业绩简评
　　1月30日，公司发布22年全年业绩预告，22年公司实现归母净利润0.90-1.20亿元（同比+39%-86%）、扣非后归母净利润0.50-0.75亿元；单Q4实现归母净利润约-0.2亿元，略低于预期。
　　经营分析
　　汽车、军工双轮驱动，看好锻压机板块高速增长。1）汽车：供货比亚迪、一汽等头部车企，热成型设备和复合材料产线顺应头部车企减重需求；2）军工：锻压机突破技术瓶颈，产品参数对标进口设备，实现进口替代。预计22-24年液压机、机压机收入分别为7.7/9.9/12.4亿元、2.0/4.6/8.1亿元，锻压机板块合计收入为9.7/14.5/20.5亿元。
　　规模效应持续凸显，22全年盈利能力同比明显改善。1）规模效应：随着公司锻压机板块业务放量，公司费用率有望不断压缩，提振整体盈利水平；2）新业务有望拉动盈利水平：公司近年来军工类锻压机及热成型生产线推进顺利，该类业务盈利能力更强，随着军工业务、汽车热成型产线业务不断放量，公司整体盈利水平有望提升。我们预计公司22-24年公司净利率为6.2%/9.5%/11.0%，盈利能力有望逐年改善。
　　合同负债同比大幅提升，在手订单充足支撑业绩释放。截至22Q3，合同负债达2.86亿元（相比21年底提升1.08亿元），合同负债大幅提升预示公司当前在手订单充足，订单高增为业绩长期增长提供保障。
　　盈利预测、估值与评级
　　根据公告，我们调整公司收入、归母净利润预测，预计2022-2024年公司营业收入为18.40/25.51/34.52亿元，归母净利润为1.13/2.44/3.79亿元，对应PE为36/17/11X，维持“买入”评级。
　　风险提示
　　汽车、航空航天领域需求不及预期、原材料价格上涨风险、新品技术研发进度不及预期、股东减持风险。
　　

研究报告全文：业绩简评1月30日公司发布22年全年业绩预告22年公司实现归母净利润090-120亿元同比39-86扣非后归母净利润050-075亿元单Q4实现归母净利润约-02亿元略低于预期经营分析汽车军工双轮驱动看好锻压机板块高速增长1汽车供货比亚迪一汽等头部车企热成型设备和复合材料产线顺应头部车企减重需求2军工锻压机突破技术瓶颈产品参数对标进口设备实现进口替代预计22-24年液压机机压机收入分别为7799124亿元204681亿元锻压机板块合计收入为97145205亿元规模效应持续凸显22全年盈利能力同比明显改善1规模效应人民币元成交金额百万元随着公司锻压机板块业务放量公司费用率有望不断压缩提振120010001100整体盈利水平2新业务有望拉动盈利水平公司近年来军工类8001000锻压机及热成型生产线推进顺利该类业务盈利能力更强随着900600800军工业务汽车热成型产线业务不断放量公司整体盈利水平有700400600望提升我们预计公司22-24年公司净利率为6295110200500盈利能力有望逐年改善4000合同负债同比大幅提升在手订单充足支撑业绩释放截至22Q3220207合同负债达286亿元相比21年底提升108亿元合同负债成交金额合锻智能沪深300大幅提升预示公司当前在手订单充足订单高增为业绩长期增长提供保障公司基本情况人民币盈利预测估值与评级根据公告我们调整公司收入归母净利润预测预计2022-2024项目202020212022E2023E2024E年公司营业收入为184025513452亿元归母净利润为营业收入百万元8381206184025513452营业收入增长率20584396525138673531113244379亿元对应PE为361711X维持买入评级归母净利润百万元2664113244379风险提示归母净利润增长率-515148387622115095562汽车航空航天领域需求不及预期原材料价格上涨风险新品摊薄每股收益元00570143022904930768每股经营性现金流净额008-004013037075技术研发进度不及预期股东减持风险ROE归属母公司摊薄15336651010291461PE92395673356316561064PB142208182171156来源公司年报国金证券研究所敬请参阅最后一页特别声明1公司点评附录三张报表预测摘要损益表人民币百万元资产负债表人民币百万元2019202020212022E2023E2024E2019202020212022E2023E2024E主营业务收入6958381206184025513452货币资金119233234581611759增长率206440525387353应收款项49753066289311691418主营业务成本-438-556-826-1243-1729-2344存货491613822119214211798销售收入631664685676678679其他流动资产271150182200257330毛利2572823805968221108流动资产137715261900286634584305销售收入369336315324322321总资产548573612706742781营业税金及附加-9-8-9-13-18-24长期投资110116160160160160销售收入121007070707固定资产388372376369370374销售费用-137-116-141-184-204-245总资产154140121917968销售收入1971381171008071无形资产605605608612616620管理费用-65-62-88-120-151-180非流动资产113511361205119612011208销售收入937473655952总资产452427388294258219研发费用-50-51-70-110-148-200资产总计251226623105406246595513销售收入716158605858短期借款329333438476483469息税前利润EBIT-34572170301459应付款项33343061195212361675销售收入na536092118133其他流动负债110175245405565765财务费用-11-25-20-21-19-17流动负债7729381295183422842909销售收入162917120805长期贷款000000资产减值损失-11-45-15-2000其他长期负债653354789公允价值变动收益101000负债8369711350184122922918投资收益8112555普通股股东权益167616911757222323692597税前利润26146432371711其中股本453451449494494494营业利润272466133287446未分配利润223240304372518746营业利润率39285573112129少数股东权益0-1-1-1-1-1营业外收支310000负债股东权益合计251226623105406246595513税前利润302466133287446利润率43295573112129比率分析所得税-31-2-20-43-672019202020212022E2023E2024E所得税率93-4630150150150每股指标净利润272564113244379每股收益006000570143022904930768少数股东损益0-10000每股净资产370037523913449647925252归属于母公司的净利润272664113244379每股经营现金净流01050077-0041013503750754净利率3931536296110每股股利011000200000009201970307回报率现金流量表人民币百万元净资产收益率163153366510102914612019202020212022E2023E2024E总资产收益率109097207279523688净利润272564113244379投入资本收益率-0162303205358981272少数股东损益0-10000增长率非现金支出397550503225主营业务收入增长率-130020584396525138673531非经营收益-5-19212726EBIT增长率NA-13783762211347177575226营运资金变动-14-65-142-118-117-58净利润增长率-4692-515148387622115095562经营活动现金净流4835-1967185373总资产增长率11595961666308214701832资本开支-38-21-48-39-37-32资产管理能力投资-209150-11000应收账款周转天数220717451300120011001000其他344555存货周转天数377036223171350030002800投资活动现金净流-244133-55-34-32-27应付账款周转天数129014091431143014301430股权募资00040500固定资产周转天数197816171137731515380债权募资207784-76-14偿债能力其他-95-60-15-81-129-183净负债股东权益-130133872-702-756-1314筹资活动现金净流112-5368316-123-197EBIT利息保障倍数-03183580155266现金净流量-84113-734830149资产负债率332836494347453149185292来源公司年报国金证券研究所敬请参阅最后一页特别声明2公司点评市场中相关报告评级比率分析市场中相关报告评级比率分析说明日期一周内一月内二月内三月内六月内市场中相关报告投资建议为买入得1分为增持得2分为中性得3分为减持得4分之后平均计算得出最终评分作为市场平均投资建议的参考最终评分与平均投资建议对照100买入10120增持20130中性30140减持来源聚源数据历史推荐和目标定价人民币人民币元历史推荐与股价成交量序号日期评级市价目标价1200100012022-08-30买入818138013801100800100022022-10-16买入852NA90060032022-10-28买入1034NA800700400来源国金证券研究所6002005004000211101221101210201210501210801220201220501220801投资评级的说明买入预期未来612个月内上涨幅度在15以上增持预期未来612个月内上涨幅度在515中性预期未来612个月内变动幅度在-55减持预期未来612个月内下跌幅度在5以上敬请参阅最后一页特别声明3公司点评特别声明国金证券股份有限公司经中国证券监督管理委员会批准已具备证券投资咨询业务资格本报告版权归国金证券股份有限公司以下简称国金证券所有未经事先书面授权任何机构和个人均不得以任何方式对本报告的任何部分制作任何形式的复制转发转载引用修改仿制刊发或以任何侵犯本公司版权的其他方式使用经过书面授权的引用刊发需注明出处为国金证券股份有限公司且不得对本报告进行任何有悖原意的删节和修改本报告的产生基于国金证券及其研究人员认为可信的公开资料或实地调研资料但国金证券及其研究人员对这些信息的准确性和完整性不作任何保证本报告反映撰写研究人员的不同设想见解及分析方法故本报告所载观点可能与其他类似研究报告的观点及市场实际情况不一致国金证券不对使用本报告所包含的材料产生的任何直接或间接损失或与此有关的其他任何损失承担任何责任且本报告中的资料意见预测均反映报告初次公开发布时的判断在不作事先通知的情况下可能会随时调整亦可因使用不同假设和标准采用不同观点和分析方法而与国金证券其它业务部门单位或附属机构在制作类似的其他材料时所给出的意见不同或者相反本报告仅为参考之用在任何地区均不应被视为买卖任何证券金融工具的要约或要约邀请本报告提及的任何证券或金融工具均可能含有重大的风险可能不易变卖以及不适合所有投资者本报告所提及的证券或金融工具的价格价值及收益可能会受汇率影响而波动过往的业绩并不能代表未来的表现客户应当考虑到国金证券存在可能影响本报告客观性的利益冲突而不应视本报告为作出投资决策的唯一因素证券研究报告是用于服务具备专业知识的投资者和投资顾问的专业产品使用时必须经专业人士进行解读国金证券建议获取报告人员应考虑本报告的任何意见或建议是否符合其特定状况以及若有必要咨询独立投资顾问报告本身报告中的信息或所表达意见也不构成投资法律会计或税务的最终操作建议国金证券不就报告中的内容对最终操作建议做出任何担保在任何时候均不构成对任何人的个人推荐在法律允许的情况下国金证券的关联机构可能会持有报告中涉及的公司所发行的证券并进行交易并可能为这些公司正在提供或争取提供多种金融服务本报告并非意图发送发布给在当地法律或监管规则下不允许向其发送发布该研究报告的人员国金证券并不因收件人收到本报告而视其为国金证券的客户本报告对于收件人而言属高度机密只有符合条件的收件人才能使用根据证券期货投资者适当性管理办法本报告仅供国金证券股份有限公司客户中风险评级高于C3级含C3级的投资者使用本报告所包含的观点及建议并未考虑个别客户的特殊状况目标或需要不应被视为对特定客户关于特定证券或金融工具的建议或策略对于本报告中提及的任何证券或金融工具本报告的收件人须保持自身的独立判断使用国金证券研究报告进行投资遭受任何损失国金证券不承担相关法律责任若国金证券以外的任何机构或个人发送本报告则由该机构或个人为此发送行为承担全部责任本报告不构成国金证券向发送本报告机构或个人的收件人提供投资建议国金证券不为此承担任何责任此报告仅限于中国境内使用国金证券版权所有保留一切权利上海北京深圳电话021-60753903电话010-85950438电话0755-83831378传真021-61038200邮箱researchbjgjzqcomcn传真0755-83830558邮箱researchshgjzqcomcn邮编100005邮箱researchszgjzqcomcn邮编201204地址北京市东城区建内大街26号邮编518000地址上海浦东新区芳甸路1088号新闻大厦8层南侧地址中国深圳市福田区中心四路1-1号紫竹国际大厦7楼嘉里建设广场T3-2402敬请参阅最后一页特别声明4