凯莱英发布2022年度业绩预告。公司预计全年收入101.13亿元-103.45亿元，同比增长118%-123%；归母净利润预计32.93亿元-33.47亿元，同比增长208%-213%；归母扣非净利润预计31.89亿元-32.36亿元，同比增长241%-246%。
　　Q4单季度，预计实现营收23.01亿元-25.33亿元，同比增长34%-48%；归母净利润5.72亿元-6.26亿元，同比增长53%-67%；归母扣非净利润4.68亿元-5.15亿元，同比增长25%-38%。
　　观点：2022年高增长符合预期，2023年主业有望迎来快速发展
　　2022年Q1、Q2、Q3、Q4公司营业收入分别为20.6亿元（+60.8%）、29.8亿元（+165.28%）、27.70亿元（+138.25%）、24亿元左右（+40%左右）。公司2022年上半年大订单交付30.33亿，预计2022年全年大订单确认规模60亿左右，剩余30亿以上订单将在2023年或之后继续确认。2022年Q1、Q2、Q3、Q4公司归母净利润分别为4.99亿、12.41亿、9.81亿、6亿左右，增速分别为223.59%、351.17%、269.40%、60%左右。
　　此外，公司各新兴业务板块的服务客户及项目数量持续增长，预计公司新兴业务板块收入同比增长超过145%；国内市场进入收获期，各项业务客户池进一步扩充，临床后期和商业化项目持续兑现，预计国内市场收入同比增长超过140%。
　　2023年，公司主业将有望迎来快速发展。作为全球行业领先的CDMO一站式综合解决方案提供商，公司订单持续增长项目交付如期推进，在保持小分子业务稳步发展的同时新兴业务板块的加速增长势头将进一步显现。
　　盈利预测与估值。基于公司业绩预告情况，我们调整了盈利预测，预计公司2022-2024年归母净利润分别为33.22亿元、29.41亿元、31.39亿元，同比增长分别为210.7%，-11.5%、6.7%，对应PE分别为19X，21X，20X。未来几年公司有望随着商业化项目的增多业绩呈现高速增长，后劲十足，我们长期看好公司发展，维持“买入”评级。
　　风险提示：临床阶段项目下滑风险；商业化阶段项目波动风险；大分子CDMO战略执行情况低于预期风险。
　　

研究报告全文：证券研究报告公司点评2023年01月31日凯莱英002821SZ2022年高增长符合预期2023年主业有望迎来快速发展凯莱英发布2022年度业绩预告公司预计全年收入10113亿元-10345买入维持亿元同比增长118-123归母净利润预计3293亿元-3347亿元同股票信息比增长208-213归母扣非净利润预计3189亿元-3236亿元同比增行业医疗服务长241-246前次评级买入Q4单季度预计实现营收2301亿元-2533亿元同比增长34-481月30日收盘价元16612归母净利润572亿元-626亿元同比增长53-67归母扣非净利润468总市值百万元6146182亿元-515亿元同比增长25-38总股本百万股36998观点2022年高增长符合预期2023年主业有望迎来快速发展其中自由流通股88432022年Q1Q2Q3Q4公司营业收入分别为206亿元60829830日日均成交量百万股556亿元165282770亿元1382524亿元左右40左股价走势右公司2022年上半年大订单交付3033亿预计2022年全年大订单确认规模60亿左右剩余30亿以上订单将在2023年或之后继续确认2022凯莱英沪深300年Q1Q2Q3Q4公司归母净利润分别为499亿1241亿981亿276亿左右增速分别为22359351172694060左右140此外公司各新兴业务板块的服务客户及项目数量持续增长预计公司新兴-14业务板块收入同比增长超过145国内市场进入收获期各项业务客户池-27进一步扩充临床后期和商业化项目持续兑现预计国内市场收入同比增长-41超过140-552022-022022-062022-092023年公司主业将有望迎来快速发展作为全球行业领先的CDMO一站式综合解决方案提供商公司订单持续增长项目交付如期推进在保持小分作者子业务稳步发展的同时新兴业务板块的加速增长势头将进一步显现分析师张金洋盈利预测与估值基于公司业绩预告情况我们调整了盈利预测预计公司执业证书编号S06805190100012022-2024年归母净利润分别为3322亿元2941亿元3139亿元同邮箱zhangjygszqcom比增长分别为2107-11567对应PE分别为19X21X20X分析师胡偌碧未来几年公司有望随着商业化项目的增多业绩呈现高速增长后劲十足我执业证书编号S0680519010003们长期看好公司发展维持买入评级邮箱huruobigszqcom分析师应沁心风险提示临床阶段项目下滑风险商业化阶段项目波动风险大分子CDMO执业证书编号S0680521090001战略执行情况低于预期风险邮箱yingqinxingszqcom相关研究财务指标2020A2021A2022E2023E2024E营业收入百万元315046391022911458129951凯莱英002821SZ小分子新兴业务双轮驱动增长率yoy2804731205120134同步高速增长符合预期2022-10-27归母净利润百万元72210693322294131392凯莱英002821SZ高增长符合预期Q3大订增长率yoy3044812107-11567单持续确认2022-10-24EPS最新摊薄元股1952898987958483凯莱英002821SZ一步一个脚印各部分战略净资产收益率12085211159147规划稳步推进2022-09-26PE倍851575185209196倍PB10349393329资料来源国盛证券研究所注股价为年月日收盘价Wind2023130请仔细阅读本报告末页声明2023年01月31日财务报表和主要财务比率资产负债表百万元利润表百万元会计年度2020A2021A2022E2023E2024E会计年度2020A2021A2022E2023E2024E流动资产403010310137621279417402营业收入31504639102291145812995现金21256234586773347453营业成本16832582460352716498应收票据及应收账款9861816436325595292营业税金及附加2425858894其他应收款392311339134营业费用84100205360390预付账款66222414298509管理费用30747671612031261存货7261396238719453396研发费用25938767510661090其他流动资产88619619619619财务费用447216175152非流动资产31284846832587329266资产减值损失00000长期投资270292314336358其他收益99107000固定资产15352244511755726076公允价值变动收益519649无形资产286374424484547投资净收益-1027657其他非流动资产10381936247023402286资产处置收益00000资产总计715815156220882152626668营业利润8171192374033063526流动负债9252205602327334965营业外收入02111短期借款1037532813751229营业外支出32112应付票据及应付账款52255213628291872利润总额8141193373933053525其他流动负债3931278137915281864所得税92124417364387非流动负债238341341341341净利润7221069332229413139长期借款00000少数股东损益00000其他非流动负债238341341341341归属母公司净利润7221069332229413139负债合计11632546636430745306EBITDA9111236402137553983少数股东权益00000EPS元195289898795848股本242263370370370资本公积35399564945994599459主要财务比率留存收益235532745913825610761会计年度2020A2021A2022E2023E2024E归属母公司股东权益599512610157231845221361成长能力负债和股东权益715815156220882152626668营业收入2804731205120134营业利润3104602137-11667归属于母公司净利润3044812107-11567获利能力毛利率466443550540500现金流量表百万元净利率229231325257242会计年度2020A2021A2022E2023E2024EROE12085211159147经营活动现金流5691139855695796ROIC10870170150131净利润7221069332229413139偿债能力折旧摊销160207352537631资产负债率162168288143199财务费用447216175152净负债比率-327-446-150-365-281投资损失10-27-6-5-7流动比率4447234735营运资金变动-369-1165-28942052-3110速动比率3438183827其他经营现金流322-6-4-9营运能力投资活动现金流-1102-2205-3820-934-1149总资产周转率0604050505资本支出101516603458384512应收账款周转率3833333333长期投资-74-477-22-22-22应付账款周转率4348484848其他投资现金流-161-1022-385-571-659每股指标元筹资活动现金流22686211-438-388-381每股收益最新摊薄195289898795848短期借款10365000每股经营现金流最新摊薄1540312661539215长期借款00000每股净资产最新摊薄16203408424949875773普通股增加112110700估值比率资本公积增加23936026-10500PE851575185209196其他筹资现金流-146-201-440-388-381PB10349393329现金净增加额17074110-32744374-734EVEBITDA653449146145138资料来源Wind国盛证券研究所注股价为2023年1月30日收盘价P2请仔细阅读本报告末页声明2023年01月31日免责声明国盛证券有限责任公司以下简称本公司具有中国证监会许可的证券投资咨询业务资格本报告仅供本公司的客户使用本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户在任何情况下本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任本报告的信息均来源于本公司认为可信的公开资料但本公司及其研究人员对该等信息的准确性及完整性不作任何保证本报告中的资料意见及预测仅反映本公司于发布本报告当日的判断可能会随时调整在不同时期本公司可发出与本报告所载资料意见及推测不一致的报告本公司不保证本报告所含信息及资料保持在最新状态对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改投资者应当自行关注相应的更新或修改本公司力求报告内容客观公正但本报告所载的资料工具意见信息及推测只提供给客户作参考之用不构成任何投资法律会计或税务的最终操作建议本公司不就报告中的内容对最终操作建议做出任何担保本报告中所指的投资及服务可能不适合个别客户不构成客户私人咨询建议投资者应当充分考虑自身特定状况并完整理解和使用本报告内容不应视本报告为做出投资决策的唯一因素投资者应注意在法律许可的情况下本公司及其本公司的关联机构可能会持有本报告中涉及的公司所发行的证券并进行交易也可能为这些公司正在提供或争取提供投资银行财务顾问和金融产品等各种金融服务本报告版权归国盛证券有限责任公司所有未经事先本公司书面授权任何机构或个人不得对本报告进行任何形式的发布复制任何机构或个人如引用刊发本报告需注明出处为国盛证券研究所且不得对本报告进行有悖原意的删节或修改分析师声明本报告署名分析师在此声明我们具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力本报告所表述的任何观点均精准地反映了我们对标的证券和发行人的个人看法结论不受任何第三方的授意或影响我们所得报酬的任何部分无论是在过去现在及将来均不会与本报告中的具体投资建议或观点有直接或间接联系投资评级说明投资建议的评级标准评级说明评级标准为报告发布日后的6个月内公司股价或行业买入相对同期基准指数涨幅在15以上指数相对同期基准指数的相对市场表现其中A股市增持相对同期基准指数涨幅在515之间股票评级场以沪深300指数为基准新三板市场以三板成指针持有相对同期基准指数涨幅在-55之间对协议转让标的或三板做市指数针对做市转让标的减持相对同期基准指数跌幅在5以上为基准香港市场以摩根士丹利中国指数为基准美股增持相对同期基准指数涨幅在10以上市场以标普500指数或纳斯达克综合指数为基准中性相对同期基准指数涨幅在-1010之行业评级间减持相对同期基准指数跌幅在10以上国盛证券研究所北京上海地址北京市西城区平安里西大街26号楼3层地址上海市浦明路868号保利One561号楼10层邮编100032邮编200120传真010-57671718电话021-38124100邮箱gsresearchgszqcom邮箱gsresearchgszqcom南昌深圳地址南昌市红谷滩新区凤凰中大道1115号北京银行大厦地址深圳市福田区福华三路100号鼎和大厦24楼邮编330038邮编518033传真0791-86281485邮箱gsresearchgszqcom邮箱gsresearchgszqcomP3请仔细阅读本报告末页声明