研究报告全文：兔年春节期间重要宏观事件日期数据影响指数周一123美国1月Markit制造业PMI初值美国1月Markit服务业PMI初值周四126美国至1月21日当周初请失业金人数万人美国第四季度实际GDP年化季率初值美国第四季度实际个人消费支出季率初值美国第四季度核心PCE物价指数年化季率初值美国12月耐用品订单月率美国12月新屋销售总数年化万户周五127美国12月核心PCE物价指数年率美国12月个人支出月率美国12月核心PCE物价指数月率美国1月密歇根大学消费者信心指数终值美国1月一年期通胀率预期美国12月成屋签约销售指数月率GALAXYFUTURES2目录第一章铜3第二章铝4第三章铅5第四章锌6第五章锡7第六章镍8第七章贵金属9GALAXYFUTURES34铜节后需求复苏预期强铜价易涨难跌供需分析海外供应紧张Codelco两家冶炼厂停产巴西Paranapanema冶炼厂宣布破产韩国Onsan冶炼厂生产不正常LME铜库存下降市场对海外供应的担忧很强需求端来看国内目前处于季节性淡季下游企业开始放假但是光伏企业订单非常好春节期间维持正常生产国内疫情快速过峰市场对节后需求复苏的预期强预计春节后消费会有一波超季节性的修复海外维持高利率房地产家电电子等消费下降行情展望及策略推荐最近铜价上涨的逻辑来自于预期的修复国内疫情快速过峰市场对需求复苏的预期强虽然目前消费比较弱但是淡季垒库是正常的季节性现象无法证伪节后消费复苏的逻辑从铜的基本面来看海外供应干扰很集中LME注销仓单不断上升的情况下市场对供应的担忧非常强总体来看铜处于易涨难跌的状态由于铜价已经积累了大量的涨幅春节假期期间海外集中公布经济数据建议持有沪铜看涨期权GALAXYFUTURES45铝买在无人问津时卖在人声鼎沸处供需分析宏观方面12月地产数据消费数据固定资产投资数据等依然维持大幅负增长弱现实依然存在但是近期相关的产业扶持政策包括刘鹤在达沃斯论坛关于地产支柱性产业的发言都对市场信心带来较大的提振产业方面国内供应端近期企稳主要是结构上的变动铸锭量维持高位周度累库在7-8万吨左右春节节后预计累库高点在130万吨以上带来一定的压力现货市场基本进入假期模式钢联高频数据显示主流地区日增库约3万吨累库速度较快使得国内走势明显弱于外盘行情展望及策略推荐交易策略方面铝价冲上19万元以后进一步上涨的动力需要来自于更多的宏观乐观情绪和非理性交易但是近期一致性预期较强头寸拥挤支撑多头的逻辑或将走弱需要谨慎多杀多的风险以及宏观情绪转向和产业层面共振带来回落的风险建议轻仓尝试沽空或买入看跌期权GALAXYFUTURES56锌淡季炒宏观预期的博弈供需分析供应端目前提产的条件具备矿端库存高加工费高利润高疫情制约消退投产积极性高1月份产量因春节因素表现较好二月份因金利投产同样预期较好需求端镀锌表现尚可近期黑色系商品表现较好镀锌产量和开工强于往年且库存较低氧化锌及压铸合金表现很差提前放假需求明显弱势锌锭七地社会库存环比大幅增加187万吨至893万吨较快的增速给市场带来明显压力行情展望及策略推荐宏观主导的连续反弹之后受制于消费季节性淡季和快速累库市场陷入调整回落假期较长不建议多单持有可尝试买入看跌期权GALAXYFUTURES67铅春节周来临铅价或将陷入震荡供需分析季节性淡季继续抑制价格国内现货市场进入假期模式国内现货的疲软交仓的压力边际增加的库存使得铅价承压较好的出口利润将外盘拖累促使内外价格共振回落产业方面近期市场变化较小进入消费季节性淡季后消费很弱库存开始累积销售困难后铅锭不断地运到交割仓库再生市场成交乏力局面未有改善散单几无报价废电瓶价格略有回落多数回收商也不在报价行情展望及策略推荐节前市场或将震荡偏弱建议节前观望为主或者日内短线逢高沽空操作GALAXYFUTURES78镍一季度产量难以释放价格高位震荡等待需求指引供需分析纯镍目前供需双弱消费疲软叠加金川减产国内现货市场已经进入假期模式受制于物流运输的影响保税区清关速度放缓可能影响春节期间累库速度高镍铁因其替代不锈钢部分Feni和废不锈钢的用量预计年后钢厂复产提振环比需求高镍铁价格也易涨难跌硫酸镍连续反弹年后若新能源汽车有新措施提振产销产业链整体会有一定修复行情展望及策略推荐一季度纯镍产量难以释放市场对旺季需求持乐观预期验证之前仍有炒作空间过去两年春节前后合计六周内镍社会库存会有15以上增幅但今年基数相比往年更低绝对水平恢复缓慢现货高升水随着累库收敛2302合约还有向上修复基差的空间近强远弱的格局将延续到累库较为充分造成供应压力镍价春节期间预计仍维持高位震荡避险观望为主关注年后累库情况GALAXYFUTURES89锡一季度锡矿供应收紧锡价高位震荡以待需求指引供需分析一季度锡矿产量收紧目前正处在缅甸生产淡季而且一季度没有大的项目投放现在海外存在干扰秘鲁圣拉斐尔锡矿因为抗议问题停产另外去年一季度缅甸抛储8000吨目前价格下难以刺激缅甸抛储所以无论是同比还是环比来看锡矿的供应是下降的锡矿加工费不断下降云南40锡矿加工费下滑至15500元吨精锡冶炼厂生产积极性不高需求端目前正处在消费淡季家电和电子等行业消费不佳传统行业陆续放假光伏行业还维持满产海外需求陷入衰退电子需求进一步回落行情展望及策略推荐目前需求表现不佳精锡消费集中在电子行业国内外电子行业需求表现疲弱制约精锡消费锡矿供应端存在干扰供应会收紧预计锡价处于高位震荡状态目前锡价处于高位震荡状态春节期间以避险观望为主GALAXYFUTURES910贵金属短期存在回调风险趋势依然震荡上行基本面分析由于市场对未来美国经济衰退充满了担忧加上认为美联储加息已经进入尾声因此贵金属价格自11月以来一直处于震荡上行的状态分项看避险属性强的黄金整体走势强于商品属性强的白银受到汇率变动的影响内盘走势则明显弱于外盘需求方面春节将是国内首饰消费需求较为旺盛的时期加上市场看涨的情绪较强若金价有所回落的话将更刺激市场购买的欲望行情展望及策略推荐虽然市场看涨贵金属情绪浓烈但考虑到美联储2月将继续加息25个基点因此上方依然存在一定的压力加上此前贵金属价格上涨幅度较大所以不排除短期调整的可能但整体而言上涨趋势发现变化的概率较低策略方面考虑到虽然存在一定回调的风险但趋势依然向上所以可以留少量多单持有GALAXYFUTURES1011免责声明作者承诺本人具有中国期货业协会授予的期货从业资格证书本人承诺以勤勉的职业态度独立客观地出具本报告本报告清晰准确地反映了本人的研究观点本人不曾因不因也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接接收到任何形式的报酬免责声明本报告由银河期货有限公司以下简称银河期货投资咨询业务许可证号30220000向其机构或个人客户以下简称客户提供无意针对或打算违反任何地区国家城市或其它法律管辖区域内的法律法规除非另有说明所有本报告的版权属于银河期货未经银河期货事先书面授权许可任何机构或个人不得更改或以任何方式发送传播或复印本报告本报告所载的全部内容只提供给客户做参考之用并不构成对客户的投资建议银河期货认为本报告所载内容及观点客观公正但不担保其内容的准确性或完整性客户不应单纯依靠本报告而取代个人的独立判断本报告所载内容反映的是银河期货在最初发表本报告日期当日的判断银河期货可发出其它与本报告所载内容不一致或有不同结论的报告但银河期货没有义务和责任去及时更新本报告涉及的内容并通知客户银河期货不对因客户使用本报告而导致的损失负任何责任银河期货不需要采取任何行动以确保本报告涉及的内容适合于客户银河期货建议客户独自进行投资判断本报告并不构成投资法律会计或税务建议或担保任何内容适合客户本报告不构成给予客户个人咨询建议银河期货版权所有并保留一切权利GALAXYFUTURES11北京市朝阳区建国门外大街8号北京IFC国际财源中心A座3133层Floor3133IFCTower8JianguomenwaiStreetBeijngPRChina上海市虹口区东大名路501号上海白玉兰广场28层28thFloorNo501DongDaMingRoadSinarMasPlazaHongkouDistrictShanghaiChina全国统一客服热线400-886-7799公司网址wwwyhqhcomcn银河期货微信公众号下载银河期货APP