公司发布2022年业绩预告：2022年收入实现109.27亿元至114.48亿元（同比+5%至+10%），中值为111.88亿元（同比+7%）；归母净利润实现9.5亿元至11亿元，中值为10.25亿元；扣非归母净利润实现8.7亿元至10.2亿元，中值为9.45亿元。
　　单Q4收入实现29.94亿元至35.14亿元（同比-5%至+11%），中值为32.54亿元（同比+3%）；归母净利润实现1.47亿元至2.97亿元（同比+120%至+141%），中值为2.22亿元（同比+131%）；扣非归母净利润实现1.19亿元至2.69亿元（同比+116%至+135%），中值为1.94亿元（同比+126%）。
　　费用投放&计提减值影响Q4利润，2023年盈利有望抬升。公司产品花色更新、费用投放节奏过快导致规模效应未充分体现，且预计Q4计提库存、信息及信用减值等合计超过1亿元，短期盈利承压。当前公司持续推进精益管理，削减产品花色，板材利用率及生产效率不断提升，此外当前原材料价格已高位回落，截至2022年末MDI（海绵）、钢材、软泡聚醚、乳胶价格自年内高点分别下降29%、21%、31%、9%，预计2023年盈利弹性进一步显现。
　　业绩增长具备韧性，客单值提升加速。Q4疫情仍有较大影响，公司整家大家居战略及“C6计划”稳步落地，收入增长较为稳健。索菲亚品牌持续优化门店及经销商体系，10月底推出“橱柜城市合伙人计划”加强对渠道的覆盖力度，单独成立家居家品事业部提升橱衣配套率，预计2022年客单值提升幅度接近30%，2023年有望进一步提升；米兰纳品牌由于基数低、产品定位符合消费者需求，全年实现较快增长，伴随品类和渠道进一步拓宽，预计2023年延续高增；司米品牌股权收购完成后内部管理协同，预计2023年招商开店力度强化。
　　盈利预测与投资评级：公司整装大家居顺利推进，客单值加速提升，“多品牌，全品类，全渠道”战略持续演绎，大股东增持彰显公司长期发展信心。预计2022-24年归母净利润为10.25/13.01/14.84亿元，对应PE分别为18.6X/14.7X/12.9X，维持“买入”评级。
　　风险提示：疫情反复、地产复苏低于预期

研究报告全文：证券研究报告公司点评2023年01月31日索菲亚002572SZ收入增长稳健客单值提升加速公司发布2022年业绩预告2022年收入实现10927亿元至11448亿买入维持元同比5至10中值为11188亿元同比7归母净利股票信息润实现95亿元至11亿元中值为1025亿元扣非归母净利润实现87行业家居用品亿元至102亿元中值为945亿元前次评级买入单Q4收入实现2994亿元至3514亿元同比-5至11中值为1月30日收盘价元20943254亿元同比3归母净利润实现147亿元至297亿元同比总市值百万元1910503120至141中值为222亿元同比131扣非归母净利总股本百万股91237润实现119亿元至269亿元同比116至135中值为194亿其中自由流通股7001元同比12630日日均成交量百万股1206股价走势费用投放计提减值影响Q4利润2023年盈利有望抬升公司产品花色更新费用投放节奏过快导致规模效应未充分体现且预计Q4计提库存信息及信用减值等合计超过1亿元短期盈利承压当前公司持续推索菲亚沪深300进精益管理削减产品花色板材利用率及生产效率不断提升此外当前41原材料价格已高位回落截至2022年末MDI海绵钢材软泡聚醚2714乳胶价格自年内高点分别下降2921319预计2023年盈0利弹性进一步显现-14-27业绩增长具备韧性客单值提升加速Q4疫情仍有较大影响公司整家-41大家居战略及C6计划稳步落地收入增长较为稳健索菲亚品牌持2022-022022-062022-09续优化门店及经销商体系10月底推出橱柜城市合伙人计划加强对渠道的覆盖力度单独成立家居家品事业部提升橱衣配套率预计2022作者年客单值提升幅度接近302023年有望进一步提升米兰纳品牌由于基数低产品定位符合消费者需求全年实现较快增长伴随品类和渠道分析师姜春波进一步拓宽预计2023年延续高增司米品牌股权收购完成后内部管理执业证书编号S0680521070003协同预计2023年招商开店力度强化邮箱jiangchunbogszqcom研究助理姜文镪盈利预测与投资评级公司整装大家居顺利推进客单值加速提升多执业证书编号S0680122040027品牌全品类全渠道战略持续演绎大股东增持彰显公司长期发展信邮箱jiangwenqiang1gszqcom心预计2022-24年归母净利润为102513011484亿元对应PE分相关研究别为186X147X129X维持买入评级1索菲亚002572SZ增长韧性凸显客单值继续风险提示疫情反复地产复苏低于预期提升业绩符合预期2022-10-282索菲亚002572SZ大股东全额认购定增经营显韧性财务指标2020A2021A2022E2023E2024E2022-10-25营业收入百万元8353104071118812883146953索菲亚002572SZ客单值提升明确零售显韧增长率yoy8724675152141性整装表现靓丽2022-08-31归母净利润百万元1192123102513011484增长率yoy107-8977364269141EPS最新摊薄元股131013112143163净资产收益率18526169191193PE倍1601559186147129倍PB3134312824资料来源国盛证券研究所注股价为年月日收盘价Wind2023130请仔细阅读本报告末页声明2023年01月31日财务报表和主要财务比率资产负债表百万元利润表百万元会计年度2020A2021A2022E2023E2024E会计年度2020A2021A2022E2023E2024E流动资产60225543574163596725营业收入835310407111881288314695现金25572710219828032398营业成本52996951756786419848应收票据及应收账款17841180200716632522营业税金及附加6994104116131其他应收款986111087138营业费用7661009111912371396预付账款54926511691管理费用611730761850955存货493741602932816研发费用207290358387441其他流动资产1036759759759759财务费用3568393224非流动资产48466884715577758408资产减值损失-8-277000长期投资406184106129其他收益3542403940固定资产31013162329937004084公允价值变动收益919374646无形资产5591760197021782416投资净收益6659525759其他非流动资产11461901180217921779资产处置收益00000资产总计1086812428128961413415132营业利润1525447137017642046流动负债40365293540659276003营业外收入02111短期借款9801302130213021302营业外支出43434应付票据及应付账款13151558157020022069利润总额1521446136717612043其他流动负债17412433253426232631所得税297292273352409非流动负债21011981007828644净利润1224154109414091635长期借款961017825647463少数股东损益323169109151其他非流动负债113181181181181归属母公司净利润1192123102513011484负债合计42466491641367566647EBITDA1876930180522052549少数股东权益499296364473624EPS元131013112143163股本912912912912912资本公积13041320132013201320主要财务比率留存收益3930350629941986308会计年度2020A2021A2022E2023E2024E归属母公司股东权益61235641611869067862成长能力负债和股东权益1086812428128961413415132营业收入8724675152141营业利润131-7072065288160归属于母公司净利润107-8977364269141获利能力毛利率366332324329330现金流量表百万元净利率1431292101101会计年度2020A2021A2022E2023E2024EROE18526169191193经营活动现金流1145141973922551339ROIC16521130155165净利润1224154109414091635偿债能力折旧摊销366419402416487资产负债率391522497478439财务费用3568393224净负债比率-201-2346-65-30投资损失-66-59-52-57-59流动比率1510111111营运资金变动-381-162-707501-702速动比率1309090909其他经营现金流-33999-37-46-46营运能力投资活动现金流-417-1767-584-933-1015总资产周转率0909091010资本支出4471973248597610应收账款周转率5970707070长期投资-8470-22-23-23应付账款周转率4948484848其他投资现金流-55276-358-358-428每股指标元筹资活动现金流456493-668-717-728每股收益最新摊薄131013112143163短期借款667323000每股经营现金流最新摊薄126156081247147长期借款66920-191-179-184每股净资产最新摊薄671618671757862普通股增加00000估值比率资本公积增加016000PE1601559186147129其他筹资现金流-277-765-477-538-544PB3134312824现金净增加额1183143-512605-405EVEBITDA922001068474资料来源Wind国盛证券研究所注股价为2023年1月30日收盘价P2请仔细阅读本报告末页声明2023年01月31日免责声明国盛证券有限责任公司以下简称本公司具有中国证监会许可的证券投资咨询业务资格本报告仅供本公司的客户使用本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户在任何情况下本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任本报告的信息均来源于本公司认为可信的公开资料但本公司及其研究人员对该等信息的准确性及完整性不作任何保证本报告中的资料意见及预测仅反映本公司于发布本报告当日的判断可能会随时调整在不同时期本公司可发出与本报告所载资料意见及推测不一致的报告本公司不保证本报告所含信息及资料保持在最新状态对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改投资者应当自行关注相应的更新或修改本公司力求报告内容客观公正但本报告所载的资料工具意见信息及推测只提供给客户作参考之用不构成任何投资法律会计或税务的最终操作建议本公司不就报告中的内容对最终操作建议做出任何担保本报告中所指的投资及服务可能不适合个别客户不构成客户私人咨询建议投资者应当充分考虑自身特定状况并完整理解和使用本报告内容不应视本报告为做出投资决策的唯一因素投资者应注意在法律许可的情况下本公司及其本公司的关联机构可能会持有本报告中涉及的公司所发行的证券并进行交易也可能为这些公司正在提供或争取提供投资银行财务顾问和金融产品等各种金融服务本报告版权归国盛证券有限责任公司所有未经事先本公司书面授权任何机构或个人不得对本报告进行任何形式的发布复制任何机构或个人如引用刊发本报告需注明出处为国盛证券研究所且不得对本报告进行有悖原意的删节或修改分析师声明本报告署名分析师在此声明我们具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力本报告所表述的任何观点均精准地反映了我们对标的证券和发行人的个人看法结论不受任何第三方的授意或影响我们所得报酬的任何部分无论是在过去现在及将来均不会与本报告中的具体投资建议或观点有直接或间接联系投资评级说明投资建议的评级标准评级说明评级标准为报告发布日后的6个月内公司股价或行业买入相对同期基准指数涨幅在15以上指数相对同期基准指数的相对市场表现其中A股市增持相对同期基准指数涨幅在515之间股票评级场以沪深300指数为基准新三板市场以三板成指针持有相对同期基准指数涨幅在-55之间对协议转让标的或三板做市指数针对做市转让标的减持相对同期基准指数跌幅在5以上为基准香港市场以摩根士丹利中国指数为基准美股增持相对同期基准指数涨幅在10以上市场以标普500指数或纳斯达克综合指数为基准中性相对同期基准指数涨幅在-1010行业评级之间减持相对同期基准指数跌幅在10以上国盛证券研究所北京上海地址北京市西城区平安里西大街26号楼3层地址上海市浦明路868号保利One561号楼10层邮编100032邮编200120传真010-57671718电话021-38124100邮箱gsresearchgszqcom邮箱gsresearchgszqcom南昌深圳地址南昌市红谷滩新区凤凰中大道1115号北京银行大厦地址深圳市福田区福华三路100号鼎和大厦24楼邮编330038邮编518033传真0791-86281485邮箱gsresearchgszqcom邮箱gsresearchgszqcomP3请仔细阅读本报告末页声明