益2051230026613123融资活动现金流672-42-1-1少数股东权益164212273352现金净流量590371-2972负债和所有者权益合计3388442453106586备注表中计算估值指标的收盘价日期为1月30日资料来源公司年报2020-2021德邦研究所23请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明公司点评科锐国际300662SZ信息披露分析师与研究助理简介郑澄怀德邦证券研究所商贸零售社会服务首席分析师伦敦政治经济学院金融学杜伦大学计算机学双硕士曾任安信证券商社团队高级分析师2020年新财富商社第六名最具潜力奖核心成员第二届新浪金麒麟新锐分析师第一名核心成员2021年加入德邦证券研究所擅长消费产业趋势分析及公司和行业的深度基本面研究核心覆盖免税医美化妆品植发月子中心酒店人力资源餐饮茶饮旅游零售等多个板块分析师声明本人具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格以勤勉的职业态度独立客观地出具本报告本报告所采用的数据和信息均来自市场公开信息本人不保证该等信息的准确性或完整性分析逻辑基于作者的职业理解清晰准确地反映了作者的研究观点结论不受任何第三方的授意或影响特此声明投资评级说明1Table投资评级的比较和评级标准RatingDescription类别评级说明以报告发布后的6个月内的市场表买入相对强于市场表现20以上现为比较标准报告发布日后6个股票投资评增持相对强于市场表现520月内的公司股价或行业指数的级中性相对市场表现在-55之间波动涨跌幅相对同期市场基准指数的涨减持相对弱于市场表现5以下跌幅2市场基准指数的比较标准优于大市预期行业整体回报高于基准指数整体水平10以上A股市场以上证综指或深证成指为基行业投资评中性预期行业整体回报介于基准指数整体水平-10与10之间准香港市场以恒生指数为基准美级国市场以标普500或纳斯达克综合指弱于大市预期行业整体回报低于基准指数整体水平10以下数为基准法律声明本报告仅供德邦证券股份有限公司以下简称本公司的客户使用本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户在任何情况下本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议在任何情况下本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任本报告所载的资料意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断本报告所指的证券或投资标的的价格价值及投资收入可能会波动在不同时期本公司可发出与本报告所载资料意见及推测不一致的报告市场有风险投资需谨慎本报告所载的信息材料及结论只提供特定客户作参考不构成投资建议也没有考虑到个别客户特殊的投资目标财务状况或需要客户应考虑本报告中的任何意见或建议是否符合其特定状况在法律许可的情况下德邦证券及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券并进行交易还可能为这些公司提供投资银行服务或其他服务本报告仅向特定客户传送未经德邦证券研究所书面授权本研究报告的任何部分均不得以任何方式制作任何形式的拷贝复印件或复制品或再次分发给任何其他人或以任何侵犯本公司版权的其他方式使用所有本报告中使用的商标服务标记及标记均为本公司的商标服务标记及标记如欲引用或转载本文内容务必联络德邦证券研究所并获得许可并需注明出处为德邦证券研究所且不得对本文进行有悖原意的引用和删改根据中国证监会核发的经营证券业务许可德邦证券股份有限公司的经营范围包括证券投资咨询业务33请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明