事件：2022年12月一般公共预算收入同比61.1%（前值24.6%），1-12月累计同比0.6%（前值-3.0%），扣除留底退税后当月同比59.9%（前值24.8%）；12月一般公共预算支出同比3.0%（前值4.8%），1-12月累计同比6.1%（前值6.2%）。
　　核心结论：2023年财政将加力提效、中央加杠杆，预计赤字率高于3%、新增专项债近4万亿。
　　1、单月看，2022年12月财政数据延续11月的特征，整体有喜有忧：“喜”在，一般财政收入进一步走高；四大税种多维持较高增速；土地和地产相关税收由负转正，指向地产弱修复；非税收入再度高增；“忧”在，出口退税同比进一步走弱，反映出口压力仍大；财政支出后劲不足导致基建相关支出延续回落；土地出让收入延续走弱，地方土地财政仍承压。
　　2、全年看，2022年财政收入端在留抵退税、经济下行、土地市场低迷等的拖累下明显少收；但在结转结余资金、盘活存量资金、准财政等的支持下，支出端仍保持较强韧性。
　　>收入端：在留抵退税、经济下行、土地市场低迷等的拖累下明显少收。2022年广义财政收入28.2万亿，仅完成预算的91.2%、完成情况为近年来最低。其中，一般财政收入20.4万亿，完成预算的97%；政府性基金收入7.8万亿，完成预算的79%，是广义财政收入的主要拖累。
　　>支出端：在结转结余资金、盘活存量资金、准财政等的支持下，仍保持较强韧性、尤其是一般财政。2022年广义财政支出37.1万亿，完成预算的91.4%。其中，一般财政支出26.1万亿，完成预算的98%，表现出较强韧性，轧差估算结转结余及盘活存量资金规可达3.4万亿；政府性基金支出11.1万亿，完成预算的79.6%，同样是广义财政支出的主要拖累。
　　3、展望2023年，维持年度报告观点：稳增长仍是财政的首要目标，财政政策会加力提效、“中央加杠杆”，规模上“赤字率抬升、专项债规模仍高、准财政继续发力”。
　　>往后看，2022年部分财政特征将发生变化，如2023年经济逐渐好转税收可能有所改善、防疫等部分刚性支出压力可能缓解、大规模留抵退税可能退出、大规模盘活存量资金可能难以为继等；也有些特征将持续，如稳增长仍是财政首要目标、地方财政仍承压等。总体看，维持年度观点：2023年财政将加力提效、中央加杠杆，其中，赤字率有望抬升至3%左右甚至更高，专项债规模可能持平至3.65万亿甚至接近4万亿；开发性、政策性金融等准财政继续发力等。
　　4、具体看，2022年12月财政收支有以下特征：
　　1）12月一般财政收入进一步好转，税收和非税收入均明显改善。结构上，四大税种多维持较高增速；土地与房地产相关税收由负转正、但绝对水平仍低，指向当前房地产仍是弱修复；出口退税同比加速走弱，反映出口压力仍大。财政支出增速有所放缓，财政支出后劲不足导致基建相关支出延续回落；民生相关支出增速也有所回落，疫情反复下医疗卫生相关支出保持高位。
　　>总量看，12月一般财政收入大幅改善，税收和非税收入均明显改善。12月一般财政收入1.82万亿，同比61.1%，增速连续三月大幅抬升（10-11月增速分别为15.7%和24.6%）。其中，税收收入1.38万亿，同比大幅增长67.3%，主因低基数支撑（21年四季度缓税、12月增速为-18.3%）、年末部分税收加快入库，是财政收入改善的主要拉动；非税收入4397亿，同比增长44.4%，为年内最高水平，可能与年末国有资产盘活加快有关。
　　>税收收入中，四大税种虽有回落、但多维持较高增速，土地和房地产相关税收增速由负转正，出口退税延续回落。四大税种中，增值税同比14.9%，较上月回落2.9个百分点；消费税同比63.5%，较上月回落93.3个百分点，整体仍处较高水平，可能与年末消费税加快入库有关；企业所得税同比8.8%，较上月回落22.4个百分点；个人所得税同比转负为-5.7%，较上月回落8.8个百分点。此外，土地和房地产相关税收同比由负转正为0.9%、绝对水平仍然较低，指向当前房地产市场仍是弱复苏。外贸企业出口退税同比-129.9%，较上月大幅回落113.8个百分点，指向当前出口下行压力较大（12月出口同比-9.9%）。
　　>一般财政支出进一步放缓，基建相关支出延续回落，可能与财政前置导致支出后劲不足有关；民生相关支出增速也有所回落，疫情反复影响下医疗卫生相关支出增速保持高位。12月一般财政支出3.3万亿，同比增长3.0%，较上月有所放缓（11月同比4.8%）；支出进度来看，低于季节性，完成全年预算的12.8%（近三年同期均值为14%）。主要分项来看，基建方面，整体支出增速延续负增为-2.8%，农林水、交通运输支出增速延续回落，城乡社区支出增速有所抬升；民生方面，疫情反复影响下卫生健康支出增速保持高位为32.3%，社保相关支出增速有所抬升，教育支出回落；债务付息支出增速为26.4%，较上月抬升30.4个百分点。
　　2）政府性基金：收入增速降幅继续走阔，主因土地出让收入仍低迷；支出增速降幅同样继续走阔，主因专项债结存额度使用完毕、对支出端支撑减弱。
　　>收入端看，12月政府性基金收入1.77万亿，同比-

研究报告全文：证券研究报告宏观经济研究2023年01月30日宏观点评2023年赤字率和专项债规模会是多少兼评2022年财政收官事件2022年12月一般公共预算收入同比611前值2461-12月累计同比06前作者值-30扣除留底退税后当月同比599前值24812月一般公共预算支出同比30前值481-12月累计同比61前值62分析师熊园核心结论2023年财政将加力提效中央加杠杆预计赤字率高于3新增专项债近4万亿执业证书编号S06805180500041单月看2022年12月财政数据延续11月的特征整体有喜有忧喜在一般财政邮箱xiongyuangszqcom收入进一步走高四大税种多维持较高增速土地和地产相关税收由负转正指向地产弱修复非税收入再度高增忧在出口退税同比进一步走弱反映出口压力仍大财政支出后劲不研究助理穆仁文足导致基建相关支出延续回落土地出让收入延续走弱地方土地财政仍承压执业证书编号S0680121120001全年看年财政收入端在留抵退税经济下行土地市场低迷等的拖累下明显少收22022邮箱murenwengszqcom但在结转结余资金盘活存量资金准财政等的支持下支出端仍保持较强韧性收入端在留抵退税经济下行土地市场低迷等的拖累下明显少收2022年广义财政收入相关研究万亿仅完成预算的完成情况为近年来最低其中一般财政收入万亿完2829122041博弈新均衡2023年宏观经济与资产展望2022-成预算的97政府性基金收入78万亿完成预算的79是广义财政收入的主要拖累支出端在结转结余资金盘活存量资金准财政等的支持下仍保持较强韧性尤其是一般12-10财政年广义财政支出万亿完成预算的其中一般财政支出万亿202237191426122022年财政如何收官兼评11月财政2022-完成预算的98表现出较强韧性轧差估算结转结余及盘活存量资金规可达34万亿政府性基金支出111万亿完成预算的796同样是广义财政支出的主要拖累12-203展望2023年维持年度报告观点稳增长仍是财政的首要目标财政政策会加力提效3双重拐点的背后2022经济回顾与2023展望中央加杠杆规模上赤字率抬升专项债规模仍高准财政继续发力往后看2022年部分财政特征将发生变化如2023年经济逐渐好转税收可能有所改善防2023-01-17疫等部分刚性支出压力可能缓解大规模留抵退税可能退出大规模盘活存量资金可能难以为42023年地方两会9大信号附20张详表继等也有些特征将持续如稳增长仍是财政首要目标地方财政仍承压等总体看维持年度观点2023年财政将加力提效中央加杠杆其中赤字率有望抬升至3左右甚至更高2023-01-16专项债规模可能持平至365万亿甚至接近4万亿开发性政策性金融等准财政继续发力等5上半年财政回顾与下半年展望2022-07-154具体看2022年12月财政收支有以下特征112月一般财政收入进一步好转税收和非税收入均明显改善结构上四大税种多维持较高增速土地与房地产相关税收由负转正但绝对水平仍低指向当前房地产仍是弱修复出口退税同比加速走弱反映出口压力仍大财政支出增速有所放缓财政支出后劲不足导致基建相关支出延续回落民生相关支出增速也有所回落疫情反复下医疗卫生相关支出保持高位总量看12月一般财政收入大幅改善税收和非税收入均明显改善12月一般财政收入182万亿同比611增速连续三月大幅抬升10-11月增速分别为157和246其中税收收入138万亿同比大幅增长673主因低基数支撑21年四季度缓税12月增速为-183年末部分税收加快入库是财政收入改善的主要拉动非税收入4397亿同比增长444为年内最高水平可能与年末国有资产盘活加快有关税收收入中四大税种虽有回落但多维持较高增速土地和房地产相关税收增速由负转正出口退税延续回落四大税种中增值税同比149较上月回落29个百分点消费税同比635较上月回落933个百分点整体仍处较高水平可能与年末消费税加快入库有关企业所得税同比88较上月回落224个百分点个人所得税同比转负为-57较上月回落88个百分点此外土地和房地产相关税收同比由负转正为09绝对水平仍然较低指向当前房地产市场仍是弱复苏外贸企业出口退税同比-1299较上月大幅回落1138个百分点指向当前出口下行压力较大12月出口同比-99一般财政支出进一步放缓基建相关支出延续回落可能与财政前置导致支出后劲不足有关民生相关支出增速也有所回落疫情反复影响下医疗卫生相关支出增速保持高位12月一般财政支出33万亿同比增长30较上月有所放缓11月同比48支出进度来看低于季节性完成全年预算的128近三年同期均值为14主要分项来看基建方面整体支出增速延续负增为-28农林水交通运输支出增速延续回落城乡社区支出增速有所抬升民生方面疫情反复影响下卫生健康支出增速保持高位为323社保相关支出增速有所抬升教育支出回落债务付息支出增速为264较上月抬升304个百分点2政府性基金收入增速降幅继续走阔主因土地出让收入仍低迷支出增速降幅同样继续走阔主因专项债结存额度使用完毕对支出端支撑减弱收入端看12月政府性基金收入177万亿同比-172降幅较上月进一步走阔11月-127其中地方国有土地使用权出让收入同比-193增速较上月进一步回落59个百分点近期稳地产政策持续加码但地产销售表现仍不佳土地出让仍低迷同时土地出让收入递延确认前期土地市场表现不佳将拖累未来收入因此短期地方土地财政可能继续承压支出端看12月政府性基金支出146万亿同比-355降幅较上月进一步走阔11月同比-212扣除土地使用权出让收入安排的支出后增速为-468较上月进一步走阔11月同比-339与我们此前预判一致伴随专项债结存额度使用完毕其对政府性基金支出的支撑减弱全年来看受土地出让收入下滑拖累支出仅完成预算的796风险提示测算误差疫情政策力度等超预期变化请仔细阅读本报告末页声明2023年01月30日图表112月一般财政收入同比延续改善图表212月四大税种虽有回落但仍处较高水平公共财政收入当月同比2022-112022-12公共财政收入累计同比外贸企业出口退税80车辆购置税耕地占用税60个人所得税城镇土地使用税40契税城市维护建设税土地和房地产相关税收20其他税收房产税0土地增值税企业所得税国内增值税-20关税资源税-40进口环节增值税和消费税国内消费税-60税收收入印花税-220-120-208018020-1221-0221-0421-0621-0821-1021-1222-0222-0422-0622-0822-1022-12资料来源Wind国盛证券研究所资料来源Wind国盛证券研究所图表312月一般财政支出延续放缓图表412月民生基建等分项支出增速多数延续放缓公共财政支出当月同比2022-112022-1220公共财政支出累计同比451535102551505-5-5-15-10-25-15-35-20卫债社城文交教节科农生务会乡体通育能学林健付保社传运环技水20-1221-0221-0421-0621-0821-1021-1222-0222-0422-0622-0822-1022-12康息障区媒输保术资料来源Wind国盛证券研究所资料来源Wind国盛证券研究所图表512月政府性基金收入降幅进一步走阔图表612月政府性基金支出继续放缓地方国有土地使用权出让收入累计同比全国政府性基金支出累计同比80地方国有土地使用权出让收入当月同比80全国政府性基金支出当月同比60604040202000-20-20-40-40-60-6020-1220-1221-0221-0221-0421-0421-0621-0621-0821-0821-1021-1021-1221-1222-0222-0222-0422-0422-0622-0622-0822-0822-1022-1022-1222-12资料来源Wind国盛证券研究所资料来源Wind国盛证券研究所P2请仔细阅读本报告末页声明2023年01月30日免责声明国盛证券有限责任公司以下简称本公司具有中国证监会许可的证券投资咨询业务资格本报告仅供本公司的客户使用本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户在任何情况下本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任本报告的信息均来源于本公司认为可信的公开资料但本公司及其研究人员对该等信息的准确性及完整性不作任何保证本报告中的资料意见及预测仅反映本公司于发布本报告当日的判断可能会随时调整在不同时期本公司可发出与本报告所载资料意见及推测不一致的报告本公司不保证本报告所含信息及资料保持在最新状态对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改投资者应当自行关注相应的更新或修改本公司力求报告内容客观公正但本报告所载的资料工具意见信息及推测只提供给客户作参考之用不构成任何投资法律会计或税务的最终操作建议本公司不就报告中的内容对最终操作建议做出任何担保本报告中所指的投资及服务可能不适合个别客户不构成客户私人咨询建议投资者应当充分考虑自身特定状况并完整理解和使用本报告内容不应视本报告为做出投资决策的唯一因素投资者应注意在法律许可的情况下本公司及其本公司的关联机构可能会持有本报告中涉及的公司所发行的证券并进行交易也可能为这些公司正在提供或争取提供投资银行财务顾问和金融产品等各种金融服务本报告版权归国盛证券有限责任公司所有未经事先本公司书面授权任何机构或个人不得对本报告进行任何形式的发布复制任何机构或个人如引用刊发本报告需注明出处为国盛证券研究所且不得对本报告进行有悖原意的删节或修改分析师声明本报告署名分析师在此声明我们具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力本报告所表述的任何观点均精准地反映了我们对标的证券和发行人的个人看法结论不受任何第三方的授意或影响我们所得报酬的任何部分无论是在过去现在及将来均不会与本报告中的具体投资建议或观点有直接或间接联系投资评级说明投资建议的评级标准评级说明评级标准为报告发布日后的6个月内公司股价或行业买入相对同期基准指数涨幅在15以上指数相对同期基准指数的相对市场表现其中A股市增持相对同期基准指数涨幅在515之间股票评级场以沪深300指数为基准新三板市场以三板成指针持有相对同期基准指数涨幅在-55之间对协议转让标的或三板做市指数针对做市转让标的减持相对同期基准指数跌幅在5以上为基准香港市场以摩根士丹利中国指数为基准美股增持相对同期基准指数涨幅在10以上市场以标普500指数或纳斯达克综合指数为基准中性相对同期基准指数涨幅在-1010行业评级之间减持相对同期基准指数跌幅在10以上国盛证券研究所北京上海地址北京市西城区平安里西大街26号楼3层地址上海市浦明路868号保利One561号楼10层邮编100032邮编200120传真010-57671718电话021-38124100邮箱gsresearchgszqcom邮箱gsresearchgszqcom南昌深圳地址南昌市红谷滩新区凤凰中大道1115号北京银行大厦地址深圳市福田区福华三路100号鼎和大厦24楼邮编330038邮编518033传真0791-86281485邮箱gsresearchgszqcom邮箱gsresearchgszqcomP3请仔细阅读本报告末页声明