事件：苏州银行披露2022年业绩快报，2022实现营收118亿元，同比增长8.6%，实现归母净利润39亿元，同比增长26.1%。4Q22不良率季度环比持平0.88%，拨备覆盖率季度环比下降1.7pct至531%。
　　4Q22非息收入拖累营收，我们建议投资者更要关注业绩增长提速驱动ROE确立向上趋势。2022年苏州银行营收增速较9M22放缓2.9pct，预计同样是受债市波动影响导致公允价值相关非息收入增速放缓。但客观来说，这是全行业面临的共性因素，苏州银行营收增长仍具韧性，同比增速达8.6%，预计远好于同业水平。全年归母净利润同比增长26.1%（9M22:25.9%），ROE同比提升1.5pct至11.5%，极优资产质量赋予可预期、更灵活的利润释放空间，我们判断苏州银行2023年将继续保持显著优于同业、可观的业绩增速。
　　快报关注一：全年贷款显著同比多增，零售贡献提升下预计4Q22息差环比平稳。2023年信贷增长目标积极，看好2023年营收回升至双位数增长，驱动盈利能力继续提升。
　　 1）4Q22苏州银行贷款同比增长17.5%（3Q22:17.7%），全年新增贷款达374亿，同比多增超120亿，4Q22单季新增约54亿。我们预计消费类贷款继续发力的同时（3Q22新增贷款中零售贡献近2/3），在四季度存款增长超预期的基础上，4Q22也适度增加对公投放以匹配负债增长（4Q22新增存款超100亿，同比多增超50亿；全年新增存款超450亿，同比增速达16.6%）。考虑到2022年苏州银行极大优化信贷结构，以消费类信贷作为试验田驱动零售贡献持续提升（全年新增贷款中零售贡献预计接近5成），叠加交流反馈4Q22贷款定价表现相对稳定，预计苏州银行4Q22息差环比企稳。
　　 2）2023年苏州银行积极上调信贷增长目标，根据调研反馈，今年初步计划新增信贷投放400亿，且一季度投放或将超过去年同期（1Q22新增约160亿）。结构上四大主线（小微、制造业绿色及实体、政信类、消费及住房按揭）共同驱动，新增贷款结构中零售贡献将在4成以上。考虑到苏州银行按揭重定价的影响相对好于同业（测算按揭为主的贷款重定价将拖累1Q23息差约4bps，行业平均为约8bps），叠加信贷高景气、结构再优化支撑量增、价稳，我们看好苏州银行2023年营收增速前低后升，全年回升至双位数增长。
　　快报关注二：持续做实领先于同业的极优资产质量。调研反馈，苏州银行2022年实际不良核销额度远远小于计划额度，在此基础上，苏州银行仍实现不良低位稳定（4Q22不良率季度环比持平0.88%，较2021年末下降达23bps）、全年不良双降（不良贷款同比下降近7%）的出色成绩，预计对公基本盘资产质量持续向好，零售不良保持低位稳定。4Q22拨备覆盖率531%，稳居上市银行第一梯队，干净的资产质量、低信用成本为苏州银行持续推进新三年战略、实现高质量倍增、做大做实资产规模赋予充分的成长空间。
　　投资分析意见：聚焦2023年苏州银行“以改革促成效、以机制焕活力”，驱动营收端迎来全新修复、ROE继续回升。小幅下调2022年盈利增速预测，下调非息收入增速，上调2023-2024年盈利增速预测，调低信用成本，预计2022-2024年归母净利润同比增速分别为26.1%、24.4%、25.2%（原预测为26.2%、24.3%、24.7%），当前股价对应2023年PB为0.71倍，维持“买入”评级和行业首推组合。
　　风险提示：经济复苏低于预期，息差持续承压；零售需求端改善明显低于预期。

研究报告全文：上市公司银行公2023年01月30日司苏州银行002966研究信贷高增ROE回升聚焦2023战略收官之年的新突破公司点报告原因有业绩公布需要点评评事件苏州银行披露2022年业绩快报2022实现营收118亿元同比增长86实现归母净利买入维持润39亿元同比增长2614Q22不良率季度环比持平088拨备覆盖率季度环比下降17pct至531证4Q22非息收入拖累营收我们建议投资者更要关注业绩增长提速驱动ROE确立向上趋势券市场数据2023年01月30日2022年苏州银行营收增速较9M22放缓29pct预计同样是受债市波动影响导致公允价值相研收盘价元776关非息收入增速放缓但客观来说这是全行业面临的共性因素苏州银行营收增长仍具韧性究一年内最高最低元814582同比增速达86预计远好于同业水平全年归母净利润同比增长2619M22259报市净率08ROE同比提升15pct至115极优资产质量赋予可预期更灵活的利润释放空间我们判告息率分红股价-断苏州银行2023年将继续保持显著优于同业可观的业绩增速流通A股市值百万元27487上证指数深证成指3269321209776快报关注一全年贷款显著同比多增零售贡献提升下预计4Q22息差环比平稳2023年信注息率以最近一年已公布分红计算贷增长目标积极看好2023年营收回升至双位数增长驱动盈利能力继续提升14Q22苏州银行贷款同比增长1753Q22177全年新增贷款达374亿同比基础数据2022年09月30日多增超120亿4Q22单季新增约54亿我们预计消费类贷款继续发力的同时3Q22每股净资产元955新增贷款中零售贡献近23在四季度存款增长超预期的基础上4Q22也适度增加对公资产负债率9217总股本流通A股百万36673542投放以匹配负债增长4Q22新增存款超100亿同比多增超50亿全年新增存款超450流通B股H股百万--亿同比增速达166考虑到2022年苏州银行极大优化信贷结构以消费类信贷作为试验田驱动零售贡献持续提升全年新增贷款中零售贡献预计接近5成叠加交流反一年内股价与大盘对比走势馈4Q22贷款定价表现相对稳定预计苏州银行4Q22息差环比企稳苏州银行沪深300指数收益率22023年苏州银行积极上调信贷增长目标根据调研反馈今年初步计划新增信贷投放40400亿且一季度投放或将超过去年同期1Q22新增约160亿结构上四大主线小20微制造业绿色及实体政信类消费及住房按揭共同驱动新增贷款结构中零售贡献0将在4成以上考虑到苏州银行按揭重定价的影响相对好于同业测算按揭为主的贷款重-20定价将拖累1Q23息差约4bps行业平均为约8bps叠加信贷高景气结构再优化支-40撑量增价稳我们看好苏州银行2023年营收增速前低后升全年回升至双位数增长02-0703-0704-0705-0706-0707-0708-0709-0710-0711-0712-0701-07快报关注二持续做实领先于同业的极优资产质量调研反馈苏州银行2022年实际不良核销额度远远小于计划额度在此基础上苏州银行仍实现不良低位稳定4Q22不良率季度环单击此处输入文字比持平088较2021年末下降达23bps全年不良双降不良贷款同比下降近7的出色成绩预计对公基本盘资产质量持续向好零售不良保持低位稳定4Q22拨备覆盖率531证券分析师稳居上市银行第一梯队干净的资产质量低信用成本为苏州银行持续推进新三年战略实现郑庆明A0230519090001高质量倍增做大做实资产规模赋予充分的成长空间zhengqmswsresearchcom林颖颖A0230522070004投资分析意见聚焦2023年苏州银行以改革促成效以机制焕活力驱动营收端迎来全新linyyswsresearchcom冯思远A0230522090005修复ROE继续回升小幅下调2022年盈利增速预测下调非息收入增速上调2023-2024fengsyswsresearchcom年盈利增速预测调低信用成本预计2022-2024年归母净利润同比增速分别为261244联系人252原预测为262243247当前股价对应2023年PB为071倍维持买冯思远入评级和行业首推组合862123297818风险提示经济复苏低于预期息差持续承压零售需求端改善明显低于预期fengsyswsresearchcom财务数据及盈利预测202122Q1-Q32022E2023E2024E营业总收入百万元108299025117631314514891同比增长率4511586117133归母净利润百万元31073100391848746102同比增长率208259261244252每股收益元股093085107130163ROE10092115126141市盈率市净率079080071063注市盈率是指目前股价除以各年每股收益净资产收益率是指摊薄后归属于母公司所有者的ROE请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明公司点评表14Q22信贷延续较快增长2022年信贷同比多增超120亿同时存款增长亦有提速增量-亿元1Q202Q203Q204Q201Q212Q213Q214Q211Q222Q223Q224Q22贷款981033838103762250159916954总资产379-962144367846894428638150存款22088-24-12213-3044492409710102同比增速1Q202Q203Q204Q201Q212Q213Q214Q211Q222Q223Q224Q22贷款134177183173166142130134155156177175总资产134117109130132155149167152151147158存款1191581441251115988113115164149166资料来源公司财报申万宏源研究图1资产质量延续极优水平不良率低至088拨备覆盖率超530531165501550014450131240011350103000925008088072001Q202Q203Q204Q201Q212Q213Q214Q211Q222Q223Q224Q22不良率拨备覆盖率右轴资料来源公司财报申万宏源研究表2苏州银行2022年业绩快报概览Incomestatement利润表百万元RMBmn1Q222Q223Q224Q22QoQYoY9M219M22YoY20212022YoYOperatingincome营业收入3001295430712738-1080180959025115108291176386Operatingprofit营业利润1316136812171028-1551833044390128139134929259Otheroperatingincomeexpensenet营业外收支净额12221-620-9109168151917-96Profitbeforetaxation利润总额1304136612151027-1541963035388528038954912261NPAT归属股东净利润10731104923818-1142692462310025931073918261AT1shareholders优先股股息0000nana00na00naNPAT-ordinaryshareholders普通股股东净利润10731104923818-1142692462310025931073918261Balancesheet资产负债表百万元RMBmn1Q222Q223Q224Q22QoQYoY9M219M22YoY20212022YoYTotalloans贷款总额22918923829924523825063322175208313245238177213282250633175Totaldeposits存款总额29542330510330612331634833166266456306123149271378316348166NPLs不良贷款余额226621502159220622-6924392159-11523692206-69Loanprovisions贷款损失准备105071085711496117071816910009114961491001811707169Totalassets资产总额49718150574750957152454829158444087509571147453029524548158Equityattributabletoparentcompany母公司所有者权益367413699438024385291318031921380241913264638529180Otherequityinstruments优先股及其他2999299929992999nana02999na02999naPersharedataYuan每股数据元Shares普通股股本百万股3333366736673667001003333366710033333667100EPS032030025019-23102074085145093107146BVPS101292795596914-11958955-03979969-11Mainindicators主要指标1Q222Q223Q224Q22QoQYoY9M219M22YoY20212022YoYROE129213041070927-14pct13pct1065122216pct996114915pctLDR贷存比7758781080117923-09pct06pct7818801119pct7859792306pctNPLratio不良率0990900880880bps-23bps117088-29bps111088-23bpsProvisioncoverageratio拨备覆盖率46364504935325053081-17pct1079pct41043532501221pct42291530811079pctProvisionratio拨贷比458456469467-2bps-3bps480469-12bps470467-3bps资料来源公司财报申万宏源研究请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明第2页共5页简单金融成就梦想公司点评表3苏州银行盈利预测表同比增速Incomestatement利润表百万元RMBmn202020212022E2023E2024E202020212022E2023E2024ENetinterestincome净利息收入75257533832993671073517101106125146Non-interestincome非利息收入28393297343437784155-5416142100100Netfeeincome净手续费收入9451222134414791627325294100100100Operatingincome营业收入10364108291176313145148911004586117133Operatingexpenses营业支出3174357541114645524924126150130130Taxesandsurcharges营业税92108122137155nananananaPPOP拨备前营业利润718972557652849996411370955111134Impairmentlossesonassets资产减值损失38633341272324142095273-135-185-114-132Loanimpairmentcharges贷款减值损失30022942145817811589398-20-505222-108Operatingprofit营业利润3326391349296085754611176259235240Otheroperatingincomeexpensenet营业外收支净额19191719213101-07-96100100Profitbeforetaxation利润总额3308389549126067752607178261235241Incometax所得税5826078159951204-13743342220210Netprofit净利润2725328740975072632244206246238246Minorityinterest少数股东权益153181179198220116177-11110110NPAT归属股东净利润2572310739184874610240208261244252AT1shareholders优先股股息000114114nananananaNPAT-ordinaryshareholders普通股股东净利润2572310739184760598840208261215258Balancesheet资产负债表百万元RMBmn202020212022E2023E2024E202020212022E2023E2024ETotalloans贷款总额188117213282250633290734337252173134175160160Totaldeposits存款总额243743271378316348360637411126125113166140140NPLs不良贷款余额2592236922062476279059-86-69123127Loanprovisions贷款损失准备756110018117071335315005380325169141124Totalassets资产总额388068453029524548593486671571130167158131132Totalliabilitis负债总额356837418740481440545295617981135173150133133Equityattributabletoparentcompany母公司所有者权益29730326463852943154480506998180120113Otherequityinstruments优先股及其他00299929992999nananananaInterestearningassetsavgbalance平均生息资产339296393947455975522915596691167161157147141PersharedataYuan每股数据元Shares普通股股本百万股3333333336673667366700001000000EPS07709310713016340208146215258BVPS892979969109512296998-11130122DPS024028032039049200167146215258PPOPsh21621820923226313709-41111134Mainindicators主要指标202020212022E2023E2024E202020212022E2023E2024EROA075078084091100-005004006007009ROE894996114912581405-069102153108148NIM净息差222191183179180001-031-009-004001Cost-to-incomeratio成本收入比29743202339134293421-204228190038-009Effectivetaxrate有效所得税率17601560166016401600-294-201100-020-040LDR贷存比77187859792380628203311141063139141NPLratio不良率138111088085083-015-027-023-003-002Provisioncoverageratio拨备覆盖率291744229153081539255377667971311710790844-149Provisionratio拨贷比402470467459445060068-003-008-014Creditcost信用成本172147063066051030-026-084003-015Non-interestincomeoperatingincome非息收入占比27393044291928742791-445305-125-046-083Netfeeincomeoperatingincome净手续费收入占比9111128114311251092155217014-018-033Coretier1CAR核心一级资本充足率1126103710631023996-005-089026-039-027Tier1CAR一级资本充足率11301041114510951059-004-089104-050-036CAR资本充足率14211306137613061252-015-115070-070-055资料来源公司财报申万宏源研究注BVPS为归属于普通股股东每股净资产净资产收益率是指摊薄后归属于母公司所有者的ROE考虑优先股及永续债请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明第3页共5页简单金融成就梦想公司点评表4上市银行估值比较表收盘价日期2023年1月30日PEXPBXROAEROAA股息收益率上市银行代码收盘价流通市值亿元23E24E23E24E23E24E23E24E23E24E工商银行601398SH432116474063830450411151120960947681建设银行601939SH5635404153900480441201170990977478农业银行601288SH29293223973730430401121120790778085中国银行601988SH32368084093840430401101080830807782交通银行601328SH48819154003750400371031020730708086邮储银行601658SH48535184894270600541271330680706675招商银行600036SH420386706935961221111811951471554855中信银行601998SH50717263833390420381131180780827383民生银行600016SH350124154857703002955500440405552浦发银行600000SH740217246744603303174720600595457兴业银行601166SH179037193663180500441441481031057182光大银行601818SH30812743873650390361031020710687377华夏银行600015SH52483434332103002889890650647378平安银行000001SZ151529405554460720641371531001122329北京银行601169SH42690140936703403188890680717382南京银行601009SH105110874964110730621581631051116376宁波银行002142SZ336222207986461281111711841051072227江苏银行600919SH748110536729105805116618710611987108上海银行601229SH6048583763490390351081050790787277杭州银行600926SH13167805434290830731621810860934557苏州银行002966SZ7762855984750710631261410911005063成都银行601838SH14625464283470800682042121241286985厦门银行601187SH5811535034310640581341420790816272无锡银行600908SH5691065094030630531301431101244354常熟银行601128SH7422036014840820741431601161234252江阴银行002807SZ420914513590570501341491211336886苏农银行603323SH486884933890560501181360911015064张家港行002839SZ4791045154130680611401571101194354瑞丰银行601528SH7141085714640680621221391071153037紫金银行601860SH2669753348104904397960780764550沪农商行601825SH5965754473760520481211330991064553渝农商行601077SH35931738735503503395960770767885A股板块平均4724220600551271310940956572资料来源Wind公司财报申万宏源研究注股息收益率预测DPS收盘价预测DPS归属普通股股东净利润分红率总股本其中分红率假设持平最新报告期归属普通股股东净利润及股本来自盈利预测请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明第4页共5页简单金融成就梦想公司点评信息披露证券分析师承诺本报告署名分析师具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并注册为证券分析师以勤勉的职业态度专业审慎的研究方法使用合法合规的信息独立客观地出具本报告并对本报告的内容和观点负责本人不曾因不因也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接收到任何形式的补偿与公司有关的信息披露本公司隶属于申万宏源证券有限公司本公司经中国证券监督管理委员会核准取得证券投资咨询业务许可本公司关联机构在法律许可情况下可能持有或交易本报告提到的投资标的还可能为或争取为这些标的提供投资银行服务本公司在知晓范围内依法合规地履行披露义务客户可通过complianceswsresearchcom索取有关披露资料或登录wwwswsresearchcom信息披露栏目查询从业人员资质情况静默期安排及其他有关的信息披露机构销售团队联系人华东A组陈陶021-33388362chentao1swhysccom华东B组谢文霓18930809211xiewenniswhysccom华北组李丹010-66500631lidan4swhysccom华南组李昇0755-82990609Lisheng5swhysccom股票投资评级说明证券的投资评级以报告日后的6个月内证券相对于市场基准指数的涨跌幅为标准定义如下买入Buy相对强于市场表现20以上增持Outperform相对强于市场表现520中性Neutral相对市场表现在55之间波动减持Underperform相对弱于市场表现5以下行业的投资评级以报告日后的6个月内行业相对于市场基准指数的涨跌幅为标准定义如下看好Overweight行业超越整体市场表现中性Neutral行业与整体市场表现基本持平看淡Underweight行业弱于整体市场表现我们在此提醒您不同证券研究机构采用不同的评级术语及评级标准我们采用的是相对评级体系表示投资的相对比重建议投资者买入或者卖出证券的决定取决于个人的实际情况比如当前的持仓结构以及其他需要考虑的因素投资者应阅读整篇报告以获取比较完整的观点与信息不应仅仅依靠投资评级来推断结论申银万国使用自己的行业分类体系如果您对我们的行业分类有兴趣可以向我们的销售员索取本报告采用的基准指数沪深300指数法律声明本报告仅供上海申银万国证券研究所有限公司以下简称本公司的客户使用本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户客户应当认识到有关本报告的短信提示电话推荐等只是研究观点的简要沟通需以本公司httpwwwswsresearchcom网站刊载的完整报告为准本公司并接受客户的后续问询本报告首页列示的联系人除非另有说明仅作为本公司就本报告与客户的联络人承担联络工作不从事任何证券投资咨询服务业务本报告是基于已公开信息撰写但本公司不保证该等信息的准确性或完整性本报告所载的资料工具意见及推测只提供给客户作参考之用并非作为或被视为出售或购买证券或其他投资标的的邀请或向人作出邀请本报告所载的资料意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断本报告所指的证券或投资标的的价格价值及投资收入可能会波动在不同时期本公司可发出与本报告所载资料意见及推测不一致的报告客户应当考虑到本公司可能存在可能影响本报告客观性的利益冲突不应视本报告为作出投资决策的惟一因素客户应自主作出投资决策并自行承担投资风险本公司特别提示本公司不会与任何客户以任何形式分享证券投资收益或分担证券投资损失任何形式的分享证券投资收益或者分担证券投资损失的书面或口头承诺均为无效本报告中所指的投资及服务可能不适合个别客户不构成客户私人咨询建议本公司未确保本报告充分考虑到个别客户特殊的投资目标财务状况或需要本公司建议客户应考虑本报告的任何意见或建议是否符合其特定状况以及若有必要咨询独立投资顾问在任何情况下本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议在任何情况下本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任市场有风险投资需谨慎若本报告的接收人非本公司的客户应在基于本报告作出任何投资决定或就本报告要求任何解释前咨询独立投资顾问本报告的版权归本公司所有属于非公开资料本公司对本报告保留一切权利除非另有书面显示否则本报告中的所有材料的版权均属本公司未经本公司事先书面授权本报告的任何部分均不得以任何方式制作任何形式的拷贝复印件或复制品或再次分发给任何其他人或以任何侵犯本公司版权的其他方式使用所有本报告中使用的商标服务标记及标记均为本公司的商标服务标记及标记请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明第5页共5页简单金融成就梦想