事件:
　　玲珑轮胎发布公告：
　　预计2022年年度实现归属于上市公司股东的净利润2.4亿元到2.8亿元，与上年同期相比，将减少5.1亿元到5.5亿元，同比减少65%到70%。预计2022年年度实现归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润1.5亿元到1.7亿元，与上年同期相比，预计减少4.7亿元到5.0亿元，同比减少74%到77%。
　　预计2022Q4实现归属于上市公司股东的净利润2382-6382万元，同比增加1.64-2.04亿元，环比-77.41%至-39.48%；预计2022Q4实现归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润4201-6201万元，同比增加2.20-2.40亿元，环比-56.72%至-36.12%。
　　投资要点:
　　原材料价格波动，成本端承压
　　2022年,公司受原材料价格波动影响较大，合成橡胶、炭黑等主要原材料价格上涨较大，使得轮胎生产成本升高，毛利率水平下降。
　　商用车配套市场及轮胎替换市场受损
　　商用车销量下滑，根据中国汽车工业协会的统计数据，2022年1-12月，商用车产销量分别完成318.5万辆和330万辆，同比分别下降31.9%和31.2%。商用车销量下滑使得全钢胎配套需求减少。
　　受疫情管控影响，出行及物流运输都受到影响，替换市场需求受损。同时，三季度开始，由于海运费快速下行，美国经销商持续去库存，中国轮胎出口美国的数量下滑。
　　海运费回落至底部，出口订单开始好转
　　截至2023年1月26日，泰国出口欧洲的海运费为2024美元/FEU，泰国出口美西的海运费为1500美元/FEU，泰国出口美东的海运费为2895美元/FEU，基本已经恢复至2020年初的水平。
　　另一方面，经销商库存下降，海外订单逐渐恢复。2022年三季度，受到海外市场经销商库存较高的影响，中国轮胎出口量下滑，2022年12月份拐点已现，12月份中国出口小客车轮胎2275万条，环比+21.72%；12月份中国出口客车或货车轮胎893万条，环比+16.73%。
　　2022年12月商用车销量出现拐点，有望摆脱低迷状态
　　根据中国汽车流通协会商用车专业委员会提供的零售量数据分析显示，2022年12月全国商用车零售量为22.06万辆，环比上升34.17%。商用车市场有望摆脱低迷状态，带动全钢胎需求增加。
　　盈利预测和投资评级
　　考虑公司四季度业绩承压，我们调低本次盈利预测，预计公司2022/2023/2024年归母净利润分别为2.70、18.35、24.77亿元，对应PE为113、17、12倍，考虑到公司的产能规模和配套市场有较大优势，维持“买入”评级。
　　风险提示
　　项目投产不达预期；原装配套突破低于预期；销量增长不达预期；原材料价格大幅波动；汇率大幅波动；安全环保生产；产品质量事故。
　　

研究报告全文：2023年01月31日公司研究评级买入维持研究所TableTitle证券分析师李永磊S03505210800042022年受商用车及疫情等拖累期待一季度业liyl03ghzqcomcn证券分析师董伯骏S0350521080009绩修复dongbjghzqcomcn玲珑轮胎601966点评报告最近一年走势事件玲珑轮胎沪深300玲珑轮胎发布公告00039-00931预计2022年年度实现归属于上市公司股东的净利润24亿元到28亿元-01901与上年同期相比将减少51亿元到55亿元同比减少65到70预-02871计2022年年度实现归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润-0384115亿元到17亿元与上年同期相比预计减少47亿元到50亿元-04811同比减少74到77222223224225226228229221022112212231预计2022Q4实现归属于上市公司股东的净利润2382-6382万元同比相对沪深300表现20230130增加164-204亿元环比-7741至-3948预计2022Q4实现归属表现1M3M12M于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润4201-6201万元同比增玲珑轮胎85317-266加220-240亿元环比-5672至-3612沪深30085186-79投资要点市场数据20230130当前价格元2222原材料价格波动成本端承压52周价格区间元1621-3230总市值百万32812972022年公司受原材料价格波动影响较大合成橡胶炭黑等主要原流通市值百万3274167材料价格上涨较大使得轮胎生产成本升高毛利率水平下降总股本万股14767315流通股本万股14735227图1轮胎原材料价格指数日均成交额百万24358近一月换手067玲珑轮胎601966点评报告拟建设安徽项目扩大配套优势玲珑获7997万元政府补助资金买入汽车零部件李永磊董伯骏2023-01-04玲珑轮胎601966三季报点评营收毛利开始好转静待海运费下跌周期结束买入汽车零部件李永磊董伯骏2022-10-30玲珑轮胎6019662022年中报点评塞尔维亚工厂首胎下线二季度业绩扭亏为盈买入汽资料来源卓创资讯wind国海证券研究所车零部件董伯骏李永磊2022-08-26国海证券研究所请务必阅读正文后免责条款部分证券研究报告玲珑轮胎601966点评报告二季度业绩超预期配套结构调整成效初显买入橡胶李永磊董伯骏2022-07-15玲珑轮胎6019662021年报及2022年一季报点商用车配套市场及轮胎替换市场受损评中高端配套持续突破静待行业边际改善买入橡胶董伯骏李永磊商用车销量下滑根据中国汽车工业协会的统计数据年2022-04-2920221-12月商用车产销量分别完成3185万辆和330万辆同比分别下降319和312商用车销量下滑使得全钢胎配套需求减少图2商用车产销量资料来源wind国海证券研究所受疫情管控影响出行及物流运输都受到影响替换市场需求受损同时三季度开始由于海运费快速下行美国经销商持续去库存中国轮胎出口美国的数量下滑图3整车货运物流指数资料来源G7国海证券研究所请务必阅读正文后免责条款部分2证券研究报告海运费回落至底部出口订单开始好转截至2023年1月26日泰国出口欧洲的海运费为2024美元FEU泰国出口美西的海运费为1500美元FEU泰国出口美东的海运费为2895美元FEU基本已经恢复至2020年初的水平另一方面经销商库存下降海外订单逐渐恢复2022年三季度受到海外市场经销商库存较高的影响中国轮胎出口量下滑2022年12月份拐点已现12月份中国出口小客车轮胎2275万条环比217212月份中国出口客车或货车轮胎893万条环比1673图4泰国出口海运费数据资料来源TNSC国海证券研究所图5中国卡客车胎出口量资料来源海关总署国海证券研究所请务必阅读正文后免责条款部分3证券研究报告图6机动小客车胎出口量资料来源海关总署国海证券研究所2022年12月商用车销量出现拐点有望摆脱低迷状态根据中国汽车流通协会商用车专业委员会提供的零售量数据分析显示2022年12月全国商用车零售量为2206万辆环比上升3417商用车市场有望摆脱低迷状态带动全钢胎需求增加盈利预测和投资评级考虑公司四季度业绩承压我们调低本次盈利预测预计公司202220232024年归母净利润分别为27018352477亿元对应PE为1131712倍考虑到公司的产能规模和配套市场有较大优势维持买入评级风险提示项目投产不达预期原装配套突破低于预期销量增长不达预期原材料价格大幅波动汇率大幅波动安全环保生产产品质量事故请务必阅读正文后免责条款部分4证券研究报告预测指标TableForcast12021A2022E2023E2024E营业收入百万元18579165602376428474增长率1-114320归母净利润百万元78927018352477增长率-64-6658035摊薄每股收益元058020134181ROE521012PE63021129416611231PB306183165145PS270184128107EVEBITDA2715330714281176资料来源Wind资讯国海证券研究所请务必阅读正文后免责条款部分5证券研究报告附表TableForcast玲珑轮胎盈利预测表证券代码601966股价2222投资评级买入日期20230130财务指标2021A2022E2023E2024E每股指标与估值2021A2022E2023E2024E盈利能力每股指标ROE521012EPS058020134181毛利率17132021BVPS1194121413471528期间费率7788估值销售净利率4289PE63021129416611231成长能力PB306183165145收入增长率1-114320PS270184128107利润增长率-64-6658035营运能力利润表百万元2021A2022E2023E2024E总资产周转率054047057060营业收入18579165602376428474应收账款周转率607630628625营业成本15372143561912722634存货周转率410454477476营业税金及附加10092131156偿债能力销售费用5295378891065资产负债率52535656管理费用642523758946流动比072061065068财务费用134162198219速动比041037040041其他费用-收入93476311101341营业利润73026017512348资产负债表百万元2021A2022E2023E2024E营业外净收支-16000现金及现金等价物2338240131503924利润总额71426017512348应收款项3268272039384753所得税费用-75-10-84-128存货净额4534364749805976净利润78927018352477其他流动资产1403170220102163少数股东损益0000流动资产合计11543104701407816815归属于母公司净利润78927018352477固定资产12420128071311113415在建工程51406938904911291现金流量表百万元2021A2022E2023E2024E无形资产及其他5007525754585679经营活动现金流490124431343733长期股权投资29394957净利润78927018352477资产总计34139355124174547258少数股东权益0000短期借款58318087941610343折旧摊销1193846925928应付款项6852598781779666公允价值变动-25000预收帐款0705070营运资金变动-1782-16210145其他流动负债3459310240004600投资活动现金流-4998-3267-3510-3660流动负债合计16142172452164324679资本支出-4784-3199-3434-3576长期借款及应付债券719719719719长期投资-199-58-58-60其他长期负债890890890890其他-15-11-18-25长期负债合计1609160916091609筹资活动现金流277520871125701负债合计17751188532325226288债务融资320322551329928股本1372137213721372权益融资0000股东权益16388166581849320970其它-428-168-204-227负债和股东权益总计34139355124174547258现金净增加额-201063748774资料来源Wind资讯国海证券研究所请务必阅读正文后免责条款部分6国海证券股份有限公司化工小组介绍李永磊天津大学应用化学硕士化工行业首席分析师7年化工实业工作经验7年化工行业研究经验董伯骏清华大学化工系硕士学士化工联席首席分析师2年上市公司资本运作经验4年半化工行业研究经验刘学美国宾夕法尼亚大学化工硕士化工行业研究助理5年化工期货研究经验陈云香港科技大学工程企业管理硕士化工行业研究助理3年金融企业数据分析经验陈雨天津大学材料学本硕化工行业研究助理2年半化工央企实业工作经验汤永俊悉尼大学金融与会计硕士应用化学本科化工行业研究助理年半化工行业研究经验1分析师承诺李永磊董伯骏本报告中的分析师均具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并注册为证券分析师以勤勉的职业态度独立客观的出具本报告本报告清晰准确的反映了分析师本人的研究观点分析师本人不曾因不因也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接收取到任何形式的补偿国海证券投资评级标准行业投资评级推荐行业基本面向好行业指数领先沪深300指数中性行业基本面稳定行业指数跟随沪深300指数回避行业基本面向淡行业指数落后沪深300指数股票投资评级买入相对沪深300指数涨幅20以上增持相对沪深300指数涨幅介于1020之间中性相对沪深300指数涨幅介于-1010之间卖出相对沪深300指数跌幅10以上免责声明本报告的风险等级定级为R3仅供符合国海证券股份有限公司简称本公司投资者适当性管理要求的的客户简称客户使用本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户客户及或投资者应当认识到有关本报告的短信提示电话推荐等只是研究观点的简要沟通需以本公司的完整报告为准本公司接受客户的后续问询本公司具有中国证监会许可的证券投资咨询业务资格本报告中的信息均来源于公开资料及合法获得的相关内部外部报告资料本公司对这些信息的准确性及完整性不作任何保证不保证其中的信息已做最新变更也不保证相关的建议不会发生任何变更本报告所载的资料意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断本报告所指的证券或投资标的的价格价值及投资收入可能会波动在不同时期本公司可发出与本报告所载资料意见及推测不一致的报告报告中的内容和意见仅供参考在任何情况下本报告中所表达的意见并不构成对所述证券买卖的出价和征价本公司及其本公司员工对使用本报告及其内容所引发的任何直接或间接损失概不负责本公司或关联机构可能会持有报告中所提到的公司所发行的证券头寸并进行交易还可能为这些公司提供或争取提供投资银行财务顾问或者金融产品等服务本公司在知晓范围内依法合规地履行披露义务风险提示国海证券研究所请务必阅读正文后免责条款部分国海证券股份有限公司市场有风险投资需谨慎投资者不应将本报告为作出投资决策的唯一参考因素亦不应认为本报告可以取代自己的判断在决定投资前如有需要投资者务必向本公司或其他专业人士咨询并谨慎决策在任何情况下本报告中的信息或所表述的意见均不构成对任何人的投资建议投资者务必注意其据此做出的任何投资决策与本公司本公司员工或者关联机构无关若本公司以外的其他机构以下简称该机构发送本报告则由该机构独自为此发送行为负责通过此途径获得本报告的投资者应自行联系该机构以要求获悉更详细信息本报告不构成本公司向该机构之客户提供的投资建议任何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