核心观点
　　终端消费复苏趋势明朗，拐点确立有望催化抢跑行情。节前一周上证上涨2.18%，电子上涨5.84%，子行业中半导体上涨7.82%。我们认为，面对逐步在22年业绩期内完成风险释放、整体处在历史估值底部的电子板块，此前行情走势的纠结更多在于终端销售数据拐点的不明确。而伴随“乙类乙管”政策落地，春节假期前后，市场对于消费、经济复苏的乐观预期不断强化，智能手机的销售数据也于年初出现边际改善，复苏趋势明朗，全球半导体大厂对于上半年筑底、下半年复苏的判断也逐渐形成共识，类似于2019-2022年内两轮半导体周期当中，费城半导体指数领先近6个月的抢跑行情，电子行业的估值修复有望领先财务数据反转，继续推荐功率及模拟芯片龙头，关注消费电子芯片设计类企业的盈利改善，同时推荐周期相位领先，景气率先复苏的被动元件、面板产业链。
　　2022年全球智能手机出货量同比下降11.3%至12.1亿部。据IDC数据，2022年全球智能手机出货12.1亿部，同比下降11.3%，创2013年以来的新低，其中4Q22全球智能手机出货量3.00亿部，同比下降18.3%，环比基本持平。2022年三星、苹果、小米、OPPO、vivo智能手机出货量位列全球前五位，市场份额分别为21.6%(YoY +1.6pct)、18.8%(YoY+1.5pct)、12.7%(YoY -1.3pct)、8.6%(YoY -1.2pct)、8.2%(YoY-1.2pct)。我们认为，有别于移动互联时代PC需求被智能机替代，AIoT时代用户对手机的依赖仍在加深，其消费属性仍在强化，预计2023年全球智能手机出货量将迎来恢复性增长，产业链继续推荐：闻泰科技、传音控股、顺络电子、东山精密、卓胜微、艾为电子等。
　　LCD面板价格趋稳，LG显示计划将广州厂TV面板产能减半。根据WitsView，一月下旬32、43、55、65英寸LCD面板价格为29、50、83、110美金，较一月上旬持平，面板厂依然维持低稼动率策略，LCD价格趋稳。此外，根据CINNO报道，继2022年末LG显示宣布韩国坡州P7工厂停产后，LGD计划将其广州工厂的GP1和GP2产线电视LCD产量从21万片/月减至10万片/月，这可能是LGD逐步退出大尺寸LCD业务的举动之一。我们认为此前面板行业供需失衡、失序竞争的状态正逐步改善，建议关注京东方A、三利谱、TCL科技等面板产业链企业底部布局的投资机会。
　　ASML、英特尔预计半导体景气于下半年恢复，关注有望率先复苏的设计环节。ASML在业绩会上表示，由于通货膨胀、利率上升、经济衰退风险以及受地缘政治影响的出口管制等因素，市场仍存在不确定性，但公司客户表示下半年市场有望反弹。英特尔亦预计今年所有市场将出现波动，服务器市场将在下半年恢复增长。此前台积电在4Q22法说会上维持上半年半导体库存调整到位的预期。我们认为，由于行业景气周期触底的时点临近，在终端需求拐点信号日益清晰之际，有望复制前两轮周期当中费城半导体指数的抢跑行情，看好有望率先复苏且存货压力较小的设计龙头，推荐圣邦股份、晶晨股份、杰华特、芯朋微、峰岹科技、纳思达等。
　　插电式混动车型加速渗透，IGBT模块需求增速有望高于新能源汽车增速。据中汽协统计，22年我国新能源汽车销量688.7万辆，同比增长93.4%，其中纯电动汽车销量536.5万辆，同比增长81.6%；插电式混动汽车加速渗透，销量151.8万辆，同比增长1.5倍。由于插电式混动车型IGBT模块用量相比纯电车型多1-2个，因此展望23年，尽管年初部分头部厂商价格调整，新能源汽车短期销量出现波动，但是插电式混动车型的加速渗透将使得IGBT模块需求增速高于新能源汽车平均增速，建议关注车规级IGBT模块代表厂商斯达半导、时代电气、宏微科技及有较大产能逐步释放的士兰微。
　　荷兰、日本或跟进美国制裁，关注设备、材料国产化核心企业的长期机遇。彭博社消息27日称，荷兰、日本与美国或在当日达成协议，两国将限制向中国出口用于先进芯片制造的设备，该协议将扩大美国2022年10月采取的出口管制新规措施至荷、日两国公司。荷、日两国拥有ASML、ASMI、东京电子、爱德万、Screen、日立高新等一批位列全球前十大半导体设备公司，短期看，制裁扩大或将造成国内先进制程所涉企业扩产和经营承压；长期看，国产设备和材料突破的必要性和紧迫性将加速产业链国产化，推荐北方华创、芯碁微装、中微公司、万业企业、鼎龙股份、沪硅产业等。
　　重点投资组合
　　消费电子：东山精密、闻泰科技、环旭电子、京东方A、海康威视、传音控股、福蓉科技、福立旺、康冠科技、鹏鼎控股、沪电股份、歌尔股份、易德龙、博敏电子、永新光学、三利谱、视源股份、世华科技、创维数字、光弘科技、精研科技、蓝特光学、长信科技
　　半导体：圣邦股份、杰华特、东微半导、斯达半导、晶晨股份、峰岹科技、华虹半导体、纳思达、扬杰科技、宏微科技、士兰微、时代电气、中芯国际、力芯微、韦尔股份、芯朋微、北京君正、澜起科技、艾为电子、思瑞浦、卓胜微、兆易创新、通富微电、纳芯微、赛微电子
　　设备及材料：芯碁微装、北方华创、鼎龙股份、路维光电、富创精密、广立微、万

研究报告全文：证券研究报告2023年01月30日电子行业周报超配终端消费复苏趋势明朗拐点确立有望催化抢跑行情核心观点行业研究行业周报终端消费复苏趋势明朗拐点确立有望催化抢跑行情节前一周上证上涨电子218电子上涨584子行业中半导体上涨782我们认为面对超配维持评级逐步在22年业绩期内完成风险释放整体处在历史估值底部的电子板证券分析师胡剑证券分析师胡慧块此前行情走势的纠结更多在于终端销售数据拐点的不明确而伴随021-60893306021-60871321乙类乙管政策落地春节假期前后市场对于消费经济复苏的乐hujian1guosencomcnhuhui2guosencomcnS0980521080001S0980521080002观预期不断强化智能手机的销售数据也于年初出现边际改善复苏趋证券分析师周靖翔证券分析师李梓澎势明朗全球半导体大厂对于上半年筑底下半年复苏的判断也逐渐形021-603754020755-81981181成共识类似于2019-2022年内两轮半导体周期当中费城半导体指数zhoujingxiangguosencomcnlizipengguosencomcnS0980522100001S0980522090001领先近6个月的抢跑行情电子行业的估值修复有望领先财务数据反转证券分析师叶子联系人詹浏洋继续推荐功率及模拟芯片龙头关注消费电子芯片设计类企业的盈利改0755-81982153010-88005307善同时推荐周期相位领先景气率先复苏的被动元件面板产业链yezi3guosencomcnzhanliuyangguosencomcnS09805221000032022年全球智能手机出货量同比下降113至121亿部据IDC数据2022市场走势年全球智能手机出货121亿部同比下降113创2013年以来的新低其中4Q22全球智能手机出货量300亿部同比下降183环比基本持平2022年三星苹果小米OPPOvivo智能手机出货量位列全球前五位市场份额分别为216YoY16pct188YoY15pct127YoY-13pct86YoY-12pct82YoY-12pct我们认为有别于移动互联时代PC需求被智能机替代AIoT时代用户对手机的依赖仍在加深其消费属性仍在强化预计2023年全球智能手机出货量将迎来恢复性增长产业链继续推荐闻泰科技传音控股顺络电子东山精密卓胜微艾为电子等资料来源Wind国信证券经济研究所整理LCD面板价格趋稳LG显示计划将广州厂TV面板产能减半根据WitsView相关研究报告一月下旬32435565英寸LCD面板价格为295083110美金电子行业周报-辞旧累迎新机业绩期电子产业链预期筑底较一月上旬持平面板厂依然维持低稼动率策略LCD价格趋稳此外2023-01-15根据CINNO报道继2022年末LG显示宣布韩国坡州P7工厂停产后电子行业周报-11月国内手机出货同比降341工业及汽车半导体需求强劲2023-01-09LGD计划将其广州工厂的GP1和GP2产线电视LCD产量从21万片月减LCD行业1月报-12月以来面板价格止涨趋稳2023-01-09至10万片月这可能是LGD逐步退出大尺寸LCD业务的举动之一我电子行业周报-春江水暖关注追涨型备货的被动件及面板们认为此前面板行业供需失衡失序竞争的状态正逐步改善建议关注2023-01-03电子行业周报-聚焦科技自立自强数字经济及扩大内需京东方A三利谱TCL科技等面板产业链企业底部布局的投资机会2022-12-19ASML英特尔预计半导体景气于下半年恢复关注有望率先复苏的设计环节ASML在业绩会上表示由于通货膨胀利率上升经济衰退风险以及受地缘政治影响的出口管制等因素市场仍存在不确定性但公司客户表示下半年市场有望反弹英特尔亦预计今年所有市场将出现波动服务器市场将在下半年恢复增长此前台积电在4Q22法说会上维持上半年半导体库存调整到位的预期我们认为由于行业景气周期触底的时点临近在终端需求拐点信号日益清晰之际有望复制前两轮周期当中费城半导体指数的抢跑行情看好有望率先复苏且存货压力较小的设计龙头推荐圣邦股份晶晨股份杰华特芯朋微峰岹科技纳思达等插电式混动车型加速渗透IGBT模块需求增速有望高于新能源汽车增速据中汽协统计22年我国新能源汽车销量6887万辆同比增长934其中纯电动汽车销量5365万辆同比增长816插电式混动汽车加速渗透销量1518万辆同比增长15倍由于插电式混动车型IGBT请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告模块用量相比纯电车型多1-2个因此展望23年尽管年初部分头部厂商价格调整新能源汽车短期销量出现波动但是插电式混动车型的加速渗透将使得IGBT模块需求增速高于新能源汽车平均增速建议关注车规级IGBT模块代表厂商斯达半导时代电气宏微科技及有较大产能逐步释放的士兰微荷兰日本或跟进美国制裁关注设备材料国产化核心企业的长期机遇彭博社消息27日称荷兰日本与美国或在当日达成协议两国将限制向中国出口用于先进芯片制造的设备该协议将扩大美国2022年10月采取的出口管制新规措施至荷日两国公司荷日两国拥有ASMLASMI东京电子爱德万Screen日立高新等一批位列全球前十大半导体设备公司短期看制裁扩大或将造成国内先进制程所涉企业扩产和经营承压长期看国产设备和材料突破的必要性和紧迫性将加速产业链国产化推荐北方华创芯碁微装中微公司万业企业鼎龙股份沪硅产业等重点投资组合消费电子东山精密闻泰科技环旭电子京东方A海康威视传音控股福蓉科技福立旺康冠科技鹏鼎控股沪电股份歌尔股份易德龙博敏电子永新光学三利谱视源股份世华科技创维数字光弘科技精研科技蓝特光学长信科技半导体圣邦股份杰华特东微半导斯达半导晶晨股份峰岹科技华虹半导体纳思达扬杰科技宏微科技士兰微时代电气中芯国际力芯微韦尔股份芯朋微北京君正澜起科技艾为电子思瑞浦卓胜微兆易创新通富微电纳芯微赛微电子设备及材料芯碁微装北方华创鼎龙股份路维光电富创精密广立微万业企业立昂微安集科技中微公司沪硅产业-U中晶科技被动件江海股份洁美科技顺络电子三环集团风华高科泰晶科技风险提示疫情反复影响下游需求产业发展不及预期行业竞争加剧重点公司盈利预测及投资评级公司公司投资昨收盘总市值EPSPE代码名称评级元亿元2022E2023E2022E2023E002384东山精密买入2645452138170192156600745闻泰科技买入5951742231317258188601231环旭电子买入1695374138156123109603327福蓉科技买入158082097116162136688678福立旺买入240542106177227136300661圣邦股份买入18675667277344674542002859洁美科技买入3022131058088521342688099晶晨股份买入8080334209272386297002484江海股份买入2408202083100291241688630芯碁微装买入9015109124174726519300709精研科技买入228543152201151113002138顺络电子买入2896234068086423338688279峰岹科技买入959789186240515399300054鼎龙股份买入2289217040061573375002938鹏鼎控股买入2942683210227140130002241歌尔股份买入1885645126151150125603297永新光学买入9466105237318399298688261东微半导买入23970162414591579406300373扬杰科技买入5877301234288251204300782卓胜微买入13855740259291534476002371北方华创买入245691299384537640458688711宏微科技买入96981340701031393942资料来源Wind国信证券经济研究所预测请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告行情回顾节前一周上证指数深证成指沪深300分别上涨218326263电子行业整体上涨584二级子行业中半导体涨幅较大上涨782其他电子涨幅较小上涨189节前一周恒生科技指数台湾资讯科技指数分别上涨031061费城半导体指数下跌021图1节前一周各行业涨跌幅资料来源Wind国信证券经济研究所整理图2节前一周电子行业股价走势图3节前一周电子子版块涨跌幅资料来源Wind国信证券经济研究所整理资料来源Wind国信证券经济研究所整理表1节前一周电子板块涨跌幅前十名公司涨幅前十跌幅前十公司代码公司名称涨跌幅公司代码公司名称涨跌幅002808SZ恒久科技6096300709SZ精研科技-1813688525SH佰维存储3772002137SZ实益达-1808688047SH龙芯中科2365001298SZ好上好-1128688372SH伟测科技2244002992SZ宝明科技-1089688521SH芯原股份-U2043688123SH聚辰股份-943688332SH中科蓝讯1932688220SH翱捷科技-U-750688508SH芯朋微1826002579SZ中京电子-730688601SH力芯微1771002217SZ合力泰-689688536SH思瑞浦1727000701SZ厦门信达-634688153SH唯捷创芯-U1727300787SZ海能实业-607资料来源Wind国信证券经济研究所整理请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容3证券研究报告表2节前一周电子板块沪深股通持仓变化净流入金额沪深股通持股市值百万人民币沪深股通持股占流通股比例排名公司代码公司名称百万人民币113120变化113120变化pct1002475SZ立讯精密387167241817687131134032603501SH韦尔股份621857710466220143152093000725SZ京东方A1366621680602975465114603290SH斯达半导2176137637539264273095601138SH工业富联495382548920167168026300285SZ国瓷材料-2445775242145208207-017002371SZ北方华创376433750781717582068300782SZ卓胜微296302936632097582079002049SZ紫光国微-13333833473274644-0210300661SZ圣邦股份-23932213455739084-0611603986SH兆易创新-38284331751174444-0112688008SH澜起科技2052710306213058620413688012SH中微公司1982576298816064690514300408SZ三环集团-13425362661496865-0315002241SZ歌尔股份2922197258817851580716002938SZ鹏鼎控股103209723181051341410617600745SH闻泰科技2471906230721045500618600563SH法拉电子-7421162121029895-0319000100SZTCL科技1801733203317334380320002463SZ沪电股份37186819765812112302资料来源Wind国信证券经济研究所整理表3节前一周电子板块港股通持仓变化净流入金额港股通持股市值百万港元港股通持股占流通股比例公司代码公司名称百万港元113120变化113120变化pct0148HK建滔集团-5447462331413000285HK比亚迪电子-5236543785366362-010303HKVTECHHOLDINGS-13230-550202000522HKASMPT-4204200-230808000650HK普达特科技03537460505000698HK通达集团088-08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