维持“增持”评级，提升目标价至6.5港元：公司家电业务持续开拓全球市场，新能源业务快速扩张，维持行业龙头地位。随着公司从制造向服务转型，利润率有望持续提升。我们预计2022-2024年公司经调整净利润将分别为17.74、24.45、34.94亿元人民币，同比分别变动-9.7%、+37.8%、+42.9%。目标价对应2022-2024年PE分别为9x、6x、5x。
　　创维集团2022年净利润预计同比下滑10%，创维数字利润预计高增：2022年公司经调整归母净利润预计将同比下降约10%，归母净利润将同比下降约50%，主要因集团持有的按公允值计入损益的上市股权证券股价下跌，产生了公允值未变现亏损。创维集团非全资附属公司创维数字于2022年，录得归母净利润7.3-9.1亿元人民币，同比增长73.1%-115.8%，扣非净利润录得6.4-8.3亿元人民币，同比增长156.6%-232.8%，增长主要为创维数字智能终端的数字智能机顶盒和宽带网络连接设备销售数量、营收规模及毛利率同比增加所致。
　　预计2023年户用光伏业务规模高速扩张，带动收入规模扩张及利润修复：新能源业务逐步成长为公司主要收入来源，占总营业收入的比重已从2021全年的8.1%，2022Q1的13.9%，2022H1的17.3%提升到2022M9的20.3%。中国户用光伏行业处在高速增长期，从2022年到2030年，九年间中国户用光伏预计将增加超过300GW，是现有装机量的7倍左右。创维集团截止2022M9已实现运营且并网发电的家庭户用光伏电站新增超过10万户，累计建成并网运营的户用光伏电站超过15万座。预计创维集团将凭借于中国户用光伏市场的先发优势及自身的渠道等优势，维持行业龙头地位，在新能源业务高速增长拉动下，预计将带动2023年公司总收入迎来19.8%同比增长，利润端将迎来修复，预计2023年经调整净利润将同比增长37.8%。
　　2022M9业绩回顾，智能电视系统销售承压：公司多媒体业务、智能系统技术业务、新能源、智能电器业务、现代服务业业务2022M9收入占比分别为44.2%/23.4%/20.3%/8.8%/3.3%。2022M9集团整体营业额384.19亿元，同比增长7%。毛利率为15.7%，同比下降0.6pct。
　　风险提示：1）家电市场竞争加剧；2）光伏业务发展不达预期；3）供应链问题持续；4）原材料价格波动；5）经营情况波动。
　　

研究报告全文：海外研证券研究报告究industryId可选消费investSuggestion创dy维Com集pa团ny港股通沪深增持维持00751HKtitle目标价65港元户用光伏业务为2023年增长驱动力现价港元514createTime1年月日公2023130预期升幅26投资要点司summary维持增持评级提升目标价至65港元公司家电业务持续开拓全球跟市场ma数rk据etData市场新能源业务快速扩张维持行业龙头地位随着公司从制造向服务转型利润率有望持续提升我们预计年公司经调整净利润将踪日期20231302022-2024分别为177424453494亿元人民币同比分别变动-97378报收盘价港元514429目标价对应2022-2024年PE分别为9x6x5x总股本亿股2585告创维集团2022年净利润预计同比下滑10创维数字利润预计高增2022总市值亿港元133年公司经调整归母净利润预计将同比下降约10归母净利润将同比下降总资产亿港元621约50主要因集团持有的按公允值计入损益的上市股权证券股价下跌归母净资产港元175产生了公允值未变现亏损创维集团非全资附属公司创维数字于2022年录得归母净利润亿元人民币同比增长扣非净利润每股净资产港元7573-91731-1158录得亿元人民币同比增长增长主要为创维数字数据来源Wind64-831566-2328智能终端的数字智能机顶盒和宽带网络连接设备销售数量营收规模及毛利率同比增加所致相关rel报ate告dReport预计2023年户用光伏业务规模高速扩张带动收入规模扩张及利润修复户用光伏业务发力传统业务新能源业务逐步成长为公司主要收入来源占总营业收入的比重已从2021海外积极扩张20221114全年的的的提升到的2022Q1利润现增长转型见812022Q11392022H11732022M9203成效20220419中国户用光伏行业处在高速增长期从2022年到2030年九年间中国户户用光伏超10万座计划开用光伏预计将增加超过300GW是现有装机量的7倍左右创维集团截止拓工商光伏202208292022M9已实现运营且并网发电的家庭户用光伏电站新增超过10万户累户用光伏业务保持高增速计建成并网运营的户用光伏电站超过15万座预计创维集团将凭借于中国20221027户用光伏市场的先发优势及自身的渠道等优势维持行业龙头地位在新能源业务高速增长拉动下预计将带动2023年公司总收入迎来198同比增长利润端将迎来修复预计2023年经调整净利润将同比增长3782022M9业绩回顾智能电视系统销售承压公司多媒体业务智能系统技海外em消ai费lA研uth究or术业务新能源智能电器业务现代服务业业务2022M9收入占比分别为分析ass师Author44223420388332022M9集团整体营业额38419亿元同宋婧茹比增长7毛利率为157同比下降06pct风险提示家电市场竞争加剧光伏业务发展不达预期供应链songjingruxyzqcomcn123问题持续原材料价格波动经营情况波动SFCBQI32145SACS0190520050002主要财务指标会计年度主要财务指标2021A2022E2023E2024E联系人zycwzb营业收入百万人民币50928575956898083129陈雅雯同比增长270131198205chenyawenxyzqcomcn经调整净利润百万人民币1965177424453494同比增长71-97378429毛利率168159162167经调整净利润率39313542净资产收益率9779100127每股收益基本人民币元062067093133来源WIND兴业证券经济与金融研究院整理请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明海外公司跟踪报告评级报告正文创维集团2022年净利润预计同比下滑10创维数字利润预计高增2022年公司经调整归母净利润预计将同比下降约10归母净利润将同比下降约50主要因集团持有的按公允值计入损益的上市股权证券股价下跌产生了公允值未变现亏损创维集团非全资附属公司创维数字于2022年录得归母净利润73-91亿元人民币同比增长731-1158扣非净利润录得64-83亿元人民币同比增长1566-2328增长主要为创维数字智能终端的数字智能机顶盒和宽带网络连接设备销售数量营收规模及毛利率同比增加所致预计2023年户用光伏业务规模高速扩张带动收入规模扩张及利润修复新能源业务逐步成长为公司主要收入来源占总营业收入的比重已从2021全年的812022Q1的1392022H1的173提升到2022M9的203中国户用光伏行业处在高速增长期从2022年到2030年九年间中国户用光伏预计将增加超过300GW是现有装机量的7倍左右创维集团截止2022M9已实现运营且并网发电的家庭户用光伏电站新增超过10万户累计建成并网运营的户用光伏电站超过15万座预计创维集团将凭借于中国户用光伏市场的先发优势及自身的渠道等优势维持行业龙头地位在新能源业务高速增长拉动下预计将带动2023年公司总收入迎来198同比增长利润端将迎来修复预计2023年经调整净利润将同比增长3782022M9业绩回顾智能电视系统销售承压公司多媒体业务智能系统技术业务新能源智能电器业务现代服务业业务2022M9收入占比分别为44223420388332022M9集团整体营业额38419亿元同比增长7毛利率为157同比下降06pct主要由于电子产业为应对疫情对全球供应链造成的影响而提高存货水平并压缩毛利空间以及原材料成本上升压力同时新能源业务毛利率较集团其他板块较低其销售的大幅增长会导致集团整体毛利率稍下跌维持增持评级提升目标价至65港元公司家电业务持续开拓全球市场新能源业务快速扩张维持行业龙头地位随着公司从制造向服务转型利润率有望持续提升我们预计2022-2024年公司经调整净利润将分别为177424453494亿元人民币同比分别变动-97378429目标价对应2022-2024年PE分别为9x6x5x风险提示1家电市场竞争加剧或导致销售单价调整市场占有率不达预期2光伏业务发展不达预期或导致公司整体收入增速不达预期3供应链问题持续或导致存货水平改善不及预期4原材料价格波动成本提升导致公司盈利能力改善不达预期5经营情况波动经营情况反复波动影响销售情况请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明-2-海外公司跟踪报告评级附表资产负债表单位百万元人民币利润表单位百万元人民币会计年度2021A2022E2023E2024E会计年度2021A2022E2023E2024E流动资产44230509365733165483营业收入50928575956898083129存货874299881192214288销售成本-42380-48419-57794-69268贸易应收款项9825982598259825毛利854891751118613860其他应收款项定金及预4138413841384138销售及分销费用-3981-4102-5134-6020付款现金及现金等价物9823152831974425530行政开支-1479-1795-2127-2494非流动资产17166161351510414073研发成本-2097-2000-2069-2494物业厂房及设备7195616451334102其他收入1284148717812146投资物业1448144814481448税前利润增长率2552230431754538按公允价值计入损益的所得税金融资产1642164216421642-587-530-730-1044使用权资产2592259225922592经调整净利润1965177424453494每股收益基本总资产61396670717243579556元062067093133流动负债33378372794019843826主要财务比率贸易应付款项10866147671768621314会计年度2021A2022E2023E2024E其他应付款项及应计项成长性目6090609060906090应缴税款200200200200收入增长率270131198205其他金融负债370370370370税前利润增长率171-97378429经调整净利润增长非流动负债6538653865386538率71-97378429递延收入284284284284借款5397539753975397盈利能力负债合计39916438174673650364毛利率168159162167总权益21480232542569929193经调整净利润率39313542本公司股权持有人应占权益17641194152186025354ROE9779100127股本270270270270储备17371191452159025084偿债能力不具控制力权益3839383938393839资产负债率07070606负债及权益合计61396670717243579556流动比率13141415速动比率10100909现金流量表单位百万元人民币会计年度2021A2022E2023E2024E营运能力次税前利润2552230431754538资产周转率09091011物业厂房及设备的折旧448453145314531应付账款周转率39333332其他无形资产摊销1000存货增加132-1246-1934-2367每股资料元经营活动产生现金流量1244896079619286每股收益基本062067093133投资活动产生现金流量-1220-3500-3500-3500每股股息----融资活动产生现金流量2366000现金净变动2390546044615786估值比率倍现金的期初余额821498231528319744PE收盘价75695035现金的期末余额9823152831974425530PB收盘价06050504请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明-3-海外公司跟踪报告评级分析师声明本人具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并登记为证券分析师以勤勉的职业态度独立客观地出具本报告本报告清晰准确地反映了本人的研究观点本人不曾因不因也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接收到任何形式的补偿投资评级说明投资建议的评级标准类别评级说明报告中投资建议所涉及的评级分为股买入相对同期相关证券市场代表性指数涨幅大于15票评级和行业评级另有说明的除外增持相对同期相关证券市场代表性指数涨幅在515之间评级标准为报告发布日后的12个月内中性相对同期相关证券市场代表性指数涨幅在-55之间股票评级公司股价或行业指数相对同期相关减持相对同期相关证券市场代表性指数涨幅小于-5证券市场代表性指数的涨跌幅其中无评级由于我们无法获取必要的资料或者公司面临无法预见结果的重大不确A股市场以沪深300指数为基准新三板定性事件或者其他原因致使我们无法给出明确的投资评级市场以三板成指为基准香港市场以恒推荐相对表现优于同期相关证券市场代表性指数生指数为基准美国市场以标普500或行业评级中性相对表现与同期相关证券市场代表性指数持平纳斯达克综合指数为基准回避相对表现弱于同期相关证券市场代表性指数信息披露本公司在知晓的范围内履行信息披露义务客户可登录wwwxyzqcomcn内幕交易防控栏内查询静默期安排和关联公司持股情况有关财务权益及商务关系的披露兴证国际证券有限公司及或其有关联公司在过去十二个月内与旷世控股有限公司宁波旷世智源工艺设计股份有限公司尚晋国际控股有限公司福建省蓝深环保技术股份有限公司建发物业发展集团有限公司中国景大教育集团控股有限公司堃博医疗控股有限公司郑州航空港兴港投资集团有限公司和誉开曼有限责任公司南京溧水经济技术开发集团有限公司河南铁路投资有限责任公司青岛开发区投资建设集团有限公司青岛市即墨区城市旅游开发投资有限公司湖州新型城市投资发展集团有限公司浙江钱塘江投资开发有限公司无锡市广益建设发展集团有限公司环龙控股有限公司湖州吴兴城市投资发展集团有限公司交运燃气有限公司绍兴市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