本周市场概况与观点
　　天然气板块：今冬气候持续温和，全球气价总体延续跌势。截至1月27日，美国Henry Hub现货价格为$2.83/mBtu，环比跌幅10.16%；荷兰TTF现货价格为€53.50/MWh，环比跌幅21.78%。英国NBP现货价格为136.50 pence/therm，环比跌幅21.10%。东北亚LNG现货价格为$19.50/mBtu，环比跌幅11.36%。截至1月28日，LNG全国出厂价6692元/吨，环比涨幅2.99%。美国天气温和，天然气供需延续宽松格局，天然气现货及期货价格屡创新低。欧洲天然气供给稳定，库存充足，气价大幅下跌。亚洲国家进入农历新年假期，消费需求不旺，东北亚LNG价格延续跌势。国内LNG方面，工商业消费需求下滑但天气转冷提振居民供暖需求，全国LNG出厂价格小幅上涨。
　　欧洲天然气库存创新高，今年LNG供给将稳中有升。截至1月27日，欧盟国家天然气库存量为835.12太瓦时，创五年同期新高。健康的库存水平有望为2023年冬季的库存建设打下坚实基础。供给方面，自去年10月以来俄罗斯天然气已基本稳定在欧洲天然气总进口量的5%，而英国及欧陆各国LNG进口占比已达总进口量的50%。2022年起建的FSRU将于今年陆续投产，周转能力提升有望持续抬升LNG进口量，欧洲天然气供给格局将重塑。我们预计2023年后，LNG将成为欧洲天然气主流进口形式。目前欧洲已经采取包括联合购气、限价等政策以及开拓多元化的天然气供给渠道，保障欧洲天然气供给和价格的双重稳定性。
　　光伏板块：节前光伏产业链中游价格止跌反弹，春节期间组件企业维持高负荷运转。据国家能源局，2022年国内新增光伏装机87.41GW，同比+59.3%。以沙戈荒地区为重点的450GW大型风光大基地建设正在顺利推进，第一批100GW项目已全部开工，第二、三批项目正在陆续推进。节前硅料成交逐步活跃，硅片、电池片企业由于库存降至低位，价格开始企稳反弹。春节期间，电池片、组件企业维持正常生产，龙头企业在手订单饱满。随着节后新单洽谈落地，需求将逐步释放。维持23年国内装机120GW、全球装机350GW判断。
　　投资分析意见
　　天然气：1）我们认为2023年全球天然气中枢价格下降，利好国内城燃成本下降，叠加考虑2023年国内天然气销气回暖，全面看好港股城市燃气分销板块，推荐昆仑能源、中国燃气、华润燃气、新奥能源。2）城燃企业向综合能源转型，发挥优质企业客户禀赋，推荐港华智慧能源，新天绿色能源，深圳燃气。3）天然气进入消费旺季，全球对稀缺LNG资源竞争持续，推荐LNG国际贸易企业，九丰能源和新奥股份。
　　光伏：1）颗粒硅技术的强alpha逐步兑现、未来将独享其先进技术市占率快速提升带来的技术红利的颗粒硅龙头协鑫科技（03800.HK-买入）；2）成本管控优异、受益于户储装机高增的逆变器企业；3）受益于2023年地面装机需求提升、盈利有望走出底部、行业格局稳定的光伏玻璃龙头福莱特玻璃（06865.HK-买入）、信义光能（00968.HK-买入）。
　　风险提示
　　国际天然气供给不及预期；国际贸易政策影响；光伏终端装机需求不及预期

研究报告全文：申万宏源研究上海市南京东路99号862123297818wwwswsresearchcom简单金融成就梦想行业研究2023年1月29日天气温和气价回落光伏中游价格止跌反弹天然气与海外新能源周报20230123-20230129本周市场概况与观点看好天然气板块今冬气候持续温和全球气价总体延续跌势截至1月27日美国HenryHub维持现货价格为283mBtu环比跌幅1016荷兰TTF现货价格为5350MWh环比跌幅2178英国NBP现货价格为13650pencetherm环比跌幅2110东北亚LNG现货价格为1950mBtu环比跌幅1136截至1月28日LNG全国出厂价6692元吨环比涨幅299美国天气温和天然气供需延续宽松格局天然气现货及期货价格屡创新低欧洲天然气供给稳定库存充足气价大幅下跌亚洲国家进入农历新年假期消费需求不旺东北亚LNG价格延续跌势国内LNG方面工商业消费需求下滑但天气转冷提振居民供暖需求全国LNG出厂价格小幅上涨欧洲天然气库存创新高今年LNG供给将稳中有升截至1月27日欧盟国家天然气库存证券分析师王璐量为83512太瓦时创五年同期新高健康的库存水平有望为2023年冬季的库存建设打下A0230516080007坚实基础供给方面自去年10月以来俄罗斯天然气已基本稳定在欧洲天然气总进口量的5wangluswsresearchcom而英国及欧陆各国LNG进口占比已达总进口量的502022年起建的FSRU将于今年陆续陈楚瑶A0230521110001投产周转能力提升有望持续抬升LNG进口量欧洲天然气供给格局将重塑我们预计2023chencyswsresearchcom年后LNG将成为欧洲天然气主流进口形式目前欧洲已经采取包括联合购气限价等政策研究支持以及开拓多元化的天然气供给渠道保障欧洲天然气供给和价格的双重稳定性朱赫A0230122060007光伏板块节前光伏产业链中游价格止跌反弹春节期间组件企业维持高负荷运转据国家能zhuheswsresearchcom联系人源局2022年国内新增光伏装机8741GW同比593以沙戈荒地区为重点的450GW王璐大型风光大基地建设正在顺利推进第一批100GW项目已全部开工第二三批项目正在陆wangluswsresearchcom续推进节前硅料成交逐步活跃硅片电池片企业由于库存降至低位价格开始企稳反弹春节期间电池片组件企业维持正常生产龙头企业在手订单饱满随着节后新单洽谈落地需求将逐步释放维持23年国内装机120GW全球装机350GW判断投资分析意见天然气1我们认为2023年全球天然气中枢价格下降利好国内城燃成本下降叠加考虑2023年国内天然气销气回暖全面看好港股城市燃气分销板块推荐昆仑能源中国燃气华润燃气新奥能源2城燃企业向综合能源转型发挥优质企业客户禀赋推荐港华智慧能源新天绿色能源深圳燃气3天然气进入消费旺季全球对稀缺LNG资源竞争持续推荐LNG国际贸易企业九丰能源和新奥股份光伏1颗粒硅技术的强alpha逐步兑现未来将独享其先进技术市占率快速提升带来的技术红利的颗粒硅龙头协鑫科技03800HK-买入2成本管控优异受益于户储装机高增的逆变器企业3受益于2023年地面装机需求提升盈利有望走出底部行业格局稳定的光伏玻璃龙头福莱特玻璃06865HK-买入信义光能00968HK-买入风险提示国际天然气供给不及预期国际贸易政策影响光伏终端装机需求不及预期BuildingMaterialsCompanyResearchJanuaryOctober122015122010FoodBeverageTobacco行业研究CompanyResearch1市场行情回顾本周表现恒生中国企业指数上涨388恒生工业指数本周上涨285恒生公共事业指数本周上涨062本周港股天然气重点公司和光伏重点公司普涨本周适逢春节假期A股本周无交易日港股于1月26日至1月27日开市在重点覆盖的天然气公司中本周涨幅前三的公司为中国燃气646新天绿色能源353华润燃气209在重点覆盖的光伏公司中本周涨幅前三的公司为福莱特玻璃101信义能源099信义光能097图1天然气重点公司周度涨跌幅单位图2光伏重点公司周度涨跌幅比较单位7646210160990971543531320902-11024024000000000-10-090-1-2-062-2-163福莱特玻璃信义能源信义光能协鑫科技新特能源资料来源Wind申万宏源研究资料来源Wind申万宏源研究2行业市场追踪观点21全球天然气行业价格变化及观点今冬气候持续温和全球气价总体延续跌势截至1月27日美国HenryHub现货价格为283mBtu环比跌幅1016荷兰TTF现货价格为5350MWh环比跌幅2178英国NBP现货价格为13650pencetherm环比跌幅2110东北亚LNG现货价格为1950mBtu环比跌幅1136截至1月28日LNG全国出厂价6692元吨环比涨幅299美国天气温和天然气供需延续宽松格局天然气现货及期货价格屡创新低欧洲天然气供给稳定库存充足气价大幅下跌亚洲国家进入农历新年假期消费需求不旺东北亚LNG价格延续跌势国内LNG方面工商业消费需求下滑但天气转冷提振居民供暖需求全国LNG出厂价格小幅上涨请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明1BuildingMaterialsCompanyResearchJanuaryOctober122015122010FoodBeverageTobacco行业研究CompanyResearch表1全球天然气期货与现货市场价格变动价格类型地区价格类型单位本期127上期120周环比变动北美NYMEXHenryHub美元百万英热311345-981国际期货市场价格欧洲ICETTF欧元兆瓦时55436690-1714英国ICENBP英镑色姆1408916890-1658北美HenryHub现货美元百万英热283315-1016欧洲TTF现货欧元兆瓦时53506840-2178国际现货市场价格英国NBP现货英镑色姆1365017300-2110亚洲东北亚LNG现货美元百万英热19502200-1136资料来源Refinitiv申万宏源研究美国天然气价格低位下跌目前美国延续温和天气中东部地区气温高于历年平均导致HenryHub现货价及期货价低位震荡截至1月27日NYMEXHenryHub主力合约价格为311mBtu环比下跌981HenryHub天然气现货价格为283mBtu环比下跌1016创2022年以来新低图3NYMEXHH天然气主力期货价格与HH天然气现价单位美元百万英热109876543210月月月月月月月月月月月月月月月月1234567891101112101112年年年年年年年年年年年年年年年年2022202220222022202220222022202220222023202120212021202220222022NYMEXHH天然气期货价格HH现货价格资料来源Refinitiv申万宏源研究温和天气抑制居民供暖需求自由港进行早期重启步骤本周美国活跃天然气钻机数量为160台环比增加四台本周美国天然气总供给环比减少05而总需求环比上升67尽管居民及商业用户消费量环比增长117但目前基数仍显著低于历年同期水平根据美国天然气库存报告显示截至1月20日当周美国天然气库存总量为27290亿立方英尺较前一周减少910亿立方英尺入冬以来温和气温大幅降低美国天然气库存消费速度当前库存水平已高于五年均值出口方面自由港LNG出口终端难以于1月底恢复出口本周四美国监管部门已批准自由港启动其冷却工厂的计划但市场预计3月底前自由港依然难以生产并出口大量LNG如天气仍然保持温和且自由港出口不及预期短期天然气宽松供需格局持续美国气价仍将维持低位运行请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明2BuildingMaterialsCompanyResearchJanuaryOctober122015122010FoodBeverageTobacco行业研究CompanyResearch表2美国天然气本周供应量2023119-2023125单位十亿立方英尺日本周均值上周均值周环比变动美国消费级天然气产量11251130-044美国商品级天然气产量10001005-050加拿大净进口量5253-189液化天然气管道输送0101000周均供应量10541059-047资料来源EIA申万宏源研究图4美国活跃天然气钻机数单位个图5美国天然气出口情况单位百万立方英尺1200700100060080050060040040030020020001000201820182018201920192019202020202020202120212021202220222022年1年5年9年1年5年9年1年5年9年1年5年9年1年5年9月月月月月月月月月月月月月月月天然气钻机数总钻机数美国管道天然气出口美国LNG出口资料来源BakerHughes申万宏源研究资料来源EIA申万宏源研究欧洲天然气价格大幅下跌欧洲天然气供给稳定库存充足气价总体延续跌势截至1月27日ICENBP天然气主力期货合约价格环比下跌1658英国NBP天然气现货价格13650pencetherm环比下跌2110ICETTF天然气主力期货合约环比下跌1714荷兰TTF天然气现货价格5350MWh环比下跌2178图6荷兰TTF天然气现货价格单位欧元兆瓦时图7英国NBP天然气现货价格单位便士色姆3506003005002504002003001502001005010000资料来源Refinitiv申万宏源研究资料来源Refinitiv申万宏源研究请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明3BuildingMaterialsCompanyResearchJanuaryOctober122015122010FoodBeverageTobacco行业研究CompanyResearch欧洲天然气库存充足LNG供给今年将稳中有升截至1月27日欧盟国家天然气库存量为83512太瓦时同比去年增加91今冬温暖气温大幅降低欧洲天然气消费速度目前欧洲天然气库存量已创五年同期新高健康的库存水平有望为2023年冬季的库存建设打下坚实基础供给方面自去年10月以来俄罗斯天然气已基本稳定在欧洲天然气总进口量的5而英国及欧陆各国LNG进口占比已达总进口的502022年起建的FSRU将于今年陆续投产周转能力提升有望持续抬升LNG进口量欧洲天然气供给格局将重塑我们预计2023年后LNG将成为欧洲天然气主流进口形式目前欧洲已经采取包括联合购气限价等政策以及开拓多元化的天然气供给渠道保障欧洲天然气供给和价格的双重稳定性图8欧洲天然气进口结构单位吉瓦时天1200010000800060004000200002021年1月2021年7月2022年1月2022年7月2023年1月挪威俄罗斯北非英国LNG欧洲大陆LNG阿塞拜疆资料来源Refinitiv申万宏源研究图9欧洲天然气库存情况单位太瓦时1200100080060040020001月1日2月1日3月1日4月1日5月1日6月1日7月1日8月1日9月1日10月1日11月1日12月1日历年库存区间2023库存历年均值资料来源GIE申万宏源研究东北亚天然气价格延续跌势截至1月27日东北亚LNG现货价格为1950mBtu环比下跌1136价格连续六周回落由于欧洲液化天然气进口强劲库存高企气候温和而农历新年假期导致LNG市场交易疲软带动亚洲LNG价格进一步走低但是考虑到请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明4BuildingMaterialsCompanyResearchJanuaryOctober122015122010FoodBeverageTobacco行业研究CompanyResearch近期亚洲天气转冷且LNG市场价格已经高于欧洲天然气市场东北亚LNG价格进一步下跌的空间十分有限我们认为春节假期后天然气消费增量有望带动气价反弹图10东北亚LNG现货平均到岸价格单位美元百万英热80706050403020100月月月月月月月月月月月月月月月月月月月1357913579135791111111年年年年年年年年年年年年年年年年年年年2020202020202020202020212021202120212021202220222022202220222023202020212022资料来源Refinitiv申万宏源研究LNG全国出厂价本周环比小幅下跌截至1月28日LNG全国出厂价6692元吨环比上涨299本周适逢国内春节假期工商业消费需求下滑但天气转冷提振居民供暖需求全国LNG出厂价格小幅上涨我们认为春节后工商业需求恢复气价有望持续反弹截至1月15日LNG综合进口价格为5324元吨目前我国天然气现货需求较少近期波动较大的主要原因为占LNG进口体量绝大多数的中长协定价所挂钩的国际原油及天然气价格指数在定价周期内价格震荡剧烈导致中国LNG综合进口价格也产生了较大波动图11中国LNG出厂价格单位元吨图12中国LNG综合进口价格单位元吨900010000800090007000800070006000600050005000400040003000300020002000100010000月月月0月月月月月月月月月月月月月月月月1357913579135791月月月月月月月月月月月月月月月月月月月1111111357913579135791年年年年年年年年年年年年年年年年111111年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年20202020202020202020202120212021202120212022202220222022202220232020202020202020202020212021202120212021202220222022202220222023202020212022202020212022资料来源SHPGX申万宏源研究资料来源SHPGX申万宏源研究请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明5BuildingMaterialsCompanyResearchJanuaryOctober122015122010FoodBeverageTobacco行业研究CompanyResearch22光伏产业链需求及价格追踪节前光伏产业链中游价格止跌反弹春节期间组件企业维持高负荷运转据国家能源局2022年国内新增光伏装机8741GW同比593以沙戈荒地区为重点的450GW大型风光大基地建设正在顺利推进第一批100GW项目已全部开工第二三批项目正在陆续推进节前硅料成交逐步活跃硅片电池片企业由于库存降至低位价格开始企稳反弹春节期间电池片组件企业维持正常生产龙头企业在手订单饱满随着节后新单洽谈落地需求将逐步释放维持23年国内装机120GW全球装机350GW判断硅料博弈持续成交开始活跃春节长假将近市场上的观望情绪仍在但上周开始国内硅料市场反而相较于前期却是略显活跃议价谈单的情况有一定增加当前硅料的买卖双方也仍在对硅料价格进行博弈长单尤其主流大厂有规模成交预计还需等至春节之后随着下游硅片环节超过1个月左右的不买料降开工出库存目前下游单晶硅片环节的硅片库存以及硅料库存都已至低位硅料与硅片环节之间的价格拉锯进一步白热化上周开始国内下游单晶硅片价格止跌企稳本周继续反弹对硅料价格也起到一定支撑作用本周国内主流硅料大厂依旧没有明确的报价报出但随着下游环节价格的反弹前期有低位报价的硅料厂商也将价格提升本周单晶复投料主流价格在160-170元公斤区间最终的长单落地价格预计将至年后才能更加明朗硅片硅片厂商库存维持低位价格止跌反弹近一个月硅片库存消耗硅片厂商低开工率生产使得当前国内单晶硅片厂商的库存水平来至低位有部分硅片企业库存基本已消耗完硅片厂商在与上游硅料厂商价格博弈未明确的情况下硅片厂商对硅料的采购观望谨慎仍在同时叠加春节放假等因素国内不少硅片企业的生产环节也已放假截止目前为止市场上拉棒环节开工生产水平未有明显提升切片环节生产也是受到了影响当前市场上的硅片供给甚至开始对下游电池端生产产生影响在上述市场情况下国内单晶硅片价格上周开始逐步止跌反弹本周反弹继续当前国内单晶M10主流报价上涨至4元片以上高位价格来至445元片单晶G12硅片报价来至5元片以上高位报价来至58元片电池下游组件端抄底备货电池片价格止跌反弹春节前的最后一周国内单晶电池片价格随着上游环节价格的反弹也进一步反弹同时在下游组件端抄底电池年前备货的情况下本周国内单晶大尺寸电池片价格已反弹至085元W以上高位价格来至095元W左右电池代工费用也是随之上涨随着上游硅片环节近一个月来的大幅度减产以及春节放假等因素当前国内单晶硅片的供给也是开始对电池端生产产生影响国内有电池厂商开始出现因为硅片不足而电池开工受限的情况春节假期国内不少电池企业还是将会放假减产而年后的电池价格走势还需届时市场上电池供需情况而定组件主流组件厂商报价维持在17-18元W一线企业1月排产提升春节前的最后一周国内光伏上游环节价格继续反转本周上游各环节价格均在继续反弹但组件环节价格整体相应灵敏度不高国内组件价格变化浮动不大但整体仍显混乱市场上组件价格价差区间拉大国内主流大厂厂商组件价格相对坚挺价格区间在17-18元W区间请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明6BuildingMaterialsCompanyResearchJanuaryOctober122015122010FoodBeverageTobacco行业研究CompanyResearch排产方面国内组件端1月的整体排产计划相比前两周计划也是有所提升以一线组件企业为主二三线组件厂商相对情况一般光伏玻璃本周国内光伏玻璃市场整体成交一般场内观望情绪较浓临近春节假期局部运输受限市场活跃度不高需求端近日硅料价格小幅反弹组件开工变动不大按需补货为主供应端来看周内产线情况基本稳定厂家出货心态尚可成本端来看纯碱价格继续上调厂家利润空间进一步压缩价格方面主流单价稳定成交存商谈空间价格方面周内主流价格继续维稳实际成交存不同程度议价空间截至011920mm镀膜面板主流大单价格195元平方米环比持平同比涨幅15632mm原片主流订单价格175元平方米环比持平同比涨幅60632mm镀膜主流大单报价265元平方米环比持平同比涨幅600图13本周硅料报价环比持平单位元kg图14本周工业硅价格环比持平单位元吨35090000800003007000025060000200500001504000030000100200005010000001709171218031806180918121903190619091912200320062009201221032106210921122203220622092212171018011804180718101901190419071910200120042007201021012104210721102201220422072210国内特级致密料安泰科平均价工业硅天津港421国产资料来源Solarzoom申万宏源研究资料来源安泰科申万宏源研究图15本周硅片价格止跌反弹单位元片图16本周电池片价格止跌反弹单位元片12140130101208110610009040802070006020072009201121012103210521072109211122012203220522072209221123012007200920112101210321052107210921112201220322052207220922112301单晶166单晶182单晶210单晶PERC166单晶PERC182单晶PERC210资料来源Solarzoom申万宏源研究资料来源Solarzoom申万宏源研究请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明7BuildingMaterialsCompanyResearchJanuaryOctober122015122010FoodBeverageTobacco行业研究CompanyResearch图17本周组件报价环比持平单位元瓦图18本周胶膜价格环比持平单位元平米222121922017215218132112169272145232121220072009201121012103210521072109211122012203220522072209221123012009201020112012210121022103210421052106210721082109211021112112220122022203220422052206220722082209221022112212单晶PERC166单面单晶PERC166双面单晶PERC182210单面单晶PERC182210双面EVAPOE资料来源Solarzoom申万宏源研究资料来源Solarzoom申万宏源研究图19本周光伏玻璃价格环比持平单位元平米图20本周纯碱价格环比持平单位元吨45450040400035350030300025250020200015150010100055000019011904190719102001200420072010210121042107211022012204220722102301170117051709180118051809190119051909200120052009210121052109220122052209230132mm镀膜32mm原片20mm镀膜市场价中间价重质纯碱全国资料来源卓创资讯申万宏源研究资料来源中国氯碱网申万宏源研究3行业新闻与重点公司动态31天然气行业重点新闻德国Uniper北溪管道可以在一年内修复1月23日德国能源巨头Uniper的首席执行官莫巴赫表示北溪管道可以在一年内修复但目前尚不清楚德国是否愿意接受俄罗斯的天然气在莫斯科切断北溪管道的供应之前Uniper是俄罗斯天然气工业股份公司在德国的主要客户德国将在2026年用LNG完全取代俄罗斯天然气俄罗斯卫星通讯社1月24日报道德国将到2026年实现再气化届时液化天然气LNG的进口量将与已停止供应的俄罗斯天然气相当到目前为止德国已通过削减总消费量从欧洲邻国进口LNG以及增加从挪威和荷兰的管道输送设法减少了对俄罗斯的依赖请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明8BuildingMaterialsCompanyResearchJanuaryOctober122015122010FoodBeverageTobacco行业研究CompanyResearch韩国天然气进口创新高韩国产业通商资源部1月24日发布数据显示2022年韩国天然气进口额为567亿美元达到1956年开始该项统计以来的最高值意大利埃尼集团签署80亿美元能源协议1月27日意大利总理梅洛尼访问利比亚首都黎波里之际意大利石油巨头埃尼集团与利比亚签署价值80亿美元的天然气田能源投资协议32光伏行业重点新闻欧盟公布绿色协议工业计划并表示欧盟委员会将提出一项净零工业法案以确定到2030年欧洲实现使用清洁能源欧盟的净零工业法将与关键原材料法携手并进并改善原材料的提炼加工和回收方式欧盟将暂时调整其国家援助规则以加快和简化对绿色产业的支持为生产设施提供有针对性的援助德国已制定新的海上风电场开发计划到2030年实现海上风电装机容量达到30GW目标经济部在一份声明中表示联邦海事和水文局BSH将确保实现目标国家能源局2022年全国光伏新增装机8741GW同比593截至2022年12月底全国累计发电装机容量约256亿千瓦同比增长78其中风电装机容量约37亿千瓦同比增长112太阳能发电装机容量约39亿千瓦同比增长2812022年全国6000千瓦及以上电厂发电设备利用小时3687小时比上年同期减少125小时全国主要发电企业电源工程建设投资完成7208亿元同比增长228其中核电677亿元同比增长257电网工程建设投资完成5012亿元同比增长20工信部等六部门发布关于推动能源电子产业发展的指导意见意见指出发展先进高效的光伏产品及技术加快智能光伏创新突破发展高纯硅料大尺寸硅片技术支持高效低成本晶硅电池生产推动N型高效电池柔性薄膜电池钙钛矿及叠层电池等先进技术的研发应用提升规模化量产能力鼓励开发先进适用的智能光伏组件发展智能逆变器控制器汇流箱跟踪系统等关键部件加大对关键技术装备原辅料研发应用的支持力度鼓励开发安全便捷的户用智能光伏系统鼓励发展光伏充电宝穿戴装备交通工具等移动能源产品探索建立光伏碳足迹评价标准并开展认证加快构建光伏供应链溯源体系推动光伏组件回收利用技术研发及产业化应用商务部发布关于中国禁止出口限制出口技术目录修订公开征求意见的通知其中新增将大尺寸硅片技术黑硅制备技术超高效铸锭单晶多晶工艺等光伏硅片制备技术纳入限制出口技术目录中电联发布2023年全国电力供需形势分析预测报告正常气候情况下预计2023年全国全社会用电量万亿千瓦时比年增长左右预计年底全国发电请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明9BuildingMaterialsCompanyResearchJanuaryOctober122015122010FoodBeverageTobacco行业研究CompanyResearch装机容量281亿千瓦左右其中非化石能源发电装机合计148亿千瓦占总装机比重上升至525左右水电42亿千瓦并网风电43亿千瓦并网太阳能发电49亿千瓦核电5846万千瓦生物质发电4500万千瓦左右太阳能发电及风电装机规模均将在2023年首次超过水电装机规模华晟新能源完成超20亿元B轮融资本轮融资由中建材新材料基金领投无锡金控创合鑫材制造业转型升级基金国投-厦钨产业基金普洛斯隐山资本日初资本等机构跟投合肥产投昆冈资本诺延资本普华资本九畹资本等老股东持续加注本轮融资将主要用于高效异质结HJT电池及组件产能的扩建以及持续的研发投入吉利硅谷二期1万吨多晶硅项目于近日投产吉利硅谷多晶硅项目于2022年5月21日在襄阳市谷城县正式开工该项目采用物理法高纯硅提纯技术共分三期其中一期为2000吨二期1万吨三期4万吨项目预计在2023年3月底全部投产届时项目将具备功能完整的6N太阳能级多晶硅加工制造能力生产规模达每年5万吨33重点公司观点及动态331重点推荐公司观点昆仑能源00135HK-买入经营区域具有后发优势昆仑能源是中国石油旗下唯一从事天然气终端销售和综合利用的平台企业供气结构稳定客源结构有显著优势前三季度子公司昆仑燃气净利润3489亿元同比增长222022年上半年毛差较高的工业销气量占公司零售气量的64同时得益于母公司长协资源充足在上半年全国LNG进口量同比下降21的情况下公司接收站负荷率不降反升展望未来公司优势经营区域如中西部地区将大幅受益于高耗能企业转移而俄罗斯管道气将保障东部经营区的天然气供给我们预测公司2022-2024年归母净利润分别为648773487989亿人民币EPS分别为075元085元092元当前股价下对应2022-2024年PE分别为87和6倍维持买入评级九丰能源605090SH-买入内陆气源竞争力持续提升公司近期发布2022年业绩预告预计全年归母净利润达1060至1120亿元略低于我们的预期公司LNG产业链建设完善已实现上游采购到下游销售一体化并不断加强陆上资源开拓展望未来公司在完成对中国油气控股的重组后可获得三交区块煤层气长期生产许可该项目开发潜力巨大可开采储量217亿m在海气背景高波动的背景下公司陆上气源以及经营范围的不断开拓将持续提升公司经营稳定性与盈利能力我们预测2022-2024年公司归母净利润为118214861664亿元EPS为189238266元当前股价下对应2022-2024年PE分别为1210和9倍维持买入评级新天绿色能源00956HK-买入风电业务显著回暖公司是河北省最大的天然气分销商和风电运营商风能领域Q3华北地区风况转好河北发电量同比增长28带动公请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明10BuildingMaterialsCompanyResearchJanuaryOctober122015122010FoodBeverageTobacco行业研究CompanyResearch司Q3风电发电量同比增长24Q3全国风电利用小时数环比上半年大幅回升公司风电业务大幅改善天然气领域Q3公司售气量同比小幅下降024而代输气量大幅增长8174展望未来公司已与山海关政府签订框架协议开发建设河北首个平价海风项目同时曹妃甸LNG接收站于2022年底投运公司风电与天然气主业将持续受益于新项目的开拓与产业链的完善增长前景广阔我们预测公司2022-2024年归母净利润分别为230129943618亿人民币EPS分别为055元071元086元当前股价下对应2022-2024年PE分别为65和4倍维持买入评级协鑫科技03800HK-买入公司前三季度未经审计光伏材料板块利润约127亿人民币超市场预期3Q22公司颗粒硅与棒状硅毛利差距达54元公斤随着未来缺电限电电价上涨成为常态FBR技术低电耗优势将越来越明显公司22-24年的颗粒硅名义产能将达22万吨36万吨和50万吨预计22-24年颗粒硅的市占率实际出货量口径将达56128和206于20220830公司宣布以实物分派方式派发协鑫新能源股份作为中期特别股息实物股息分派完成后公司对协鑫新能源持股比例将下降至744协鑫新能源不再是其附属公司并将出表公司资产负债表将大幅改善预测公司22年EPS为065元同比240623年EPS为074元同比14124年EPS为067元同比-89公司基本面强劲颗粒硅技术红利明显市场对未来硅料降价的负beta认知充分但对颗粒硅技术的强alpha认知不足当前股价对应23年PE为29倍严重低估维持买入评级332重点公司公告及动态表3重点公司公告日期公司重点公告依据2016年制定的购股权计划向263名公司雇员授予合计3355万份购股权占公司当前股本总额的110行权价格为1614港元购股权将在2023-2025年分三期解禁考核目标分为公2023年1月17日雅迪控股司和个人两个层面公司层面要求为以2022年为基准2023-2025年营收及净利润增速不低于204473个人层面也将全面评估授予人表现若考核年份公司个人绩效未达标当年购股权将失效发布2022年年度业绩预告预计2022年度实现归属于母公司所有者的净利润为10600000万元2023年1月18日九丰能源到11200000万元同比增长7104到8072实现归属于母公司所有者的扣除非经常性损益的净利润为10400000万元到11000000万元同比增长6279到7218发布正面盈利预告公司预期2022年度将录得未经审核归属于上市公司股东的净利润不少于人民2023年1月19日新特能源币130亿元较2021年同期的人民币4955亿元大幅增长公司盈利预期的提升主要由于本年度多晶硅产品销量较2021年同期增加以及多晶硅产品平均销售价格较2021年同期上涨所致盈警预计2022年录得未经审核归母净利润同比2021年下降50主因持有的按公允值计入损2023年1月19日创维集团益的上市股权证券股价下跌而产生的公允值未变现亏损若剔除上述公允价值变动影响预计2022年归母净利润同比下降10资料来源公司公告申万宏源研究请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明11BuildingMaterialsCompanyResearchJanuaryOctober122015122010FoodBeverageTobacco行业研究CompanyResearch4重点公司估值情况表4重点公司盈利预测与估值板块代码简称货币收盘价元总市值本周涨跌归母净利润亿元EPSPE2023127亿元幅2022E2023E2022E2023E2022E2023E605090SH九丰能源人民币227314220001181491892381209600956HK新天绿色能源人民币33013823532302990550726046601139SH深圳燃气人民币728209400013917004805915112300384HK中国燃气港币12866996646113212412082286256天然气01193HK华润燃气港币34157902209726792314342109100600803SH新奥股份人民币1837159500049156915818311610002688HK新奥能源人民币107811219202483698473987014612401083HK港华智慧能源港币42113720241111420340441249600135HK昆仑能源人民币5594829099649735075085756603868HK信义能源港币3062277-06213415601802117014600968HK信义光能港币10449288097493778055087188119光伏06865HK福莱特玻璃人民币2158463310124540311418818911503800HK协鑫科技人民币1915162-09017321936064071302701799HK新特能源人民币14682099-1636606744624713231资料来源Wind申万宏源研究注新天绿色能源新奥能源昆仑能源福莱特玻璃协鑫科技新特能源股价及总市值根据收盘日港元兑人民币汇率进行折算5风险提示国际天然气供给不及预期国际贸易政策影响终端装机需求不及预期请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明12BuildingMaterialsCompanyResearchJanuaryOctober122015122010FoodBeverageTobacco行业研究CompanyResearch信息披露证券分析师承诺本报告署名分析师具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并注册为证券分析师以勤勉的职业态度专业审慎的研究方法使用合法合规的信息独立客观地出具本报告并对本报告的内容和观点负责本人不曾因不因也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接收到任何形式的补偿与公司有关的信息披露本公司隶属于申万宏源证券有限公司本公司经中国证券监督管理委员会核准取得证券投资咨询业务许可本公司关联机构在法律许可情况下可能持有或交易本报告提到的投资标的还可能为或争取为这些标的提供投资银行服务本公司在知晓范围内依法合规地履行披露义务客户可通过complianceswsresearchcom索取有关披露资料或登录wwwswsresearchcom信息披露栏目查询从业人员资质情况静默期安排及关联机构的持股情况股票投资评级说明证券的投资评级以报告日后的6个月内证券与市场基准指数的涨跌幅差别为标准定义如下买入BUY股价预计将上涨20以上增持Outperform股价预计将上涨10-20持有Hold股价变动幅度预计在-10和10之间减持Underperform股价预计将下跌10-20卖出SELL股价预计将下跌20以上行业的投资评级以报告日后的6个月内行业相对于市场基准指数的涨跌幅为标准定义如下看好Overweight行业超越整体市场表现中性Neutral行业与整体市场表现基本持平看淡Underweight行业弱于整体市场表现我们在此提醒您不同证券研究机构采用不同的评级术语及评级标准我们采用的是相对评级体系表示投资的相对比重建议投资者买入或者卖出证券的决定取决于个人的实际情况比如当前的持仓结构以及其他需要考虑的因素投资者应阅读整篇报告以获取比较完整的观点与信息不应仅仅依靠投资评级来推断结论本公司使用自己的行业分类体系如果您对我们的行业分类有兴趣可以向我们的销售员索取本报告采用的基准指数恒生中国企业指数法律声明本报告由上海申银万国证券研究所有限公司隶属于申万宏源证券有限公司以下简称本公司在中华人民共和国内地香港澳门台湾除外发布仅供本公司的客户包括合格的境外机构投资者等合法合规的客户使用本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户客户应当认识到有关本报告的短信提示电话推荐等只是研究观点的简要沟通需以本公司httpwwwswsresearchcom网站刊载的完整报告为准本公司接受客户的后续问询本报告首页列示的联系人除非另有说明仅作为本公司就本报告与客户的联络人承担联络工作不从事任何证券投资咨询服务业务本报告是基于已公开信息撰写但本公司不保证该等信息的真实性准确性或完整性本报告所载的资料工具意见及推测只提供给客户作参考之用并非作为或被视为出售或购买证券或其他投资标的的邀请本报告所载的资料意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断本报告所指的证券或投资标的的价格价值及投资收入可能会波动在不同时期本公司可发出与本报告所载资料意见及推测不一致的报告客户应当考虑到本公司可能存在可能影响本报告客观性的利益冲突不应视本报告为作出投资决策的惟一因素客户应自主作出投资决策并自行承担投资风险本公司特别提示本公司不会与任何客户以任何形式分享证券投资收益或分担证券投资损失任何形式的分享证券投资收益或者分担证券投资损失的书面或口头承诺均为无效本报告中所指的投资及服务可能不适合个别客户不构成客户私人咨询建议本公司未确保本报告充分考虑到个别客户特殊的投资目标财务状况或需要本公司强烈建议客户应考虑本报告的任何意见或建议是否符合其特定状况以及若有必要咨询独立投资顾问在任何情况下本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议在任何情况下本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任市场有风险投资需谨慎若本报告的接收人非本公司的客户应在基于本报告作出任何投资决定或就本报告要求任何解释前咨询独立投资顾问本报告的版权归本公司所有属于非公开资料本公司对本报告保留一切权利除非另有书面显示否则本报告中的所有材料的版权均属本公司未经本公司事先书面授权本报告的任何部分均不得以任何方式制作任何形式的拷贝复印件或复制品或再次分发给任何其他人或以任何侵犯本公司版权的其他方式使用所有本报告中使用的商标服务标记及标记均为本公司的商标服务标记及标记未获本公司同意任何人均无权在任何情况下使用他们请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明13