铜
　　春节期间伦铜震荡走势，展望后世，我们认为节后铜价易涨难跌，宏观情绪向好，美国四季度实际GDP增长2.9%，好于市场预期2.6%，美股上涨。国内疫情快速过峰以后，社会出行人数增加，春节假期，国内旅游人次3.08亿人次、同比增长23.1%、同比增幅较元旦走扩22.7个百分点，恢复至2019年同期的88.6%、高于元旦的42.8%。市场预计春节后会有一波超季节性的消费复苏。供应端来看，最近供应干扰增多，秘鲁因为抗议问题，Las Bambas和Antapaccay铜矿相继停产，智利发运遇到海浪问题，印尼batu hijau铜金矿因为洪灾停产，海外精铜供应端也比较紧张，智利、韩国、日本、刚果、巴西等国家精铜都存在干扰，春节期间LME铜库存下降6050吨。总起来看，我们认为国内第一波疫情过去以后，节后消费会有一波恢复的预期，加上供应端存在干扰，节后铜价仍然易涨难跌。（以上观点仅供参考，不作为入市依据）。

研究报告全文：银河有色有色研发报告有色金属晨报2023年1月30日星期一有色金属衍生品晨报铜研究员王颖颖期货从业证号F3039600春节期间伦铜震荡走势展望后世我们认为节后铜价易涨难跌宏观情绪向好美投资咨询从业证号国四季度实际GDP增长29好于市场预期26美股上涨国内疫情快速过峰以Z0014913后社会出行人数增加春节假期国内旅游人次308亿人次同比增长231同021-65789219比增幅较元旦走扩227个百分点恢复至2019年同期的886高于元旦的428wangyingyingqh1chinas市场预计春节后会有一波超季节性的消费复苏供应端来看最近供应干扰增多秘tockcomcn鲁因为抗议问题LasBambas和Antapaccay铜矿相继停产智利发运遇到海浪问题印尼batuhijau铜金矿因为洪灾停产海外精铜供应端也比较紧张智利韩国日研究员陈婧本刚果巴西等国家精铜都存在干扰春节期间LME铜库存下降6050吨总起来期货从业证号F03107034看我们认为国内第一波疫情过去以后节后消费会有一波恢复的预期加上供应端投资咨询从业证号存在干扰节后铜价仍然易涨难跌以上观点仅供参考不作为入市依据Z0018401铝010-68569793假期伦铝走势较为平稳先涨后跌LME电子盘铝价较20日下午1500的2616美元chenjingqh1chinastock吨涨115美元至26275美元吨库存方面SMM数据国内铝锭库存较节前增加185comcn万吨库存总量达929万吨复工方面SMM节前调研国内铝下游加工企业多数中小型企业安排春节假期部分企业因订单及务工人员返乡等问题放假较早集中复工时间主要集中在128-131日交易策略方面单边弱现实强预期的格局未变虽然今年淡季累库或将达到130-135万吨带来较大的压力也是后期的风险因素成本端煤炭市场库存压力较大有价跌的可能性但当下主导市场行情走势的仍旧是乐观的需求预期资本市场对于国内的复苏交易很乐观数据好就是复苏数据不好就是继续放政策刺激节后多数品种或将高开由于假期前内盘临近收盘大幅冲高预计周一高开的空间较小短期来看铝价偏强的局面尚未改变但也要谨慎冲高回落回归现实属性的风险15银河有色有色研发报告套利节后库存累积压力预计仍然存在季节性走势来看适合先反套后正套的操作期权市场博弈较为激烈多单可配置看跌期权保护头寸保值空单可使用期权策略增厚利润以上观点仅供参考不作为入市依据锌假期锌价维持震荡整理的走势波动有限目前市场对锌的预期是供需双旺供应端伴随国内的高冶炼利润和海外能源价格回落带来的冶炼产能的复苏的预期使得供应端持续修复据SMM调研从国内锌冶炼厂排产情况来看2023年2月冶炼厂减产规模同比缩减当月精炼锌产量环比降幅有限需求端受益于中国的强刺激地产和基建共同发力的预期预期也较为乐观假期锌锭七地区社会库存增348万吨至1378万吨当下海外的低库存会带来一定的支撑而国内的春节垒库本身就是季节性的因素更多的需要关注预期差所以锌的供需来看目前供需博弈仍旧激烈仍然需要关注后期的供需边际变化来打破这种平衡短期内锌价伴随宏观情绪的强势或将偏强密切关注元宵节后复工的情况预计锌价核心波动区间2420025300元吨套利先布局反套随后利用淡季垒库带来的近端压力的机会去布局正套期权建议保护性操作为主或者利用期权构建套保策略来增强收益以上观点仅供参考不作为入市依据铅节前铅价受国内消费淡季的抑制一路下跌春节假期LME铅价先跌后涨较节前收盘时收涨约30美元吨根据SMM信息春节期间原生铅冶炼企业多正常生产再生铅方面以安徽地区为代表的大型冶炼企业亦是轮班生产而下游方面除去个别铅蓄电池企业存在春节生产的情况其他企业普遍放假放假时间在5-25天不等节后下游企业最早于正月初五1月26日开工其他多于1月28-29日开工剩余企业开工则陆续恢复至正月十五春节铅锭累库空间在3-5万吨季节性垒库带来一定的压力但是海外低库存以及复产的缓慢使得供应偏紧张出口窗口的持续打开也使得内外盘的价格共振价格震荡的重心上移考虑到内盘价格跌至震荡区间靠下的的位置预计节后或将高开补涨整体仍区间操作为主内外盘的出口利润维持仍然可以操作实物出口的贸易以上观点仅供参考不作为入市依据25银河有色有色研发报告镍不锈钢假期伦镍开盘29300美元吨最低27800美元吨最高29770美元吨收盘29010美元吨跌幅1振幅7左右宏观方面没有出现扭转市场预期的消息美国再次触及债务上限地缘政治紧张升级但盘面反应平淡美元弱势震荡产业方面需求端春节期间新能源汽车降价促销拉动人气上海延续新能源车购置补贴合金订单春节期间情况良好基建项目和房地产政策支持市场乐观预期密切关注下游年后复工的补库情况供应端高利润刺激下纯镍排产仍位于高位但新增产能短期难以放量可交割品依然不足节前进口窗口打开有贸易商锁价但受制于物流停滞清关速度较慢节后进口货源进入国内现货市场将更加流畅同时金川镍维持生产也将补充可交割品2月换月后现货升水有望下降春节期间LME库存再度降至5万吨以下国内库存绝对水平较低短期盘面仍然是易涨难跌的格局不过节前收盘大幅拉涨之后留给节后继续冲高的空间和动能均有限预计可能会出现高位震荡消化情绪的开局不锈钢没有外盘现货市场周末两天陆续开工报价普涨100-200元吨但因企业没有完全复工成交较少2月期货接单情况良好贸易商囤货待涨目前市场整体对年后需求回暖预期较强但不锈钢市场累库已经持续将近2个月2月现货市场供应压力较大目前仅观测到贸易商的囤货需求但终端需求能否承接还有待验证大型钢厂计划在盘面交仓上期所仓单增至近2年新高分流了部分现货压力但也给近月合约施压预计单边短期受成本支撑和需求预期拉动震荡走强套利倾向于卖近买远的反套策略以上观点仅供参考不做为入市依据锡春节期间锡价维持上涨趋势宏观情绪向好美国四季度实际GDP增长29好于市场预期26美股上涨国内疫情快速过峰以后社会出行人数增加春节假期国内旅游人次308亿人次同比增长231同比增幅较元旦走扩227个百分点恢复至2019年同期的886高于元旦的428市场预计春节后会有一波超季节性的消费复苏锡供应端不佳一季度没有锡矿项目投产缅甸和中国锡矿产量下降秘鲁干扰增加而且去年一季度有缅甸抛储所以无论同比还是环比来看锡矿的供应都是下降的目前精锡市场供需两淡国内冶炼厂假期期间部分停产检修阶段性供给下降价格端来看现在锡市场处于供需两淡的状态虽然春节期间会有垒库但是淡季消费差35银河有色有色研发报告是正常现象现在锡矿供应端问题比较突出市场对节后需求复苏有强烈预期锡价依然易涨难跌以上观点仅供参考不作为入市依据45银河有色有色研发报告作者承诺本人具有中国期货业协会授予的期货从业资格证书本人承诺以勤勉的职业态度独立客观地出具本报告本报告清晰准确地反映了本人的研究观点本人不曾因不因也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接接收到任何形式的报酬免责声明本报告由银河期货有限公司以下简称银河期货投资咨询业务许可证号30220000向其机构或个人客户以下简称客户提供无意针对或打算违反任何地区国家城市或其它法律管辖区域内的法律法规除非另有说明所有本报告的版权属于银河期货未经银河期货事先书面授权许可任何机构或个人不得更改或以任何方式发送传播或复印本报告本报告所载的全部内容只提供给客户做参考之用并不构成对客户的投资建议银河期货认为本报告所载内容及观点客观公正但不担保其内容的准确性或完整性客户不应单纯依靠本报告而取代个人的独立判断本报告所载内容反映的是银河期货在最初发表本报告日期当日的判断银河期货可发出其它与本报告所载内容不一致或有不同结论的报告但银河期货没有义务和责任去及时更新本报告涉及的内容并通知客户银河期货不对因客户使用本报告而导致的损失负任何责任银河期货不需要采取任何行动以确保本报告涉及的内容适合于客户银河期货建议客户独自进行投资判断本报告并不构成投资法律会计或税务建议或担保任何内容适合客户本报告不构成给予客户个人咨询建议银河期货版权所有并保留一切权利联系方式银河期货有限公司大宗商品研究所北京北京市朝阳区建国门外大街8号北京IFC国际财源中心A座31层上海上海市虹口区东大名路501号白玉兰广场28楼网址wwwyhqhcomcn邮箱wangyingyingqh1chinastockcomcn电话400-886-779955