一、行业数据跟踪：全基金发行份额环比下降。22Q4基金投资A股股票市值5.54万亿元（QoQ+4.40%）；新发基金份额环比下降，22Q4新发行基金共计365只，环比减少3只；发行份额3738.82亿元（QoQ-13.40%，YoY-40.23%）。
　　二、全基金持仓情况：增持保险、减持券商，保持低配。1）22Q4保险板块机构持仓转减持为增持，但持股比例仍处于历史底部；全基金持股比例0.59%（QoQ+0.11pct），尚低配4.14pct。2）22Q4证券板块机构持仓连续两季度减持，但减持力度放缓；全基金持股比例1.49%（QoQ-0.22pct），尚低配3.00pct。
　　三、主动管理型基金重仓：增持保险、券商，保持低配。1）22Q4保险板块重仓连续三季度增持，但持股比例仍处底部，主动管理型基金持股比例0.14%（QoQ+0.05pct），尚低配4.59pct。2）22Q4证券板块重仓持股转为增持，以财富管理特色券商配置为主，主动管理型基金持股比例0.34%（QoQ+0.04ct），尚低配4.16pct。
　　四、投资建议及风险提示
　　1）投资建议：目前保险行业估值和机构持仓处于历史底部，政策助力化解地产投资风险、资产端迎来改善，寿险负债端基本面出现企稳迹象、预计2023年“开门红”业绩改善，建议关注板块长期配置价值和市场情绪修复带来的β行情。市场情绪转暖，且资本市场长期向好趋势不变，券商商业模式从周期向成长的转型趋势不变，看好证券行业长期成长性。
　　2）风险提示：1）权益市场大幅波动；2）国内疫情反复；3）宏观经济下行；4）资本市场改革推进不及预期；5）寿险新单超预期下滑；6）产险赔付超预期；7）利率超预期下行；8）房地产行业政策效果不及预期。
　　

研究报告全文：证券研究报告机构底部增持关注板块估值修复非银行业基金持仓数据跟踪22Q4行业评级平安证券研究所非银金融金融科技研究团队王维逸S1060520040001证券投资咨询非银金融强于大市维持李冰婷S1060520040002证券投资咨询韦霁雯S1060122070023一般证券业务2023年1月31日核心观点非银金融行业动态跟踪报告一行业数据跟踪全基金发行份额环比下降22Q4基金投资A股股票市值554万亿元QoQ440新发基金份额环比下降22Q4新发行基金共计365只环比减少3只发行份额373882亿元QoQ-1340YoY-4023二全基金持仓情况增持保险减持券商保持低配122Q4保险板块机构持仓转减持为增持但持股比例仍处于历史底部全基金持股比例059QoQ011pct尚低配414pct222Q4证券板块机构持仓连续两季度减持但减持力度放缓全基金持股比例149QoQ-022pct尚低配300pct三主动管理型基金重仓增持保险券商保持低配122Q4保险板块重仓连续三季度增持但持股比例仍处底部主动管理型基金持股比例014QoQ005pct尚低配459pct222Q4证券板块重仓持股转为增持以财富管理特色券商配置为主主动管理型基金持股比例034QoQ004ct尚低配416pct四投资建议及风险提示1投资建议目前保险行业估值和机构持仓处于历史底部政策助力化解地产投资风险资产端迎来改善寿险负债端基本面出现企稳迹象预计2023年开门红业绩改善建议关注板块长期配置价值和市场情绪修复带来的行情市场情绪转暖且资本市场长期向好趋势不变券商商业模式从周期向成长的转型趋势不变看好证券行业长期成长性2风险提示1权益市场大幅波动2国内疫情反复3宏观经济下行4资本市场改革推进不及预期5寿险新单超预期下滑6产险赔付超预期7利率超预期下行8房地产行业政策效果不及预期2一行业数据跟踪全基金发行份额环比下降CONTENT目录二全基金持仓情况增持保险减持券商保持低配三主动管理型基金重仓增持保险券商保持低配四投资建议及风险提示1行业数据跟踪全基金发行份额环比下降非银金融行业动态跟踪报告1122Q4行情22Q4证券板块上涨677保险板块上涨1361同期沪深300指数上涨175创业板指数上涨253按申万一级行业分类31个一级行业中非银金融板块涨跌幅排名第8各子板块中国联证券2872中国太保2061涨幅较大板块22Q4涨跌幅上市券商22Q4涨跌幅前十个股上市保险个股22Q4涨跌幅季度涨跌幅季度涨跌幅季度涨跌幅1635301430122510202081564101025000300沪深创业板指非银金融证券行业保险行业国联证券中信证券光大证券财达证券兴业证券东方证券国金证券中金公司东方财富广发证券中国太保天茂集团中国人寿中国平安新华保险中国人保互联网金融资料来源WIND平安证券研究所41行业数据跟踪全基金发行份额环比下降非银金融行业动态跟踪报告12全基金梳理投资A股总市值上升新发基金份额环比下降22Q4基金投资A股股票市值554万亿元QoQ440环比上升投资A股股票市值在基金总净值中占比2184QoQ148pct22Q4新发行基金共计365只环比减少3只发行份额373882亿元QoQ-1340YoY-4023基金投资A股股票市值及环比变动基金投资A股股票市值占净值比及环比变动亿元基金股票投资A股总市值左占净值比环比变动70000A股市值环比变动右40306000030255000020204000010153000001020000510000-100-200-52019Q22019Q42020Q22022Q12022Q32018Q42019Q12019Q32020Q12020Q32020Q42021Q12021Q22021Q32021Q42022Q22022Q42019Q22020Q12020Q42021Q32022Q22019Q12019Q32019Q42020Q22020Q32021Q12021Q22021Q42022Q12022Q32022Q42018Q4-10注新发行基金数量及份额采用wind开放式及封闭式基金分类口径资料来源WIND平安证券研究所51行业数据跟踪全基金发行份额环比下降非银金融行业动态跟踪报告13主动管理型基金梳理重仓市值环比下降新发基金数量和份额环比大幅下降22Q4主动管理型基金重仓A股股票市值208万亿元QoQ-167在基金投资A股总市值中占比743QoQ003pct22Q4新发行主动管理型基金78只环比减少46只占发行基金总数的2137主动管理型基金发行份额31934亿元QoQ-5880YoY-7847占发行总份额的854主动管理型基金重仓市值及环比变动20Q4-22Q4新发行基金与新发行主动管理型基金的数量与份额亿元主动管理型基金重仓A股市值左基金发行份额亿元环比变动左主动管理型基金发行份额亿元30000市值占比右12基金发行数量只右12000主动管理型基金发行数量只右6002500010200001000050081500080004001000066000300500044000200022000100-50002021Q22021Q32020Q42021Q12021Q42022Q12022Q22022Q32022Q4-100002020Q30002020Q42021Q12021Q22021Q42022Q12022Q22022Q32022Q4注新发行基金数量及份额采用wind开放式及封闭式基金分类口径2021Q3资料来源WIND平安证券研究所62全基金持仓情况增持保险减持券商保持低配非银金融行业动态跟踪报告21保险板块机构持仓转减持为增持持股比例仍处底部22Q4保险板块全基金持股比例059QoQ011pct由减持转为增持但仍处于基金持仓历史底部低配程度环比加深以沪深300流通市值为标准保险板块标配473目前尚低配414pct22Q4保险板块全基金持仓前五个股从高到低依次为中国平安043中国太保008中国人寿007中国人保001新华保险001保险板块基金持仓情况保险板块22Q1-22Q4基金持仓前五个股比较pct保险板块基金持仓左保险板块持仓变动左22Q1基金持仓22Q2基金持仓22Q3基金持仓22Q4基金持仓6保险板块历史超配右00450405-103540303-20250202-301510100-4005000-1-5中国平安中国太保新华保险中国人寿中国人保2018Q42020Q12021Q22021Q32022Q32022Q42019Q22019Q32019Q42020Q22020Q32020Q42021Q12021Q42022Q12022Q2-22019Q1-3-6资料来源WIND平安证券研究所72全基金持仓情况增持保险减持券商保持低配非银金融行业动态跟踪报告21保险板块机构持仓转减持为增持持股比例仍处底部22Q4保险板块全基金持仓前五个股变动呈现分化但均保持低配基金持仓变动依次为中国平安008pct中国太保002pct中国人寿001pct新华保险00004pct中国人保-0003pct其中除中国人保保持减持外其余均由减持转为增持低配程度依次为中国人寿-209pct中国平安-099pct中国人保-051pct中国太保-039pct新华保险-017pct保险板块22Q1-22Q4基金持仓前五个股持仓变动比较保险板块22Q1-22Q4基金持仓前五个股配置情况比较pct22Q1基金持仓22Q2基金持仓22Q3基金持仓22Q4基金持仓pct22Q1基金持仓22Q2基金持仓22Q3基金持仓22Q4基金持仓01000008中国平安中国太保新华保险中国人寿中国人保006-05004002-10000中国平安中国太保新华保险中国人寿中国人保-002-15-004-006-20-008-010-25资料来源WIND平安证券研究所82全基金持仓情况增持保险减持券商保持低配非银金融行业动态跟踪报告22证券板块机构持仓连续两季度减持但减持力度放缓22Q4证券板块全基金持股比例149QoQ-022pct已连续两季度遭减持但减持幅度明显放缓且低配程度环比加深以沪深300流通市值为标准证券板块标配450目前尚低配300pct22Q4证券板块全基金持仓从高到低依次为东方财富056中信证券035华泰证券012海通证券010广发证券007证券板块基金持仓情况证券板块22Q1-22Q4基金持仓前五个股比较证券板块基金持仓左证券板块持仓变动左50证券板块历史超配右pct22Q1基金持仓22Q2基金持仓22Q3基金持仓22Q4基金持仓412-13102-208106-3004-102-42019Q12020Q12020Q22021Q22022Q22018Q32018Q42019Q22019Q32019Q42020Q32020Q42021Q12021Q32021Q42022Q12022Q32022Q4-200东方财富中信证券华泰证券广发证券海通证券-3-5资料来源WIND平安证券研究所92全基金持仓情况增持保险减持券商保持低配非银金融行业动态跟踪报告22证券板块机构持仓连续两季度减持但减持力度放缓22Q4证券板块全基金持仓前五个股变动呈现分化但均保持低配基金持仓变动依次为东方财富006pct中信证券003pct广发证券0005pct海通证券-001pct华泰证券-001pct证券板块持仓前五个股中均保持低配低配程度依次为中信证券-028pct广发证券-018pct华泰证券-014pct海通证券-012pct东方财富-004pct证券板块22Q1-22Q4基金持仓前五个股持仓变动比较证券板块22Q1-22Q4基金持仓前五个股配置情况比较pctpct22Q1基金持仓22Q2基金持仓22Q3基金持仓22Q4基金持仓22Q1基金持仓22Q2基金持仓22Q3基金持仓22Q4基金持仓06020401020000东方财富中信证券华泰证券广发证券海通证券东方财富中信证券华泰证券广发证券海通证券-02-01-04-02-06-03-08-04资料来源WIND平安证券研究所103主动管理型基金重仓增持保险券商保持低配非银金融行业动态跟踪报告31保险板块机构重仓连续三季度增持持股比例仍处底部22Q4保险板块主动管理型基金持股比例014QoQ005pct已连续三季度小幅增持但持股比例仍处于历史底部位置低配程度环比加深以沪深300流通市值为标准保险板块标配473目前尚低配459pct22Q4保险板块主动管理型基金重仓从高到低依次为中国平安007中国人寿003中国太保002中国人保0003新华保险0001保险板块主动管理型基金重仓情况保险板块22Q1-22Q4主动管理型基金重仓前五个股比较保险板块基金重仓左保险板块重仓变动左22Q1主动管理型基金重仓22Q2主动管理型基金重仓pct2保险板块重仓超配右00022Q3主动管理型基金重仓22Q4主动管理型基金重仓-050008-100007-1500061-200005004-250003-30000022020Q42021Q12021Q22021Q32021Q42022Q12022Q22022Q32022Q4-350001-400000-450中国平安中国太保新华保险中国人寿中国人保-1-500资料来源WIND平安证券研究所113主动管理型基金重仓增持保险券商保持低配非银金融行业动态跟踪报告31保险板块机构重仓连续三季度增持持股比例仍处底部22Q4保险板块主动管理型基金重仓前五个股均增持但仍保持低配重仓变动依次为中国平安003pct中国人寿002pct中国太保001pct新华保险0001pct中国人保00001pct重仓前五个股均环比22Q3增持低配程度依次为中国人寿-212pct中国平安-134pct中国人保-051pct中国太保-044pct新华保险-017pct保险板块22Q1-22Q4主动管理型基金保险板块22Q1-22Q4主动管理型基金重仓前五个股仓位变动比较重仓前五个股配置情况比较22Q1主动管理型基金重仓变动22Q2主动管理型基金重仓变动pct22Q1主动管理型基金重仓超配22Q2主动管理型基金重仓超配003022Q3主动管理型基金重仓变动22Q4主动管理型基金重仓变动pct22Q3主动管理型基金重仓超配22Q4主动管理型基金重仓超配002500中国平安中国太保新华保险中国人寿中国人保0020-0500150010-1000050000-15中国平安中国太保新华保险中国人寿中国人保-0005-20-0010-0015-25资料来源WIND平安证券研究所123主动管理型基金重仓增持保险券商保持低配非银金融行业动态跟踪报告32证券板块重仓持股转为增持以财富管理特色券商配置为主22Q4证券板块主动管理型基金持股比例034QoQ004ct由减持转为增持同时低配程度环比加深以沪深300流通市值为标准证券板块标配450目前尚低配416pct22Q4证券板块主动管理型基金重仓从高到低依次为东方财富020中信证券006华泰证券003广发证券001东方证券001证券板块主动管理型基金重仓情况证券板块22Q1-22Q4主动管理型基金重仓前五个股比较证券板块基金重仓左证券板块重仓变动左pct22Q1主动管理型基金重仓22Q2主动管理型基金重仓12证券板块重仓超配右0022Q3主动管理型基金重仓22Q4主动管理型基金重仓050-1004504008-20035030-3002504020-40015-50010000052020Q42021Q12021Q22021Q32021Q42022Q12022Q22022Q32022Q4-60000东方财富中信证券华泰证券广发证券东方证券-04-70资料来源WIND平安证券研究所133主动管理型基金重仓增持保险券商保持低配非银金融行业动态跟踪报告32证券板块重仓持股转为增持以财富管理特色券商配置为主22Q4证券板块主动管理型基金重仓前五个股变动呈现分化但仍均低配重仓变动依次为东方财富001pct中信证券001pct东方证券001pct广发证券001pct华泰证券-0001pct其中东方财富中信证券广发证券由减持转为增持东方证券维持增持华泰证券由增持转为减持低配程度依次为中信证券-057pct东方财富-040pct广发证券-024pct华泰证券-023pct东方证券-017pct证券板块22Q1-22Q4主动管理型基金证券板块22Q1-22Q4主动管理型基金重仓前五个股仓位变动比较重仓前五个股配置情况比较pct22Q1主动管理型基金重仓变动22Q2主动管理型基金重仓变动22Q1主动管理型基金重仓超配22Q2主动管理型基金重仓超配02022Q3主动管理型基金重仓变动22Q4主动管理型基金重仓变动pct22Q3主动管理型基金重仓超配22Q4主动管理型基金重仓超配01500东方财富中信证券华泰证券广发证券东方证券010-01005-02000-005东方财富中信证券华泰证券广发证券东方证券-03-010-04-015-05-020-025-06-030-07资料来源WIND平安证券研究所144投资建议及风险提示非银金融行业动态跟踪报告41投资建议保险目前行业估值和机构持仓处于历史底部政策助力化解地产投资风险资产端迎来改善寿险负债端基本面出现企稳迹象预计2023年开门红业绩改善建议关注板块的长期配置价值和市场情绪修复带来的行情个股方面建议优先关注中国太保和中国人寿证券市场情绪转暖同时资本市场长期向好趋势不变支撑券商估值券商商业模式从周期向成长的转型趋势不变看好证券行业长期成长性建议关注低估值龙头券商和财富管理特色券商如中信证券中金公司东方财富42风险提示1权益市场大幅波动影响市场交投活跃度及投资收益进而影响证券行业整体业绩表现加剧保险板块行情波动2疫情反复致使投资者风险偏好降低交投活跃度或将下滑拖累市场景气度3宏观经济下行影响市场基本面及货币政策增加市场不确定性4资本市场改革不及预期全面注册制金融对外开放等改革措施推进放缓资本市场政策红利低于预期5代理人数量持续下滑质态提升不及预期新单超预期下滑6产险赔付超预期车险赔付率超预期提升车险承保利润承压自然灾害频发农险企财险赔付超预期7利率超预期下行到期资产与新增资产配置承压8房地产行业政策效果不及预期155公司声明免责条款非银金融行业动态跟踪报告公司声明免责条款平安证券研究所投资评级股票投资评级强烈推荐预计6个月内股价表现强于市场表现20以上推荐预计6个月内股价表现强于市场表现10至20之间中性预计6个月内股价表现相对市场表现在10之间回避预计6个月内股价表现弱于市场表现10以上行业投资评级强于大市预计6个月内行业指数表现强于市场表现5以上中性预计6个月内行业指数表现相对市场表现在5之间弱于大市预计6个月内行业指数表现弱于市场表现5以上分析师声明及风险提示平安证券股份有限公司具备证券投资咨询业务资格负责撰写此报告的分析师一人或多人就本研究报告确认本人具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格证券市场是一个风险无时不在的市场您在进行证券交易时存在赢利的可能也存在亏损的风险请您务必对此有清醒的认识认真考虑是否进行证券交易市场有风险投资需谨慎免责条款此报告旨为发给平安证券股份有限公司以下简称平安证券的特定客户及其他专业人士未经平安证券事先书面明文批准不得更改或以任何方式传送复印或派发此报告的材料内容及其复印本予任何其它人此报告所载资料的来源及观点的出处皆被平安证券认为可靠但平安证券不能担保其准确性或完整性报告中的信息或所表达观点不构成所述证券买卖的出价或询价报告内容仅供参考平安证券不对因使用此报告的材料而引致的损失而负上任何责任除非法律法规有明确规定客户并不能尽依靠此报告而取代行使独立判断平安证券可发出其它与本报告所载资料不一致及有不同结论的报告本报告及该等报告反映编写分析员的不同设想见解及分析方法报告所载资料意见及推测仅反映分析员于发出此报告日期当日的判断可随时更改此报告所指的证券价格价值及收入可跌可升为免生疑问此报告所载观点并不代表平安证券的立场平安证券在法律许可的情况下可能参与此报告所提及的发行商的投资银行业务或投资其发行的证券平安证券股份有限公司2023版权所有保留一切权利16平安证券研究所金融金融科技研究团队分析师邮箱资格类型资格编号王维逸WANGWEIYI059pingancomcn证券投资咨询S1060520040001袁喆奇YUANZHEQI052pingancomcn证券投资咨询S1060520080003李冰婷LIBINGTING419pingancomcn证券投资咨询S1060520040002研究助理邮箱资格类型资格编号黄韦涵HUANGWEIHAN235pingancomcn一般证券业务S1060121070072韦霁雯WEIJIWEN854pingancomcn一般证券业务S1060122070023